程顯寧

摘 要：財務(wù)報表是對公司過去經(jīng)營狀況的綜合反映，作為公司一般對外公布的財務(wù)報表，同時也是大眾了解公司財務(wù)狀況的主要途徑，而觀察和分析財務(wù)報表則是進行全面財務(wù)分析的起點。本文以“蘭生股份”為例，討論如何做好觀察和分析資產(chǎn)負債表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表工作，快速掌握目標公司的基本經(jīng)營活動情況，同時對其盈利能力和風險程度形成一個基本的判斷，從而為決策以及全面財務(wù)分析提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表;蘭生股份;財務(wù)分析

一、公司財務(wù)報表分析概述

（1）公司財務(wù)報表分析的概念

本文所指的公司財務(wù)報表是指公司對外公布的資產(chǎn)負債表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表。以上三種財務(wù)報表作為公司一般對外公布的財務(wù)報表，同時也是大眾了解公司財務(wù)狀況的主要途徑，在現(xiàn)階段起著不容忽視的作用。通過觀察資產(chǎn)負債表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表，可以分析出一家公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和財務(wù)狀況，從中揭示存在的財務(wù)風險。

（2）財務(wù)報表分析的一般方法

首先，觀察資產(chǎn)負債表。資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益三部分構(gòu)成。資產(chǎn)實際上可以反映出公司的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營能力。觀察報表反映出來的資產(chǎn)情況可以了解公司目前資產(chǎn)的總體規(guī)模和構(gòu)成。一般來說，相同行業(yè)中規(guī)模越大實力越強，而資產(chǎn)的構(gòu)成反映了公司經(jīng)營的特點以及變現(xiàn)能力。

分析公司的資產(chǎn)狀況了解公司的大致經(jīng)營能力后，還要評估公司財務(wù)上的風險。這可以通過對公司的資產(chǎn)主要是由負債還是所有者權(quán)益形成來進行分析。如果主要是由公司的負債形成，這就意味著存在相對較大的財務(wù)風險，接下來就要對公司的抗財務(wù)風險能力進行重點評估;如果公司的所有者權(quán)益比重較大，公司的財務(wù)狀況雖然相對安全，但接下來要結(jié)合公司的發(fā)展階段對公司的經(jīng)營能力是否得到充分的開發(fā)進行考察。

其次，觀察和分析利潤及利潤分配表。通過觀察利潤表，可以了解公司的主要盈利來源和盈利能力。首先觀察的是公司的主要盈利來源。如果一個公司的主要盈利來源是主營業(yè)務(wù)利潤，那么這個公司的未來比較有保障;如果主要盈利來源是非經(jīng)常性利潤，則該公司未來的變數(shù)較大，存在較大風險，需要結(jié)合其他兩個財務(wù)報表做進一步分析;其次需要分析公司的毛利率和凈利率。不管是做同行業(yè)財務(wù)分析還是跨行業(yè)的財務(wù)分析，這兩個都是非常重要的財務(wù)指標。通常會結(jié)合營業(yè)收入和費用率等，分析公司的經(jīng)營實力和管理水平。利潤分配表則可以幫助了解這個公司對股東和投資者的回饋情況。結(jié)合資產(chǎn)負債表，便能知道這個公司在行業(yè)中大概處于什么位置。

最后，分析現(xiàn)金流量表。分析這個表起什么作用呢？它起的最大作用是驗證。我們前面通過分析兩個財務(wù)報表可以從總體上對這個公司經(jīng)營情況有了一個較為清晰的判斷。觀察“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”可以了解公司的正常經(jīng)營盈利真正能為公司創(chuàng)造多少現(xiàn)金流，從而了解公司真實的盈利水平;觀察“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”可以對公司投資規(guī)模和投資水平進行初步判斷，從而對資產(chǎn)負債表上的投資類科目的數(shù)據(jù)進行進一步解讀;“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”可以了解公司的資金來源和資金成本，從而為評估公司的負債壓力和償債能力提供比較可靠的依據(jù)。

二、“蘭生股份（600826SH）”財務(wù)報表分析

“蘭生股份（600826SH）”全稱上海蘭生股份有限公司，是一家外經(jīng)貿(mào)系統(tǒng)的上市公司，主要經(jīng)營范圍是投資和資產(chǎn)管理，自營和代理各類商品及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)，國內(nèi)貿(mào)易（除專項規(guī)定），倉儲，貿(mào)易專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)服務(wù)，商務(wù)咨詢（凡涉及行政許可的，憑許可證經(jīng)營）。1994年2月4日在上海證券交易所掛牌上市，目前注冊資本4.21億元。蘭生股份是一家比較特別的貿(mào)易公司。與其他同類上市公司相比，其資產(chǎn)規(guī)模不大，主營業(yè)務(wù)不突出，盈利能力不強，經(jīng)營重心已經(jīng)由傳統(tǒng)的進出口貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了金融資產(chǎn)投資活動上，同時它也是一家比較注重對股東回報的上市公司。

（1）資產(chǎn)負債表分析

1.資產(chǎn)情況分析

蘭生股份2018年資產(chǎn)總額39.91億元。作為一家主營貨物進出口的貿(mào)易公司，資產(chǎn)規(guī)模在同類上市公司中屬于中等靠后的位置。蘭生股份的資產(chǎn)有如下特點：流動資產(chǎn)大于非流動資產(chǎn)。蘭生股份的流動資產(chǎn)27.77億元，非流動資產(chǎn)12.14億元，流動資產(chǎn)是非流動資產(chǎn)的200%以上，符合公司自營和代理進出口貿(mào)易為主的經(jīng)營模式，體現(xiàn)了該公司變現(xiàn)能力較強，財務(wù)風險較小。同時，它擁有金額較大的各類長短期金額資產(chǎn)，占蘭生股份總資產(chǎn)的50%以上。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上分析，以獲取現(xiàn)金流為目的的金融資產(chǎn)，如交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等，占總資產(chǎn)的65%左右。很明顯，蘭生股份的資產(chǎn)是以金融資產(chǎn)為主，說明公司的經(jīng)營重點應(yīng)該不是其主營業(yè)務(wù)，而是管理金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)的風險是該公司經(jīng)營風險的主要來源。

2.負債情況分析

蘭生股份2018年負債總額10.34億元。其中以流動負債為主。蘭生股份的流動負債9.28億元，非流動資產(chǎn)1.06億元。流動負債和非流動負債比大致是9：1。

3.所有者權(quán)益分析

2018年蘭生股份的所有者權(quán)益余額是29.57億元。其中股本4.21億元，資本公積1.36億元，盈余公積2.11億元，未分配利潤18.20億元。蘭生股份的每股留存收益是4.83元，公司的留存收益較豐厚，有能力給股東較穩(wěn)定的回報。

綜合蘭生股份的資產(chǎn)負債表情況分析，可得出以下結(jié)論：

首先，現(xiàn)階段蘭生股份的現(xiàn)金比較充裕，分析其其他流動資產(chǎn)可知公司的現(xiàn)金除滿足日常流動資產(chǎn)的需要外，尚能做現(xiàn)金管理。說明公司的現(xiàn)金能夠滿足其經(jīng)營需要，且資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強，其流動比率和速動比率分別是2.99、2.85，財務(wù)風險較小;其次，蘭生股份的股東權(quán)益比率是74.10%，公司的資產(chǎn)來源主要是股東的投入和企業(yè)的內(nèi)部積累，抵御外部風險的能力較強;最后，蘭生股份的資產(chǎn)以金融資產(chǎn)為主，負債以流動負債為主，如果其金融資產(chǎn)管理出現(xiàn)較大風險，且有可能會拖累公司存在較高的財務(wù)風險，未來須關(guān)注其債務(wù)償還能力的變化。

（2）利潤及利潤分配表分析

從公司的資產(chǎn)負債表可知，公司的資產(chǎn)可分為三類：公司正常貿(mào)易經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn)、以獲取現(xiàn)金流為目的的金融資產(chǎn)以及以控制和經(jīng)營為目的的長期股權(quán)投資?，F(xiàn)在我們從利潤及利潤分配表來考察這三類資產(chǎn)的盈利能力。

考察蘭生股份正常貿(mào)易經(jīng)營相關(guān)資產(chǎn)盈利能力的主要指標是營業(yè)收入、毛利率和毛利額。蘭生股份2018年的營業(yè)收入是33.06億元，毛利率5.09%，毛利額是1.68億元。從行業(yè)對比來說，營業(yè)收入不高，毛利率和毛利額偏低，反映出公司的主營業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)競爭能力較弱，盈利能力不強。蘭生股份2018年投資收益是4.32億元，其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益是0.22億元，金融資產(chǎn)的投資收益高達4.10億元。這對于2018年慘淡的投資市場來說是個驚人的數(shù)字。反映了蘭生股份雖然在長期股權(quán)投資方面收益平平，但金融資產(chǎn)投資取得了令人驚嘆的成績。

2018年蘭生股份的“凈利潤”是2.42億元，“歸屬于母公司所有者的凈利潤”是2.29億元。從以上分析可以看出，公司凈利潤的來源除了部分來自主營業(yè)務(wù)外，最大的利潤來源是金融資產(chǎn)的投資收益。這部分收益不但彌補了主營業(yè)務(wù)的虧損，還使得公司的凈利潤率高達7.32%，較公司的毛利率還高1.23%。這似乎沒有辜負蘭生股份將大部分資產(chǎn)投入到金融資產(chǎn)中的行為。令人驚訝的是，蘭生股份2018年利潤表上最終的“綜合收益總額”卻是-4.36億元，“歸屬于母公司所有者的綜合收益總額”是-4.49億元。造成最終虧損的唯一原因是“其他綜合收益”項目是-6.78億元，這同樣是個驚人的數(shù)字。我們知道，金融資產(chǎn)其中有一類是“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，這類金融資產(chǎn)的收益并不直接反映在“凈利潤”項目上，而是反映在“其他綜合收益”項目。如果將蘭生股份的“投資收益”項目和“其他綜合收益”項目相加，二者之和是-2.46億元，深究其內(nèi)在原因則令人較擔心。

（3）現(xiàn)金流量表分析

蘭生股份2018年現(xiàn)金余額是2.58億元，現(xiàn)金凈流量是0.31億元。其中“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”是-0.41億元，“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”是1.59億元，“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”是-1億元，“匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響”是0.13億元。由此可見，蘭生股份的現(xiàn)金凈流量是投資活動產(chǎn)生的。

從蘭生股份的現(xiàn)金流入流出情況分析，蘭生股份在經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流入流出的資金比例與在資產(chǎn)負債表上反映的經(jīng)營相關(guān)的資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的比例大體相當，這從另一個方面印證了蘭生股份的運營重點是投資活動。從“收回投資所收到的現(xiàn)金”項目和“投資支付的現(xiàn)金”項目金額均較高的現(xiàn)象來看，與其運營金融資產(chǎn)比例較高的特征相符合，且說明公司的投資活動金額大，交易頻繁。雖然目前“收回投資所收到的現(xiàn)金”高于投資活動流出的現(xiàn)金，且籌資活動方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流入金額較小，說明公司目前財務(wù)風險較低。但同時也應(yīng)看到，由于其頻繁的金融交易活動，該公司的金融風險依然存在，未來仍需密切關(guān)注

從蘭生股份籌資活動現(xiàn)金流入流出情況分析，“分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金”金額將近1億元，但“取得借款收到的現(xiàn)金”不足700萬元，金額較小，且與“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”金額一樣，可以判斷出公司不可能是因為支付利息而支付如此高額的現(xiàn)金，而是對其股東進行了高額回報。

從上面對蘭生股份三種財務(wù)報表的分析可以看出，公司的財務(wù)報表是與其日常經(jīng)營活動息息相關(guān)的。如果對三種財務(wù)報表進行認真、全面的分析，可以對目標公司的經(jīng)營活動情況有個基本的掌握，同時對其盈利能力和風險方向形成一個基本的判斷，從而為決策者節(jié)省時間，也為進一步判斷公司的市場價值和未來趨勢打下堅實基礎(chǔ)。

參考文獻

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