秦洪

近期，隨著A股市場重心的有所上移，個股行情活躍度也隨之提升，無論是短線熱錢所追捧的交易性題材股機(jī)會，還是中長線資金青睞的價值型的藍(lán)籌股機(jī)會正在增多中。在此背景下，既擁有漲價預(yù)期，又擁有業(yè)績穩(wěn)定增長的藍(lán)籌股品種的化工板塊開始分化，部分個股表現(xiàn)出色。

周期弱化，改善估值坐標(biāo)

對于化工股的投資，一直以來都有估值高時買入，估值低時要賣出一說，原因主要在于化工行業(yè)是一個周期性極強(qiáng)的行業(yè)，當(dāng)估值低時，對應(yīng)著化工行業(yè)盈利水平最好的時候。此時，相關(guān)企業(yè)受強(qiáng)大的賺錢示范效應(yīng)刺激往往會加大產(chǎn)能投資力度，但隨著新增產(chǎn)能的漸次釋放，產(chǎn)品價格開始回落，業(yè)績也隨之走低。而一旦出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)低迷、估值較高時，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿就變得不強(qiáng)烈，往往會有一些中小企業(yè)的落后產(chǎn)能因不掙錢而持續(xù)退出。如此又使得供求重新平衡，產(chǎn)品價格開始回升，而此時既是盈利拐點也是股價拐點。

不過，近年來隨著化工行業(yè)所處的外部環(huán)境悄然變化，其周期性漸趨弱化。比如說產(chǎn)能擴(kuò)張的硬約束迅速增強(qiáng)，原因在于化工不僅僅是強(qiáng)周期的行業(yè)，也是高污染的行業(yè)，在受環(huán)保政策高壓影響下，化工行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張遇到了硬約束。與此同時，受我國近年來對化工企業(yè)實施了“退城入園”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略影響，大量中小企業(yè)因搬遷過程中的種種約束因素而難以迅速新建新生產(chǎn)線，產(chǎn)能的擴(kuò)張步伐明顯放緩，進(jìn)而拉長了化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期。

化工行業(yè)還是一個規(guī)模效應(yīng)特別突出的行業(yè)，單條生產(chǎn)線的產(chǎn)能越高，產(chǎn)品成本越低。目前情況下，石化行業(yè)生產(chǎn)基地的投資基本上是百億元起步，這不僅對于中小企業(yè)來說門檻太高，就是對于大型企業(yè)來說，即便是產(chǎn)業(yè)處于旺盛周期、生產(chǎn)線已成了“印鈔機(jī)”，公司也不太愿意輕易加大投資力度。作為行業(yè)的龍頭公司，競爭戰(zhàn)略是保價而不是拓展市場份額?；蛘窃谶@樣的背景下，化工行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐、時間周期是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于十年前甚至數(shù)年前的，直接體現(xiàn)為化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期拉長，特征弱化。

一邊是周期特征被弱化，而另一邊則是近期在原油價格持續(xù)上漲和煤炭價格繼續(xù)堅挺下，化工產(chǎn)品價格成本端也有所抬升，這種變化逐漸被傳導(dǎo)至產(chǎn)品價格端，如年初時液氯、石腦油、二甲醚、液化氣等價格就出現(xiàn)了一定幅度上漲。與此同時，更為重要的是，隨著新一輪春季開工期的即將到來，新需求的增長預(yù)期也讓一些先知先覺資金開始提前布局，而這估計也是近期部分化工股有良好表現(xiàn)的重要原因之一。

兩大角度尋找投資機(jī)會

從歷史經(jīng)驗來說，化工股可謂是A股市場強(qiáng)勢股的搖籃，不僅走出了萬華化學(xué)這樣的持續(xù)多年高成長股，也出現(xiàn)像魯西化工、建新股份這樣一年內(nèi)股價漲幅超過兩倍的中短線快速成長股。從這兩類個股行業(yè)特征看，前者在化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域精益求精，一步一個腳印，從國內(nèi)的龍頭走向全球的龍頭;而后者則是利用特有的資源稟賦優(yōu)勢，不斷加大研發(fā)投入，提升效率，借助化工行業(yè)的周期性東風(fēng)，從而獲得業(yè)績的爆發(fā)式增長。

循著這樣的思路尋找，A股市場中類似萬華化學(xué)這樣通過自身的技術(shù)積累而慢慢成為全球細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司還有新和成為代表的化學(xué)原料藥、揚(yáng)農(nóng)化工為代表的農(nóng)業(yè)化工等相關(guān)品種。它們在海外化工龍頭企業(yè)的生產(chǎn)線服役多年，年久失修，容易產(chǎn)生事故的大背景下，積極搶占國際市場份額。如農(nóng)化領(lǐng)域的安道麥、精細(xì)化工領(lǐng)域的安迪蘇等就是憑借著并購整合成為全球細(xì)分領(lǐng)域龍頭品種的。

除此之外，近年來利用我國資源稟賦優(yōu)勢進(jìn)行深加工，從而擁有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢的還有PVC領(lǐng)域。隨著煤頭PVC的技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品性價比已經(jīng)略勝于油氣產(chǎn)業(yè)鏈的PVC，如此就使得我國煤頭PVC的市場份額逐年提升，醞釀著較為清晰的投資機(jī)會。其中，中泰化學(xué)等規(guī)模較大的個股的前景更值得期待，同行的鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)積極在二級市場增持而成為中泰化學(xué)第二大股東，這就是最好的例證。

另外，在磷化工、氟化工、鹽化工領(lǐng)域，由于擁有獨特的資源稟賦優(yōu)勢，也有望成為未來業(yè)績高彈性品種的搖籃。其中，磷化工領(lǐng)域的興發(fā)集團(tuán)、氟化工領(lǐng)域的巨化股份、鹽化工領(lǐng)域的鹽湖股份等品種，隨著行業(yè)持續(xù)低景氣，市場產(chǎn)能的出清，在需求依然存在的條件下，未來的產(chǎn)品價格拐點預(yù)期較為強(qiáng)烈，值得期待。