王冰潔 楊杰

摘 要：現(xiàn)代技術(shù)下，互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)等現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展密不可分，這對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響，許多互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，但由此也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融中存在的錯(cuò)配問(wèn)題進(jìn)行分析并提出防范措施。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；流動(dòng)性；錯(cuò)配

一、互聯(lián)網(wǎng)金融中的流動(dòng)性錯(cuò)配

本文所提到的互聯(lián)網(wǎng)金融是狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融，許多研究錯(cuò)配問(wèn)題的文章大都集中在銀行保險(xiǎn)這類(lèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的范圍。本文以狹義的互聯(lián)網(wǎng)金融范圍內(nèi)的產(chǎn)品來(lái)研究以下產(chǎn)品的錯(cuò)配問(wèn)題。

（1）余額寶

余額寶本質(zhì)上是一種T+0的貨幣基金產(chǎn)品，傳統(tǒng)的貨幣基金贖回是T+1或者T+2方式，作為現(xiàn)金管理工具不夠便捷，于是基金公司從基金申購(gòu)頭寸中拿出一部分先行墊資給客戶(hù)，實(shí)現(xiàn)了貨幣基金T+0贖回。這種相較活期存款的收益率高并且能夠充分保持流動(dòng)性的理財(cái)產(chǎn)品受到了廣大投資者的青睞。但正因?yàn)槠涮匦?，余額寶這款產(chǎn)品更容易錯(cuò)配，面臨到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)首先受制于貨幣基金的流動(dòng)性狀況，短期大額贖回和貨幣基金流動(dòng)性管理不當(dāng)都有可能導(dǎo)致“余額寶”出現(xiàn)錯(cuò)配問(wèn)題。由于余額寶的資金是由支付寶轉(zhuǎn)入的，而支付寶本身就有著資金轉(zhuǎn)入和贖回的規(guī)律周期。一旦出現(xiàn)大量贖回基金，或者基金公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以致當(dāng)天無(wú)法順利交割，余額寶的流動(dòng)性就可能出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配問(wèn)題。

（2）P2P

我國(guó)P2P網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng)主要采用傳統(tǒng)模式和債權(quán)讓與模式兩種。傳統(tǒng)模式即P2P，網(wǎng)站主要作為連接借款人與貸款人的中介機(jī)構(gòu)，其一般由第三方支付平臺(tái)進(jìn)行資金管理，不存在平臺(tái)之外的審貸環(huán)節(jié)。這種商業(yè)模式中的P2P平臺(tái)很多時(shí)候是由擔(dān)保機(jī)構(gòu)或小額貸款公司發(fā)起設(shè)立的，業(yè)務(wù)主要在線下進(jìn)行，平臺(tái)透明度不夠高。債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，P2P平臺(tái)和專(zhuān)業(yè)放貸人主動(dòng)批量化地開(kāi)展借貸業(yè)務(wù)，能較好連接借貸雙方的需求，快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。但過(guò)程中不可避免地要對(duì)債權(quán)進(jìn)行期限和金額的拆分，這個(gè)拆分過(guò)程并不透明，很難確保出借人和借款人有著直接的對(duì)應(yīng)關(guān)系，這就存在著資產(chǎn)錯(cuò)配和期限錯(cuò)配。

P2P平臺(tái)主要面臨以下三種期限錯(cuò)配類(lèi)型：

1.時(shí)間拆標(biāo)下的期限錯(cuò)配行為。這種情況涉及到拆標(biāo)（包括金額拆標(biāo)和時(shí)間拆標(biāo)），期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要是源于時(shí)間拆標(biāo)，比如將借款期限本應(yīng)該為12個(gè)月的標(biāo)的項(xiàng)目，拆分為兩個(gè)6個(gè)月期限的項(xiàng)目分別發(fā)行，然后用第2個(gè)標(biāo)的募集的資金去支付第一個(gè)的到期本息；一年后，借款人到期還款，平臺(tái)支付第二個(gè)標(biāo)的到期本息。

2.短期標(biāo)投長(zhǎng)期項(xiàng)目。一些P2P平臺(tái)會(huì)在平臺(tái)上發(fā)布多個(gè)不同起止時(shí)間、且期限較短的標(biāo)的，以較好的流動(dòng)性和高收益吸引投資者，同時(shí)，再將募集到的資金投入到長(zhǎng)期借款項(xiàng)目之中，單個(gè)標(biāo)的到期后，就依靠后一個(gè)未到期標(biāo)的所募集的本金來(lái)償還已到期標(biāo)的本息，依次輪回，直到實(shí)際長(zhǎng)期借款項(xiàng)目到期，平臺(tái)收回本息，償還最后待還標(biāo)的本息。

3.起始時(shí)間錯(cuò)配。標(biāo)的項(xiàng)目的募集時(shí)間與實(shí)際借款人借款時(shí)間不一致。比如，為保證資金到位，借款者本需要在3月份用錢(qián)，可是該項(xiàng)目的募集從當(dāng)年1月份就已經(jīng)開(kāi)始了。期間兩個(gè)月的空檔期，投資者的資金處平臺(tái)控制之下，其中就隱藏了資金挪用風(fēng)險(xiǎn)。

（3）眾籌融資

眾籌平臺(tái)的盈利模式是從募集到的資金中提取一定的比例，成功的項(xiàng)目越多則盈利越多。因此在利益的驅(qū)使下，缺乏監(jiān)管約束的眾籌平臺(tái)，很容易在主觀上給項(xiàng)目“放水”，致使一些風(fēng)險(xiǎn)很大的項(xiàng)目進(jìn)入融資平臺(tái)。此外，不排除一些眾籌平臺(tái)和融資者相互勾結(jié)，故意抬高項(xiàng)目企業(yè)的估值或者隱瞞企業(yè)弊端，采用極度樂(lè)觀和誤導(dǎo)性地夸大項(xiàng)目回報(bào)的方式，回避項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在成功募集到資金以后，正在追求自身利益最大化的驅(qū)動(dòng)下，融資企業(yè)可能不再按照合同的約定，更改資金的用途或者違規(guī)使用募集資金，比如將融資到的短期項(xiàng)目資金投入到長(zhǎng)期項(xiàng)目中去。發(fā)起人在股權(quán)回報(bào)類(lèi)眾籌產(chǎn)品的情況下，籌集的資金將由眾籌平臺(tái)保管，那么眾籌平臺(tái)將會(huì)聚集巨大的資金額，且沒(méi)有規(guī)范的監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)巨大的資金額進(jìn)行有效監(jiān)管，那么資金可能被挪用。

二、防范錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)措施

投資者在投資銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，一定要先對(duì)產(chǎn)品有一定的了解，投資者需要先樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。投資者要對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品及理財(cái)業(yè)務(wù)有客觀全面的認(rèn)識(shí)，在對(duì)理財(cái)產(chǎn)品綜合判斷之后理性投資。金融市場(chǎng)不斷改革，創(chuàng)新層出不窮，投資者也應(yīng)不斷更新對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的認(rèn)知和對(duì)市場(chǎng)的判斷。商業(yè)銀行除自己發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品外，還會(huì)代銷(xiāo)第三方理財(cái)產(chǎn)品，由于不是銀行發(fā)行，投資風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜。如果理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)上并沒(méi)有銀行相關(guān)的信息，則很可能是第三方金融機(jī)構(gòu)如信托、保險(xiǎn)等發(fā)行的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品不但風(fēng)險(xiǎn)高，而且成責(zé)任不明容易造成在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)無(wú)處追責(zé)的問(wèn)題。對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資者一定要清晰辨識(shí)其關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的提示和責(zé)任的界定，謹(jǐn)慎投資。

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作者簡(jiǎn)介：

王冰潔（1995年-），女，漢族，河南商丘人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀研究生，金融學(xué)碩士，研究方向：金融學(xué)專(zhuān)業(yè)。

楊杰（1995年-），男，漢族，江蘇泰州人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀研究生，金融學(xué)碩士，研究方向：金融學(xué)專(zhuān)業(yè)。