林子涵

【摘 要】隨著現(xiàn)代社會經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)相互之間的競爭也日益激烈，優(yōu)勝劣汰。只有在企業(yè)盈利的情況之下，其才能得以生存，才能更好的發(fā)展下去。而作為一種低成本資金的負債來說，其就成為了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展自然而然的選擇。但是。企業(yè)負債經(jīng)營，一方面，可以彌補企業(yè)資金，有效的降低企業(yè)平均資金成本，使得權(quán)益資本收益率大幅提升，給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿正效應(yīng)。另一方面，因為受到利息和資金利潤率的影響，其需要定期的還本付息，特別是過渡負債，可能會增加企業(yè)的財務(wù)風險，引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，企業(yè)必須合理、科學的使用資金，這樣才能收獲更多的經(jīng)濟效益，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè);財務(wù)杠桿;負債經(jīng)營

中圖分類號： F275.6 文獻標識碼： A文章編號： 2095-2457（2019）06-0275-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.06.107

0 引言

在經(jīng)濟全球化的趨勢之下，經(jīng)濟危機的影響將是全球性的。經(jīng)濟危機中，我國無數(shù)的企業(yè)受到了嚴重的沖擊，紛紛倒閉，究其原因，財務(wù)管理的薄弱是重要原因之一。在長期以來，中小企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)不健全，不完善，使其在金融危機的震蕩之下，難以繼續(xù)發(fā)展下去，這使得我們不得不重新認識財務(wù)管理的重要性以及建立財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的迫切性。

1 負債經(jīng)營概念

負債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)上，通過向外發(fā)行長期債券，向銀行長期借款等方式來籌集資金來使企業(yè)擴大再生產(chǎn)的經(jīng)營方式。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一種普遍的財務(wù)手段，企業(yè)在一定的風險條件下為了謀求獲取更大的經(jīng)濟利益采用的負債經(jīng)營現(xiàn)已成為各企業(yè)主要的籌資方式。如何對企業(yè)通過合法途徑舉債籌集的資金進行合理利用以及如何合理的控制負債的規(guī)模便是本篇論文論述的焦點問題。

2 負債經(jīng)營優(yōu)點和弊端

2.1 負債經(jīng)營優(yōu)點

2.1.1 可以迅速的籌集資金

在激勵的市場競爭中，企業(yè)必須不斷的進行開拓和發(fā)展，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營以及科研創(chuàng)新過程中必然的往往需要大量的資本金，從而獲取較大的收益。然而，企業(yè)自身內(nèi)部積累的原有資金，不僅僅是在時間上，而且在數(shù)目上都是不允許的，同時，也很難適企業(yè)自身發(fā)展的需求。也就是說，只靠企業(yè)自身積累的資金對于擴大生產(chǎn)、發(fā)展的需要是很難滿足的。面對這種情況，企業(yè)眾多的選擇措施中，最佳的措施無疑就是通過舉債進行企業(yè)的運作，這樣可以迅速的為企業(yè)注入財富，提高企業(yè)的運行效率和競爭力，以達到先發(fā)制人，搶占先機。總之，一個企業(yè)不僅在資金不足時需要負債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時負債經(jīng)營也是十分必要的。通過負債，企業(yè)就可以有效地支配更充足的資金，能夠?qū)夹g(shù)設(shè)備加以改善以及引進一些先進技術(shù)等，擴大企業(yè)規(guī)模和提高企業(yè)素質(zhì)，從而提升企業(yè)的經(jīng)濟力量以及競爭能力。

2.1.2 可以為企業(yè)帶去杠桿效益

債務(wù)資本中，籌資成本是不變的。換句話說，負債的經(jīng)營管理者向其債權(quán)人所支付的利息固定的，它是與企業(yè)盈利與否、高低水平一項沒有關(guān)系的固定支出。在財務(wù)管理中，財務(wù)杠桿的定義是當企業(yè)全部的資產(chǎn)收益率有了變動的情況之下，會給企業(yè)持有者的收益造成大幅度波動影響的一種效應(yīng)。在每股收益的計算上，負債對其的杠桿作用幅度是可以用財務(wù)杠桿系數(shù)的計算來表示：

財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是由于固定的不變的資本存在（如：債務(wù)資本利息等）造成的每股收益變化大于息稅前利潤的經(jīng)濟現(xiàn)象。杠桿系數(shù)可表示為：

DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

其中，DFL財務(wù)杠桿系數(shù)，△EPS每股收益變動量，EPS每股收益，△EBIT息稅前利潤變化量，EBIT息稅前利潤。這說明負債經(jīng)營只要在投資收益率大于利息率情況下，也就是說，當企業(yè)用借入的資金進行經(jīng)營活動時所帶來的收益大于借款成本的時候，企業(yè)是可以贏利的，利用的債務(wù)資本越多，那么杠桿利益也就越大，負債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。

若想使得企業(yè)的收益更大范圍內(nèi)內(nèi)的增加，只有在當企業(yè)資金收益率不低于債務(wù)資金成本的時候，而與此同時，對于負債從而節(jié)省下來的剩余資金，企業(yè)也可以利用其創(chuàng)造新的收益。所以，對于提升企業(yè)的收益率，一定程度上的舉債、籌集資金有著十分關(guān)鍵的作用。

2.2 負債經(jīng)營的缺點

負債經(jīng)營在給企業(yè)和所有者帶來收益和經(jīng)營管理上的好處的同時也承擔著一定的風險，正如前文所述，負債經(jīng)營的經(jīng)營者承擔著到期還本付息的償債壓力，過度的負債則會給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。

2.2.1 無力償債的風險

法律規(guī)定，企業(yè)有到期償還本金及利潤的義務(wù)，如果企業(yè)用負債得來的資金無法獲得預(yù)期的收益，或者是企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)狀況發(fā)生了不可預(yù)料的惡化，又或者是企業(yè)短期的資金運用不是十分得當?shù)惹闆r，這些情況都會導(dǎo)致企業(yè)資金收益率發(fā)生一定的下降滑坡，從而使企業(yè)面臨無力償債的風險，結(jié)果往往導(dǎo)致企業(yè)的信譽出現(xiàn)問題，嚴重時甚至會帶來滅頂之災(zāi)。

2.2.2 出現(xiàn)財務(wù)杠桿作用的負面效應(yīng)

財務(wù)杠桿可以給企業(yè)發(fā)展帶去正效應(yīng)，但是，當息稅前，利潤減少的時侯，同樣，財務(wù)杠桿也會給企業(yè)帶去負面效應(yīng)。

當企業(yè)面臨著其經(jīng)濟發(fā)展不順暢、低潮的時候，或者是當其它因素帶來的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境的時候，因為固定不變的額度利息的壓力、負擔，在企業(yè)資金利潤率滑坡時，也會給投資者的收益率帶去影響，其將會以更快的速率下降，導(dǎo)致企業(yè)每股收益以更大的幅度下跌，使得企業(yè)被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。據(jù)此可見，企業(yè)負債引起的財務(wù)風險、財務(wù)杠桿的負面作用是企業(yè)負債生產(chǎn)經(jīng)營中，最需要著眼關(guān)注的一個問題。

3 對企業(yè)負債適度的分析

3.1 財務(wù)杠桿損益

3.1.1 財務(wù)杠桿的作用

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念，我們認為，財務(wù)杠桿是指在企業(yè)在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。

財務(wù)杠桿作用是負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。一方面，財務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營良好的時候能起到擴大收入效應(yīng)的效果，使企業(yè)的利潤擴大為應(yīng)增長倍數(shù)的數(shù)倍;另一方面，財務(wù)杠桿作用也會帶來風險，當企業(yè)的利潤處于虧損狀態(tài)時，會給企業(yè)帶來更大的損失。企業(yè)通過舉債經(jīng)營所獲得的利潤，可以表示為：

在討論“投資利潤率”與“負債利息率”的關(guān)系時，我們分為以下兩種情況：

（1）當投資利潤率大于負債利息率時，企業(yè)處于盈利狀況，即企業(yè)的收入在扣除負債成本之后仍有剩余，兒這部分剩余收益便歸屬企業(yè)所有。

（2）當投資利潤率小于負債利息率時，企業(yè)處于虧損狀態(tài)，企業(yè)使用的債務(wù)資金所創(chuàng)造的利潤不足以支付負債成本，此時企業(yè)只能動用權(quán)益性資金對虧損進行彌補。這樣企業(yè)的權(quán)益性資金的收益率便會下降。

3.1.2 財務(wù)杠桿的作用后果

由上述情況，我們可以推出，如果企業(yè)的負債在全部資金中所占的比重很大，從而支付的利息也很大時，若發(fā)生1類情況，則會給企業(yè)帶來巨額的利潤;反之，若發(fā)生2類情況，則所有者將承擔巨大的額外損失。

3.2 影響財務(wù)風險和財務(wù)杠桿損益的因素

財務(wù)杠桿系數(shù)可以準確的表現(xiàn)出企業(yè)的財務(wù)杠桿會給企業(yè)帶來的影響程度，公式如下所示：

由上述公式，我們可以繼續(xù)推導(dǎo)分析能夠影響企業(yè)負債經(jīng)營風險的因素，也就是影響財務(wù)風險和財務(wù)杠桿損益的因素：

由上式可知：在其他因素不變的情況下，息稅前利潤越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就會越小，因而稅前利潤與財務(wù)杠桿成反方向變化。

4 結(jié)論

目前，在我國經(jīng)濟正值高速騰飛的階段，負債經(jīng)營已經(jīng)成為了各個企業(yè)管理經(jīng)營的一種必不可少的策略以及手段。但是，根本來講，負債生產(chǎn)經(jīng)營是一種風險性質(zhì)的生產(chǎn)經(jīng)營。所以，企業(yè)應(yīng)該在緊密的把握負債經(jīng)營的優(yōu)缺點基礎(chǔ)上，合理的控制債務(wù)規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)，對加強以及改進財務(wù)工作、分析等加以重視，學會運用經(jīng)濟規(guī)律及市場運行規(guī)律，加強資金管理、合理調(diào)度，增強風險意識，最大化的化風險為企業(yè)利益，使得企業(yè)拓寬經(jīng)營之道路，最終實現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展，才能使負債經(jīng)營給企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟收益，確保企業(yè)在市場競爭中處于領(lǐng)先地位。

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