LOF基金目前投資原油最直接的方式就是華寶油氣基金(162411),該基金既可場內(nèi)、也可場外認(rèn)購,還可以做當(dāng)日T+0交易。華寶油氣"/>

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        善用投資工具,從油價(jià)波動中獲利

        2019-05-14 16:47:15則剛
        證券市場紅周刊 2019年1期
        關(guān)鍵詞:權(quán)利金顆星賣方

        則剛

        1>LOF基金

        目前投資原油最直接的方式就是華寶油氣基金(162411),該基金既可場內(nèi)、也可場外認(rèn)購,還可以做當(dāng)日T+0交易。華寶油氣是目前規(guī)模最大的石油類基金,主要投資于標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)成份股、且備選成份股的比例不低于資產(chǎn)凈值80%。華寶油氣自2016年后是國內(nèi)最主流的石油投資品種,走勢和油價(jià)基本相同。缺陷在于,這只基金投資標(biāo)的主要是油氣設(shè)備、而非原油。油氣設(shè)備只是在原油投產(chǎn)初期且油價(jià)大幅提升前提下才享有利好,目前歐佩克組織更多是限產(chǎn)提價(jià),新油田開采減少或者停止開發(fā),所以油氣設(shè)備受益于油價(jià)提升的程度很可能低于預(yù)期。

        南方原油(501018)、嘉實(shí)原油(160723)、原油基金(160416)這3只基金同華寶油氣一樣也屬于跨境基金,這三只基金在國慶后的飆漲讓人側(cè)目。以嘉實(shí)原油為例,該基金跟蹤WTI原油價(jià)格,是同類基金中與油價(jià)波動最接近的一只,自2018年9月28日開始的7個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)54%,但從10月11日就出現(xiàn)大幅下跌。除了油價(jià)下跌,場內(nèi)交易價(jià)格(2.2元)與凈值(1.49元)之間存在47%的溢價(jià)套利空間也是主因。這類石油基金的主要問題是份額太少(僅有1億份左右)、日成交低,且只能單向做多。優(yōu)點(diǎn)是跟蹤油價(jià)、操作簡單,只需盯住油價(jià)走勢選擇買入或賣出。

        難易程度:2顆星。

        2>石油期貨

        石油期貨可以做多做空雙向開倉。例如2018年上海期貨交易所發(fā)布的期貨合約。合約交易履約保證金10%,一手交易成本剔除手續(xù)費(fèi)大概在395元*1000桶*10%大約為4萬元,從10月19日油價(jià)頂峰滑落、大約變動200元也就是將近20萬元。需要注意的是,原油期貨日持倉量遠(yuǎn)小于成交量。一種解釋是,期貨市場的T+0交易制度,導(dǎo)致大量短線投機(jī)者進(jìn)行日內(nèi)交易。另一種解釋是,原油變動受地緣政治影響較大、投資者不敢持有隔夜頭寸。所以筆者認(rèn)為在這波原油下跌中大幅盈利的人數(shù)并不多,另外還需滿足個(gè)人資產(chǎn)超50萬元、以及考試和仿真交易,因此參與難度很大。

        難易程度:5顆星。

        3>石油期權(quán)

        目前國內(nèi)尚無上市的石油期權(quán),國內(nèi)投資者參與的場內(nèi)原油期權(quán)主要是紐約商業(yè)交易所上市的美國國內(nèi)輕質(zhì)低硫原油期權(quán)(NYMEX WTI)、以及在美國洲際交易所上市的布倫特原油期權(quán)(ICE BRENT)。

        期權(quán)最大的好處在于,作為期權(quán)的買方,最大損失是權(quán)利金(PREMIUMS)加手續(xù)費(fèi),而理論上收益是無限的。期權(quán)有四種基本的交易策略:買入看漲期權(quán),買入看跌期權(quán),賣出看漲期權(quán),賣出看跌期權(quán)。個(gè)人投資者一般是做為期權(quán)的買方,賣方多為機(jī)構(gòu)、需要繳納一定的保證金才能作為期權(quán)賣方,賣方最大的收益是權(quán)利金,而承擔(dān)的義務(wù)是無限的。以盈透交易平臺為例,行權(quán)價(jià)為48.5美元的看漲期權(quán)權(quán)利金僅為0.97美元/桶。一張期權(quán)對應(yīng)一手期貨、即1000桶原油的期權(quán)費(fèi)是970美元,而期貨保證金需48500美元。期權(quán)買方最大損失也就是970美元。如看對方向,獲利空間理論上是無限的。而期權(quán)賣方最大獲利是970美元,但損失理論是無限的。

        對于最近爆出的國內(nèi)某大型能源公司出現(xiàn)大額計(jì)提期權(quán)損失,筆者推測是企業(yè)作為期權(quán)的賣方被對手盤要求行權(quán)造成的。作為能源類企業(yè)一般會選擇“ZERO-HEDGE”交易模型,即買入看漲期權(quán)(LONG CALL)同時(shí)賣出看跌期權(quán)(SHORT PUT)。一般期權(quán)設(shè)計(jì)上賣出方權(quán)利金要高于買入方權(quán)利金。從企業(yè)角度考慮,初衷大概僅僅是套期保值,但為節(jié)省期權(quán)費(fèi)卻成為期權(quán)賣方,反而多出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

        難易程度:4顆星。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:投資者可以根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好以及認(rèn)知水平來選定合適的交易品種,不過筆者也要提醒大家莫盲目參與衍生品交易,尤其是場外衍生品。

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