李陽(yáng)譚 黃萍·

摘 要：當(dāng)江蘇沿海地區(qū)開(kāi)發(fā)上升為國(guó)家戰(zhàn)略后，江蘇沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展無(wú)疑成了熱點(diǎn)問(wèn)題，而金融發(fā)展則對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高起著舉足輕重的作用。本文選取江蘇沿海地區(qū)2000-2017年關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的數(shù)據(jù)，采用因子分析法計(jì)算經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合得分，通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型分析金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的影響機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：江蘇沿海地區(qū)金融相關(guān)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有正向影響，金融中介效率和金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有負(fù)向影響。除金融發(fā)展以外的其他因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量也有影響，且隨著時(shí)間的推移，影響作用機(jī)制由負(fù)變正且逐漸增大。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量;金融發(fā)展;江蘇沿海地區(qū);因子分析;面板模型

中圖分類號(hào)：F014.7文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-4428（2019）04-0070-03

一、 引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量這一概念打破了傳統(tǒng)意義上用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的數(shù)量評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局限性，兼顧了經(jīng)濟(jì)健康、社會(huì)發(fā)展、文化進(jìn)步、生態(tài)建設(shè)和人民福利的融合。由于金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，因此現(xiàn)代化國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高與金融的發(fā)展存在著密切的關(guān)系。馬軼群和史安娜（2012）研究結(jié)果表明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量中的穩(wěn)定性不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，而與其中的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量結(jié)果存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，此外，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性貢獻(xiàn)有限;楊珂（2016）經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的作用與該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度時(shí)，金融發(fā)展才會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高。作為江蘇省經(jīng)濟(jì)腹地的沿海地區(qū)，金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展整體上始終落后于蘇南地區(qū)，因此研究江蘇沿海地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的影響具有很大的現(xiàn)實(shí)意義，可為沿海地區(qū)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的協(xié)調(diào)發(fā)展提供有價(jià)值的理論指導(dǎo)。

對(duì)于金融發(fā)展的衡量，國(guó)內(nèi)外專家選取了不同的指標(biāo)，例如金融規(guī)模、金融制度、金融效率、金融功能、金融結(jié)構(gòu)等，本文綜合選取金融相關(guān)率（FIR）、金融中介效率（FE）和金融結(jié)構(gòu)（FS）來(lái)表示金融發(fā)展，分別用金融機(jī)構(gòu)存款貸款總額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比、金融機(jī)構(gòu)存貸比與金融機(jī)構(gòu)存款與地區(qū)生產(chǎn)總值之比來(lái)表示。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的衡量，國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多是選取多個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)體系，最后計(jì)算出一個(gè)綜合值，用綜合值來(lái)表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

二、 江蘇沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)

（一）構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量能更全面地綜合反映一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，朱楠（2014）從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)、效率、穩(wěn)定性及國(guó)民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)等維度考察經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量;師博和任保平（2018）構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面（強(qiáng)度、合理化、穩(wěn)定性和外向性）與社會(huì)成果的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量指標(biāo)體系;魏敏和李書(shū)昊（2018）從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、資源配置、市場(chǎng)機(jī)制、穩(wěn)定性等方面構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。本文在滿足科學(xué)性、客觀性的基礎(chǔ)上，參考大量國(guó)內(nèi)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的文獻(xiàn)，并結(jié)合江蘇省沿海三市當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率、穩(wěn)定性、結(jié)構(gòu)、成果、環(huán)保情況和國(guó)民素質(zhì)六大維度綜合選取了17個(gè)指標(biāo)（見(jiàn)表1），以此構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，算出綜合值（Y），用綜合值來(lái)表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年的《江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒》《南通市統(tǒng)計(jì)年鑒》《連云港市統(tǒng)計(jì)年鑒》《鹽城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法

因子分法析的基本原理是從研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些關(guān)系復(fù)雜的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個(gè)綜合變量，用于簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)和降維的一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。具體步驟是：首先，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行一致化處理，采用取倒數(shù)的方法將逆指標(biāo)正向化;其次，進(jìn)行相關(guān)性分析，求出相關(guān)系數(shù)矩陣及其特征值;再次，建立因子模型，提取公共因子，并確定公共因子的貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率;最后，計(jì)算因子得分。

（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)

本文對(duì)上述17個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，前3個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到81.77%，對(duì)原始指標(biāo)的解釋程度較高，故提取了3個(gè)公共因子，并分別取名為：人民生活質(zhì)量因子（F1）、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度因子（F2）和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性因子（F3）。根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣，利用式（1）計(jì)算各因子F1、F2和F3的得分。

由表2可以看出：在2000—2017年間，南通市、鹽城市、連云港市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量總體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明三個(gè)城市在關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的同時(shí)不斷重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，兼顧人民生活、綠色環(huán)保、社會(huì)文化等各方面的發(fā)展。

三、 江蘇沿海地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量影響的實(shí)證分析

（一）面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)

借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，從金融規(guī)模、金融效率和金融結(jié)構(gòu)三個(gè)方面反映金融的發(fā)展情況，進(jìn)而選取金融相關(guān)率（FIR）、金融中介效率（FE）、金融結(jié)構(gòu)（FS）為解釋變量，以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)指數(shù)為被解釋變量，建立面板回歸模型，深入探討江蘇沿海地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的影響效應(yīng)。為了避免出現(xiàn)偽回歸，確保模型的有效性，首先對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

如表3所示，ADF檢驗(yàn)下，Y、FIR、FE、FS的P值均大于0.05，在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，表明序列存在單位根，為不平穩(wěn)序列;一階差分的Fisher-ADF檢驗(yàn)結(jié)果表示四個(gè)序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列。上述檢驗(yàn)結(jié)果表明原序列是一階單整序列。綜上所述，Y、FIR、FE、FS序列均為一階單整序列，符合協(xié)整性檢驗(yàn)條件。

（二）面板數(shù)據(jù)的協(xié)整性檢驗(yàn)

采用pedroni方法進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)，pedroni以回歸殘差為基礎(chǔ)構(gòu)造7個(gè)統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行面板協(xié)整檢驗(yàn)，包括4個(gè)組內(nèi)統(tǒng)計(jì)量和3個(gè)組間統(tǒng)計(jì)量，面板協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果見(jiàn)表4。

從表4可以看出：除了Panel rho-stat和Group rho-stat接受原假設(shè)以外，其他檢驗(yàn)均拒絕“不存在協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)。綜合考慮，認(rèn)為4個(gè)面板變量存在協(xié)整關(guān)系，即存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

（三）面板數(shù)據(jù)模型的選擇與建立

通過(guò)Hausman檢驗(yàn)來(lái)判斷選擇何種模型，Hausman檢驗(yàn)得出P值為0，因此拒絕原假設(shè)（隨機(jī)效應(yīng)模型），選擇固定效應(yīng)模型。在確定選擇固定效應(yīng)模型之后，嘗試建立時(shí)點(diǎn)個(gè)體固定效應(yīng)模型，通過(guò)Likelihood Ratio似然比檢驗(yàn)來(lái)判斷選擇何種模型。檢驗(yàn)得出F統(tǒng)計(jì)量的P值和卡方統(tǒng)計(jì)量的P值均為0，在5%的顯著性水平下拒絕時(shí)點(diǎn)（個(gè)體）不顯著的原假設(shè)，二者均認(rèn)為既存在時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)又存在個(gè)體固定效應(yīng)，因此選擇時(shí)點(diǎn)個(gè)體固定效應(yīng)模型。

（四）金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量影響的實(shí)證結(jié)果分析

建立江蘇沿海地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的時(shí)點(diǎn)個(gè)體固定效應(yīng)模型，結(jié)果如表5、表6和圖1所示。

從表5可以看出，金融相關(guān)比率的系數(shù)為正，這說(shuō)明江蘇沿海地區(qū)金融相關(guān)比率對(duì)江蘇沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有正向作用，金融規(guī)模的擴(kuò)大能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高。金融中介效率和金融結(jié)構(gòu)的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明金融中介效率和金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有負(fù)向作用。金融中介效率一定時(shí)期內(nèi)不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高。而本文的金融結(jié)構(gòu)則是用金融機(jī)構(gòu)存款與地區(qū)生產(chǎn)總值之比來(lái)表示，而江蘇沿海地區(qū)銀行主導(dǎo)型的趨勢(shì)明顯，顯然這不利于該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高。

個(gè)體效應(yīng)系數(shù)是說(shuō)明除金融發(fā)展之外的其他因素對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的影響，包括政府政策、周邊地區(qū)的輻射帶動(dòng)、特色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、創(chuàng)新投入、污染防治等等。從表6可以看出，沿海三市的個(gè)體固定效應(yīng)為7.92、-8.83、0.91，可以看出其他因素對(duì)南通和鹽城的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有促進(jìn)作用，對(duì)連云港的促進(jìn)作用則不明顯。說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量很大程度上受外部宏觀環(huán)境的影響，南通市與上海及蘇南地區(qū)的跨江合作為其提供了大量發(fā)展機(jī)會(huì)，近幾年來(lái)鹽城也在積極承接長(zhǎng)三角地區(qū)轉(zhuǎn)移出來(lái)的優(yōu)秀制造業(yè)，并逐步實(shí)現(xiàn)與上海接軌。而連云港市地處偏遠(yuǎn)，所受到的輻射帶動(dòng)作用較小，雖處于“一帶一路”建設(shè)發(fā)展規(guī)劃中，但目前看來(lái)其對(duì)該地區(qū)的影響作用尚未顯現(xiàn)。

從圖1可以看出，時(shí)點(diǎn)效應(yīng)系數(shù)隨著時(shí)間的變化而變化，江蘇沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的時(shí)點(diǎn)系數(shù)從2009年的負(fù)值變?yōu)檎怠?009年之前時(shí)點(diǎn)系數(shù)為負(fù)且絕對(duì)值整體上呈減小趨勢(shì)，說(shuō)明2009年之前其他因素對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量存在負(fù)面作用且負(fù)面作用在變小。而2009之后時(shí)點(diǎn)系數(shù)均為正且絕對(duì)值逐步變大，說(shuō)明2009年之后其他因素對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的正向作用越來(lái)越大。以上分析說(shuō)明江蘇沿海地區(qū)外部宏觀環(huán)境正在逐年改善，且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的影響也由負(fù)變正且影響力越來(lái)越大。

四、 結(jié)論及建議

從面板數(shù)據(jù)模型的運(yùn)行效果來(lái)看，沿海地區(qū)金融相關(guān)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高有促進(jìn)作用，體現(xiàn)了金融規(guī)模的擴(kuò)大有利于提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。因此，沿海地區(qū)要加快金融產(chǎn)業(yè)的建設(shè)，擴(kuò)大金融規(guī)模。江蘇沿海三市應(yīng)依托海洋特色，加快開(kāi)發(fā)海洋信托基金及海洋產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng)新產(chǎn)品，以此擴(kuò)大金融規(guī)模，從而提高沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

金融中介效率的提高理論上會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高，但實(shí)際上金融中介效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量影響效果不明顯，甚至存在負(fù)向作用。結(jié)合其他學(xué)者的研究，金融中介效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的影響應(yīng)存在一個(gè)門檻效應(yīng)，只有高于一定的門檻值時(shí)，金融中介效率才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量起正向作用。另外，江蘇沿海地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量有負(fù)向作用，說(shuō)明沿海地區(qū)銀行主導(dǎo)型的市場(chǎng)不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高，因此要深化金融市場(chǎng)體制改革，構(gòu)建多元化金融結(jié)構(gòu)體系。首先，要發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬融資渠道，促進(jìn)保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。其次，要實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革，打破國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的壟斷，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)和非公有制企業(yè)的扶持力度。

此外，宏觀環(huán)境的改善對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的提高也同樣重要。要推進(jìn)法律制度建設(shè)，加強(qiáng)地區(qū)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，以確保沿海地區(qū)穩(wěn)健發(fā)展;江蘇沿海地區(qū)也要根據(jù)自身特點(diǎn)制定符合實(shí)際的發(fā)展計(jì)劃，與此同時(shí)還要加強(qiáng)地區(qū)合作;要促產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加大污染治理力度。

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