曾蒙蒙

摘 要：股票質(zhì)押業(yè)務本質(zhì)上是配資業(yè)務，它不僅受到經(jīng)濟基本面的影響，還受到市場隨機因素、政策因素的影響，商業(yè)銀行參與該項業(yè)務時，往往不具有盯市能力和處置能力，因此和一般質(zhì)押貸款業(yè)務相比，股票質(zhì)押業(yè)務面臨的風險更大。但這并不意味著股票質(zhì)押業(yè)務不值得開展，國內(nèi)已經(jīng)有部分銀行積極參與其中。從戰(zhàn)略角度看，股票質(zhì)押業(yè)務作為進軍資本市場的前提，在篩選業(yè)務對象時需要在授信之外制定更嚴格的條件。

關(guān)鍵詞：銀行股票;質(zhì)押業(yè)務;風險處理

文章編號：1004-7026（2019）02-0124-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F832? ? ? ? 文獻標志碼：A

1? 銀行股票質(zhì)押業(yè)務的現(xiàn)狀

1.1? 大股東是主力

融入方90%是由大股東構(gòu)成的，整體質(zhì)押比例在10%以下。截至2018年9月11日，市場質(zhì)押股數(shù)達到6 331.26億股，占全部股本的9.91%，質(zhì)押市值為48 817.41億元。其中，大股東的質(zhì)押股數(shù)為5 922.97億股，大股東質(zhì)押股數(shù)占所持股份的6.99%，大股東未平倉的總市值為13 387.43億元，大股東疑似觸及平倉市值30 474.57億元。所以，大股東質(zhì)押股數(shù)和質(zhì)押市值分別占市場的93.55%和89.85%，是融入方的主力[1]。

1.2? 質(zhì)押市場份額改變

目前質(zhì)押方主要有券商、商業(yè)銀行、信托、一般公司等。在股票質(zhì)押領(lǐng)域，券商對標準化資產(chǎn)處置的優(yōu)勢一直處于絕對領(lǐng)先的地位，這一情況在2018年有所改變。

第一，券商市場份額多在55%～60%的區(qū)間徘徊，處于股票質(zhì)押市場的絕對領(lǐng)先地位。2018年以來，券商的股票質(zhì)押市場份額大幅下降至40%，前3個季度的市場份額分別為43.12%、48.24%和41.51%，第4季度的市場份額還高達56.51%。

第二，商業(yè)銀行在股票質(zhì)押市場中的份額多在10%～20%的區(qū)域內(nèi)徘徊，相較于一般公司來說，并沒有明顯優(yōu)勢。2018年以來，商業(yè)銀行市場份額大幅抬升，前3個季度的市場份額分別升至36.58%、20.82%和28.76%。因此商業(yè)銀行和券商市場份額互為反向的關(guān)系[2]。

1.3? 單季質(zhì)押市場規(guī)模

單季質(zhì)押市場規(guī)模大幅下降，商業(yè)銀行單季規(guī)模僅在1 000億～1 500億元左右。

第一，雖然商業(yè)銀行的股票質(zhì)押市場份額逐步提升，但這并不意味股票質(zhì)押規(guī)模有所提升。相反，2017年4季度股票質(zhì)押市場規(guī)模單季為9 638億元。2018年1季度和2季度，單季股票質(zhì)押市場規(guī)模分別降至8 230億元和6 032億元，第3季度（截至2018年9月11日）大幅降至3 634億元。

第二，從趨勢看，券商股票質(zhì)押單季規(guī)模從2017年1季度開始大幅下降。2016年4季度券商單季股票質(zhì)押規(guī)模在經(jīng)歷連續(xù)的上升后，開始大幅下降。2018年1季度和4季度分別突破4 000億元和3 000億元，3季度降至1 509億元[3]。

第三，2018年1季度商業(yè)銀行股票質(zhì)押市場規(guī)模達到3 006億元，但2季度和3季度降至1 256億元和1 045億元。這意味著，商業(yè)銀行作為質(zhì)押方的單季股票質(zhì)押市場規(guī)模僅在1 000億～1 500億元。

2? 銀行股票質(zhì)押業(yè)務的風險

2.1? 監(jiān)管部門對股票質(zhì)押業(yè)務的看法不同

針對股票市場波動較大的情形，有關(guān)部門開始關(guān)注股票質(zhì)押業(yè)務的風險。滬深交易所、中國證券業(yè)協(xié)會、中國銀行業(yè)協(xié)會等部門相繼發(fā)聲，認為風險相對可控。

第一，中國銀行業(yè)協(xié)會表示，銀行業(yè)金融機構(gòu)要做好股票質(zhì)押融資業(yè)務風險管理工作，當質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應當綜合評估質(zhì)押人的實際風險，采取恰當方式妥善處理。

第二，滬深交易所發(fā)布公告稱，滬深兩市上市公司股票質(zhì)押風險總體可控。低于平倉線的股票質(zhì)押市值在滬市總市值中的占比不到0.2%，低于平倉線的股票質(zhì)押市值占深市總市值的比例不到2%。

第三，中國證券業(yè)協(xié)會表示，根據(jù)滬深交易所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，兩市股票質(zhì)押市值加權(quán)平均履約保障比例維持在200%，低于平倉線股票質(zhì)押市值在兩市總市值中的占比，股票質(zhì)押融資風險總體可控[4]。

第四，全國股份轉(zhuǎn)讓公司新聞發(fā)言人表示，2018年8月末，新三板共有2 243家掛牌公司存在股權(quán)質(zhì)押，占比20.37%，質(zhì)押639.13億股，總市值為2 700.36億元，占新三板市場總市值的7.31%;股權(quán)質(zhì)押公司質(zhì)押比例的中值為26.36%，整體占比不高。高質(zhì)押比例公司少，掛牌公司股權(quán)質(zhì)押引發(fā)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風險較低。

2.2? 質(zhì)押新規(guī)遏制不規(guī)范股票質(zhì)押業(yè)務

2018年1月12日，中國證券業(yè)協(xié)會、滬深交易所會同中國證券登記結(jié)算有限責任公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務辦法（2018年修訂）》 （2018年3月12日正式實施），對規(guī)范股票質(zhì)押業(yè)務具有重大意義[5]。①質(zhì)押率不得超過60%（滬深交易所可以根據(jù)市場情況進行調(diào)整），有效控制了股票質(zhì)押業(yè)務杠桿。目前滬深兩市平均質(zhì)押率穩(wěn)定在40%左右。②單只股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%，有效限制了質(zhì)押率較高的個股加杠桿。③小額股票質(zhì)押業(yè)務被禁止，有效限制了散戶加杠桿的行為，融入方首次最低交易金額不得低于0.05億元，后續(xù)每次不得低于0.005億元，基金、債券不能作為初始質(zhì)押標的物。④禁止通過股票質(zhì)押申購新股或買入股票，禁止金融機構(gòu)通過質(zhì)押融資。

2.3? 股權(quán)（股票）質(zhì)押屬于質(zhì)押類貸款業(yè)務

股權(quán)（股票）質(zhì)押是公司股東為獲得現(xiàn)金，滿足自身的流動性需求或其他需求，從銀行等金融機構(gòu)獲得授信的一種業(yè)務，這對于銀行而言，是質(zhì)押貸款業(yè)務。

因此，如果平倉線、警戒線以及質(zhì)押比例能夠得較好的控制，股權(quán)（股票）質(zhì)押業(yè)務的風險應是中性的，如果質(zhì)押比例較低、股權(quán)（股票）價值波動幅度不大，該項業(yè)務的風險是極低的。

從股票質(zhì)押與二級市場的相關(guān)性來看，股權(quán)（股票）質(zhì)押業(yè)務本身雖然反映了整個市場的流動性，但其對二級市場的影響卻是中性的，但二級市場的變化對股權(quán)質(zhì)押本身又有極為重要的影響。

如果股票市場或股權(quán)價值處于低位且下跌的幅度有限的話，那么只要質(zhì)押比率與最大下跌幅度能夠保留足夠的安全區(qū)，股權(quán)（股票）質(zhì)押業(yè)務的風險完全能夠控制。

2.4? 極端情況下質(zhì)押股東有主動處置風險的動力

股票質(zhì)押融資方通常為上市公司5%以上的大股東，有很大一部分是上市公司控股股東，為保持對公司的影響力和控制權(quán)，一旦出現(xiàn)違約風險，股東會采取補充標的證券及其他質(zhì)押物、合同延期、展期等多種方式避免進入處置程序。最終進入違約處置的，需按照上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時間、比例和信息披露等方面的要求，真正從二級市場減持的金額非常有限。

3? 銀行股票質(zhì)押業(yè)務的對策

質(zhì)押業(yè)務本身是質(zhì)押貸款業(yè)務，是企業(yè)的一種融資方式，即名股實債的非標授信業(yè)務，也是支持實體經(jīng)濟的一種模式。

3.1? 商業(yè)銀行要有效處理債券問題

銀行股票質(zhì)押業(yè)務不僅受到經(jīng)濟基本面的影響，還受到市場隨機因素、政策層面的影響，因此和一般質(zhì)押貸款業(yè)務相比，面臨的風險更大，篩選對象在授信后需要給予更嚴格的條件。當商業(yè)銀行參與其中時，相關(guān)業(yè)務的處置是一個大問題，這也是與券商相比，存在的不足之處。

3.2? 放寬股票質(zhì)押業(yè)務

股票質(zhì)押業(yè)務的辦理愈發(fā)嚴格，特別是傳統(tǒng)的場內(nèi)、場外融合的通道業(yè)務模式，資管新規(guī)和理財新規(guī)都產(chǎn)生了比較大的限制，商業(yè)銀行借助券商、信托等參與股票質(zhì)押業(yè)務將越來越規(guī)范。從近一年的數(shù)據(jù)來看，券商的市場份額在2013—2016年達到高點后，2017年開始明顯下降，目前的市場份額在40%左右。在這期間，商業(yè)銀行等機構(gòu)作為質(zhì)押方的市場份額開始上升，但波動幅度較大，不夠穩(wěn)定。券商從事場內(nèi)與場外股票質(zhì)押業(yè)務面臨著分類監(jiān)管，即將券商分類評價為A類、B類和C類，其自有資金融資余額分別不得超過凈資本的150%、100%和50%。因此，后續(xù)券商參與股票質(zhì)押融資業(yè)務的自身力量不足，需要借助銀行等其他機構(gòu)的力量。

3.3? 集中處理股票質(zhì)押業(yè)務，選擇合適的參考目標

選擇業(yè)務對象需要參考的因素主要有行業(yè)和質(zhì)押比例，還需要考慮到質(zhì)押率（和質(zhì)押比例不同）。在通常情況下，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)押率分別在50%～55%、40%～45%、30%～35%，并且多數(shù)是圍繞40%的質(zhì)押率上下波動。這一質(zhì)押率并非靜止，而是動態(tài)變化的。在質(zhì)押率之外，為控制市場風險，往往以警戒線、平倉線等為標準來進行防范，警戒線和平倉線的區(qū)間一般分別為150%～170%、130%～150%。

4? 結(jié)束語

具體來看，股票質(zhì)押業(yè)務應根據(jù)行業(yè)、質(zhì)押比例、市場估值水平等開展，根據(jù)政策要求和市場管控能力，選擇合適的盯市券商或信托機構(gòu)。在選定業(yè)務對象之后，應根據(jù)市場情況、同業(yè)情況擬訂相應的質(zhì)押率，并適時調(diào)整，同時設定合理的警戒線和平倉線，以進一步防范市場風險。此外，還應注意到個股風險與整體風險的差異性，這就需要借助自身力量和券商力量，避免質(zhì)押比例過高、質(zhì)押筆數(shù)過多、質(zhì)押市值過于集中等現(xiàn)象，嚴格控制每筆質(zhì)押的市值，同時關(guān)注同業(yè)動態(tài)，積極促進行業(yè)良性發(fā)展。

參考文獻：

[1]王宏.證券：股權(quán)質(zhì)押風險緩解[J].股市動態(tài)分析，2018（41）：43.

[2]高偉生.股票質(zhì)押式回購業(yè)務運行現(xiàn)狀、集中度風險及對策——基于供給側(cè)改革視角的分析[J].證券市場導報，2016（9）：51-57.

[3]王明偉，高遠.“兩大新規(guī)”對股票質(zhì)押業(yè)務的影響[J].中國銀行業(yè)，2018（6）：80-82.

[4]張增田.杭州高新股票質(zhì)押式回購風險控制研究[D].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學，2018.

[5]涂貴娟.A農(nóng)商銀行股權(quán)托管發(fā)展研究[D].南昌：南昌大學，2018.