李佳亮
2019年首個(gè)交易日,上證指數(shù)下跌1.15%,來了個(gè)“開門黑”,但這時(shí)候,我們其實(shí)可以看得更遠(yuǎn)一點(diǎn),只要拿得是好股票,或許可以看到光明的未來,就像春筍冬雪掩,寒梅暗香來。
2018年的A股市場(chǎng),有一個(gè)關(guān)鍵詞,就是“熊冠全球”。雖然2018年全球主要市場(chǎng)的股市都是下跌的,但是A股跌幅最大,上證指數(shù)跌幅達(dá)到25%左右,深成指達(dá)到34%左右,而標(biāo)普500跌幅只有7%左右。
2018年還有一個(gè)特征,就是大藍(lán)籌中小創(chuàng)都下跌,跌幅最小的大藍(lán)籌申萬50下跌了24%左右,跌幅最大的申萬中小板指跌幅達(dá)到37%,代表整個(gè)A股的指數(shù),申萬A指下跌30%左右。另外,申萬28個(gè)一級(jí)行業(yè),全部下跌,除了休閑服務(wù)行業(yè)和銀行業(yè),其他26個(gè)行業(yè)跌幅均超過20%。
與之形成對(duì)照,在2018年的悲觀情緒中,外資卻通過滬深港股通流入了近3000億,2018年大多數(shù)月份外資都屬于流入狀態(tài),其中流入最多的是11月份和12月份,這時(shí)候恰好是大盤下跌得比較厲害的時(shí)候。
那么,外資最喜歡的品種又是什么呢?主要還是A股的核心資產(chǎn)。2017年年底時(shí),港股通持股比例只要達(dá)到3%就能進(jìn)入A股前25名,2018年年底這個(gè)比例要提高到8.7%左右。在外資不斷買買買背景下,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)市面上流通的股票正在減小。
可以預(yù)期,2019年外資還會(huì)繼續(xù)買入,因?yàn)楝F(xiàn)在A股是全球最便宜的市場(chǎng)之一,到2019年年底的時(shí)候,可以再來看一下外資持有比例最高25個(gè)股票,它的份額是怎樣的比例。
假如2018年外資沒有一直買入,A股的跌幅可能會(huì)比現(xiàn)在更深。在市場(chǎng)對(duì)未來非常悲觀的時(shí)候,外資卻在不斷地買入,這與市場(chǎng)悲觀情緒形成非常鮮明的對(duì)比。
對(duì)于2019年,我們要做的最重要的就是擁抱中國(guó)核心資產(chǎn):三高三低有增長(zhǎng)(高ROE、高現(xiàn)金流、高股息;低應(yīng)收、低資本開支、低財(cái)務(wù)杠桿;有增長(zhǎng))。
在實(shí)際的投資決策中,筆者較少考慮宏觀的企業(yè)利潤(rùn)增速,因?yàn)樽兞刻嗖缓门袛?。筆者的方法是選擇ROE穩(wěn)定,現(xiàn)金流真實(shí),愿意分紅的優(yōu)秀企業(yè)來對(duì)抗宏觀上企業(yè)利潤(rùn)增速的難以確定性。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看,比如10年周期以上,股票的收益將和企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率相當(dāng)。符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的如保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、新興行業(yè)龍頭都會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。
除了核心資產(chǎn),可轉(zhuǎn)債也會(huì)存在一些機(jī)會(huì)。2017年10月以來,可轉(zhuǎn)債大量發(fā)行,現(xiàn)在已成為A股市場(chǎng)再融資的重要渠道,供應(yīng)量大增,但是需求并沒有明顯增加,供需平衡打破,2019年可轉(zhuǎn)債可能有比較好的買入機(jī)會(huì)。
在2005~2014年的9年中,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在2006~2007年的牛市中快速上漲,但漲幅小于滬深300,這是可轉(zhuǎn)債的股性在發(fā)揮作用,主要為跟隨正股上漲,而在2008年的熊市中,跌幅較小,這是可轉(zhuǎn)的債性在發(fā)揮作用,這9年中,可轉(zhuǎn)債的投資收益并不低于滬深300,但是波動(dòng)性卻要小得多,可見可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)雖低,但投資收益并不低。
此外,港股藍(lán)籌股也是一個(gè)投資方向,舉個(gè)例子,兩個(gè)相隔很近的池子本來是不相通的,一個(gè)水位高,一個(gè)水位低。后來兩個(gè)池子開了一個(gè)通道,讓兩個(gè)池子的水可以流通,再后來大家覺得一個(gè)通道不夠用,所以又開了另一個(gè)通道,那么以后兩個(gè)池子的水位會(huì)越來越接近嗎?比A股更加低估的港股藍(lán)籌筆者認(rèn)為是值得配置的。