周浩然

在現(xiàn)在金融學(xué)理論體系中，受到標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)和行為金融學(xué)兩者相互對(duì)立存在這樣因素的影響，使得金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)混亂以及無序管理等問題成為其發(fā)展中需要重點(diǎn)考慮的課題。而想要更好地維持金融產(chǎn)業(yè)模式持久、穩(wěn)定發(fā)展運(yùn)行，采取合理的運(yùn)營(yíng)發(fā)展策略以及科學(xué)規(guī)劃改進(jìn)現(xiàn)行管理模式尤為重要，同時(shí)制定出科學(xué)、實(shí)用的金融企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃和理論。

我國(guó)當(dāng)前的金融發(fā)展還只是處于初級(jí)發(fā)展階段，現(xiàn)代金融學(xué)中普遍存在諸多缺陷問題。本文從標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)與行為金融學(xué)兩者的分歧和現(xiàn)代金融學(xué)的疏漏兩個(gè)方面入手，對(duì)現(xiàn)代金融學(xué)理論的缺陷問題展開分析。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)上述問題提出具體的解決建議。

一、現(xiàn)代金融學(xué)理論的缺陷問題分析

（一）標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)與行為金融學(xué)兩者的分歧

標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)是指一個(gè)以數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)為核心的學(xué)科，主要建立在有效市場(chǎng)假說、期權(quán)定價(jià)理論以及資本資產(chǎn)定價(jià)模型等理論的基礎(chǔ)之上。行為金融學(xué)主要是通過金融心理學(xué)與心理學(xué)結(jié)合起來的方式，在借鑒多種研究方法與渠道的基礎(chǔ)上建立起來的一種理論體系。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)與行為金融學(xué)兩者的分歧，主要是受到我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境不斷變化與發(fā)展這一因素的影響，其分歧主要圍繞金融市場(chǎng)是否有效這一觀點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)主要通過借助簡(jiǎn)單明了的數(shù)學(xué)公式，建立金融市場(chǎng)統(tǒng)一理論;而行為金融學(xué)一般通過實(shí)踐推翻某些不成立的假設(shè)條件，進(jìn)而對(duì)諸多問題做出科學(xué)合理的解釋。

（二）現(xiàn)代金融學(xué)的疏漏

現(xiàn)代金融學(xué)存在的疏漏問題主要與金融市場(chǎng)的環(huán)境變化有著直接的關(guān)系，在金融市場(chǎng)新環(huán)境背景下，以往的金融學(xué)理論以及無法適應(yīng)現(xiàn)代金融行業(yè)的發(fā)展要求，因此對(duì)金融學(xué)理論實(shí)施創(chuàng)新與優(yōu)化具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。綜合來看，現(xiàn)代金融學(xué)的疏漏問題主要體現(xiàn)在金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)缺乏規(guī)范性和秩序，同時(shí)存在市場(chǎng)有效周期規(guī)劃不科學(xué)以及失效解決問題方式存在局限性等問題。金融市場(chǎng)是一個(gè)具有較強(qiáng)交易條件與信息收集成本的大環(huán)境，受到上述疏漏問題的影響，則市場(chǎng)交易的有關(guān)條件也好受到較大的影響。而有效的市場(chǎng)理論無法解釋所有的市場(chǎng)現(xiàn)狀與疏漏問題，實(shí)際表現(xiàn)出來的往往是投資者行為中非理性和有限套利。

二、現(xiàn)代金融學(xué)理論缺陷問題的解決路徑

（一）建立市場(chǎng)有限周期理論

針對(duì)金融學(xué)理論中存在的標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)與行為金融學(xué)兩者分歧這一問題，可以從建立市場(chǎng)有限周期理論這一角度出發(fā)考慮。市場(chǎng)有效有效周期主要是指一個(gè)時(shí)間周期，在這一特定的周期范圍內(nèi)通過證券價(jià)格，對(duì)所有相關(guān)信息進(jìn)行集中表達(dá)。市場(chǎng)周期不單單是指某一時(shí)間點(diǎn)，更多的是一個(gè)時(shí)間周期概念，在現(xiàn)代金融學(xué)理論中具有顯著的均值有效、平均理性、長(zhǎng)期有效以及長(zhǎng)期理性等諸多特性。從某種程度上來講，平均價(jià)格相對(duì)理性，因此其理性概率相對(duì)較高。在一段時(shí)期內(nèi)的市場(chǎng)機(jī)制作用影響下，建立市場(chǎng)有限周期理論，可以使部分不理性的行為矯正過來。

（二）分析市場(chǎng)有效周期實(shí)證路徑

綜合分析來看，對(duì)于現(xiàn)代金融學(xué)理論缺陷問題可以通過相關(guān)途徑來進(jìn)行處理，比如分析市場(chǎng)有效周期的實(shí)證路徑。一直以來，金融市場(chǎng)本很的有效周期與均值回歸之間存在一種相互制約的緊密關(guān)系，兩者可謂是缺一不可。但是想要對(duì)市場(chǎng)的有效特效進(jìn)行修正，則反映過多或者過少均是不可取的。這種情況下，一般需要通過限制均值回歸理論作為核心理論支撐。在具體的分析中，借助均值回歸的數(shù)量方法實(shí)施實(shí)證研究，可以有效確定和檢驗(yàn)出股票指數(shù)可能對(duì)于信息公布所造成的影響或者現(xiàn)象。與此同時(shí)，均值回歸正以非常高的概率趨勢(shì)向價(jià)值中樞進(jìn)行回歸，尤其是近些年來，引起了很多專家學(xué)者們的重視。

（三）實(shí)證研究方法的選擇

從現(xiàn)階段現(xiàn)代金融學(xué)理論缺陷問題的分析情況來看，合理選擇實(shí)證研究方法是解決上述問題的關(guān)鍵。對(duì)此國(guó)外證券理論界針對(duì)收益率均值回歸相關(guān)問題展開樂理深入研究，具體可以將其總結(jié)為兩種數(shù)量分析方法。一種為方差比例檢驗(yàn)方法，另一種為ANST-GARCH模型分析法。其中ANST-GARCH模型分析法主要是針對(duì)均值回歸對(duì)稱性的研究，因此不做過多闡述。而方差比例檢驗(yàn)方法是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外應(yīng)用較為廣泛的檢驗(yàn)手段，具有顯著的高效性與科學(xué)性特征優(yōu)勢(shì)，因此可以將方差比例檢驗(yàn)方法作為實(shí)證研究方法。比如：借助方差比例檢驗(yàn)方法，對(duì)道瓊斯、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及納斯達(dá)克幾個(gè)關(guān)鍵股價(jià)指數(shù)實(shí)施實(shí)證分析，找出均值回歸的證據(jù)，進(jìn)而證明市場(chǎng)存在有效周期。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，現(xiàn)代金融的新理論大多結(jié)合金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀逐步發(fā)展起來的。對(duì)此，為了最大程度上金融行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性與協(xié)調(diào)性，應(yīng)該結(jié)合金融市場(chǎng)的具體情況實(shí)施必要的改革，通過積極尋求切實(shí)可靠解決途徑等方式，建立科學(xué)的金融市場(chǎng)有限周期理論，充分發(fā)揮出周期實(shí)證路徑的實(shí)際作用。（作者單位：河北金融學(xué)院）