韓平

據不完全統(tǒng)計，截至1月28日，今年以來已經有超過30家公司發(fā)布收到證監(jiān)會立案通知以及業(yè)績大幅下調的公告，即平均每天都有一家公司發(fā)布嚴重影響股價的壞消息——爆雷。

日均一雷，防不勝防??

在這些被壞消息引爆的地雷股中，有一些是ST個股，這些股由于已經預警，投資者相對較少中招，但是還有不少股是頂著績優(yōu)股的光環(huán)突然閃崩的，令投資者猝不及防。

比如盾安環(huán)境，公司將此前2018年度實現(xiàn)盈利6，460.11萬元至9，228.73萬元的預計業(yè)績向下大幅修正;修正后，公司預計2018年度將巨虧19.5億元～22.5億元。從盈利近1億到暴虧20個億，這樣的業(yè)績預告比不預告還要害人。數據顯示，截至2018年三季度末，盾安環(huán)境股東戶數超過7萬戶。而自2004年上市至2017年，公司累計實現(xiàn)凈利潤19.75億元，結果2018年一年虧光。

這并不是孤例。除盾安環(huán)境外，周一晚ST冠福、鄭州銀行等多家公司也對之前的業(yè)績預告進行修正，基本都是向下大修。其中ST冠福之前預計2018年實現(xiàn)盈利4億元～5億元，但最新公告預計2018年將虧損23億元～28億元。鄭州銀行將之前預計2018年盈利42.8億元～47.08億元，修正為預計盈利29.1億元～31.24億元。周二，紫鑫藥業(yè)、金新農、中通客車、大理藥業(yè)、五礦發(fā)展以及南寧糖業(yè)等也大幅向下修正公司預期業(yè)績或公布業(yè)績大幅下滑的信息。

大股東不務正業(yè)，商譽減值是“大頭”

上市公司業(yè)績大幅下滑原因各異，但是歸納來看，大股東不務正業(yè)，以及天價資產重組帶來的各種減值成為最重要的兩大因素。

例如盾安環(huán)境表示，業(yè)績預告修正一是公司計提資產減值準備，擬對節(jié)能業(yè)務資產計提減值準備13.9億元。二是公司計提商譽減值準備。公司自收購精雷股份后，因新能源補貼政策退坡，將對其計提商譽減值4669.55萬元。另一方面，收購武安頂峰后卻碰到煤價下跌，對其計提商譽減值2844.55萬元。可見，上述資產基本上都是在高位收購后，業(yè)績便沒有了收購時的“美好”，導致資產泡沫破滅，真是買的不如賣的精。

通過對爆雷股的梳理，可以發(fā)現(xiàn)，大多數爆雷股還是有跡可循的：一個是上市公司熱衷于收購，走外延擴張的道路來擴大經營規(guī)模。上述大多數公司之所以會出現(xiàn)巨額虧損，一個重要的原因就是前幾年定向增發(fā)圈錢太容易，導致上市公司盲目擴張、四處收購，并且喜歡追逐熱點，導致所收購資產的估值嚴重偏高。

二是大股東股權質押比例太高，比如ST冠?？毓晒蓶|林福椿，累計質押占其持股比例99.99%，控股股東陳烈權累計質押占其持股比例70.8%。在目前上市公司對大股東約束力極低的情況下，大股東將手中的股票全部質押換錢，要么為了套現(xiàn)跑路，要么丟開上市公司另搞一套，這就從側面說明上市公司的發(fā)展已經走到盡頭。

三是存貨偏高，銷售費用與應收款偏高，現(xiàn)金流極低或為負。以較早前爆雷的ST長生為例，該公司2018年的半年報顯示，在營收僅6.88億元的情況下，銷售費用需要2.38億元，應收賬款高達8.03億元。

四是凈資產收益率奇低，總資產收益率更是低于3%。比如金新農，三季報凈資產收益率居然是負的，這就是說，哪怕不用還利息，公司都掙不出利潤來，更何況負債的情況下，基本上連利息都還不出，這樣的公司還是少碰為好。

當然，上市公司如此密集的爆雷，與監(jiān)管者前幾年放松對企業(yè)融資的審批不無關系。許多上市公司熱衷于追熱點，高溢價、高增值速度去跨界收購資產，而機構拿著投資者的錢完全不知道珍惜，不報高價就怕?lián)尣坏交I碼，以為鎖定期一年股價不會大跌，結果卻在內外因素影響下導致一地雞毛。

實際上，對于上市公司的再融資，完全可以一劍封喉：凡是大股東不以自有資金認購30%以上的，一律不批;凡是未能達到三年業(yè)績承諾的，所有定增資金與資產賣出方永遠不得減持，一直到連續(xù)三年達到業(yè)績承諾為止！