程彥琪

【摘 要】本文利用文獻計量學的方法，以Web of Science和CNKI核心數(shù)據(jù)庫作為文章的檢索源，在宏觀經(jīng)濟學的學科領域內內檢索包含“資本流動和資本管制”、“資本流動和匯率制度”、“資本管制和匯率制度”為主題的相關文獻，并將檢索結果進行量化整理，依參考文獻量、引證次數(shù)、二次引證次數(shù)等數(shù)量指標為衡量標準，并通過主題和概述內容分析法，分析歸納得出國內及國外學術界關于目前對于資本流動、資本管制和匯率制度之間關系的觀點以及判斷前兩者通過何種方式對匯率制度的選擇施加影響。

【關鍵詞】資本流動；資本管制；匯率制度；文獻計量分析

金融危機以來，新興市場經(jīng)濟體的跨境資本流入量在2009年年末以及2010年仍呈現(xiàn)出逆勢強勁的增長，但從2012年開始，全球經(jīng)濟運行的宏觀不確定性正在逐步上揚，許多國際投資者開始變得謹慎，他們規(guī)避風險的意愿加強，在宏觀經(jīng)濟的下行期，國際資本流動總量也呈現(xiàn)出逐步萎縮的態(tài)勢。在2008年全球性金融危機之后，國際資本大規(guī)模流入新興市場國家或地區(qū)，嚴重威脅到了這些國家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性，從而迫使監(jiān)管當局不得不采取資本管制。國際資本流入對接受國而言固然具有有利的方面，例如，可以降低資本使用的成本以及借助于跨期平滑改善經(jīng)濟福利；但是，境外資本流入激增會帶來宏觀經(jīng)濟以及金融穩(wěn)定方面的風險，使得宏觀經(jīng)濟管理變得更加復雜，并且會不斷增加金融脆弱性。近年來以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體超寬松的貨幣政策接踵而至，這給國際金融市場注入了極高的流動性，而新興的市場經(jīng)濟體則要去被動地承受由過剩流動性帶來的資本波動和匯率升值的雙重壓力。因此，從政策含意的視角看，有充分的經(jīng)驗依據(jù)表明，各國政府需要對國際資本流動的影響因素進行深入分析。本文試圖通過考察、分析過去10年間全球范圍內跨境資本流動的相關文獻，將亞洲與歐洲、美洲進行了比較，觀察不同地區(qū)之間的學者對資本流動的探討研究的異同，從整體和局部對資本流動進行全面的回顧。

一、文獻來源及分布的可視化分析

1.1 文獻來源分布

對于WOS文獻，筆者總共收集到2，020篇文章，發(fā)表在1086篇學術期刊上。在記錄數(shù)排名前十五名的期刊中，銀行金融雜志的5年有效影響因子為1.299，在整個以資本流動的影響為主題的文獻數(shù)量中占比1.73%，其次是國際貨幣和金融雜志（其中5年有效影響因子為2.117，記錄數(shù)29，占比1.67%）以及企業(yè)融資雜志（其中5年有效影響因子為1.193，記錄數(shù)17，占比0.98%）

1.2 文獻地域分布

由于文獻計量工具對CNKI文獻無法進行地域分布包括引文的分析，所以在地域分布這一點上，筆者是在WOS數(shù)據(jù)之下對于地域分布的分析，其中105個國家或地區(qū)參與了對于資本流動的影響這一主題的相關研究，73個國家的發(fā)表文章數(shù)量至少為兩篇，說明有七成的國家至少進行過規(guī)范化的研究；自90年代以來，國內外學者對資本流動影響的研究主要集中在資本流動的規(guī)?；蛘呓Y構以及流動方向對匯率本身的漲跌研究。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計結果顯示，美國以465篇文獻數(shù)量高居榜首，比重為26.755%，其次是中國209篇，占比12.025%，而略遜一籌的是英格蘭184篇，占比為10.587%以及德國（107，6.157%），文獻數(shù)量超過100篇的國家還有澳大利亞（103，5.923%）；可以看出雖然中國的文獻數(shù)量已經(jīng)躍居世界第二，但比起美國我們仍然有很長的路要走。國外出版機構以及個體作者中發(fā)表論文數(shù)量最多的排名前15位。盡管出版機構之間差距不大，但我們明顯可以看出金融機構與大學占據(jù)了研究的頭部，而諸如美國、澳洲、英國都是老牌教育強國，但此次中國上榜的機構數(shù)量為2，與英國持平。

1.3 研究領域分布

在Web of Science中，該主題涉及的前10大領域，其中商業(yè)經(jīng)濟學所占比例最大，約占總文獻的1/2，其次是工程學、生態(tài)環(huán)境科學、計算機科學、公共管理、社會科學及其他學科。這些領域占據(jù)了研究資本流動性、管制和匯率，代表了目前世界范圍內對資本流動、管制和匯率制度之間關系研究的方向。

而在CNKI中，該主題主要涉及十個研究領域，與WOS中的文獻分布有所不同，其中金融所占的比例最大，約占文獻總數(shù)量的71%，其次是理論經(jīng)濟學、數(shù)量經(jīng)濟、國民經(jīng)濟等等，而與政治、工業(yè)經(jīng)濟、商業(yè)經(jīng)濟的相關文章不到十篇，在國際上大家普遍關注的商業(yè)經(jīng)濟學話題在國內幾乎不受關注，主要原因還是經(jīng)濟體制的獨特性促使國內對于商業(yè)經(jīng)濟上的研究較少，而我國經(jīng)濟市場化的階段也與其他國家不同，國際上文獻主要集中在發(fā)達國家，商業(yè)經(jīng)濟相當繁榮和成熟，也構成了彼此文獻發(fā)表的研究學科領域的差異性。

WOS數(shù)據(jù)庫中研究相關領域高頻共現(xiàn)關鍵詞集中在資本流動、資本管制、資本結構、經(jīng)濟表現(xiàn)、投資和貨幣政策沖擊、匯率等詞上。CNKI中高頻出現(xiàn)的關鍵詞主要集中在資本管制、資本賬戶開放、國際資本流動、人民幣匯率、貨幣政策、人民幣匯率等詞上，說明國際和國內在研究該話題的關鍵詞差異不大，主要涉及到對貨幣政策以及匯率情況的研究，國內的學者更側重于去研究資本管制、資本流動與匯率之間的關系，從而研究貨幣政策的現(xiàn)狀，蒙代爾的三元悖論告訴我們一國無法同時實現(xiàn)固定匯率制度、資本自由流動、獨立的貨幣政策三個政策目標，所以當資本的管制影響了資本自由流動時，靈活的匯率制度和獨立的貨幣政策應當能夠實現(xiàn)，而在資本流動的程度衡量與匯率變化之間確認相關關系從而制定優(yōu)質的匯率制度，這也是國內外學者一直在探索的。

二、共同協(xié)作的可視化分析

2.1 共同創(chuàng)作的分析

對于CNKI的文獻，由于來源全部屬于國內，所以無法進行國內文獻的區(qū)域合作作者的網(wǎng)絡可視化分析，而在對WOS的文獻分析里，103個國家或地區(qū)中，54個國家發(fā)表了超過5篇以上的論文。全球對資本流動、管制和匯率制度三者為主題的論文研究主要集中在中國和一些發(fā)達國家。中美合作最為頻繁，其次是中國和歐洲國家。可以看出，中國對于宏觀經(jīng)濟學中關于金融波動和管制對一國政策的影響大部分還是需要從老牌的西方國家合作進行研究，但是對于中國而言，其資本流動的狀況、管制的程度、以及匯率制度的實施包括貨幣政策的決策和發(fā)達國家是不盡相同的。

2.2 機構共同創(chuàng)作的分析

據(jù)統(tǒng)計，WOS共收錄文獻中來源1668家研究機構。其中，有112個組織，文章超過5篇。貨幣基金組織、國際清算銀行、美國國家經(jīng)濟研究局院發(fā)表的論文數(shù)量超過50篇，遠遠領先于其他機構；發(fā)表2篇以上論文的組織有517個，發(fā)表3篇論文的有345個。常識里認為國家和種族是團體工作的界限，我們大致可以看到，美國、歐洲、澳洲的院校之間研究領域是重合的，而比如我國的清華大學具有協(xié)作關系的也是香港城市大學。但從學術界上我們可以打破這種觀念，比如與中國人民大學研究領域相近的科研機構并非來自中國，而是來自伊朗的達勒姆大學和倫敦城市大學，與北京大學存在共同協(xié)作的澳洲國立大學。在研究資本流動、管制的領域里，與我國科研機構進行共同研究的他國機構一半來自東南亞，叫少數(shù)來自歐美等發(fā)達國家。

而在CNKI收錄下的文獻中，累積發(fā)過兩篇該話題下的論文來源自45家出版機構，其中中國金融四十人論壇、中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所分別發(fā)表論文數(shù)量為29、15篇。彼此之間存在論文共同協(xié)作的有廈門大學經(jīng)濟學院和福州大學管理學院、中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所和中國社會科學院及南開大學金融學院、山東財經(jīng)大學和清華大學、廣東財經(jīng)大學和暨南大學，以此還能夠看出，在資本流動、資本管制和匯率制度的相關研究論文合作之間存在相當大的地理關系，基本是較為臨近的高校之間進行協(xié)同合作，這是一個明顯的特征。

2.3 個體共同創(chuàng)作的分析

在此次進行分析的WOS數(shù)據(jù)庫里的文獻一共有2，020篇，合計有3497位作者參與其中。而我們也發(fā)現(xiàn)，近數(shù)千位作者中只有392位的發(fā)表論文數(shù)量超過兩篇，如果把數(shù)量限制在發(fā)表至少五篇，那么只剩下20人，作者相對分散，尚未形成核心的作者群。在所有作者中，發(fā)表論文數(shù)量最多的作者的數(shù)量為7篇，只有4位作者達到了這一目標。最大的單人合作網(wǎng)絡關聯(lián)有11位作者。該網(wǎng)絡有較為明顯的子群分類，但從作者姓名判斷，作者多為中國人?？梢圆聹y，這一現(xiàn)象可以歸因于近年來國家對高校研究的大力支持和中國龐大的科研基地影響息息相關，同時也說明在研究資本流動、管制和匯率制度這些方面的學者研究越來越向發(fā)達國家看齊。從國內來看，從CNKI得到的相關文獻的作者之間相關聯(lián)系相當分散，最大的單人合作網(wǎng)絡關聯(lián)有10位作者，而且從部分協(xié)作網(wǎng)絡來看，平均協(xié)作人數(shù)為四到五人，甚至存在單兩人的協(xié)作網(wǎng)絡，而這也是國內研究學者之間進行個體合作與國外學者之間的差別。發(fā)表論文數(shù)量超過兩篇的近百位作者中只有50位，關聯(lián)性非常差，也可以理解為該話題在國內研究的深度不高。

三、對文獻引文的分析

3.1 期刊引文網(wǎng)絡

由于CNKI的數(shù)據(jù)不帶參考文獻，所以無法進行引文分析；所以在此后的分析數(shù)據(jù)都來源于WOS，在本文收集的文獻資料中，共引用他人886篇。將門檻提高到3后，仍然有118種期刊。在網(wǎng)絡地圖中，以下三種期刊占據(jù)主要位置：國際經(jīng)濟學期刊、國際貨幣期刊和銀行與金融期刊。這三家期刊也是聯(lián)系最緊密的，因為其在國際上是權威性的期刊，在過去十年里的產(chǎn)出豐富不難理解。

3.2 文章引用網(wǎng)絡

當我們將被引閾值提高到10篇以上時時，滿足條件的論文有550篇，其中86構建了網(wǎng)絡，其余孤立節(jié)點沒有顯示在網(wǎng)絡中。文章引用數(shù)量最高的Forbes的論文被引用204次，其后是Korinek、Edwards、Patnaik同樣是Forbes的論文分別為58、33、12、13次僅為頭部作者該篇文章1/2的引用數(shù)，其中他的與其他17位作者構成相關聯(lián)的關系。

四、國內外研究發(fā)展分析

4.1 關于國外資本流動、管制和匯率變化的研究發(fā)展分析

在08到09年期間研究資本流動、對外直接投資、資本結構以及匯率等話題有較多數(shù)量的文獻出現(xiàn)，在這一階段國外研究的重點側重于對資本管制和經(jīng)濟增長的話題進行討論。在資本管制的理論中，有學者認為資本管制應當以征收交易稅的政策形式呈現(xiàn)，或者以進行配額管理的形式，從而僅會對投資者的資本收益產(chǎn)生影響。因此當資本管制的效力收緊時，必然造成跨境資本流動的波動。與此同時，Carvalho和Garcia認為，資本管制并不會影響國際資本流動的規(guī)模，兩者之間并不存在必要的聯(lián)系。因此，該時期的文章主要研究資本管制為中心給一國資本包括經(jīng)濟效益帶來的影響。Aizenman J， Chinn M D和Ito H.通過研究三元悖論的政策組合如何影響一國經(jīng)濟表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)匯率穩(wěn)定性和金融開放程度與通貨膨脹率聯(lián)系緊密，當金融發(fā)展處于中間階段時，追求匯率穩(wěn)定會增加資本流動性的波動。在伴隨著高水平金融發(fā)展的情況下，更大的金融開放度會降低波動性。

2013年匯率成為學者們探討的重點，例如，Baba和Kokenyne研究了2000年代三個不同事件中新興市場的資本管制效應，有巴西的外匯稅，以及哥倫比亞和泰國的無息存款準備金制度，以及資本流動自由化的韓國，結果顯示控制措施似乎成功改變了資本流動的結構，與此同時發(fā)現(xiàn)哥倫比亞和韓國的資本總流量有所降低。而資本管制也暫時地保證了巴西和哥倫比亞的貨幣政策獨立性，但是并沒有任何證據(jù)表明資本管制能夠成功的改變實際匯率。

4.2關于國內資本流動、管制和匯率變化的研究發(fā)展分析

與國外相類似，在2008年左右是國內學者研究資本流動、管制的高峰期，在這一階段，學者主要研究資本流動與資本管制之間的關系，其中茍琴等人認為資本管制可以有效地控制短期資本流動，同時他們提到未來資本賬戶管制仍然是控制資本出入的手段之一。但是對于中低收入國家而言，資本管制并能降低其總體的資本流動波動性。劉莉亞進一步區(qū)分了不同類型的國際資本流動形式，對于中低收入國家而言，資本管制與證券組合類凈流入和其他投資類凈流入的波動性之間存在比較顯著的關系，但是不能降低FDI類凈流入的波動性。

2010年之后人民幣國際化成為學者論文中詞頻最高的關鍵詞，通過朱純福的研究，為了抑制資本波動性的影響，建立多元主權的貨幣體系是最可行的方案，而人民幣應當成為其中關鍵的推動力。利用有利時機入主國際貨幣體系，當前人民幣國際化的研究已經(jīng)取得了一定的成果，尤其是在人民幣國際化的總體目標上、路徑和策略等方面的研究仍有待細化和深入，有必要進行全局性的系統(tǒng)探討；黃梅波、熊愛宗則認為當前我國已經(jīng)具備人民幣國際化的基本條件，但是目前仍表現(xiàn)為地區(qū)化和一定程度的國際化，必須要針對人民幣國際化后會給我國帶來的風險做好風險防范的準備。我國資本項目的開放程度逐漸擴大，市場化的改革政策也在不斷完善，因此資本流動對資本市場的影響必然也會隨之加深。張純威的文章中談到，密切關注資本流動和外匯儲備、人民幣匯率走勢、國際形勢以及發(fā)達經(jīng)濟體特別是美國的相關政策就變得尤為必要，根據(jù)國際形勢，適時調整外匯管理政策。重視風險，加強對短期資本流動規(guī)模以及風險的監(jiān)控與防范，創(chuàng)新對沖工具，有序地應對資本流動可能引發(fā)的各種風險，減少對我國金融市場和資本市場的沖擊力度。同時建立實際有效的預警機制，保障金融安全。

而近年來，對于資本管制和資本流動以及匯率變化的相關研究主要集中在實現(xiàn)利率市場化、改善匯率波動以及跨境資本流動的關系研究上，陳創(chuàng)練等學者分析了國際資本流動與利率、匯率之間的關系，也進一步地探討了中國利率市場化改革建議采取的措施，考慮到匯率改革和資本賬戶開放對利率差異，匯率波動和國際資本流動在不同階段的影響，金融市場化也應當有合理的邏輯和順序。

五、結語

本文站在文獻研究方向和計量統(tǒng)計學的角度，對Web of Science以及CNKI的核心數(shù)據(jù)庫的檢索文獻，從2008年到2018年十年期間，有關“資本流動和資本管制”、“資本管制和匯率制度”、“資本流動和匯率制度”、“資本流動、資本管制和匯率制度”的論文學科分布、國家分布、機構分布、作者分布等外在特征，以及共現(xiàn)分析，發(fā)現(xiàn)這個話題研究的歷程和發(fā)展趨勢。

而通過對此次文獻計量的分析，我們探討了近十年里對于資本流動、資本管制與匯率制度研究的變化，大量研究的結論表明，在一種國際化的進程之中，為了匯率的波動所帶來的負面影響，政府對于資本賬戶開放的政策應當循序漸進的執(zhí)行。與此同時，于我國而言，在2018年里中美貿易戰(zhàn)所帶來我國匯率的大幅度波動以及資本流動性增強，特別是短期資本流動等因素給我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的沖擊，各種研究表明我國應當加強對資本流動的管制，尤其在資本大量外流時更需要進行宏觀調控，搭建好風險防范的規(guī)則，謹慎推進個人對外不動產(chǎn)和金融借貸等領域的投資。但是從外文文獻的探索后我們發(fā)現(xiàn)，盲目地加強資本管制雖然能夠在一定程度上緩解貨幣貶值負面效應，但從中長期來看，這并不是最妥當?shù)淖龇?。中國境內資本外流很大程度上源于人民幣貶值預期，扭轉貶值預期根本上還需夯實中國實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)競爭力，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

【參考文獻】

[1]李潔， 張?zhí)祉?跨境資本流動的影響因素及啟示——基于BMA方法的研究[J].金融監(jiān)管研究， 2014（4）：87-107.

[2]張純威.彈性匯率制度下的國際資本流動調控策略[J].世界經(jīng)濟研究，2006（2）：36-40.