楊芳

摘 要 隨著金融體制改革和經(jīng)濟(jì)全球化接軌，我國(guó)企業(yè)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)凸顯。本文對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并有針對(duì)性地提出風(fēng)險(xiǎn)防范策略，期望為企業(yè)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范提供借鑒。

關(guān)鍵詞 企業(yè) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 防范

自2015年“8.11匯改”以來，人民幣匯率頻繁上演過山車行情，2018年人民幣匯率年度波動(dòng)區(qū)間創(chuàng)下10年來最大水平。雙向波動(dòng)加劇對(duì)企業(yè)的匯兌損益造成巨大影響，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年A股披露匯兌損益的2926家上市公司總計(jì)匯兌損失173億元，是2016年的2.5倍，同時(shí)還有眾多中小外貿(mào)企業(yè)也面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的巨大挑戰(zhàn)。

一、匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)

做好匯率變動(dòng)的正確預(yù)測(cè)分析，首先要收集匯率風(fēng)險(xiǎn)信息，根據(jù)影響匯率的基本因素做出正確分析。其次，要做好匯率變動(dòng)的正確預(yù)測(cè)，重要的是把握影響匯率變動(dòng)的基本因素，根據(jù)匯率變動(dòng)影響因素作出正確的匯率變動(dòng)預(yù)測(cè)。外匯風(fēng)險(xiǎn)可以分為短期外匯風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（一）短期外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于外匯市場(chǎng)上短期因素引起的匯率暫時(shí)變化

在匯率的短期因素中，國(guó)際收支的資本項(xiàng)目影響較大。因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)上，人們把外匯作為一種金融資產(chǎn)來進(jìn)行交易，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)際商品和勞務(wù)交易而派生出來的外匯交易，而且金融資產(chǎn)交易比起實(shí)際商品的交易速度快得多。而引起國(guó)際收支資本項(xiàng)目交易的變動(dòng)，則主要是受到貨幣供應(yīng)量、利率、心理因素、政府干預(yù)等因素的綜合影響因素。

（二）長(zhǎng)期外匯風(fēng)險(xiǎn)是因長(zhǎng)期匯率變動(dòng)因素引起的

1.國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目。最重要的是貿(mào)易項(xiàng)目，包括有形貿(mào)易和無形貿(mào)易，它們決定了匯率變動(dòng)的基本走勢(shì)。僅以國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易部分來看，當(dāng)一國(guó)進(jìn)口增加或產(chǎn)生逆差時(shí)，該國(guó)將對(duì)外國(guó)貨幣產(chǎn)生額外的需求，這在外匯市場(chǎng)上會(huì)引起該國(guó)貨幣匯率的下跌。反之，順差國(guó)貨幣匯率就會(huì)上升。

2.通貨膨脹。在紙幣條件下，兩國(guó)貨幣之間的比率，根本上說是根據(jù)其代表的價(jià)值量的對(duì)比關(guān)系決定的。因此，在一國(guó)發(fā)生通貨膨脹的情況下，該國(guó)貨幣所代表的價(jià)值是減少，其實(shí)際購(gòu)買力也就下降，于是其對(duì)外比價(jià)會(huì)趨于下跌。當(dāng)然，通脹對(duì)匯率的影響，一般也要經(jīng)過一段時(shí)間才能顯示出來。

3.國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的差異。在其他條件不變的情況下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率相對(duì)別國(guó)來說上升較高，從而其國(guó)民收入增加較快會(huì)使該國(guó)對(duì)外匯的需求相對(duì)于可得的外匯供給來說趨于增加，這就會(huì)使該國(guó)貨幣匯率趨跌。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率影響的情況比較復(fù)雜，這和一國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及外貿(mào)發(fā)展的戰(zhàn)略有著密切的關(guān)系。因此，不能單純根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的高低作為決定匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的主要因素。

事實(shí)上，短期和長(zhǎng)期只是一個(gè)相對(duì)的概念，我們?cè)谶M(jìn)行匯率變動(dòng)預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)交易的長(zhǎng)短期的需要而作出決定。在預(yù)測(cè)匯率趨勢(shì)時(shí)，要綜合各種因素，為防范企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)確定正確的決策提供科學(xué)的依據(jù)。

二、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)防范的具體對(duì)策方法

如果說對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的正確的預(yù)測(cè)是匯率交易風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，那么對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范及處理便是匯率交易風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。

（一）正確選擇計(jì)價(jià)貨幣、收付匯和結(jié)算方式

1.盡力爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。在商品出口中，如能用出口國(guó)貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，出口商無匯率風(fēng)險(xiǎn)損失，而把本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給進(jìn)口商。但采取這種策略，往往需要出口商所在國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，使對(duì)方不得不采用出口國(guó)貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。在商品進(jìn)口中，進(jìn)口商如能使用本國(guó)貨幣作為支付手段，可以避免進(jìn)口付匯中的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.以多種貨幣報(bào)價(jià)。在國(guó)際匯率市場(chǎng)上，各國(guó)貨幣匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期內(nèi)往往可以相互抵消，如日元堅(jiān)挺之日就是美元貶值之時(shí)。因此，企業(yè)在從事進(jìn)出口貿(mào)易的過程中，盡可能分散貿(mào)易地區(qū)，爭(zhēng)取購(gòu)銷地區(qū)分散和廣泛，并設(shè)法以各地區(qū)的主要貨幣報(bào)價(jià)。這樣使各種計(jì)價(jià)貨幣的匯率變動(dòng)得以相互抵消，風(fēng)險(xiǎn)也隨之減少。

3.出口配合進(jìn)口幣種對(duì)外報(bào)價(jià)。例如，從日本進(jìn)口商品以日元計(jì)價(jià)的企業(yè)，可以向日本企業(yè)出口時(shí)以日元報(bào)價(jià)。這樣，如果進(jìn)出口金額相當(dāng)，則不管日元匯率如何漲跌，企業(yè)都可以避免在匯率變動(dòng)上蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。即使進(jìn)出口金額不等，最后也僅承擔(dān)超出部分的風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)損失減少到最小程度。

（二）運(yùn)用套期交易

套期交易是目前國(guó)內(nèi)外涉外企業(yè)廣泛使用的確實(shí)可靠的避險(xiǎn)形式，可以把國(guó)際匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)際金融市場(chǎng)。

1.遠(yuǎn)期合同交易。涉外企業(yè)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行遠(yuǎn)期合同交易是為避免在貨物成交到支付款項(xiàng)期間內(nèi)因匯率變動(dòng)而遭受的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)涉外企業(yè)在未來要支付或收入外匯，并已預(yù)測(cè)外匯匯率要發(fā)生變動(dòng)時(shí)，則在現(xiàn)在簽訂一個(gè)協(xié)議，規(guī)定在未來按照遠(yuǎn)期匯率交割一筆外匯，數(shù)額與貨款相等，確保公司的外匯數(shù)額的價(jià)值。

2.利用匯率期貨市場(chǎng)的套期保值。匯率期貨交易是指，客戶在繳納了一定保證金后，委托期貨經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣。匯率期貨交易強(qiáng)調(diào)的是合約的對(duì)沖，而不是實(shí)物交割，它是一種表外業(yè)務(wù)。

3.利用匯率期權(quán)交易套期保值。保值者作為匯率期權(quán)的買方，在支付了一定金額的期權(quán)費(fèi)之后，便得到了按照敲定價(jià)買入或賣出某種貨幣的權(quán)利。當(dāng)出口商要規(guī)避出口收入的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以買入按協(xié)定匯價(jià)出售該貨幣的賣出期權(quán)（Put Option），等到將來收入貸款時(shí)，若該貨幣的匯率下跌到協(xié)定匯價(jià)之下，則行使這個(gè)賣出期權(quán)。

（三）“一籃子”貨幣

目前我國(guó)涉外企業(yè)外匯資產(chǎn)主要仍以美元為主，日元、馬克、歐元、瑞士法郎所占比例很小，涉外企業(yè)外匯資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，建議我國(guó)涉外企業(yè)調(diào)整外匯資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)，適當(dāng)提高日元、馬克、歐元等貨幣的比例，降低美元的比重。

（作者單位為北京華語教學(xué)出版社有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)部）

參考文獻(xiàn)

[1] 王有鑫.人民幣匯率周期變動(dòng)邏輯及前景研判[J].金融博覽，2019（3）.