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        探究“降準(zhǔn)”對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

        2019-06-11 05:49:05易梓聞
        財(cái)訊 2019年10期
        關(guān)鍵詞:降準(zhǔn)準(zhǔn)備金率流動(dòng)性

        為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度,增加銀行體系資金的穩(wěn)定性,優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu),中國(guó)人民銀行決定,從2018年4月25日起,下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn);同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利。

        在此,有人可能會(huì)問,“降準(zhǔn)”是什么呢? 為什么要“降準(zhǔn)”?“降準(zhǔn)”的錢都用在了哪里?又對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有什么影響嗎?

        “降準(zhǔn)”是降低存款準(zhǔn)備金率的簡(jiǎn)稱,存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款,中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。簡(jiǎn)而言之,降低存款準(zhǔn)備金率可以使銀行留下更多的剩余資本可以進(jìn)行更大范圍的存貸活動(dòng),同時(shí)是社會(huì)上需要資金的單位或個(gè)人可以更加容易獲得更大的金融借貸。

        那么為什么要“降準(zhǔn)”呢?這就得聯(lián)系另一個(gè)大熱的名詞“去杠桿”?!案軛U率”一般是指權(quán)益資本與資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)的比率,簡(jiǎn)單的說,“杠桿率”就是一方持有一定的資金,并以這些資金作為擔(dān)保,借得這份資金的幾倍之?dāng)?shù),這個(gè)倍數(shù)就稱之為杠桿率。最近,響應(yīng)國(guó)家要求“經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)行去杠桿化”,這就代表不僅借出去的錢得快點(diǎn)還,還號(hào)召社會(huì)群眾多賺錢,少借錢,銀行也要少放貸,在“去杠桿化”的大背景下,社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境都缺少資本,所以“降準(zhǔn)”政策的實(shí)施能夠緩解缺少資本資金的狀況。當(dāng)然,也不是所有人都能借到這些錢,這次的降準(zhǔn),主要針對(duì)某部分企業(yè),所以也叫定向降準(zhǔn)。

        降準(zhǔn)的錢都用在了兩個(gè)地方——債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目和小微企業(yè)。債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目即將債務(wù)裝換為股票,資本管理公司購(gòu)買了企業(yè)對(duì)銀行的貸款憑據(jù),并憑此憑據(jù)可以作為股份成為欠債公司的股東,這樣企業(yè)的債務(wù)關(guān)系消滅,企業(yè)可以更好的發(fā)展。小微企業(yè)是小型企業(yè)、微型企業(yè)、家庭作坊式企業(yè)、個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱。上文說到在“去杠桿化”政策實(shí)施以來,資本市場(chǎng)上普遍資金缺乏,再加上銀行的貸款難度加大,導(dǎo)致許多小微企業(yè)遭遇困境,所以這次央行的“降準(zhǔn)”政策是為了解決小微企業(yè)的困境,幫助其更好的發(fā)展。

        但是此次定向降準(zhǔn)也具有一定的局限性,首先,中央銀行釋放的資金有限,對(duì)流動(dòng)性改善有限。同時(shí),此次定向降準(zhǔn)所釋放的資金略多于需要償還的MLF、而且國(guó)家堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策不變,大部分的降準(zhǔn)釋放資金用于MLF的償還,小部分與4月中下旬的稅期形成對(duì)沖,因此,此次降準(zhǔn)是優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)而非增強(qiáng)流動(dòng)性,整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性總量基本不變,保持中性。其次、對(duì)于資金流向的后續(xù)監(jiān)管情況也存在一定的爭(zhēng)議。監(jiān)管問題主要出現(xiàn)在企業(yè)層面。少數(shù)小微企業(yè)的管理制度較為松散,受益于定向降準(zhǔn)的資金存在監(jiān)管不嚴(yán)的問題,導(dǎo)致企業(yè)高管將其用于其他用途。但這僅僅是少數(shù),定向降準(zhǔn)對(duì)小微企業(yè)發(fā)展的積極作用是不容置疑的。

        此次降準(zhǔn)對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響還是比較顯著??傮w來看,降準(zhǔn)是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)下滑、貨幣面臨著通貨緊縮的情況下才采取的重要措施。人民幣對(duì)美元貶值,資金加速外流,下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和當(dāng)時(shí)震蕩的股市來說是利好消息。降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),但對(duì)于股票市場(chǎng)只是起到了減緩股價(jià)下跌的作用。降息并不代表著貨幣政策取向發(fā)生變化,但是房地產(chǎn)銷售價(jià)格持續(xù)放緩,通貨緊縮的壓力加大,所以利息調(diào)整的重點(diǎn)是保持實(shí)際利率

        從市場(chǎng)層面看,降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響中性略偏寬松。一方面,釋放的 4000 億元增量資金有助于改善中小行流動(dòng)性狀況,降低套利鏈條對(duì)中小行負(fù)債成本的沖擊,加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放力度。另一方面,從近五年數(shù)據(jù)看,在央行近期的流動(dòng)性投放中,3675 億元 MLF 用于對(duì)沖存量到期資金,逆回購(gòu)資金大部分在月內(nèi)到期。因此,降準(zhǔn)釋放的增量資金基本可以對(duì)沖稅期因素的影響,市場(chǎng)流動(dòng)性總量變化不大。

        從銀行層面看,今年以來的“定向降準(zhǔn)”屬于央行貨幣政策的局部微調(diào),并非全面寬松的政策。因此,“定向降準(zhǔn)”對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的影響將會(huì)出現(xiàn)分化。具體表現(xiàn)為:一是通過作用于同業(yè)拆借市場(chǎng)間接影響我國(guó)商業(yè)銀行資金的定價(jià)能力。商業(yè)銀行所持有的超額準(zhǔn)備金是其在貨幣市場(chǎng)上拆出資金的唯一來源,存款準(zhǔn)備金率的降低使得市場(chǎng)上可供交易的超額準(zhǔn)備金增加,必定使一些原本依賴于同業(yè)拆借市場(chǎng)的中小銀行有更足的“底氣”與國(guó)有商業(yè)銀行“談判”相關(guān)同業(yè)拆借利率。二是通過“乘數(shù)效應(yīng)”影響銀行的放貸競(jìng)爭(zhēng)力。由于存款準(zhǔn)備金具有“乘數(shù)效應(yīng)”,下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以變相增加中小銀行的存款創(chuàng)造派生能力,從而使貨幣供應(yīng)量增加,流動(dòng)性增大,繼而增大存款規(guī)模,使貨幣市場(chǎng)的資金供求發(fā)生變化,影響貸款的市場(chǎng)利率,對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的貸款市場(chǎng)將造成一定的消極影響,并間接降低其中間業(yè)務(wù)收入。三是通過不同的融資成本影響銀行存款的穩(wěn)定性。定向降準(zhǔn)間接惠及了一部分小額貸款公司,使其在市場(chǎng)的融資成本略有下降,該類公司可以相應(yīng)制定出收益率更為可觀的投資方案,吸引一些存在較大投機(jī)心理并且抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的客戶將資金投資于這一類相對(duì)收益更高的公司中,進(jìn)而造成國(guó)有商業(yè)銀行存款的流失,加大攬存壓力和吸存成本。

        作者簡(jiǎn)介:易梓聞1997,男,漢族,江西省宜春人,大三學(xué)生,本科,金融系兼修法學(xué),單位:江西師范大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融系,研究方向:金融。

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