則剛

1>LOF基金

目前投資原油最直接的方式就是華寶油氣基金（162411），該基金既可場(chǎng)內(nèi)、也可場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)，還可以做當(dāng)日T+0交易。華寶油氣是目前規(guī)模最大的石油類基金，主要投資于標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)成份股、且備選成份股的比例不低于資產(chǎn)凈值80%。華寶油氣自2016年后是國(guó)內(nèi)最主流的石油投資品種，走勢(shì)和油價(jià)基本相同。缺陷在于，這只基金投資標(biāo)的主要是油氣設(shè)備、而非原油。油氣設(shè)備只是在原油投產(chǎn)初期且油價(jià)大幅提升前提下才享有利好，目前歐佩克組織更多是限產(chǎn)提價(jià)，新油田開采減少或者停止開發(fā)，所以油氣設(shè)備受益于油價(jià)提升的程度很可能低于預(yù)期。

南方原油（501018）、嘉實(shí)原油（160723）、原油基金（160416）這3只基金同華寶油氣一樣也屬于跨境基金，這三只基金在國(guó)慶后的飆漲讓人側(cè)目。以嘉實(shí)原油為例，該基金跟蹤WTI原油價(jià)格，是同類基金中與油價(jià)波動(dòng)最接近的一只，自2018年9月28日開始的7個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)54%，但從10月11日就出現(xiàn)大幅下跌。除了油價(jià)下跌，場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格（2.2元）與凈值（1.49元）之間存在47%的溢價(jià)套利空間也是主因。這類石油基金的主要問(wèn)題是份額太少（僅有1億份左右）、日成交低，且只能單向做多。優(yōu)點(diǎn)是跟蹤油價(jià)、操作簡(jiǎn)單，只需盯住油價(jià)走勢(shì)選擇買入或賣出。

難易程度：2顆星。

2>石油期貨

石油期貨可以做多做空雙向開倉(cāng)。例如2018年上海期貨交易所發(fā)布的期貨合約。合約交易履約保證金10%，一手交易成本剔除手續(xù)費(fèi)大概在395元*1000桶*10%大約為4萬(wàn)元，從10月19日油價(jià)頂峰滑落、大約變動(dòng)200元也就是將近20萬(wàn)元。需要注意的是，原油期貨日持倉(cāng)量遠(yuǎn)小于成交量。一種解釋是，期貨市場(chǎng)的T+0交易制度，導(dǎo)致大量短線投機(jī)者進(jìn)行日內(nèi)交易。另一種解釋是，原油變動(dòng)受地緣政治影響較大、投資者不敢持有隔夜頭寸。所以筆者認(rèn)為在這波原油下跌中大幅盈利的人數(shù)并不多，另外還需滿足個(gè)人資產(chǎn)超50萬(wàn)元、以及考試和仿真交易，因此參與難度很大。

難易程度：5顆星。

3>石油期權(quán)

目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)上市的石油期權(quán)，國(guó)內(nèi)投資者參與的場(chǎng)內(nèi)原油期權(quán)主要是紐約商業(yè)交易所上市的美國(guó)國(guó)內(nèi)輕質(zhì)低硫原油期權(quán)（NYMEX WTI）、以及在美國(guó)洲際交易所上市的布倫特原油期權(quán)（ICE BRENT）。

期權(quán)最大的好處在于，作為期權(quán)的買方，最大損失是權(quán)利金（PREMIUMS）加手續(xù)費(fèi)，而理論上收益是無(wú)限的。期權(quán)有四種基本的交易策略：買入看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。個(gè)人投資者一般是做為期權(quán)的買方，賣方多為機(jī)構(gòu)、需要繳納一定的保證金才能作為期權(quán)賣方，賣方最大的收益是權(quán)利金，而承擔(dān)的義務(wù)是無(wú)限的。以盈透交易平臺(tái)為例，行權(quán)價(jià)為48.5美元的看漲期權(quán)權(quán)利金僅為0.97美元/桶。一張期權(quán)對(duì)應(yīng)一手期貨、即1000桶原油的期權(quán)費(fèi)是970美元，而期貨保證金需48500美元。期權(quán)買方最大損失也就是970美元。如看對(duì)方向，獲利空間理論上是無(wú)限的。而期權(quán)賣方最大獲利是970美元，但損失理論是無(wú)限的。

對(duì)于最近爆出的國(guó)內(nèi)某大型能源公司出現(xiàn)大額計(jì)提期權(quán)損失，筆者推測(cè)是企業(yè)作為期權(quán)的賣方被對(duì)手盤要求行權(quán)造成的。作為能源類企業(yè)一般會(huì)選擇“ZERO-HEDGE”交易模型，即買入看漲期權(quán)（LONG CALL）同時(shí)賣出看跌期權(quán)（SHORT PUT）。一般期權(quán)設(shè)計(jì)上賣出方權(quán)利金要高于買入方權(quán)利金。從企業(yè)角度考慮，初衷大概僅僅是套期保值，但為節(jié)省期權(quán)費(fèi)卻成為期權(quán)賣方，反而多出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

難易程度：4顆星。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資者可以根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好以及認(rèn)知水平來(lái)選定合適的交易品種，不過(guò)筆者也要提醒大家莫盲目參與衍生品交易，尤其是場(chǎng)外衍生品。