龔雄武

億陽集團因過度擴張、項目投資回報率偏低等原因，資本早已被深度套牢。擁有高階經(jīng)濟管理科班背景的鄧偉為能從中解套，在后續(xù)面臨集團發(fā)券融資、涉訴、債務(wù)危機爆發(fā)、兩次增持，以及上市子公司兩次停牌兩次重組失利等一系列棘手狀況中，使出了渾身財技，終于迎來了最后的集團重組。

2019年3月21日，經(jīng)哈爾濱中級人民法院裁定受理之后，億陽集團股份有限公司（以下簡稱“億陽集團”）正式拉開破產(chǎn)重組的帷幕。而2017年8月，億陽集團還曾以172.21億元的年營收入入圍全國工商聯(lián)發(fā)布的2017中國民營企業(yè)500強榜單，并排名第342名。這1年多內(nèi)，在這家民營企業(yè)究竟發(fā)生了什么？

實際上，自2017年5月開始，該公司就經(jīng)歷了集團創(chuàng)始人鄧偉在上海開會期間被帶走協(xié)助調(diào)查，4個月后，160億元的集團債務(wù)危機開發(fā)爆發(fā)，其上市控股子公司億陽信通股份有限公司（600289.SH，以下簡稱“億陽信通”）也被披星戴帽，其股價從11元/股左右一度跌至2元/股上下。

其實億陽集團因過度擴張、項目投資回報率偏低等原因，資本早已被深度套牢。擁有高階經(jīng)濟管理科班背景的鄧偉為能從中解套，在后續(xù)面臨集團發(fā)券融資、涉訴、債務(wù)危機爆發(fā)、兩次增持，以及上市子公司兩次停牌兩次重組失利等一系列棘手狀況中，使出了渾身財技，終于迎來了最后的集團重組。而在有中國最大的金融資產(chǎn)管理公司參與的情況下，鄧偉的巨額債務(wù)解套有望。

發(fā)家

億陽集團發(fā)端于1988年10月鄧偉聯(lián)合創(chuàng)立的哈爾濱現(xiàn)代電子應(yīng)用技術(shù)研究所，最初業(yè)務(wù)只是賣當(dāng)時的奢侈品—電腦，其1萬元的啟動資金在當(dāng)時不是小數(shù)目。1989年大慶石油管理局從美國引進(jìn)的中型計算機系統(tǒng)出現(xiàn)CPU電源故障，而電腦在那個時代還是稀罕物，中型計算機更是少見。國內(nèi)公司不敢接手，國外公司開價數(shù)萬美金，且還有長達(dá)半年的到貨期。獲得哈爾濱船舶工程學(xué)院（現(xiàn)哈爾濱工程大學(xué)）獲得電子工程學(xué)學(xué)士學(xué)位又在黑龍江省計算機應(yīng)用開發(fā)研究中心任職4年技術(shù)工程師的鄧偉臨危受命后，硬生生地啃下了這塊硬骨頭。于是，大慶油田管理局也順理成章地成為鄧偉的第一家政府客戶，鄧偉的商業(yè)帝國以及旗下的企業(yè)信息化業(yè)務(wù)也正式從大慶油田開始揚帆起航。

1995年，鄧偉將企業(yè)信息化技術(shù)在行業(yè)上進(jìn)行橫向擴展。當(dāng)年在有日本三井、日商巖井等跨國企業(yè)參與的情況下，億陽集團以高出競爭者20多萬美元的價格成功中標(biāo)石家莊至安陽的高速公路機電項目，開始了鄧偉在路橋信息化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。迄今為止，智能交通業(yè)務(wù)仍是億陽信通的第二大業(yè)務(wù)，尤其是在其中高速公路信息化領(lǐng)域頗具話語權(quán)。

1997年，手機還是人們心中的奢侈品，這一年億陽集團正式進(jìn)軍電信領(lǐng)域。為了防止移動通訊市場被外企獨家壟斷，我國分別從美國、德國、日本等7個國家引進(jìn)了8種制式的移動電話設(shè)備，加上之后我國自行開發(fā)的版本，形成了國內(nèi)移動通訊“8國9制”的市場格局。但當(dāng)時的各種制式之間互不兼容，無法直接互撥電話，必須建立統(tǒng)一管理平臺，才能實現(xiàn)不同制式設(shè)備間的互聯(lián)互通。因涉及國家信息安全，這個重任只能托付于內(nèi)資企業(yè)。在此背景之下，鄧偉與北京郵電大學(xué)合作，創(chuàng)造了交換機設(shè)備與網(wǎng)管系統(tǒng)同時割接一次割接成功的國際先例，實現(xiàn)了對9個制式的移動電話系統(tǒng)進(jìn)行集中管理，并因此成為國內(nèi)電信運營商重要的技術(shù)支撐伙伴。至此，上市公司億陽信通如今的兩大核心業(yè)務(wù)架構(gòu)初步完成搭建，而高回報率的電信業(yè)務(wù)仍然是目前上市公司最核心的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)。

上市

2000年7月20日，億陽集團剝離旗下計算機與通信板塊、智能交通板塊等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并注入億陽信通，成功登陸上海證券交易所。彼時，因其一舉刷新了當(dāng)時滬深兩市每股發(fā)行價（18.24元 ）、市盈率（35.08倍）及開盤價、中簽率等四項指標(biāo)的最高紀(jì)錄，這家貼著“科技股”標(biāo)簽出世的億陽信通曾引起資本市場的廣泛關(guān)注。

在上市發(fā)起人股東中，除了億陽集團，我們還發(fā)現(xiàn)了北京市北郵通信技術(shù)公司、北京郵電學(xué)院科技開發(fā)公司等北郵系企業(yè)。從未有過電信從業(yè)經(jīng)驗的億陽集團，能拿下利潤豐厚的電信大單，北京郵電大學(xué)的技術(shù)支持極其關(guān)鍵，雙方不僅實現(xiàn)了在人才、技術(shù)、資金、設(shè)備等方面的優(yōu)勢互補，而且有效地降低新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)風(fēng)險，提高了產(chǎn)品先進(jìn)性和成熟性。而且，北京郵電大學(xué)的全資子公司北京北郵資產(chǎn)經(jīng)營有限公司從上市至今，都名列前五大流動股股東之列。不僅如此，億陽信通的董事會、監(jiān)事會，甚至高管成員中，許多均來自北郵，比如北郵前副校長楊放春曾任上市公司董事，而億陽信通前總裁任志軍也來自北郵系，且在辭任后仍以兼職碩士導(dǎo)師身份回歸北郵至今。由此可見，億陽集團與北京郵電大學(xué)的緊密合作已成為校企合作的最佳樣板。而同樣奉為美談還有另一家高科技上市公司?？低晞t深度綁定華中科技大學(xué)。

作為高新技術(shù)企業(yè)，在企業(yè)管理當(dāng)中，深度合作北郵，以確保億陽信通的核心競爭力，可以說是鄧偉最明智的管理決策之一，億陽信通如今在電信等行業(yè)的領(lǐng)先地位也給予了證明。在上市前10年，億陽信通流通股前10名流通股股東全部被機構(gòu)客戶占據(jù)，而這也被當(dāng)作該股票有巨大升值潛力的重要指標(biāo)，甚至曾一度有微軟將收購億陽信通的傳聞，微軟確實曾一度進(jìn)入流通股股東前10名之列。

但是被給予厚望的億陽信通，在業(yè)績方面雖然穩(wěn)中有升，但因缺乏大的投資，近十年業(yè)績幾乎呈現(xiàn)一條水平線（如右頁圖表所示）在2017年以前，其年度平均營業(yè)總收入約12億元，平均扣非凈利潤約1億元。

其實，同其他起步較晚的科技股（比如安防行業(yè)排名第一的?？低暎?，上市近20年的億陽信通發(fā)展本應(yīng)該是突飛猛進(jìn)，甚至有望成為中國的IBM（IBM在2008年曾提出“智慧地球”概念），但是后續(xù)長年的增長乏力，顯然令眾多機構(gòu)投資者失去了耐心，紛紛撤資離場。

為何其歷年經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)奇怪的水平線？“說到企業(yè)治理，有兩種情況比較普遍：一種是企業(yè)股權(quán)分散，沒有代表股東利益的‘實際控制人。這種企業(yè)時間久了，容易出現(xiàn)失去斗志的坐車人，導(dǎo)致拉車的人心理不平衡，從而企業(yè)失去前進(jìn)動力;一種是企業(yè)強權(quán)的控制人一言九鼎生殺在手，這種企業(yè)內(nèi)部政治復(fù)雜、言行不一，干部爭寵互斗?！眱|陽信通前總裁任志軍多年前無意間發(fā)的一條微博給出了答案，也同時說出了當(dāng)代企業(yè)管理面臨的重要問題。

控股股東億陽集團僅占上市公司股權(quán)的32.89%，但鄧偉對億陽集團的持股高達(dá)92.2%，很顯然鄧偉更偏愛后者。實際上，相比億陽信通的“固步自封”，鄧偉對億陽集團的大手筆投入到了幾乎是“瘋狂”的程度。在債務(wù)危機爆發(fā)前夕的2017年8月，億陽集團以172.21億元的年營收入入圍全國工商聯(lián)發(fā)布的2017中國民營企業(yè)500強榜單，并排名第342名。

擴張

創(chuàng)業(yè)10年后的1998年，鄧偉曾與一位記者朋友聊到了他的“小目標(biāo)”：20年億陽集團總資產(chǎn)再翻1萬倍，造就出一批百萬富翁。

上市之后，億陽集團的確在多元化的投資路上越走越遠(yuǎn)，尤其是2005年是鄧偉極其重要的投資年，億陽集團完成了對吉林油田“民114”區(qū)塊的收購，與烏茲別克斯坦公共事業(yè)署簽訂長期的儀表采購框架協(xié)議，以及聯(lián)合新華人壽以27.22億元的大手筆幫助深圳匯潤公司擊敗中國國航入主深圳航空等等。

鄧偉的事業(yè)發(fā)跡于大慶油田，對石油行業(yè)頗為了解，人脈豐富，進(jìn)軍石油行業(yè)顯然是首選。當(dāng)時我國最賺錢的兩大行業(yè)，一個是石油石化行業(yè)，另一個是電信行業(yè)。通過億陽信通，鄧偉已經(jīng)傍上了中國移動、聯(lián)通等各大電信基礎(chǔ)運營商的大腿，而后要做的就是成立億陽石油繼續(xù)傍中石油的大腿。如若傍成功，總資產(chǎn)再翻1萬倍的夢想將易如反掌。

提到鄧偉的“石油夢”，必須要要提到蘇樹林案。2017年5月，鄧偉在上海參加公司新品發(fā)布會的期間，被涉嫌單位行賄罪“被帶走”，期間羈押于上海靜安區(qū)看守所。據(jù)億陽集團員工透露，導(dǎo)致鄧偉深陷牢獄之災(zāi)的是前福建省委副書記、省長蘇樹林。蘇樹林自2015年10月被中紀(jì)委帶走調(diào)查，2018年7月底，上海市二中院公開宣判蘇樹林犯受賄、國有企業(yè)人員濫用職權(quán)案，判處有期徒刑13年。

據(jù)公開信息顯示，鄧偉和蘇樹林交集很深。鄧偉于1995?1997年就讀于哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，獲工商管理學(xué)碩士學(xué)位，蘇樹林則在1996年起入讀哈工大，同樣也是管理學(xué)專業(yè)。此外，蘇樹林常年在石油系統(tǒng)工作，從1983?2003年就職于大慶石油系統(tǒng)，期間億陽集團承建了大慶石化的信息系統(tǒng)工程;1999?2006年，蘇樹林歷任中石油副總裁、副總經(jīng)理、高級副總裁等職務(wù)，而正是在期間的2005年4月，鄧偉的億陽石油攜手中石油合作對吉林114油田進(jìn)行油田的開發(fā)、產(chǎn)銷，并獲中石油“優(yōu)秀對外合作伙伴獎”的榮譽。

在以上交集當(dāng)中，鄧偉涉嫌行賄蘇樹林的幾乎可以確定是2005年億陽石油的收購。據(jù)資料顯示，吉林油田“民114”區(qū)塊總面積超過120平方公里，擁有3994萬噸（296.67百萬桶）原油的探明儲量，是當(dāng)時國內(nèi)民營企業(yè)獲得的最大的油田區(qū)塊，合作期至2028年2月28日。按照當(dāng)時價格計算，該石油區(qū)塊的可采價值高達(dá)18億美元，但億陽石油以“非常便宜”的1億元便獲得“民114”區(qū)塊30年的原油開采權(quán)。該項交易也曾引起相關(guān)行業(yè)媒體的諸多質(zhì)疑，但因該地塊屬于“低品位”油田也是事實。

總之，在2005年4月，鄧偉以1億元的“賬面”投資，正式進(jìn)軍石油行業(yè)。

2005年，億陽集團與烏茲別克斯坦公共事業(yè)署簽訂長期的儀表采購框架協(xié)議，由億陽集團為烏茲別克斯坦提供成套水表、煤氣表和計熱儀表，此外，億陽集團還提供相關(guān)的組裝、安裝、售后維修、檢測、培訓(xùn)等配套服務(wù)。該項目也是中國政府向烏茲別克斯坦政府提供無息貸款項目的組成部分。儀表銷售已經(jīng)成為億陽集團收入的主要來源之一。

然而，真正讓鄧偉和他的億陽集團名揚天下，甚至至今仍令人津津樂道的，則是2005年聯(lián)合新華人壽以27.22億元的大手筆幫助深圳匯潤公司擊敗中國國航入主深圳航空的收購案。

但是出人意料的是，深航收購案中的主要玩家此后的經(jīng)歷驚人地一致。2012年3月，被媒體稱為“中國保險第一大案”的新華人壽前董事長關(guān)國亮因挪用資金罪入獄，涉案金額2.6億元，而最初曝光挪用款為130億元的資金黑洞由保險保障基金填補;2014年1月，深圳匯潤公司實際控制人李澤源因挪用資金罪入獄，涉案金額20.3億元，匯潤遭破產(chǎn)清算;而此時鄧偉似乎正在步兩位好友兼老鄉(xiāng)的后塵，身負(fù)160億元巨債，億陽集團也在走破產(chǎn)重整流程。

在深航收購案中有一個小插曲。面對李澤源的求助，資本大鱷關(guān)國亮隨手給鄧偉打了電話，請億陽集團借資質(zhì)和匯潤公司聯(lián)合競拍。在競拍之后，得知李澤源無錢支付，億陽集團將負(fù)連帶責(zé)任，關(guān)國亮對鄧偉說：“我讓你出面幫忙，出了事不會不管?！庇纱丝梢钥闯鲟噦サ年P(guān)系網(wǎng)和朋友圈十分強大，尤其是與關(guān)國亮的交情不淺。

因此，對于2015年發(fā)生多起重大投資需要的巨額資金來源，除了自有資金及上市公司融資平臺之外，來自關(guān)國亮資金支持也是極有可能。

據(jù)其官網(wǎng)顯示，億陽集團的業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)橫跨IT、能源、資源、新材料和健康產(chǎn)業(yè)，除上述項目之外，還投資了南京長江三橋、億陽石油吉爾吉斯項目、中亞地區(qū)最大的鎢錫礦—吉爾吉斯“特魯達(dá)沃耶”鎢錫礦中央礦段及“烏齊闊什孔”錫礦等等。此外，億陽集團以巨額資金入股泰康保險、光大銀行等，獲利頗豐。

至此，鄧偉已然成功構(gòu)建了龐大的商業(yè)帝國，就其總資產(chǎn)而言早已富可敵國。

被套

但總資產(chǎn)不等于凈資產(chǎn)，它還包含負(fù)債。實際上，外表風(fēng)光無限的億陽集團早就風(fēng)險暗藏，尤其是對石油、礦產(chǎn)等重資產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)投資，加劇了高負(fù)債風(fēng)險。但是，由于集團業(yè)務(wù)本身具備一定的造血功能，加上上市公司的堅挺股價及信用背書，還有鄧偉身后高深莫測的關(guān)系網(wǎng)，億陽集團一直都是明星一樣的存在。

直到近年億陽集團因公開發(fā)行公司債券而公開集團年報，這家明星企業(yè)終于向公眾交代了創(chuàng)業(yè)近30年的業(yè)務(wù)成績單。據(jù)其2016年第四期債券募集說明書顯示，億陽集團2015年末合并口徑的凈資產(chǎn)為70.43億元，合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為52.93%;該期債券發(fā)行前，2013?2015年度歸屬于母公司的凈利潤分別為5.23億元、5.36億元和5.6億元，該三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤為5.4億元。這些常規(guī)財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)十分不錯。

但是，該債券募集說明書同時也暴露了億陽集團較嚴(yán)重的債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險。近三年末（以該期債券募集年度為準(zhǔn)，以下同），發(fā)行人負(fù)債總額分別為59億元、62億元和79億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.54%、49.27%和52.93%。發(fā)行人負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動負(fù)債為主。近三年，發(fā)行人流動負(fù)債分別為46億元、57億元和63.5億元，占負(fù)債總額比例分別為78.49%、91.30%和80.19%。發(fā)行人流動負(fù)債占比較高，短期債務(wù)壓力較大，若不能合理有效的調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，較大的資金周轉(zhuǎn)壓力或?qū)Πl(fā)行人的日常經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

此外，2015年末，億陽集團有息負(fù)債為52.61億元，占負(fù)債總額比例為66.43%，有息負(fù)債占比較高，發(fā)行人存在一定的剛性兌付壓力。若經(jīng)濟形勢、貨幣政策發(fā)生不利變化，融資環(huán)境緊縮，發(fā)行人正常經(jīng)營和持續(xù)融資活動可能受到不利影響，從而對發(fā)行人債務(wù)償付能力造成一定不利影響。

比負(fù)債更為嚴(yán)重的是，億陽集團實施多元化經(jīng)營，部分業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高，缺乏協(xié)同效應(yīng)，且除了億陽信通多數(shù)子公司目前盈利能力較弱。被寄予厚望的石油和礦產(chǎn)業(yè)務(wù)，其2015年業(yè)績可以用慘不忍睹來形容。截至2015年末，子公司香港億陽實業(yè)有限公司（集團石油業(yè)務(wù)的主要載體）資產(chǎn)總額14.07億元，負(fù)債總額0.67億元，凈資產(chǎn)7.4億元。2015年，實現(xiàn)營業(yè)收入1億元，利潤總額-0.11億元，由于調(diào)整了遞延所得稅項，凈利潤也相應(yīng)調(diào)整為0.1億元。而同屬石油板塊的吉爾吉斯億陽實業(yè)有限公司，截至募集說明書簽署之日，尚未實際開展相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營。

子公司黑龍江省地晟礦業(yè)投資有限公司（礦產(chǎn)板塊主要載體）尚未實際開展相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營（截至募集說明書簽署之日），但運維公司發(fā)生一定費用，因此出現(xiàn)輕微經(jīng)營虧損。在被出售變現(xiàn)前的2014年，擁有中亞最大的鎢錫礦的中亞錫公司有限責(zé)任公司，也同樣尚未實際開展相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營。

此外，曾占主營業(yè)務(wù)收入比重高達(dá)26.06%的烏茲別克斯坦儀表業(yè)務(wù)，其2014年營收占比僅為2.02%。而且自2014年以后，隨著烏茲別克斯坦當(dāng)?shù)孛簹獗怼⑺硎袌龅闹鸩斤柡?，億陽集團該部分銷售收入下降趨勢明顯。

由此可見，鄧偉不惜承擔(dān)巨額負(fù)債進(jìn)行的大額投資，其資產(chǎn)回報率、產(chǎn)銷率均不及預(yù)期?；蛘蛉绱耍彩灌噦ビ辛瞬粩嘈略鐾顿Y的沖動。實際上，據(jù)該募集說明書，近三年一期，億陽集團投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-4.27億元、-7億元、4.78億元和-1.21億元，可見鄧偉多年來投資支出持續(xù)處于高位，但其投資收益不穩(wěn)定。期間，隨著子公司業(yè)績連續(xù)下滑，億陽集團面臨債務(wù)違約危機。

解套第一式：發(fā)債

通過上述財報，《經(jīng)理人》還發(fā)現(xiàn)集團的亮麗的年營收及利潤數(shù)據(jù)存在明顯的“化妝”痕跡。2013?2015年，億陽集團的貿(mào)易業(yè)務(wù)（主要為大宗商品貿(mào)易）營業(yè)收入分別為11.82億元、92.58億元和103.75億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為34.06%、85.22%和86.97%，但該業(yè)務(wù)毛利率分別為0.32%、0.17%和 2.28%。其投資收益率極其低下，與其相應(yīng)承擔(dān)的資金風(fēng)險不成正比，但集團營業(yè)收入這一數(shù)據(jù)好看了。

此外，億陽集團同期的投資收益分別為3.36億元、10.2億元和10.36億元，占同期利潤總額的比例分別為55.53%、160.01%和163.24%。而且發(fā)行人投資收益主要來自于億陽集團進(jìn)行股權(quán)投資的相關(guān)收益及所持各類金融資產(chǎn)獲得的相關(guān)收益。如此一來，通過變賣金融資產(chǎn)，歸母凈利潤的數(shù)據(jù)也好看了。

對于擁有哈工大MBA、北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位的鄧偉而言，是否發(fā)行債券公布集團年報顯然經(jīng)過激烈的思想斗爭。若發(fā)布年報的話，公司的實際業(yè)績很難看，但若不發(fā)布，如何應(yīng)對來自數(shù)十億有息負(fù)債的剛性兌付壓力？顯然，億陽集團的發(fā)債行為，實為不得已而為之。據(jù)資料顯示，億陽集團在2014年10月發(fā)布了第一期公司債券14億陽CP001，隨后又發(fā)布15億陽CP001、15億陽01，共融資19.50億元。因此我們推斷，億陽集團的債務(wù)兌付壓力在2014年就已不堪重負(fù)。此外，2014年億陽集團出售光大證券股票，2015年又轉(zhuǎn)讓中亞錫公司和吉爾吉斯油田，分別套現(xiàn)10億元、6億元、2億元。這種將潛力資產(chǎn)集中變現(xiàn)的行為，也進(jìn)一步確認(rèn)了這一推斷。

此后，億陽集團新增且目前仍在存續(xù)期的有4只公司債券：16億陽01（136172.SH）、16億陽03（136252.SH）、16億陽04（136388.SH）、16億陽05（136526.SH），融資總額25億元。新增公開公司債券的融資總額進(jìn)一步上升，且均有三年以上期限，成本較發(fā)行人金融機構(gòu)借款要低，這對億陽集團而言，無疑是一場及時雨。

然而，從其募集用途來看，前三項均為償還各類借款，第四項為補充流動資金，且截至2016年末，所有募集資金已全部使用完畢。由此可見，本次25億元融資的目的就是拆東墻補西墻。而且在隨后的債務(wù)訴訟中，曝光了諸多未公開新增債務(wù)，比如集團內(nèi)部集資等等。由此我們不難推斷，出事前的億陽集團或正在上演億陽版的“龐氏騙局”。

此外，在2017年鄧偉出事之后，億陽集團的年報再未更新過，即便是深交所發(fā)出的多次問詢函件，竟也是石沉大海。為何億陽集團方面為何不更新年報，顯然也是精通財技的鄧偉有意為之。2017年經(jīng)歷債權(quán)人的集中擠兌，億陽集團的資金鏈早已斷裂，原本運營不佳的各大業(yè)務(wù)板塊在母公司停止輸血之后生存堪憂。因此，在集團全產(chǎn)業(yè)鏈造血功能急速惡化的時候，暫停債券年報公布來掩蓋運營真相，顯然也是一種有效的自我保護(hù)手段。

解套第二式：“大洗澡”

在億陽集團旗下一干子公司中，億陽信通無疑是最具保值增值能力的資產(chǎn)。令人不解的是在鄧偉出事前后，億陽信通在資本市場異常動作不斷。首先是億陽集團的兩次異常增持行為。2016年下半年，億陽信通向億陽集團進(jìn)行了11.11億元的非公開定增，用于智慧城市建設(shè)等6個項目，并分別多個募集專用賬戶實行?？顚Ｓ谩Ｓ捎谠摱ㄔ鲆呀?jīng)鎖定定增價為17.09元/股，價位偏高，導(dǎo)致定增股過戶不久即產(chǎn)生巨額虧損。在2017年8月，億陽集團再次發(fā)布增持上市公司股份計劃，因債務(wù)曝光而未果。

其次是億陽信通的兩次異常并購。在2017年5月鄧偉“被帶走”后，上市公司依然任性發(fā)起了兩次并購重組、兩次停牌，但均以失敗告終;在而且在兩次并購中，第一輪并購對象為九成空間科技有限公司，但由于獨立財務(wù)顧問拒絕出具預(yù)案核查意見而被迫終止，而第二輪并購是在債務(wù)雷被引爆之后發(fā)起，實在是匪夷所思。要知道億陽集團依然是億陽信通的幕后決策人，在面對債務(wù)兌付重壓之下，重組信通的目的應(yīng)是資產(chǎn)變賣才是常理，而億陽信通的收購意圖和時機本身也毫無道理。

億陽信通2017年年報對兩增兩并事件的進(jìn)展均有詳細(xì)說明，但看不明白。此外看不明白的，還有其漏洞百出的財務(wù)報表，比如對北京五洲博通科技有限公司的應(yīng)收帳款4.77億元以及1.51億元的無形資產(chǎn)無故進(jìn)行全額計提減值準(zhǔn)備，對智能交通業(yè)務(wù)2.99億元的營業(yè)收入和2.37億元的營業(yè)成本，竟然不能提供相應(yīng)的項目合同明細(xì)等等。這也導(dǎo)致會計師事務(wù)所為其2017年報直接出具了無法表示意見的審計報告。迫于證監(jiān)會的施壓，億陽集團方面不久便承認(rèn)與五洲博通相關(guān)的4.77億元實為自身向億陽信通的迂回式“借款”。此“年報造假丑聞”也變相證實了以下事實：億陽集團作為控股股東擁有上市公司的實際決策權(quán)。

因此，在該財報公布之后，有媒體質(zhì)疑其有“財務(wù)大洗澡”的嫌疑。但是2019年1月31日億陽信通發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告，2017年的巨虧并沒有帶來業(yè)績的反彈，而同樣是14.03?14.43億元（未審計）的巨額虧損，兩次虧損均是由于對未決訴訟計提的預(yù)計負(fù)債這一非經(jīng)常性損益事項所致。

截至目前，億陽信通因億陽集團而涉訴的本金總額約46億元，申請凍結(jié)銀行賬戶41個，涉及1個基本賬戶、3募集資金專戶及37個一般結(jié)算戶，被法院實際凍結(jié)金額9.81億元;公司持有的20家子公司股權(quán)被凍結(jié);公司3處房產(chǎn)被凍結(jié)。從涉訴原因來看，億陽信通被控股股東單方面作為擔(dān)保人進(jìn)行違規(guī)融資。億陽集團方面發(fā)現(xiàn)疑似公司公章被內(nèi)部員工惡意盜用（后經(jīng)法院認(rèn)定不成立），擔(dān)保合同相關(guān)簽名均是偽造，與債權(quán)人一一對簿公堂。

從已經(jīng)曝光的訴訟（見前頁圖表所示）來看，上述涉及億陽信通的融資行為，其合同簽訂時間與鄧偉“被帶走”的時間相差不遠(yuǎn)。比如與華融國際信托有限責(zé)任公司、劉小娟、哈爾濱光宇蓄電池股份有限公司、安徽華地恒基房地產(chǎn)有限公司的合同簽訂日期分別是2017年3月、2017年5月、2016年9月、2016年9月。作為實際控制人，鄧偉為什么在2016年下半年才決定將上市公司拖下水？而這剛好是億陽信通向億陽集團第一次異常增持的時點。

解套第三式：集團重組

以上不按常理出牌的操作，讓原本復(fù)雜的三角債更加撲朔迷離。但是，隨后億陽集團擬進(jìn)行整體重組的消息以及接盤俠華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“華融華僑”）的出現(xiàn)，讓上述所有的不合理行為找到邏輯關(guān)聯(lián)。

2017年12月9日，億陽信通發(fā)布公告稱，億陽集團為保護(hù)各債權(quán)人的利益，盡快實現(xiàn)債務(wù)兌付，已與華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司展開深度合作，以期借助華融華僑作為中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司旗下專注于不良資產(chǎn)、困難企業(yè)并購重組及股權(quán)投資公司的各項優(yōu)勢，實現(xiàn)公司整體重組，并已簽訂《合作框架協(xié)議》。

具體來看，億陽集團與華融華僑將一起成立聯(lián)合工作小組，開展對億陽集團的重組工作。聯(lián)合工作小組將由億陽集團牽頭，華融華僑通過發(fā)揮自身在困境企業(yè)風(fēng)險化解及投融資領(lǐng)域的優(yōu)勢，積極推動億陽集團及其關(guān)聯(lián)公司的風(fēng)險化解工作。在聯(lián)合工作期間，華融華僑將對億陽集團實施盡職調(diào)查，聯(lián)合工作小組將出具整體重組方案，參與與億陽集團債權(quán)人的溝通談判工作，并加強與相關(guān)地方政府及法院的溝通。并且華融華僑有意愿在合作期間為億陽集團提供投融資服務(wù)。

由此可見，鄧偉真正要重組即變賣的資產(chǎn)不是億陽信通，而是億陽集團。億陽集團的兩次連續(xù)增持，可看作鄧偉的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移操作，而億陽信通則成為了鄧偉資產(chǎn)的主要載體。2017?2018年億陽信通的“類財務(wù)大洗澡”，為以后大概率的市值反彈創(chuàng)造了條件。億陽信通的兩次收購重組，除了打腫臉充胖子混個噱頭之外，或許正在為重組集團所需的審計工作創(chuàng)造時間。而將上市子公司拉下水，一是便于“大洗澡”，二是分擔(dān)債務(wù)，三是“自殘”子公司以防止他人覬覦控制權(quán)，四則是從個體債務(wù)升級為群體性債務(wù)，以達(dá)“挾天子以令諸侯”的目的。明目張膽地走流程將億陽信通當(dāng)作擔(dān)保人顯然走不通，但是目前事實就是億陽信通已經(jīng)被神秘人物拉下水，但因“公章被盜用、股東簽名系偽造”令此三角債成為一樁“懸案”，或如此才能真正保全保障轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

此外，據(jù)媒體報道，重組對象華融華僑的母公司中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“華融資產(chǎn)”）是億陽集團的第二大債權(quán)人，暴露敞口13億元。其中，華融資產(chǎn)黑龍江省分公司與億陽集團存在著4億元的債務(wù)糾紛，華融資產(chǎn)的子公司華融國際信托有限責(zé)任公司也與億陽集團存在5億元的債務(wù)糾紛，而兩筆債務(wù)糾紛中，億陽信通均需承擔(dān)連帶責(zé)任，且未履行信披義務(wù)。

因此，為減少自身在此次糾紛中的損失，作為大債權(quán)人的華融資產(chǎn)也較早表現(xiàn)出對億陽集團的重組興趣。2017年12月23日，億陽集團與黑龍江省金融辦、哈爾濱市政府及金融辦、華融資產(chǎn)等主要債權(quán)人召開了協(xié)調(diào)溝通會議，就整體重組的方向和相關(guān)事項進(jìn)行了溝通討論。2017年12月25日，億陽集團與華融華僑根據(jù)前期工作進(jìn)展，簽署了《關(guān)于億陽集團整體重組有關(guān)問題的備忘錄（一）》，雙方就下一步的工作計劃進(jìn)行了初步約定。但受2018年4月華融資產(chǎn)董事長賴小民接受調(diào)查影響，華融華僑的重組進(jìn)度幾乎停滯。

但就在2018年6月，神秘人物曾建祥以“鄧偉代理人”的身份空降億陽集團著手推動重組進(jìn)程，并做了兩件大事，一是召集債權(quán)人會議公布160億元債務(wù)詳情，二是公布億陽集團債轉(zhuǎn)股的整體重組方案并提交重組申請。

鄧偉實際負(fù)債究竟幾何？終于，曾建祥在2018年8月底召開的非銀系統(tǒng)債權(quán)人溝通會上給出了答案：160億元！其上下微調(diào)幅度在10%左右，即億陽集團總負(fù)債為144?176億元，其債務(wù)種類橫跨公司債券、貸款、理財、員工集資、信托等多個領(lǐng)域，其中債券發(fā)行約40億元、銀行債務(wù)近60億元、非銀系統(tǒng)負(fù)債50億元、民間貸款近10億元。

在非銀系債權(quán)人溝通會上，曾建祥向債權(quán)人通報了重組進(jìn)展。按照億陽方面設(shè)想，準(zhǔn)備用4-6個月來化解上市公司的債務(wù)問題;不過曾建祥也表示，億陽面臨嚴(yán)峻的增量資金問題，會考慮將一部分債權(quán)人的債務(wù)“債轉(zhuǎn)股”，總體債轉(zhuǎn)股規(guī)模接近60億元。其具體方案是，將億陽集團在吉爾吉斯斯坦的油田等礦藏裝入新集團，作為債轉(zhuǎn)股的載體，評估機構(gòu)對前述礦產(chǎn)的評估值在20億元以上。在解決上述兩個板塊的債務(wù)后，剩余債務(wù)在50億元左右，億陽集團會做出償還。具體方案為：億陽集團持有億陽信通33%的股權(quán)，這一部分股權(quán)有升值空間，預(yù)計合理估值為6元/股，則總市值約12億元;億陽集團還持有長江三橋25%的股權(quán)，估值為15億元;億陽集團在吉林的油田等等，上述業(yè)務(wù)的總估值在50億元左右。

在債權(quán)人會議上，曾建祥自述了其空降的原委：2017年12月底他因打架被警方羈押于看守所，“巧合”的是，鄧偉也羈押于此，出獄后即受鄧偉委托來到億陽集團。然而，完成“鋪路”使命的曾建祥直到半年后鄧偉出獄便再無音信，鑒于其對億陽集團的了解深度以及鄧偉的信任程度，曾建祥極有可能來自于華融華僑。

回歸億陽集團履職后的鄧偉似乎只是“安心等重組”，相比以往低調(diào)了許多。2019年3月21日，經(jīng)哈爾濱中級人民法院裁定受理之后，億陽集團正式拉開破產(chǎn)重組的帷幕。按照前文分析，鄧偉下一步也將著手準(zhǔn)備解套第四式：億陽信通上市保衛(wèi)戰(zhàn)，然而目前上市公司已被證監(jiān)會立案調(diào)查，上市保衛(wèi)戰(zhàn)注定也是另一場惡戰(zhàn)，我們拭目以待。