張雯

摘 要：在市場經(jīng)濟條件下，資本是一種特殊的商品，是企業(yè)通過各種渠道，采用各種籌資方式獲得的資本往往都是有償?shù)?，需要承?dān)一定的成本，因此資本成本是企業(yè)籌資和使用資本而付出的代價。企業(yè)資本成本是企業(yè)財務(wù)管理中綜合性最強的概念之一。它影響著企業(yè)的投資決策、籌資決策、股利分配政策等各方面的財務(wù)決策。如何使企業(yè)的加權(quán)資本成本最小化，企業(yè)價值達到最大化，是資本成本決策研究的重中之重。

關(guān)鍵詞：資本成本；資本結(jié)構(gòu)；籌資決策；投資決策

一、資本成本的定義

一般來說，資本成本是指企業(yè)獲得和使用資本時所付出的代價，這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是企業(yè)將資本用于一個項目投資而放棄其他投資收益的機會，因此又被成為機會成本。

資本成本包含兩方面的含義：一方面，資本成本與企業(yè)的籌資活動有關(guān)，它是企業(yè)募集和使用資金的成本；另一方面，它與企業(yè)的投資活動有關(guān)，是企業(yè)進行投資活動時所要求的必要報酬率。

資本成本的大小通常通過加權(quán)平均資本成本來衡量。加權(quán)平均資本成本是按企業(yè)各類資本所占總資本來源的權(quán)重加權(quán)平均計算公司資本成本的方法。資本來源包括普通股、優(yōu)先股、債券及所有長期債務(wù)，其基本公式表達式為：WACC=（E/V）*Re+（D/V）*Rd*（1-Tc）。

二、企業(yè)資本成本決策中存在的問題

（1）對資本成本的認(rèn)識不足，使用生疏。一方面，資本成本運作為企業(yè)管理一個十分薄弱的環(huán)節(jié)，對各類資本成本不加以區(qū)分，因此顯示出來的權(quán)益性資本的偏好是不正常的，不符合財務(wù)管理的基本理論，更不符合企業(yè)長遠發(fā)展的需求。另一方面，現(xiàn)階段我國絕大多數(shù)企業(yè)不注重內(nèi)部資本決策，常常忽略資本成本的有效使用。如果企業(yè)不能夠?qū)Y本成本決策進行正確的認(rèn)識，那么就會導(dǎo)致企業(yè)資本成慢慢升高，并且資本的實際利用效率將降低。

（2）對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性不重視。企業(yè)無論在進行投資或者籌資決策時，都應(yīng)該在控制風(fēng)險與謀求最大利益間尋找到一個平衡點，而采取最佳的資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)在企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標(biāo)下實現(xiàn)最小的加權(quán)平均資本成本。企業(yè)在確定最佳資本結(jié)構(gòu)時，主要整理好兩個比例的關(guān)系：一是自有資本與借入資本的比例；二是長期資本與短期資本的比例。評價這兩個比例關(guān)系是否最佳，主要看看其加權(quán)平均資本成本是否最低。

（3）資本成本決策缺少科學(xué)性。現(xiàn)階段我國企業(yè)內(nèi)部的資本成本決策都是一種管理式的決策，其決策應(yīng)該具備科學(xué)合理性，尤其在現(xiàn)階段很多企業(yè)資本成本決策不夠科學(xué)合理的情況下。企業(yè)資本成本是否具體有科學(xué)性，受到很多因素和方式的影響，但判斷其是否具有科學(xué)性還是看企業(yè)是否能堅持在企業(yè)價值最大化的前提下實現(xiàn)最小的加權(quán)平均資本成本，即企業(yè)能夠達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)的決策模式和手段不夠科學(xué)，那么就有可能導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)偏離最佳目標(biāo)，從而導(dǎo)致企業(yè)的資本成本決策缺乏可靠性。

三、提高企業(yè)資本成本決策水平的建議

（1）提高企業(yè)對資本成本決策的認(rèn)識。資本成本是企業(yè)進行投資決策和籌資決策的重要基礎(chǔ)和依據(jù)，同事還可以確定企業(yè)的市場價值和衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。因此，資本成本決策在企業(yè)的財務(wù)決策中具有重要的意義，企業(yè)要想提高成本決策能力，就要不斷建立和完善科學(xué)的資本成本理念，不斷提高對資本成本決策的認(rèn)識程度和重視程度，要在思想意識層面對資本成本決策進行分析和關(guān)注，能夠更加有效地對企業(yè)資本成本決策進行分析和提升。

（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。企業(yè)為了維持日常的經(jīng)營需求，往往需要大量的資本，其來源一般有兩種，即權(quán)益資本和負債資本。權(quán)益資本主要有股東投入、企業(yè)自身資本積累等；負債資本主要是向銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券等。在目前的市場經(jīng)濟條件下，投資收益率不僅是投資者最關(guān)心的問題，也是衡量一個企業(yè)經(jīng)營能力和盈利水平的重要指標(biāo)。債務(wù)資本風(fēng)險較大，能提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率，由于債務(wù)利息可在所得稅前列支，降低企業(yè)實際負擔(dān)的資本成本，間接提高了稅后利潤；權(quán)益資本雖然風(fēng)險較小，能降低資產(chǎn)負債率，但由于股息、紅利只能在所得稅后列支，變相提高了資本成本，降低了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。因此適度舉債，充分利用財務(wù)杠桿，是企業(yè)實現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的最佳方法。企業(yè)資本優(yōu)化配置需要處理好四個方面的關(guān)系：資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系；資本的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)關(guān)系；資本的空間結(jié)構(gòu)關(guān)系；資本的風(fēng)險結(jié)構(gòu)關(guān)系。最終使企業(yè)的資本達到運行協(xié)調(diào)、供求平衡、資產(chǎn)流動和風(fēng)險適度的關(guān)系。

（3）提高企業(yè)資本成本決策的科學(xué)性。資本成本決策模式以及方式對資本的決策產(chǎn)生影響，企業(yè)應(yīng)該提升科學(xué)合理地對資本成本進行決策的能力，并且有效調(diào)整企業(yè)成本決策模式和決策方法創(chuàng)新。企業(yè)資本成本決策應(yīng)著眼于企業(yè)的長遠發(fā)展利益，加強對企業(yè)投資、籌資、股利分配等財務(wù)決策的分析與管理，著力于實現(xiàn)加權(quán)平均資本成本最小、企業(yè)價值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)只有對資本成本決策時期能夠按照資本成本決策模式以及方式進行調(diào)整，認(rèn)真分析和管理不同財務(wù)決策下的資本成本，就能在最大限度上促進企業(yè)資本成本決策能力的提升。

在目前市場經(jīng)濟面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)，各種金融工具不斷創(chuàng)新，資本流動的范圍越來越大，效率越來越快，從而導(dǎo)致企業(yè)資本成本管理的環(huán)境越來越復(fù)雜。正確的資本成本決策是避免金融市場高風(fēng)險的重要手段，企業(yè)合理的投資、籌資、股利分配等財務(wù)決策是增加利潤的有效途徑。資本成本決策為企業(yè)的投資決策、籌資決策、股利分配決策提供了最優(yōu)的解決途徑。要想使得企業(yè)價值最大化，就用尋求三類決策的最優(yōu)組合。科學(xué)合理的運用資本成本決策，可以幫助企業(yè)實現(xiàn)最佳的組合決策，從而使企業(yè)價值達到最大化，加權(quán)平均資本成本最小的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

參考文獻

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