高玉紅

摘 要 美圖公布2018年企業(yè)年報(bào)，2018年?duì)I收27.92億元，較上年同期暴跌37.8%，凈利潤(rùn)虧損高達(dá)12.5億元。并計(jì)劃在2019年年中前全面關(guān)閉智能手機(jī)業(yè)務(wù)。美圖因何種原因如此虧損，未來(lái)又會(huì)如何發(fā)展？本文將從美圖公司盈利模式，財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面對(duì)其現(xiàn)狀及未來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)及展望。

關(guān)鍵詞 盈利模式 財(cái)務(wù)分析 美圖

一、美圖盈利模式分析

盈利模式的四個(gè)要素分別為：客戶識(shí)別，價(jià)值取得，業(yè)務(wù)范圍以及戰(zhàn)略控制即企業(yè)以何種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)通過(guò)提供何種產(chǎn)品為誰(shuí)服務(wù)以獲取利潤(rùn)。

通常軟件加硬件是互聯(lián)網(wǎng)公司的主要盈利模式，美圖亦如此。目前美圖的盈利模式大體上是廣告以及手機(jī)兩大塊。

軟件方面，美圖旗下美圖秀秀、美顏相機(jī)、美拍等軟件為美圖帶來(lái)相當(dāng)數(shù)量的活躍用戶。2018年年報(bào)顯示，除去美圖秀秀其余軟件月活躍用戶均發(fā)生了下降，月活躍用戶呈現(xiàn)下降的整體趨勢(shì)?；诨ヂ?lián)網(wǎng)公司依賴用戶以向用戶提供服務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的盈利思維以及美圖用戶群體數(shù)量變化趨勢(shì)，美圖前景尚不明朗。美圖軟件盈利主要來(lái)廣告收入以及用戶購(gòu)買道具的收入，活躍用戶的減少必然會(huì)引起這兩項(xiàng)收入減少。

硬件方面，美圖的硬件主要是美圖手機(jī)且手機(jī)一直是美圖收入的主要組成部分，自2013年美圖手機(jī)的正式發(fā)布，在收入中一直占據(jù)較高比重。

此外，2018年下半年美圖秀秀轉(zhuǎn)型為“美和社區(qū)”，變身為分散式社交平臺(tái)，此后又將智能手機(jī)業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)割離，這一系列舉動(dòng)必然會(huì)使美圖未來(lái)營(yíng)收發(fā)生巨大變化，未來(lái)將更依賴輕資產(chǎn)下的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

二、美圖財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）盈利能力分析

美圖銷售毛利率在2015—2017年穩(wěn)步上升，2018年下降8.4%主要因?yàn)橹悄苡布I(yè)務(wù)的巨大虧損銷售毛利率由正轉(zhuǎn)負(fù)。盡管智能硬件銷售毛利率表現(xiàn)不佳，但美圖互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的銷售毛利率卻在不斷上升，從2015年毛損33%到18年毛利51.9%?？梢钥吹交ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)的銷售毛利率卻已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)智能硬件。在美圖將智能硬件交付給小米后，未來(lái)其綜合銷售毛利率勢(shì)必會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率方面，美圖的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)四年為負(fù)，更加說(shuō)明美圖薄弱的盈利能力。正如其在招股說(shuō)明書中提到的未來(lái)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利能力，綜合三個(gè)指標(biāo)，美圖的盈利能力不足，利潤(rùn)指標(biāo)存在巨大上升空間。

（二）償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，一般來(lái)說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍低于其他行業(yè)。美圖在2015年負(fù)債總額高出資產(chǎn)兩倍多是因?yàn)槠湓?015年57億的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股。此外，2016—2018年美圖手機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債率處在相對(duì)較低且穩(wěn)定水平。其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均高于2∶1及1∶1的合理水平，資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較低，樂(lè)觀來(lái)看，美圖償債能力強(qiáng)，財(cái)務(wù)成本低，風(fēng)險(xiǎn)??；但也反映了美圖流動(dòng)資產(chǎn)占用資金較多，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率越高代表周轉(zhuǎn)速度越高。結(jié)合數(shù)據(jù)，美圖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.24～0.67之間，也就意味著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在544～1520天之間，會(huì)嚴(yán)重影響公司獲利能力。但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率已在逐步提高。相比資產(chǎn)，美圖的存貨對(duì)應(yīng)著53～85天的周轉(zhuǎn)天數(shù)，而美圖的存貨多為手機(jī)，因此存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)尚可。未來(lái)在美圖資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的前提下，美圖的盈利能力會(huì)逐步增強(qiáng)。

總體來(lái)看美圖面臨巨大壓力，雖然割離了帶來(lái)虧損的電商以及手機(jī)業(yè)務(wù)且美圖手機(jī)銷售毛利率遠(yuǎn)不如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，但其手機(jī)業(yè)務(wù)在近三年?duì)I收占比仍然過(guò)半，強(qiáng)行割舍或許會(huì)大傷元?dú)?。另外雖然美和社交取得了不錯(cuò)的反響，但同為短視頻社交軟件的抖音顯然擁有更廣闊的市場(chǎng)。因此，未來(lái)一年對(duì)于美圖來(lái)說(shuō)無(wú)疑是至關(guān)重要的一年，如何在激烈的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中爭(zhēng)得一席之地，恐怕是管理層仍需深入考慮的一個(gè)問(wèn)題。

（作者單位為天津財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

[1] 高婷婷.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利模式研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2012.

[2] 何松林.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的關(guān)系研究——以美圖/騰訊公司為例[J].企業(yè)改革與管理，2018（17）：50-51.