楊敏

摘 要 高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險高，收益高，加之風(fēng)險資本的引入，勢必引起多方面的財務(wù)機制創(chuàng)新。本文采用實證分析與演繹的方法，對高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)在融資機制、財務(wù)激勵與約束、風(fēng)險防范機制、財務(wù)信息披露制度四個方面展開論述。旨在為廣大讀者對高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)機制創(chuàng)新有所了解，同時保證風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)濟效益。

關(guān)鍵詞 高新技術(shù)企業(yè) 財務(wù)機制創(chuàng)新 經(jīng)濟效益

一、引言

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)是20世紀60年代前后伴隨新技術(shù)革命浪潮不斷高漲而產(chǎn)生的一批新型企業(yè)，相較于傳統(tǒng)企業(yè)而言，風(fēng)險企業(yè)具有高風(fēng)險、高收益的特點。基于風(fēng)險企業(yè)的獨特性，必然將導(dǎo)致其財務(wù)機制全方面創(chuàng)新。唯有這樣，才能保證高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)濟收益，進而為我國高新技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化提供強有力的資金保證。

二、融資機制創(chuàng)新

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)具有高收益、高風(fēng)險的基本特征，其中，風(fēng)險的來源主要包括三個方面，分別是技術(shù)、市場以及財務(wù)領(lǐng)域。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計結(jié)果顯示，高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的存活率一般不超過30%，但是其收益回報率也達到了驚人的40%以上，能夠很好地迎合高風(fēng)險、高收益的基本特征。結(jié)合新時期高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營現(xiàn)狀，可以歸納如下幾個方面的融資機制創(chuàng)新模式。

（一）風(fēng)險市場集資代替銀行貸款

將風(fēng)險資本市場籌集的資金來替代銀行貸款是高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)常用的資金籌集方式。實際上，由于風(fēng)險企業(yè)本身需要面對資本流動性不高以及投資周期長的問題，所以很多情況下都需要在難以滿足商業(yè)銀行資金經(jīng)營需要的情況下平衡安全性與流動性的作用關(guān)系。所以，很多商業(yè)銀行在針對高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)進行貸款審核的時候都會相應(yīng)地提升門檻。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國的州立銀行對于高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的貸款總額一般都控制在10%～13%的固定資產(chǎn)總額，本身該類型企業(yè)的固定資產(chǎn)總額相較于傳統(tǒng)企業(yè)就要少很多，所以最終能夠從商業(yè)銀行獲取的貸款額可想而知。同時，高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)本身具有高風(fēng)險高收益的特征，所以對于資本的需求十分龐大，那么采取常規(guī)的融資方式難以獲取大量充分的資金，所以只能借助于風(fēng)險市場集資的方式來獲取，并以此來形成組合投資的方式對風(fēng)險進行適當(dāng)?shù)囊?guī)避。國外通過這種方式發(fā)展起來的高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)包括有英特爾、微軟以及戴爾等等，這些企業(yè)都是在風(fēng)險資本市場的支持下孕育并發(fā)展起來的。

（二）風(fēng)險企業(yè)資本的籌集與生命周期擁有一致的階段性特征

一般來說，高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)在發(fā)展過程中可以劃分為四個主要生命周期，分別是種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期以及成熟期。種子期是項目剛剛出現(xiàn)，創(chuàng)意與產(chǎn)品驗證可行性的階段，資金主要投入到研究領(lǐng)域當(dāng)中；創(chuàng)業(yè)期是產(chǎn)品已經(jīng)進入到生產(chǎn)研發(fā)階段，這個階段生產(chǎn)設(shè)備的購置是資金的主要輸出方向；成長期是企業(yè)開始盈利，同時產(chǎn)品的開發(fā)能力以及市場份額擴大，這個階段的企業(yè)也可以吸收更多的資金；成熟期，企業(yè)具有一定的生產(chǎn)規(guī)模與知名度，同時其各項財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)達到上市企業(yè)的規(guī)模，可以開始有計劃的籌集資金用于業(yè)務(wù)的擴充。結(jié)合上述特征來看，不同的階段在籌資的數(shù)量與規(guī)模上存在顯著的差異，

（三）可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是風(fēng)險企業(yè)普遍的融資方式

在高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)當(dāng)中，風(fēng)險企業(yè)對資本的吸收大多都通過優(yōu)先股轉(zhuǎn)換的方式來實現(xiàn)，其主要的特征在于風(fēng)險投資者可以在未上市之前就拿到相應(yīng)的利益，將其轉(zhuǎn)化為普通的股票，這樣一來不但可以對投資風(fēng)險進行合理控制，同樣也能夠獲得充分的資本利得。

三、財務(wù)激勵與約束機制創(chuàng)新

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)要想控制風(fēng)險，提升整體收益率，那么往往需要對代理關(guān)系進行管理。風(fēng)險企業(yè)的代理一般存在雙重為委托的問題，在雙重委托的背景下會形成新的財務(wù)激勵與約束制度。風(fēng)險資本的供應(yīng)者對資本家進行激勵與約束，該過程是基于合約本身來實現(xiàn)的。在實施代理人有效激勵的前提下可以降低風(fēng)險投資的運作成本并減少代理成本。在委托人委托財務(wù)約束的同時，其創(chuàng)新的內(nèi)容包括有分配債務(wù)的責(zé)任、委托人保留重大財務(wù)活動決策權(quán)限以及預(yù)留充足的年度管理費用等。實行分階段投資與政策分配。在進行委托人代理激勵機制創(chuàng)新的過程中，需要恰當(dāng)?shù)陌才糯砣碎_展經(jīng)營管理報酬的管制，并將代理人的報酬與基本的收益相結(jié)合，通過制度化的創(chuàng)新來提升財務(wù)的激勵與約束效果，進而實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展以及整體化轉(zhuǎn)型。

四、風(fēng)險防范機制創(chuàng)新

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)實施風(fēng)險防范策略創(chuàng)新，需要在分階段投資的基礎(chǔ)上做好法律風(fēng)險管理，實現(xiàn)社會風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。實際上，大多數(shù)國家在風(fēng)險企業(yè)方面的立法都具有相對完備的處理策略，以此來平衡企業(yè)自身風(fēng)險與國家社會風(fēng)險之間的作用關(guān)系。相對的，風(fēng)險投資作為投資者向保險公司提出的申請，其通過風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司的方式進行保險，在項目失敗時保險公司相應(yīng)的根據(jù)合同要求返還部分投資總額。除此之外，風(fēng)險企業(yè)從事的高新技術(shù)還需要做到商品化、產(chǎn)業(yè)化，這些活動都具有較強的外部經(jīng)濟性，同時兼顧溢出的經(jīng)濟效益。很多國家在采取風(fēng)險企業(yè)無償補貼的同時還需要降低企業(yè)的投資損失，而這個過程需要實現(xiàn)投資者的控制與風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。比如說德國政府在這個方面就采取種子資金的方式，不但能夠幫助高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)虧損的合理補充，同時也可以避免出現(xiàn)風(fēng)險時企業(yè)破產(chǎn)連帶社會的動蕩。新加坡的高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)則采取了連續(xù)虧損三年補貼50%投資額的政策，在客觀上給高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展提供了良好的資金環(huán)境。

五、財務(wù)信息披露制度創(chuàng)新

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)普遍存在信息不對稱的問題，同時其對于技術(shù)、資產(chǎn)的依賴性很強，所以往往需要借助于信息披露的方式來解決制度方面以及風(fēng)險管理方面的問題。這個時候，社會各界對于高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)的信息披露也就提出了相應(yīng)的更高的要求。比如說涉及傳統(tǒng)的財務(wù)報告有形資產(chǎn)的部分信息需要涉及風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)新、風(fēng)險管理以及人力資本管理等方面的信息。同樣的，披露信息時要包括已經(jīng)生成的信息以及其他類型的未發(fā)生的預(yù)測性的信息，這樣一來就可以對投資者形成良好的指導(dǎo)，同時對于企業(yè)實現(xiàn)科學(xué)決策也具有良好的推動效果。根據(jù)相關(guān)領(lǐng)域的研究者研究成果來看，風(fēng)險投資公司要求企業(yè)做到披露信息及時、充分。同時還需要通過委托專業(yè)的律師事務(wù)所對企業(yè)的會計制度進行審核與排查，特別針對一些中小企業(yè)，需要將會計制度作為提供資金的基本條件。在企業(yè)的會計制度完善程度不高的情況下，往往會導(dǎo)致會計師事務(wù)所的選擇受到影響，從而無法像股東一樣做到事后確認，而需要通過會計師事務(wù)所來對相關(guān)信息進行審核，及時發(fā)現(xiàn)其中存在的問題與缺陷。

六、結(jié)語

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)越來越收到人們的青睞，但利益與風(fēng)險并存。因此，我們必須謹記，企業(yè)在經(jīng)營治理中，要樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范處理機制，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制，防范財務(wù)危機，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，加強籌資、投資、資金回收及收益分配的風(fēng)險控制，加強資產(chǎn)治理，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

（作者單位為浙江麗晶化學(xué)有限公司）

參考文獻

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