謝澤鋒

爆倉、強(qiáng)平、陰跌不止，股票質(zhì)押在2016年達(dá)到高潮后，2018年風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。

一方面，上市公司融資饑渴，大股東通過股票質(zhì)押獲取資金已經(jīng)成為常規(guī)操作;但另一方面，隨著A股指數(shù)連續(xù)下探，上市公司黑天鵝事件的不斷爆發(fā)，越來越多大股東面臨股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，其中被迫轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的公司不在少數(shù)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月28日，大股東參與質(zhì)押股票的上市公司達(dá)到1884家，其中有125家公司大股東股票質(zhì)押率為100%，也就說這些大股東壓上了在A股里的“全部身家”。另外大股東質(zhì)押率超過99%的，共計(jì)有292家。

如果單從利潤表來看，很多上市公司可謂光彩照人，但如果從現(xiàn)金流量表以及股票質(zhì)押情況來看，恐怕只能用岌岌可危來形容。這也就解釋了很多公司業(yè)績報(bào)告光鮮，但股票卻大幅下挫。

高利潤對(duì)于投資者來說有很大的吸引力，因此投資者對(duì)于高利潤，并且同時(shí)高質(zhì)押率的企業(yè)需要格外警惕。綜合目前企業(yè)的凈利潤以及大股東質(zhì)押率，《英才》梳理其中具有代表性的幾家公司，期望能對(duì)投資者有所借鑒。

看不懂的轉(zhuǎn)型

壓上全部身家轉(zhuǎn)型新興產(chǎn)業(yè)，最后卻發(fā)現(xiàn)這些所謂新興產(chǎn)業(yè)的賺錢能力居然比不上之前的舊產(chǎn)業(yè)，落得一地雞毛。

湖北企業(yè)三峽新材（600293.SH）算是一個(gè)較為典型的案例。該公司此前主營業(yè)務(wù)為浮法玻璃、玻璃深加工及新型建材產(chǎn)品。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻的2015年，公司扣非凈利潤虧損1.05億元，而當(dāng)年正是互聯(lián)網(wǎng)+經(jīng)濟(jì)火爆的時(shí)期，看到互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，三峽新材開始主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)。

2016年公司斥資21.7億元收購深圳市恒波商業(yè)連鎖有限公司100%的股權(quán)，公司宣稱主營業(yè)務(wù)在原有的平板玻璃及玻璃深加工基礎(chǔ)上，新增移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端業(yè)務(wù)，形成雙主業(yè)發(fā)展的模式。

但時(shí)至今日，看起來高大上的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)卻不怎么賺錢，毛利率居然比此前的玻璃業(yè)務(wù)還要低。據(jù)2017年報(bào)顯示，公司移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率僅為6.90%，而玻璃制造加工業(yè)務(wù)的毛利率為16.59%。兩者相差居然接近10%，不知這樣的并購轉(zhuǎn)型意義何在。

根據(jù)2018年中報(bào)，新業(yè)務(wù)儼然成為三線新材的全部身家，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端及服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收68.39億，占比高達(dá)91.61%;為了實(shí)現(xiàn)收購，三峽新材定增募資25.6億用于收購及補(bǔ)充流動(dòng)資金。至今，公司實(shí)際控制人已質(zhì)押其全部股份。

收購?fù)瓿珊?，上市公司資產(chǎn)負(fù)債表上多出了12.5億元的商譽(yù)。

而在最近，深圳恒波卻又接連惹上業(yè)績虛增的官司。根據(jù)公告，去年8月9日公司收到深圳市羅湖區(qū)人民法院送達(dá)的23個(gè)案件的應(yīng)訴通知書、傳票及《民事起訴狀》等文件。案件原告分別為北京中郵普泰移動(dòng)通信設(shè)備有限責(zé)任公司、中郵普泰通信服務(wù)股份有限公司，案由為合同糾紛訴訟金額1.49億元。

盡管三峽新材多次辟謠，且子公司被訴4個(gè)月后，深圳恒波反告起訴方涉嫌供應(yīng)鏈詐騙犯罪，并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。目前該案件還在復(fù)議當(dāng)中，孰是孰非還沒有定論。

但不可否認(rèn)的是，公司股價(jià)自2018年以來已經(jīng)接近腰斬。

業(yè)績大變臉

從預(yù)計(jì)全年凈利潤為3.05億-3.43億元，突變?yōu)樘潛p12.42億-15.78億元。奧馬電器（002668.SZ）業(yè)績變臉給了投資者一聲驚雷。

業(yè)績巨虧也讓創(chuàng)始人蔡拾貳心灰意冷。其在1月29日通過大宗交易減持公司股份709.8萬股。這也是近一個(gè)月來第四次減持股份，合計(jì)套現(xiàn)1.3億元。而且，未來12月內(nèi)不排除根據(jù)市場情況和公司發(fā)展，進(jìn)一步處置上市公司股份的可能。

和三峽新材一樣，很多民營企業(yè)經(jīng)受不住互聯(lián)網(wǎng)的誘惑。奧馬電器此前的主營業(yè)務(wù)為冰箱制造和銷售，在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)生水起之時(shí)，該公司也開始大筆布局。

然而，2018年8月15日的公告顯示，由于受行業(yè)環(huán)境變化的影響，奧馬電器全資孫公司錢包網(wǎng)金（平潭）科技有限公司運(yùn)營及管理的“錢包金融”平臺(tái)，出現(xiàn)部分網(wǎng)絡(luò)借貸項(xiàng)目到期尚未兌付的情況。

公告顯示，公司金融業(yè)務(wù)板塊受整體行業(yè)環(huán)境影響，經(jīng)營業(yè)務(wù)持續(xù)大幅下滑，公司對(duì)部分商譽(yù)計(jì)提了資產(chǎn)減值損失;計(jì)提5.47億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備、8.78億元壞賬損失以及3.26億元預(yù)計(jì)負(fù)債。

其中5.47億元的商譽(yù)來源于對(duì)中融金（北京）科技有限公司的收購。在一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓和減持后，中融金（北京）科技有限公司第一大股東趙國棟成為上市公司實(shí)際控制人。而中融金全資控股的子公司錢包網(wǎng)金，正是P2P平臺(tái)錢包金融的運(yùn)營主體公司。

錢包金融給奧馬電器挖下的巨坑，讓創(chuàng)始^蔡拾貳惱羞成怒，最終導(dǎo)致奧馬冰箱為首的原創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，與以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新大股東團(tuán)隊(duì)徹底決裂。盲目追趕時(shí)髦，上市公司最終被掏空。

目前，實(shí)際控制人趙國棟股份已經(jīng)全部質(zhì)押，而留給他的卻是一地雞毛。