楊麗婕

（中石化節(jié)能技術(shù)服務(wù)有限公司，北京 100013）

隨著節(jié)能改造項(xiàng)目的增多，合同能源管理模式作為節(jié)能改造項(xiàng)目的有效實(shí)施方式已被企業(yè)熟知，用能企業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司對(duì)該種合作模式已有了較為充分的理解。用能企業(yè)在考慮技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)的情況下，會(huì)主動(dòng)選擇節(jié)能服務(wù)公司提供節(jié)能服務(wù)，改造完成后節(jié)能效益分年支付；雖然延遲支付工程款，但實(shí)際上用能企業(yè)仍是工程款的最終支付方，因此用能企業(yè)在合同能源管理項(xiàng)目中處于主導(dǎo)地位。在項(xiàng)目合同談判時(shí)，用能企業(yè)會(huì)盡可能的壓低節(jié)能服務(wù)公司的收益，在項(xiàng)目成立的前提下（IRR≥10%），追求自身凈現(xiàn)值最大化，節(jié)能服務(wù)公司凈現(xiàn)值大于0即可。在這種成熟的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，節(jié)能服務(wù)公司需要在有限收益的情況下追求更高的效益。

1 節(jié)能服務(wù)公司收益的來(lái)源

目前我國(guó)合同能源管理項(xiàng)目多采用節(jié)能效益分享型的模式。在節(jié)能效益分享型模式中，項(xiàng)目的收益來(lái)自?xún)煞矫?，一是?xiàng)目節(jié)能改造收益的分享，二是來(lái)自地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼。

關(guān)于財(cái)政補(bǔ)貼，近年來(lái)許多省市地區(qū)對(duì)于合同能源管理項(xiàng)目多以綠色信貸的方式提供支持，因此在項(xiàng)目初期測(cè)算時(shí)，通常不考慮財(cái)政補(bǔ)貼；若在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，恰好能夠享受地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼則視為額外收入。

有明確財(cái)政補(bǔ)貼的城市，如北京、上海、天津等，簡(jiǎn)要列舉如下：

北京市對(duì)于符合財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)政策的節(jié)能效益分享型合同能源管理項(xiàng)目，工業(yè)領(lǐng)域給予360元/噸標(biāo)煤的獎(jiǎng)勵(lì)，非工業(yè)領(lǐng)域給予560元/噸標(biāo)煤。

上海市給予節(jié)能效益分享型項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為800元/噸標(biāo)煤，節(jié)能量保證性項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)600元/噸標(biāo)煤，單個(gè)項(xiàng)目最高不超過(guò)500萬(wàn)元，扶持資金不超過(guò)項(xiàng)目投資額的30%。

天津市給予項(xiàng)目投資額不少于200萬(wàn)元，節(jié)能量不少于500噸標(biāo)準(zhǔn)煤的合同能源管理項(xiàng)目，節(jié)能服務(wù)公司可以申請(qǐng)400元/噸標(biāo)煤的資金補(bǔ)助，補(bǔ)助資金不超過(guò)400萬(wàn)元且不超過(guò)節(jié)能服務(wù)公司投資額的30%。

因此節(jié)能改造的收益是大多數(shù)合同能源管理項(xiàng)目唯一的收益來(lái)源，并且這項(xiàng)收益由用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司按照合同約定的比例分享。

2 收益分配比例是用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司博弈的結(jié)果

收益分配比例的確定是業(yè)主與節(jié)能服務(wù)公司博弈的結(jié)果。周峰等[1]研究了分享型能源改造合同利益分配優(yōu)化設(shè)計(jì)，提出業(yè)主是主動(dòng)選擇的一方，因此業(yè)主在選擇節(jié)能收益分配比例時(shí)，會(huì)選擇讓自己獲得最大的利潤(rùn)凈現(xiàn)值但又能保證節(jié)能服務(wù)公司獲得預(yù)期的投資收益率。閻建明[2]等人基于TOPSIS對(duì)節(jié)能量保證型、能源費(fèi)用托管型、節(jié)能收益分享型三種模式的收益分享進(jìn)行了模型的構(gòu)建和情景分析；張蓓佳[3]研究了融入碳交易模式的合同能源管理項(xiàng)目收益分配問(wèn)題，通過(guò)碳排放權(quán)的交易獲得交易款用于合同能源管理項(xiàng)目，并用Shapley值法研究收益分配問(wèn)題，得到各參與方之間的合作會(huì)使得合作聯(lián)盟的收益增加，且各參與方均可從合作聯(lián)盟中獲得收益水平的增加。

實(shí)際工作中發(fā)現(xiàn)，由于用能企業(yè)在合同能源管理項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中占據(jù)主導(dǎo)地位，用能企業(yè)會(huì)盡可能的壓低節(jié)能效益分享期內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司的分享比例；節(jié)能服務(wù)公司為了保證項(xiàng)目的成立并獲得較好的效益，會(huì)盡量要求提高分享比例。雙方博弈的最終結(jié)果是用能企業(yè)在保證節(jié)能服務(wù)公司項(xiàng)目成立的前提下，確定一個(gè)相對(duì)較低的分享比例，使得節(jié)能服務(wù)公司的利潤(rùn)空間被壓縮。盡管如此，節(jié)能服務(wù)公司出于企業(yè)的發(fā)展考慮，當(dāng)項(xiàng)目投資的內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率時(shí)仍會(huì)選擇盡快實(shí)施項(xiàng)目。在這種情況下，節(jié)能服務(wù)公司如何在有限的收益的情況下獲得較好的收益率，盡快收回投資以保證公司較為充裕的現(xiàn)金流，就需要通過(guò)動(dòng)態(tài)分享比例來(lái)調(diào)節(jié)。

3 動(dòng)態(tài)分享比例模型的建立

在大多數(shù)節(jié)能效益分享型合同能源管理項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，用能單位與節(jié)能服務(wù)公司對(duì)節(jié)能收益的分享通常是一個(gè)固定的比例，例如6年10%∶90%、5年20%∶80%等。這樣固定分享比例便于用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司簽訂合同，也便于節(jié)能效益分享期內(nèi)效益的計(jì)算。動(dòng)態(tài)分享即在節(jié)能效益分享期內(nèi)各年的分享比例不同，各年不同的比例可以通過(guò)計(jì)算得到。當(dāng)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率處在基準(zhǔn)內(nèi)部收益率邊緣的時(shí)候，若由固定分享比例變?yōu)閯?dòng)態(tài)分享比例，能夠保證節(jié)能服務(wù)公司在分享的收益總額不變的情況下，提升項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。對(duì)于用能企業(yè)來(lái)說(shuō)支付的節(jié)能收益總額沒(méi)有變化，保證了用能企業(yè)的利益；對(duì)項(xiàng)目本身來(lái)說(shuō)內(nèi)部收益率從基準(zhǔn)收益率邊緣提升到了相對(duì)較好的水平；對(duì)節(jié)能服務(wù)公司來(lái)說(shuō)較好的內(nèi)部收益率有利于獲得銀行或金融機(jī)構(gòu)的貸款。動(dòng)態(tài)分享比例模型的建立為這種改變提供了一種思路，模型建立如下：

設(shè)：P為分享期內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司獲得的固定分配比例；P1、P2……Pn為分享期各年節(jié)能服務(wù)公司獲得的動(dòng)態(tài)分享比例；n為分享年限；I為分享期每年收益。則：

即各年的動(dòng)態(tài)分享比例之和的平均數(shù)等于固定分享比例。分享期前期分享比例應(yīng)稍高于固定分享比例，以便提升項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；分享期后期的分享比例則會(huì)低于固定分享比例，由此可將分享期前期與分享期后期分享比例兩兩相加。

1）當(dāng)n為偶數(shù)時(shí)，共n/2對(duì)，則式（1）的解如下：

（Pi＋Pn－i＋1）＝nP，i＝1，2，3…n

即（Pi＋Pn－i＋1）＝2P

每組分享比例之和均為2P，即2倍固定分享比例。

2）當(dāng)n為奇數(shù)時(shí)，共（n－1）/2對(duì)，則式（1）的解如下：

即每組分享比例系數(shù)之和為2P，中位數(shù)為P。

綜上，各年動(dòng)態(tài)分享比例之和等于固定分享比例與分享期的乘積。當(dāng)項(xiàng)目確定了初步的固定分享比例，但內(nèi)部收益率不理想的時(shí)候，可以通過(guò)調(diào)整為動(dòng)態(tài)分享比例來(lái)改善效益情況。將動(dòng)態(tài)分享比例系數(shù)按

（Pi＋Pn－i＋1）＝2P，i＝1，2，3…n

進(jìn)行多種組合。從理論上說(shuō)這種組合會(huì)很多，但從實(shí)際考慮，分享比例一般為整小數(shù)（例如0.9、0.8、0.7、0.6等），且不會(huì)低于0.5，這樣一來(lái)可能的組合數(shù)就很有限，可采用列舉法列舉出所有組合，最終選取一個(gè)用能單位與節(jié)能服務(wù)公司都能接受的動(dòng)態(tài)比例。

4 案例分析

4.1 情景假設(shè)

某煉油廠利用高溫?zé)崦剿挠酂峒訜岢}水，改造后熱媒水的余熱得到了充分的利用，無(wú)需再外購(gòu)蒸汽加熱除鹽水，熱源和熱肼充分對(duì)接。節(jié)能服務(wù)公司投資2 860.46萬(wàn)元，30%為自有資金，70%貸款，貸款利息按4.9%計(jì)，進(jìn)行節(jié)能改造后，每年為用能單位節(jié)約石油焦9 185 t、節(jié)約標(biāo)煤8 077 t，石油焦的平均單價(jià)為931元/t，標(biāo)煤的單價(jià)為936.17元/t。年節(jié)能效益約1 612萬(wàn)元/年，所得稅節(jié)能服務(wù)公司按三免三減半計(jì)取，用能企業(yè)按25%的法定所得稅率計(jì)取。

4.2 固定分享比例下用能單位與節(jié)能服務(wù)公司的收益分配

假設(shè)用能單位的所得稅后凈現(xiàn)值NPVO，節(jié)能服務(wù)公司的所得稅后凈現(xiàn)值為NPVE。根據(jù)周峰[1]的研究，用能單位就會(huì)追求最大NPVO，且NPVE≥0。根據(jù)此理論，該案例在節(jié)能效益分享期為4年，節(jié)能服務(wù)公司每年分享70%的情況下可達(dá)到上述范式描述的情形。節(jié)能服務(wù)公司固定分享的現(xiàn)金流量見(jiàn)圖1，分享期4年內(nèi)分享收益總額為4 513.6萬(wàn)元，內(nèi)部收益率達(dá)到10.45%（＞10%），NPVE25.41萬(wàn)元（＞0），同時(shí)節(jié)能服務(wù)公司4年分享期內(nèi)享受三免三減半的所得稅收優(yōu)惠政策后共計(jì)繳納所得稅22.85萬(wàn)元。用能企業(yè)固定分享的現(xiàn)金流量見(jiàn)圖2，NPVO4 498.51萬(wàn)元。

圖1 節(jié)能服務(wù)公司現(xiàn)金流量—固定分享（4年）

圖2 用能企業(yè)現(xiàn)金流量—固定分享（15年）

由圖1、2可以看出，對(duì)于節(jié)能服務(wù)公司來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期僅有4年，這就要求項(xiàng)目快速收回成本，才能有效益；對(duì)于用能企業(yè)而言，項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期直至設(shè)備報(bào)廢，該案例按15年考慮，較長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)期使得用能企業(yè)有獲得更多收益的可能性，并且用能企業(yè)期初沒(méi)有現(xiàn)金流出，僅有現(xiàn)金流入，因而可獲得較高的凈現(xiàn)值。

4.3 動(dòng)態(tài)分享比例下用能單位與節(jié)能服務(wù)公司的收益分配

第1—4年的節(jié)能公司的動(dòng)態(tài)分享比例分別為P1、P2、P3、P4。

P1＋P2＋P3＋P4＝nP＝4×0.7＝2.8

根據(jù)動(dòng)態(tài)分享比例模型可知：

P1＋P4＝2P＝1.4

P2＋P3＝2P＝1.4

采用列舉法，得到的分享比例子集如下：

（0.9，0.9，0.5，0.5）Ⅰ

（0.9，0.8，0.6，0.5）Ⅱ

（0.9，0.7，0.7，0.5）Ⅲ

（0.8，0.8，0.6，0.6）Ⅳ

（0.8，0.7，0.7，0.6）Ⅴ

這5個(gè)子集使得節(jié)能服務(wù)公司在分享期內(nèi)的總分享收益均為4 513.6萬(wàn)元，與固定分享比例下的總分享收益保持一致。5個(gè)子集對(duì)應(yīng)的效益情況見(jiàn)表1。

表1 5個(gè)動(dòng)態(tài)分享比例子集對(duì)應(yīng)的效益對(duì)比

由表1可以看出，通過(guò)調(diào)整分享比例，內(nèi)部收益率從固定分享比例下的10.45%最高提升到了12.67%。子集Ⅰ的內(nèi)部收益率最高，但同時(shí)子集Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ由于第一年分享比例較高，相應(yīng)的第四年分享比例較低，會(huì)出現(xiàn)收入無(wú)法覆蓋成本，當(dāng)年利潤(rùn)總額為負(fù)數(shù)的情形，這種情形同樣不能被節(jié)能服務(wù)公司接受，因此淘汰子集Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ。子集Ⅳ、Ⅴ均是可以被接受的動(dòng)態(tài)分享比例，實(shí)際應(yīng)用中需與用能單位商討確定最終的動(dòng)態(tài)分享比例。文章選擇效益相對(duì)較低的子集Ⅴ進(jìn)行動(dòng)態(tài)分享比例分析。

第一年分享80%，第二年分享70%，第三年分享70%，第四年分享60%，按此分享比例，節(jié)能服務(wù)公司4年分享期總收益4 513.6萬(wàn)元，NPVE70.34萬(wàn)元，與固定分享比例下的25.41萬(wàn)元相比，提高了276%；內(nèi)部收益率從10.45%提升到了11.32%，從基準(zhǔn)收益率邊緣提升到了較好的水平，效益提升顯著。與此同時(shí)，由于前期分享比例較高，節(jié)能服務(wù)公司更充分的享受到了三免三減半的所得稅優(yōu)惠政策，4年分享期內(nèi)共繳納所得稅3.84萬(wàn)元，相比固定分享比例下的22.85萬(wàn)元，減少了19.01萬(wàn)元。節(jié)能服務(wù)公司動(dòng)態(tài)分享的現(xiàn)金流量見(jiàn)圖3。

在動(dòng)態(tài)分享比例下，用能企業(yè)運(yùn)營(yíng)期前4年分享到的節(jié)能收益的比例分別為20%、30%、30%、40%，第5年到第15年均為100%。整個(gè)15年運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，節(jié)能收益分享比例不斷增加。壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值NPVO4 477.59萬(wàn)元，僅比固定分享比例下的凈現(xiàn)值減少了20.92萬(wàn)元，下降了0.47%。用能企業(yè)動(dòng)態(tài)分享的現(xiàn)金流量見(jiàn)圖4。

圖3 節(jié)能服務(wù)公司現(xiàn)金流量—?jiǎng)討B(tài)分享（4年）

圖4 用能企業(yè)現(xiàn)金流量圖—?jiǎng)討B(tài)分享（15年）

綜上，從固定分享比例變?yōu)閯?dòng)態(tài)分享比例對(duì)用能企業(yè)凈現(xiàn)值的影響很小，但對(duì)節(jié)能服務(wù)公司效益的提升卻很明顯。用能企業(yè)的凈現(xiàn)值仍保持在一個(gè)較高的水平，節(jié)能服務(wù)公司由于分享期前幾年采用較高的分享比例，有利于快速收回投資，充分享受所得稅優(yōu)惠政策，增加項(xiàng)目前期的現(xiàn)金流量，提升了節(jié)能服務(wù)公司投資的內(nèi)部收益率；便于節(jié)能服務(wù)公司從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)獲得貸款、維持良好的經(jīng)營(yíng)狀況、再投資其他項(xiàng)目。這樣的改變?cè)诒ＷC用能企業(yè)利益的前提下，提升了節(jié)能服務(wù)公司的效益，有利于提高節(jié)能服務(wù)公司改造的積極性，快速推進(jìn)項(xiàng)目的實(shí)施。

4.4 固定分享比例和動(dòng)態(tài)分享比例的對(duì)比分析

分享比例變化，但分享收益總額不變。動(dòng)態(tài)分享比例對(duì)于用能企業(yè)來(lái)說(shuō)沒(méi)有增加支付總額，但提升了節(jié)能服務(wù)公司效益，保證了節(jié)能服務(wù)公司資金的快速回流，既有利于提高節(jié)能服務(wù)公司為該項(xiàng)目服務(wù)的積極性，也有利于節(jié)能服務(wù)公司利用回流的資金進(jìn)行下一個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施，從而保證公司的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。固定分享比例和動(dòng)態(tài)分享比例主要指標(biāo)的對(duì)比見(jiàn)表2。

表2 固定分享比例和動(dòng)態(tài)分享比例主要指標(biāo)對(duì)比

由表2可以看出△NPVO為負(fù)20.92萬(wàn)元，降低0.47%，△NPVE44.93萬(wàn)元，增加176.82%，節(jié)能服務(wù)公司凈現(xiàn)值的增加幅度是用能企業(yè)凈現(xiàn)值降低幅度的315倍；節(jié)能服務(wù)公司的內(nèi)部收益率從10.45%提升到了11.32%；節(jié)能服務(wù)公司4年繳納所得稅總額從22.85萬(wàn)元減少到3.84萬(wàn)元。從固定分享比例變?yōu)閯?dòng)態(tài)分享比例后，用能企業(yè)仍能保持較高的凈現(xiàn)值，同時(shí)節(jié)能服務(wù)公司在凈現(xiàn)值的增加、內(nèi)部收益率的提升、所得稅的減免都有較明顯的改善。這樣的變化在保證用能企業(yè)利益的同時(shí)，增加了節(jié)能服務(wù)公司的投資效益，對(duì)雙方均有利。

5 結(jié)論

通過(guò)建立動(dòng)態(tài)分享比例模型，結(jié)合實(shí)際案例分析，對(duì)節(jié)能效益分享型合同能源項(xiàng)目的分享比例進(jìn)行了研究。主要結(jié)論如下：

1）動(dòng)態(tài)分享比例之和等于固定分享比例與分享期的乘積，且存在動(dòng)態(tài)分享比例系數(shù)

（Pi＋Pn－i＋1）＝2P，i＝1，2，3…n

的關(guān)系。即動(dòng)態(tài)分享比例系數(shù)第一年與最后一年，第二年與倒數(shù)第二年之和為2倍的固定分享比例，以此類(lèi)推。在實(shí)際工作中可根據(jù)項(xiàng)目情況采用列舉法，列舉可能的動(dòng)態(tài)分享比例子集，并計(jì)算相關(guān)效益指標(biāo)，優(yōu)選合適的子集，并與用能企業(yè)談判確定最終的動(dòng)態(tài)分享比例。

2）在固定分享比例下，當(dāng)節(jié)能服務(wù)公司的某個(gè)合同能源管理項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在基準(zhǔn)收益率邊緣時(shí)，通過(guò)調(diào)整動(dòng)態(tài)分享比例，保證用能企業(yè)仍能獲得較高的凈現(xiàn)值，同時(shí)有效提升節(jié)能服務(wù)公司內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。較高的凈現(xiàn)值使得用能企業(yè)更加主動(dòng)的選擇合同能源管理的模式實(shí)施節(jié)能改造，較好的內(nèi)部收益率使得節(jié)能服務(wù)公司更容易獲得銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的貸款，資金在分享期前期快速回收能夠保證節(jié)能服務(wù)公司良好的運(yùn)營(yíng)狀況，也便于快速進(jìn)行下一個(gè)項(xiàng)目的投資。用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司實(shí)現(xiàn)合作共贏。

3）通過(guò)調(diào)整為動(dòng)態(tài)分享比例，分享期前期利潤(rùn)高于后期利潤(rùn)，節(jié)能服務(wù)公司可以充分享受?chē)?guó)家給予合同能源管理項(xiàng)目“三免三減半”的稅收優(yōu)惠政策。

以上三項(xiàng)結(jié)論在合同能源管理項(xiàng)目收益分享比例確定方面有一定的實(shí)用價(jià)值和參考意義，但缺少了對(duì)節(jié)能效果逐年衰減引起的節(jié)能收益下降對(duì)用能企業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)研究。因此在以后的研究中，有必要深入研究節(jié)能效果衰減引起的節(jié)能收益下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。