佚名

熊市里，最容易分辨公司好壞。牛市里所有人在講故事，難分你我，可熊市里公司賺不賺錢，到底怎么樣，一目了然。也正因此，新三板市場(chǎng)持續(xù)單邊下行，驚起一群黑天鵝。

從公準(zhǔn)股份、行悅信息、凱路仕、致生聯(lián)發(fā)再到七維航測(cè)，哪個(gè)不是昔日里的明星股，帶著“明星”光環(huán)創(chuàng)造一個(gè)屬于它們的時(shí)代。它們，在火熱的市場(chǎng)盡情釋放業(yè)績，完成了不止一筆融資，盡情擴(kuò)張。然而，當(dāng)聲嘶力竭的狂歡過后，失去后勁，統(tǒng)統(tǒng)現(xiàn)出了原形。

好大一只黑天鵝

雖說黑天鵝的現(xiàn)身往往出其不意，不可預(yù)測(cè)，但細(xì)究之下，還是有跡可循。

今年2月1日，在主辦券商的督促下，七維航測(cè)（430088.OC）發(fā)布了公司實(shí)控人、董事長被納入失信被執(zhí)行人名單。

接下來兩周時(shí)間，主辦券商一直不能與公司取得正常聯(lián)系、溝通。于是，2月18日，主辦券商去往公司現(xiàn)場(chǎng)走訪，卻發(fā)現(xiàn)公司“人去樓空”。

2月22日，主辦券商發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱七維航測(cè)存在測(cè)持續(xù)經(jīng)營能力存疑、未能規(guī)范履行信息披露義務(wù)、可能無法及時(shí)履行信息披露義務(wù)三大風(fēng)險(xiǎn)。

簡單來說，七維航測(cè)瞞著主辦券商和700余名股東，把公司“關(guān)了”，還把子公司賣了出去。甚至在2018年12月10日變更投資人為李小雨和朱貴生。

另外，因?yàn)槁?lián)系不上公司，賬戶凍結(jié)、資產(chǎn)查封、扣押情況一概不知，主辦券商也不清楚七維航測(cè)5000萬元的短期借款，是否能夠按期償還。公司絕大多數(shù)董監(jiān)高均已離職或要離職，部分人員離職情況未披露也沒有告訴主辦券商。

公告一出，原本跌得面目全非的股價(jià)更是慘不忍睹。3個(gè)交易日暴跌34.69%，最新收盤價(jià)為0.3元/股，700余名股東悉數(shù)被埋。

種種跡象告訴中小股東們，這家公司要完。

也曾受人熱捧過

七維航測(cè)，這家從事航測(cè)、監(jiān)測(cè)、檢測(cè)三大領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的軍工企業(yè)，2011年就掛牌新三板了。掛牌初那幾年業(yè)績高速增長，2009年?duì)I收2520萬元，2013年達(dá)1.5億元。妥妥的高科技、高成長公司。2012年以來，先后三輪融資8814萬元，股東由最初的6名增至700多名。在2014年業(yè)績高速增長的時(shí)候，公司宣布接受IPO輔導(dǎo)，業(yè)績繼續(xù)狂奔，股價(jià)也從1塊多漲到40塊。

拐點(diǎn)出現(xiàn)在2017年。2017年4月，七維航測(cè)發(fā)布2016年年報(bào)，國家政府補(bǔ)貼大幅降低給公司不小的打擊，凈利潤為3655.15萬元，同比下滑27.58%。那段時(shí)間公司股價(jià)大跌28%，股價(jià)在11元/股左右;2017年6月21日，公司宣布終止IPO輔導(dǎo)，6月22日，股價(jià)大跌18.9%，收盤價(jià)為7.98元/股。

此后，盡管公司發(fā)布實(shí)控人增持、取得完整軍工資質(zhì)等利好公告，也沒能挽救股價(jià)頹勢(shì)。2017年下半年，股價(jià)生生跌去45.31%。

2017年年報(bào)一出，雷終于炸了，虧損達(dá)5798萬元。從前一年盈利3655萬元到虧損5800萬元，“罪魁禍?zhǔn)住笔怯?jì)提資產(chǎn)減值。

公司在年報(bào)中稱，由于軍改等政策因素導(dǎo)致市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，子公司的“電子裝備試驗(yàn)場(chǎng)”建設(shè)項(xiàng)目等于白建了，一次性計(jì)提減值6719萬元。同樣受軍改影響，公司訂單也在減少，導(dǎo)致營收出現(xiàn)大幅下滑。

對(duì)于這項(xiàng)計(jì)提減值，審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了“非無保留審計(jì)意見”。當(dāng)時(shí)公司股價(jià)在1.39元/股左右。

殺死那只黑天鵝

七維航測(cè)帶來了啥？其實(shí)教訓(xùn)也并非無跡可尋。

首先，就是那個(gè)白建的項(xiàng)目。2016年，為了搶占市場(chǎng)先機(jī)向軍工行業(yè)的縱深方向發(fā)展，七維航測(cè)計(jì)劃建設(shè)電子裝備試驗(yàn)場(chǎng)，總投資額達(dá)2.4億元，計(jì)劃2017年底驗(yàn)收，由子公司七維測(cè)控負(fù)責(zé)建造。為了這個(gè)項(xiàng)目，七維航測(cè)在2016年9月拋出了1.8億元的定增方案，三次修訂后至今尚未完成。

2017年底，項(xiàng)目本該竣工，七維航測(cè)卻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)開發(fā)不暢，并且項(xiàng)目的規(guī)劃按預(yù)期實(shí)現(xiàn)難度不斷加大，涉及多種類的裝備后續(xù)還要不斷地投入……

這時(shí)項(xiàng)目投入資金已經(jīng)過億，七維航測(cè)決定一次性計(jì)提6719萬元，只專注衛(wèi)星導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航等原有業(yè)務(wù)。斷臂求生，但在項(xiàng)目建設(shè)的一年多時(shí)間里，公司都沒能及時(shí)掉頭。直到花了1個(gè)多億后，才發(fā)現(xiàn)這是個(gè)“無底洞”。

更令人詫異的是，2017年四季度，七維航測(cè)還在這個(gè)項(xiàng)目上撒重金。2017年9月18日，第二次修訂的定增方案顯示，當(dāng)時(shí)項(xiàng)目花了8271萬元;第三次修訂方案則顯示，截至2017年10月底，項(xiàng)目已經(jīng)花了1.11億元。1個(gè)月的時(shí)間就花出去了3000萬元。大概公司老板也沒有想到，這個(gè)項(xiàng)目最后會(huì)白建吧。

2017年年報(bào)“難產(chǎn)”、業(yè)績暴雷，大概是七維航測(cè)向股東們發(fā)出的一次正式預(yù)警。當(dāng)時(shí)股價(jià)在2元/股左右，現(xiàn)在股價(jià)為0.3元/股，跌去了85%。

其次是至今未能完成的定增和頻繁的人事變動(dòng)。2016年9月的定增方案，經(jīng)過三次修訂，至今未能完成。發(fā)行價(jià)格上限由18元下調(diào)至8元，定增額也由1.8億元下調(diào)至8000萬元。市場(chǎng)下行，公司調(diào)整定增方案也屬正常。

第二次修訂的定增方案顯示，公司4名高管決定認(rèn)購其中20%的股份。自己人的認(rèn)購也沒能帶動(dòng)投資者積極性。這4名高管中，除無法聯(lián)系的董事長祁偉外，其余3名都相繼辭職。

2018年3月22日，七維航測(cè)董事徐工辭職，他也是公司當(dāng)時(shí)的第二大股東，北京中海易達(dá)投資管理中心（有限合伙）執(zhí)行事務(wù)合伙人。

2012年投資七維航測(cè)的北京中海易達(dá)，近年來幾乎沒有減持，即使在上一輪牛市，公司股價(jià)最高點(diǎn)也未曾減持，但2018年3月以來接連減持，持股比例由16.54%變?yōu)?.7%，當(dāng)時(shí)股價(jià)在3元/股左右。2018年中報(bào)顯示，北京中海易達(dá)已不在前五大股東之列，這也意味著它的持股比例在1.5%以下。

與此同時(shí)，徐工控制的另一家投資公司，為了股份回購糾紛申請(qǐng)仲裁，要求楊娜以10元/股的價(jià)格回購840萬股股份。

就在徐工辭職前后，七維航測(cè)換了三任董秘，最后由祁偉暫任。頻繁高管變動(dòng)，陪跑公司5年的大股東，在業(yè)績暴雷前大幅減持、與實(shí)控人翻臉對(duì)簿公堂。這應(yīng)該是七維航測(cè)向市場(chǎng)發(fā)出的又一次預(yù)警。

最后的預(yù)警則是實(shí)控人楊娜的減持。2015年2月4日，七維航測(cè)最后一輪定增的股票發(fā)行上市。當(dāng)時(shí)，楊娜持有公司2197.87萬股，持股比例為33.72%。

此后，楊娜接連減持，當(dāng)時(shí)公司還在IPO輔導(dǎo)階段。2018年中報(bào)顯示，楊娜持有公司1642.23萬股，持股比例為25.2%。最近一次減持在1月28日，楊娜通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，減持了180萬股，價(jià)格為0.53元/股。

曾經(jīng)為了穩(wěn)定股價(jià)，楊娜說基于對(duì)公司的信心，在2017年7月6日發(fā)布增持公告，增持金額不超過500萬元。

2018年1月9日，公告完成增持，增持了12.3萬股，花了80萬元左右。一年之后，楊娜又減持180萬股，收回了95.4萬元的資金。這一增一減，人家賺了15萬元。不止楊娜，七維航測(cè)IPO輔導(dǎo)期間，公司其他元老、高管也先后減持。從明星股到仙股，七維航測(cè)用了2年時(shí)間;從業(yè)績暴雷到“人去樓空”，不過8個(gè)月。

在這個(gè)過程中，還有人對(duì)七維航測(cè)充滿信心，在股吧吹噓，這是唯一擁有軍工資質(zhì)科技股，轉(zhuǎn)板有望;這是科創(chuàng)公司。不知道他是真韭菜，還是把我們廣大三板投資者當(dāng)成真韭菜？

越來越多的暴雷事件，教會(huì)了我們，要屏住呼吸、睜大眼睛，時(shí)刻準(zhǔn)備著：殺死那只黑天鵝。