王驊

2019年以來，軍工、科創(chuàng)、新能源等板塊表現(xiàn)較為搶眼;但從歷史上看，開年搶跑的基金往往后程乏力，投資者“追漲”要慎重。

熱點主題、價值風格基金搶跑

從最新披露的基金四季報來看，公募基金在2018年年底并沒有對2019年的“春節(jié)行情”有所預期，普通股票型基金的平均倉位為84.42%，而偏股混合型基金的平均倉位為75.96%，2019年以來搶跑的基金也多是按照既定策略“不變”的產(chǎn)品。

本輪反彈的特征是熱點多、切換快、市場活躍，業(yè)績領先的基金中絕大部分也是主題基金：其中市場反彈“急先鋒”券商指數(shù)基金，普遍漲幅在9%以上，開年表現(xiàn)突出的軍工主題基金和近期受益于春節(jié)消費的白酒主題基金則緊隨其后。券商板塊對于資產(chǎn)價格和市場流動性較為敏感，也是行情的放大器;國防軍工行業(yè)則擁有逆周期的特點，國際局勢的事件驅動也不容忽視;然而無論是沉寂了許久的食品飲料板塊的反彈還是券商、軍工等板塊的主題炒作都未能持續(xù)，軍工板塊短暫突破之后逐步回落，券商板塊同樣在放量大漲后開始震蕩。

從四季報來看，開年收益領先的主動管理型基金大部分沒有大規(guī)模地調倉換股：華安宏利2019年漲幅9.52%，從2018年一季度開始，基金經(jīng)理王春主要配置金融、家電、食品飲料行業(yè)中低估值、穩(wěn)定增長的龍頭企業(yè)，四季度又小幅加倉了招商銀行、貴州茅臺等個股，近期貴州茅臺、美的集團等消費個股受益于春節(jié)效應漲幅明顯;同時基金長期埋伏的隆基股份股價大幅上揚。

2019年以來，在收益領先的基金中，實際上這類“價值投資”策略的基金并不在少數(shù)，肖肖管理的寶盈優(yōu)勢行業(yè)、寶盈新銳策略和寶盈新價值類似，長期布局的茅臺、伊利、中炬高新等食品個股以及格力、美的等電器龍頭在2019年均有不錯表現(xiàn);長信內需成長基金在四季度并未調整光環(huán)新網(wǎng)、廣聯(lián)達、口子窖等出現(xiàn)較大跌幅的個股，今年以來也獲得了反彈收益。

靈活應變的產(chǎn)品難跟市場變化

至于靈活應變的基金，其在近兩年的市場中很容易踏錯節(jié)拍。以2018年業(yè)績墊底的基金們?yōu)槔?，這些基金很多在一季度買入銀行、地產(chǎn)板塊，相關個股大跌之后砍倉追買醫(yī)藥股，隨后市場調整疊加多起“黑天鵝事件”，讓上半年表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥股急轉直下，這類基金受到二次傷害跌入谷底。

而從2019年以來的表現(xiàn)看，在普漲的環(huán)境下仍有部分基金出現(xiàn)小幅跌幅，國都消費升級在2018年大跌40.92%之后仍然堅持精選個股的策略，四季報中新進8只個股，這些個股2019年漲跌互現(xiàn)，基金凈值下跌1.27%;中銀收益雖然維持了食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)的持倉，但是重倉股變動較大，減持或者清倉前期持有的貴州茅臺很可能也讓其錯過了近期的一波行情。

而2019年排名靠前的主動管理權益類基金中，實際上也僅有少數(shù)在四季度做出了大幅調整：前海開源多元策略在四季度規(guī)模大幅增長之后，持倉發(fā)生了明顯變化，四季度的重倉股為清一色的券商股，且持有的比例相差不大，但是基金的規(guī)模仍然很小;華泰柏瑞行業(yè)領先則看好養(yǎng)殖、光伏等行業(yè)，四季度新進的溫氏股份、隆基股份等相關個股在2019年均有所斬獲。但從當前的市場來看，短期內市場情緒仍是驅動A股行情的主要因素，主題、行業(yè)輪動的行情可能會持續(xù)一段時間，此時介入靈活應變的基金勢必要承受更大的風險。

整體看，風格不夠清晰的基金產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)下降，尤其是靈活配置混合基金規(guī)模越來越小，這說明更加風格化、定位清晰的基金才是市場關注的重點。在經(jīng)濟環(huán)境好轉之前，A股短期還難以看到右側趨勢性機會，而結構性機會只會給部分主題基金帶來機會，節(jié)前一般交投清淡，投資者不妨埋伏在前期超跌的行業(yè)主題基金中等待機會。