鄭家欽

【摘 要】 在新醫(yī)改政策的推動下，國家加大對醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能的建設(shè)和投入，我國智能醫(yī)療行業(yè)將迎來巨大的發(fā)展空間。本策略研究將智能醫(yī)療行業(yè)作為研究對象，采用本策略的選股方法（財(cái)務(wù)指標(biāo)，PEG以及技術(shù)因子的相結(jié)合）建立股票池，篩選出智能醫(yī)療以及相關(guān)行業(yè)的重點(diǎn)投資公司并進(jìn)行回測。回測結(jié)果顯示收益可觀，投資收益率始終保持在100%以上，上證指數(shù)收益率約40%，滬深300約36%，各項(xiàng)投資區(qū)域均能穩(wěn)定地跑贏大盤并且獲得較高收益回報(bào)?；販y結(jié)果證明，本投資策略有效，并且在上證指數(shù)和滬深300中獲得較大收益，對策略股票池中的股票達(dá)到利潤最大化。

【關(guān)鍵詞】 智能醫(yī)療 投資策略 風(fēng)險(xiǎn)控制 收益率

一、 文獻(xiàn)綜述

1.1智能醫(yī)療在本策略國現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r

段旭芳（2015）提出在新醫(yī)改政策的推動下，國家加大對醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和投入，本策略國醫(yī)療器械行業(yè)將迎來巨大的發(fā)展空間。政府政策導(dǎo)向?qū)Υ龠M(jìn)本土醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展相當(dāng)重要，將替代進(jìn)口產(chǎn)品的國產(chǎn)品列入醫(yī)保范圍，會給本土企業(yè)帶來更多成長機(jī)會。

2.2市盈率估值，PEG估值與投資策略

曹原（2015）在其研究：Heston 隨機(jī)波動率市場中帶 VaR 約束的最優(yōu)投資策略中，拓展了 Black-Scholes 模型，提出了多種更為貼近現(xiàn)實(shí)的隨機(jī)波動率模型。同時(shí)，一些學(xué)者基于以上隨機(jī)波動率模型，研究了在對應(yīng)金融市場下的最優(yōu)投資問題。

綜上，本策略可以發(fā)現(xiàn)智能醫(yī)療在本策略國發(fā)展具有起步晚、覆蓋范圍廣、成長機(jī)會多、發(fā)展空間大、市場服務(wù)環(huán)境優(yōu)越、具有良好的政策和政府服務(wù)環(huán)境等特點(diǎn)，極具投資價(jià)值。而國內(nèi)外以投資理念為核心的單位市盈率結(jié)合PEG值偏低，但是極少有研究將市盈率及PEG結(jié)合技術(shù)因子作為投資分析。對此，本策略想以市盈率及PEG作為篩選條件，結(jié)合換手率，波動率等技術(shù)因子對智能醫(yī)療行業(yè)進(jìn)行投資分析，并以回測結(jié)果得出結(jié)合多方因子后的投資結(jié)論。

二、實(shí)證方法

（一）選股方法

本策略的投資策略結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)和技術(shù)因子。側(cè)重那些盈利成長性好、可持續(xù)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、有成長價(jià)值的公司，從公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中可以大致判斷公司的經(jīng)營情況并決定是否開倉以及投資方向。

（二）股票池的建立：

1.一級股票池

在A股中選擇智能醫(yī)療相關(guān)的股票（除去15天停盤以及st股），建立一級股票池，如下表：

2.二級股票池：

對一級股票池中的股票剔除市盈率大于30，選擇每股現(xiàn)金流大于0，資產(chǎn)負(fù)債率小于百分之30，存貨周轉(zhuǎn)率高于平均水平的公司。

以上述條件建立二級股票池，結(jié)果如下：

表3.2.2 二級股票池

3.三級股票池---PEG估值法

（1）選股模型簡介

彼得·林奇的一個著名論斷：一家公司股票定價(jià)如果合理，那么它的市盈率將與每股收益增長率基本相等。PEG估值法是綜合考慮了承受的風(fēng)險(xiǎn)大小和公司股票未來的成長能力。

（2）選擇標(biāo)準(zhǔn)和PEG計(jì)算公式

選擇標(biāo)準(zhǔn)：（1）每股收益增長率>0

（2）市盈率>0

每股收益增長率為正，說明該公司每一份公司股權(quán)可以分得的利潤存在增長空間。市盈率是用來評估股價(jià)水平是否合理的常用的指標(biāo)之一，當(dāng)市盈率為正時(shí)， 則意味著該公司正在盈利，有一定的發(fā)展前途。

PEG計(jì)算公式：

注：PE為市盈率，G是每股收益增長率

4.四級股票池--技術(shù)因子

（1）技術(shù)因子之波動率

結(jié)合上一輪選股中市盈率相對較低的股票與這一輪波動性相對較高的，得到高波動低估值組合股票。

（2）技術(shù)因子之換手率

換手率是在一定時(shí)間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。股票的換手率越高，意味著該只股票的交投越活躍，人們購買該只股票的意愿越高，進(jìn)出市場比較容易。綜合考慮上述兩種技術(shù)因子，本策略依據(jù)其條件進(jìn)行篩選排序，建立四級股票池，如圖所示：

表3.4.1 四級股票池

四.實(shí)證分析

智能醫(yī)療是一個比較新興的概念，其與人工智能，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等醫(yī)療及電子行業(yè)有很大關(guān)聯(lián)，涉及到多個領(lǐng)域。國家也對其發(fā)展出臺諸多政策支持，11月1日習(xí)近平主題再次強(qiáng)調(diào)要推動新一代人工智能發(fā)展，可見國家將人工智能的發(fā)展視為重中之重，行業(yè)欣欣向榮。

對本策略的選股方法以及股票池進(jìn)行回測，由于人工智能是一個相對較新的概念，很多公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)才剛剛成型。本策略僅以2015年1月至2018年11月份的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回測。本策略的選股標(biāo)準(zhǔn)是低估值，每股現(xiàn)金流大于0，資產(chǎn)負(fù)債率在40%到60%之間，存貨周轉(zhuǎn)率高于平均水平，相對市場波動率250日率大于20%，20日換手率大于3%，流通量大并且熱門的公司股票，并且結(jié)合MACD指標(biāo)進(jìn)行擇時(shí)?；販y結(jié)果非?？捎^。除2008年的11月初外，策略組都能跑贏上證組，總收益達(dá)55.60%，年化收益4.17%。最重要的是本策略實(shí)現(xiàn)了2008年至2018年穩(wěn)定的收益增長。

圖4.3：2008至2018上證收益曲線與本策略收益率曲線

這次本策略以滬深300作為參照，對比加上MACD技術(shù)因子的本策略與滬深300的收益率作為對照。

圖4.4：加入MACD擇時(shí)后2008至2018本策略與滬深300收益率圖

可見加入MACD擇時(shí)后本策略仍然領(lǐng)先滬深，且收益可觀，雖然交易數(shù)量減少了，但本策略的目標(biāo)是獲得平穩(wěn)的收益，這次的回測幾乎所有的收益率都在0以上，表明了本次策略對近十年滬深300的適用性。

對四級股票池中股票的回測：

圖4.5：2015年1月至2018年11月股票池策略組與上證指數(shù)收益曲線對比圖

如圖所示，將四級股票池中7支股票按等數(shù)量持倉從 2015年1月1日到2018年11月2日的收益率與上證指數(shù)做對比，發(fā)現(xiàn)本策略組股票池的收益相當(dāng)可觀，策略最高收益率在2015年6月份，達(dá)到314.63%，最重要的是，除了2015年最大一次的收益率外，其余每年的策略收益率都保持在170%左右，實(shí)現(xiàn)了本策略組的最大目的——實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收益增長。證明了本策略組股票池的合理性與交易策略的有效性。

五.結(jié)論

新醫(yī)改后，我國步入智能醫(yī)療時(shí)代啟動期，智能醫(yī)療概念潛力巨大，適合作為投資對象。本研究的投資策略結(jié)合了各類財(cái)務(wù)指標(biāo)與技術(shù)因子進(jìn)行篩選回測。結(jié)果表明本策略的投資策略對上證指數(shù)和滬深300均有效，其中對本文選取的四級股票池中的股票極為有效。因此，本策略不僅可以用于本文中的股票池投資獲得收益，對于上證指數(shù)與滬深300均有投資價(jià)值。

研究展望：本投資策略研究結(jié)合了多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，技術(shù)因子進(jìn)行股票池的篩選和投資研究，對上證指數(shù)，滬深300以及股票池中的股票進(jìn)行投資回測。但是本策略仍然有很多新問題沒有解決，需要在實(shí)際應(yīng)用中不斷積累和完善，在以下幾個方面，還需要做進(jìn)一步的研究和改進(jìn)。

（1）擇時(shí)選股方面策略只考慮了利用MACD線的金死叉來判斷進(jìn)出市場條件，但是一項(xiàng)指標(biāo)會有背離的情況，需要結(jié)合多個技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行擇時(shí)選擇，對于擇時(shí)的有效性還需要進(jìn)一步地提高。

（2）股票的篩選過濾掉了很多由于發(fā)展新產(chǎn)業(yè)而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升的成長型股票，對于股票池范圍的選擇仍需琢磨。

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