王萬(wàn)珺 賈甜甜

摘 要：本文使用國(guó)泰安江蘇省工業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，研究了企業(yè)實(shí)際稅負(fù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)際營(yíng)業(yè)稅稅率每提高1單位，江蘇省制造業(yè)企業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資平均減少1.25億元，企業(yè)總資產(chǎn)收益率平均下降12.1%，每股收益下降11.7%。稅率對(duì)生產(chǎn)和盈利指標(biāo)的影響對(duì)于私企更嚴(yán)重。本文為中國(guó)針對(duì)制造業(yè)減稅的政策提供了證據(jù)。

關(guān)鍵詞：稅收負(fù)擔(dān);實(shí)際稅率;新增固定資產(chǎn)投資;盈利能力

中圖分類號(hào)：F270文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1008-4428（2019）04-0105-02

一、? 引言

中國(guó)增值稅改革（2004—2009年）、內(nèi)外資所得稅并軌（2008年）、營(yíng)改增（2012—2016年）等稅改的推進(jìn)，對(duì)于企業(yè)稅負(fù)的統(tǒng)一化、縮小稅負(fù)差異導(dǎo)致的資源配置扭曲起到了重要作用。但是，近年來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，為進(jìn)一步降低企業(yè)稅負(fù)成本提出了要求。供給側(cè)改革的“三去、一降、一補(bǔ)”，“降”即是降成本，旨在通過(guò)減稅提高中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅衰退。在此背景下，測(cè)算中國(guó)企業(yè)的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，對(duì)于此輪供給側(cè)減稅，具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。

早期文獻(xiàn)認(rèn)為增值稅轉(zhuǎn)型改革促進(jìn)了企業(yè)新增固定資產(chǎn)投資，企業(yè)通過(guò)使用資本代替勞動(dòng)的方式，提高了全要素生產(chǎn)率。但是，近期部分文獻(xiàn)將企業(yè)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)更多地歸因于所得稅加速折舊政策，而不是增值稅轉(zhuǎn)型

。此外，部分文獻(xiàn)研究了稅改對(duì)于制造業(yè)企業(yè)出口、杠桿率、成本加成率的影響。類似地，國(guó)外針對(duì)企業(yè)資本所得稅改革的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本稅改革對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)具有顯著影響。但是，對(duì)于中國(guó)企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的測(cè)算及其對(duì)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能力影響的研究，目前仍然缺乏實(shí)證方面的證據(jù)。

本文選取國(guó)泰安中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，討論企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為和績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)。面板模型估計(jì)結(jié)果顯示，企業(yè)實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)新增投資之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，平均而言，營(yíng)業(yè)稅實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)每提高1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資平均減少1.25億元。使用企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的滯后一期數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)業(yè)稅實(shí)際稅負(fù)每提高1單位，企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）將下降12.1%，每股收益（EPS）將下降11.7%。進(jìn)一步分樣本回歸，發(fā)現(xiàn)企業(yè)地理位置、營(yíng)收規(guī)模、國(guó)有背景等因素對(duì)于企業(yè)稅率的邊際成本具有顯著影響。

二、 數(shù)據(jù)和變量

本文使用的數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)中江蘇省企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，樣本區(qū)間是2003—2017年，制造業(yè)上市公司共309家。定義企業(yè)營(yíng)業(yè)稅（bustax）和所得稅（incomtax）實(shí)際稅負(fù)率為企業(yè)實(shí)際繳納的對(duì)應(yīng)稅費(fèi)額與總營(yíng)業(yè)收入的比值。定義企業(yè)新增投資為相鄰兩期固定資產(chǎn)存量的差分，單位為百萬(wàn)元。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)選擇了企業(yè)的總資產(chǎn)收益率（ROA，凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值）、凈資產(chǎn)收益率（ROE，凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值）、每股收益（EPS，凈利潤(rùn)與流通股數(shù)的比值）、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率。

樣本期間工業(yè)企業(yè)總實(shí)際稅負(fù)率、營(yíng)業(yè)稅率、所得稅率的均值分別為6.25%、0.71%和1.74%。2009—2012年間企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)率處于歷史低位，而2013—2017年間，企業(yè)的實(shí)際稅率顯著提高，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大的壓力。各行業(yè)中，批發(fā)零售業(yè)、信息傳輸業(yè)的總實(shí)際稅負(fù)率超過(guò)整體工業(yè)實(shí)際稅負(fù)率，電熱水供應(yīng)、交通運(yùn)輸業(yè)的總實(shí)際稅負(fù)率顯著低于工業(yè)平均值。從企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，受2008年金融危機(jī)的影響，企業(yè)的盈利能力降至低點(diǎn)。政府隨后推出的“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃，帶動(dòng)了2009—2010年企業(yè)利潤(rùn)的上漲。2010—2014年四萬(wàn)億刺激計(jì)劃的后遺癥開始出現(xiàn)，隨著僵尸企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展，企業(yè)盈利能力明顯下滑。2013年推出供給側(cè)改革之后，企業(yè)的盈利能力有所恢復(fù)。

從數(shù)據(jù)中可見(jiàn)，在2013年以后，企業(yè)實(shí)際稅負(fù)比較高，同時(shí)企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)下降，企業(yè)稅負(fù)與企業(yè)盈利能力可能具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。下文從計(jì)量模型的角度對(duì)此進(jìn)行驗(yàn)證。

三、? 實(shí)證分析

為研究企業(yè)實(shí)際稅負(fù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響，筆者構(gòu)建了如下的面板固定效應(yīng)模型：

其中，Y是被解釋變量，表示企業(yè)新增固定資產(chǎn)投資invest，或企業(yè)盈利指標(biāo)profit;tax代表企業(yè)營(yíng)業(yè)稅、所得稅實(shí)際稅率，X為企業(yè)特征變量集，包括企業(yè)的資本密集度（klq，固定資產(chǎn)額與員工人數(shù)的比值，單位百萬(wàn)元/人）、企業(yè)規(guī)模（lnrevenue）、托賓Q（tobinq）、流動(dòng)比率（liq）和國(guó)有股持股（SOE）。Industry和year是行業(yè)、年份個(gè)體效應(yīng)。

表1匯報(bào)了估計(jì)結(jié)果。表格第（1）列顯示了企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)的提高對(duì)企業(yè)新增投資的不利影響。企業(yè)總實(shí)際稅率每提高1單位，制造業(yè)企業(yè)新增固定資產(chǎn)投資減少0.2831億元。由于企業(yè)新增固定資產(chǎn)增加，會(huì)增加企業(yè)的資本強(qiáng)度（即資本密集度），因此企業(yè)稅負(fù)會(huì)對(duì)企業(yè)的要素投入比例（資本勞動(dòng)比）進(jìn)而對(duì)要素利用效率產(chǎn)生影響。資本強(qiáng)度，即資本勞動(dòng)比，反映了單位勞動(dòng)力所擁有的固定資產(chǎn)。表格第（2）列分析了企業(yè)實(shí)際稅率對(duì)資本強(qiáng)度的影響。企業(yè)營(yíng)業(yè)稅實(shí)際稅率每提高1單位，企業(yè)的資本強(qiáng)度下降2.65萬(wàn)元/人。

當(dāng)企業(yè)的成長(zhǎng)質(zhì)量提高時(shí)，其利潤(rùn)率和納稅能力可能均得到提升，表現(xiàn)為企業(yè)的盈利能力和實(shí)際稅負(fù)之間存在雙向因果關(guān)系。為了避免雙向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性偏誤，模型對(duì)所有解釋變量均采用一期滯后值。另外，模型選擇總資產(chǎn)收益率（ROA）的自然對(duì)數(shù)作為因變量，其回歸系數(shù)表示當(dāng)實(shí)際稅負(fù)提高1單位時(shí)，企業(yè)盈利能力變動(dòng)的百分比。表格第（3）列研究了企業(yè)實(shí)際稅負(fù)率對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。企業(yè)營(yíng)業(yè)稅實(shí)際稅負(fù)每提高1單位，企業(yè)總資產(chǎn)收益率下降12.1%。企業(yè)稅負(fù)對(duì)企業(yè)ROE、EPS等指標(biāo)的影響類似。

進(jìn)一步分樣本分析，可以發(fā)現(xiàn)地理位置、資本密集度、公司規(guī)模、股東背景等因素，對(duì)于企業(yè)稅負(fù)的敏感度具有顯著影響。那些資本密集度高的、營(yíng)收規(guī)模高的私營(yíng)企業(yè)更容易遭受實(shí)際稅負(fù)上升帶來(lái)的投資減少和盈利能力下降。企業(yè)營(yíng)業(yè)稅稅率上升對(duì)國(guó)有公司新增投資的影響并不顯著，而對(duì)非國(guó)有控股公司新增投資計(jì)劃具有不利影響，并造成公司每股收益的下降。這意味著，國(guó)有股東背景的企業(yè)具有一定的市場(chǎng)壟斷地位，從而能夠在高稅負(fù)的條件下維持高利潤(rùn)。

四、 結(jié)論與對(duì)策

本文研究了企業(yè)實(shí)際稅率上升對(duì)于企業(yè)新增投資計(jì)劃和盈利能力的影響。樣本年期間，企業(yè)各項(xiàng)稅負(fù)和總稅負(fù)實(shí)際稅率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，相反，企業(yè)ROE、ROA、EPS等盈利指標(biāo)都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。本文通過(guò)控制企業(yè)規(guī)模、資本密集度、流動(dòng)比率、托賓Q值、是否國(guó)有股持股等變量，采用面板固定效應(yīng)方法進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果顯示，企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的提高會(huì)同時(shí)引起新增投資、企業(yè)總資產(chǎn)收益率、每股收益、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)的下降，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際稅負(fù)的上升對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流施加了不利的約束，企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃和財(cái)務(wù)表現(xiàn)均受到企業(yè)稅負(fù)的影響。

本文得出的相應(yīng)對(duì)策是直觀的。當(dāng)前中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，企業(yè)面臨融資困難、利潤(rùn)率下降等市場(chǎng)環(huán)境，因此，進(jìn)一步稅改的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)針對(duì)制造業(yè)減稅。特別地，稅收政策的制定應(yīng)該注重測(cè)算企業(yè)的實(shí)際稅率，而不僅僅關(guān)注名義稅率的大小。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳曉光. 增值稅有效稅率差異與效率損失——兼議對(duì)“營(yíng)改增”的啟示[J]. 中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2013（8）：67-84.

[2]聶輝華，方明月，李濤. 增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)行為和績(jī)效的影響——以東北地區(qū)為例[J]. 管理世界，2009（5）：17-24.

[3]楊莎莉，張平竺. 企業(yè)微觀視角下增值稅轉(zhuǎn)型的政策效應(yīng)分析——基于雙重差分DID模型的研究[J]. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2014（4）：3-12.

[4]許偉，陳斌開. 稅收激勵(lì)和企業(yè)投資——基于2004～2009年增值稅轉(zhuǎn)型的自然實(shí)驗(yàn)[J]. 管理世界，2016（5）：9-17.

[5]張亦然，苑德宇. 增值稅轉(zhuǎn)型投資效應(yīng)再評(píng)估——來(lái)自上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注的證據(jù)[J]. 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2018（6）：89-96.

[6]劉怡，侯思捷，耿純. 增值稅還是企業(yè)所得稅促進(jìn)了固定資產(chǎn)投資——基于東北三省稅收政策的研究[J]. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2017，38（6）：5-16.

[7]劉啟仁，趙燦，黃建忠. 稅收優(yōu)惠、供給側(cè)改革與企業(yè)投資[J]. 管理世界，2019，35（1）：78-96.

[8]劉行，葉康濤，陸正飛. 加速折舊政策與企業(yè)投資——基于“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2019，18（1）：213-234.

[9]田彬彬，范子英. “營(yíng)改增”與制造業(yè)企業(yè)出口——基于倍差法的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線，2017（12）：52-61.

[10]申廣軍，張延，王榮. 結(jié)構(gòu)性減稅與企業(yè)去杠桿[J]. 金融研究，2018（12）：105-122.

[11]康茂楠，毛凱林，劉燦雷. 增值稅轉(zhuǎn)型、成本加成率分布與資源配置效率[J]. 財(cái)經(jīng)研究，2019，45（2）：4-16.

[12]YAGAN D. Capital Tax Reform and the Real Economy： The Effects of the 2003 Dividend Tax Cut[J]. American Economic Review，2015，105（12）：3531-3563.

[13]YONGZHENG L，JIE M. How does tax incentives affect investment and productivity？ firm level evidence from China[J]. American Economic Journal-Economic Policy，2017.