劉曉恒

【摘 要】信息不對稱作為金融市場中的一個(gè)重要現(xiàn)象，會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩方面的問題，從而降低金融市場的運(yùn)行效率。本文分別從逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)問題的解決方法入手，探究了金融市場中信息不對稱問題的解決方法。

【關(guān)鍵詞】信息不對稱；道德風(fēng)險(xiǎn)；逆向選擇

一、逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)

信息不對稱是指在交易中由于交易的一方對交易的另一方?jīng)]有充分的了解從而導(dǎo)致難以做出準(zhǔn)確決策的一種現(xiàn)象，信息不對稱是金融市場中的一個(gè)重要的問題。信息不對稱會(huì)導(dǎo)致兩種情況的問題：逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。[1]

逆向選擇是在交易之前發(fā)生的信息不對稱問題。在金融市場中，積極尋求貸款的人往往是那些具有不良信用風(fēng)險(xiǎn)的人。因?yàn)榫哂胁涣夹庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的人，比如騙子和大冒險(xiǎn)家，知道自己幾乎不可能償還貸款，貸款對他們來說近乎為一項(xiàng)純收益，所以他們迫切希望得到貸款。而對于貸款者，由于逆向選擇的存在，他們無法分辨哪些借款者是具有不良信用風(fēng)險(xiǎn)的人，貸款者不愿意承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，這就導(dǎo)致了即使市面上存在風(fēng)險(xiǎn)較低的貸款機(jī)會(huì)，他們也選擇不發(fā)放貸款。

道德風(fēng)險(xiǎn)是在交易之后發(fā)生的信息不對稱問題。在貸款發(fā)放完成之后，貸款者就面臨著這樣的風(fēng)險(xiǎn)：借款者可能利用貸款得到的資金從事貸款者認(rèn)為不能從事的事情，也就是風(fēng)險(xiǎn)較高的活動(dòng)。因?yàn)榻杩钫咚褂玫馁Y金是他人的資金，所以當(dāng)他們在決定如何使用這筆資金的時(shí)候，他們往往會(huì)選擇那種回報(bào)大但是風(fēng)險(xiǎn)高的活動(dòng)。所以道德風(fēng)險(xiǎn)加大了貸款者不能償還貸款的可能，在道德風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，貸款者決定發(fā)放貸款的可能性變小了。

道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇是信息不對稱的兩種情況，本文分別從如何解決道德風(fēng)險(xiǎn)和如何解決逆向選擇兩個(gè)方面分析，探討解決金融交易中信息不對稱的問題的方法。

二、逆向選擇的解決方法

1.信息的私人生產(chǎn)和銷售

解決逆向選擇的第一種方法是設(shè)立私人公司來收集借款者的信息并出售給貸款者。逆向選擇中的關(guān)鍵問題在于貸款者不清楚借款者的具體情況（比如還款能力，信用情況等），所以貸款者在一些情況下會(huì)傾向于不發(fā)放貸款。如果有一個(gè)私人公司對借款者的信息進(jìn)行收集，然后進(jìn)行相應(yīng)的處理再出售給貸款者，這樣貸款者就能比較清晰地了解借款者的信息，同時(shí)私人公司從貸款者那里獲得報(bào)酬，也有利可圖。目前美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾，穆迪等公司就是從事這一行業(yè)。

私人生產(chǎn)和銷售信息在解決逆向選擇的同時(shí)也存在一些問題。第一是沒有辦法保證私人的公正性，即私人公司可能會(huì)對一些借款者的信息美化之后再出售給貸款者，導(dǎo)致貸款者做出錯(cuò)誤的決策；第二是在這個(gè)過程中貸款者可能存在搭便車的行為，即有的貸款者不愿意承擔(dān)購買信息的成本，而是跟隨以及購買了信息的投資者進(jìn)行同樣或者類似的決策，會(huì)導(dǎo)致這一方法沒有辦法發(fā)揮很好的作用。

2.旨在增加信息的政府監(jiān)管

解決逆向選擇的另一種方法是由政府對借款者進(jìn)行監(jiān)管，鼓勵(lì)借款者盡可能多的披露自己的信息，這樣貸款者就可以在交易之前更多地了解到借款者的信息，從而能夠做出更好的決策。目前世界上大多數(shù)國家都是要求銷售證券的公司在公開市場上進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)并將信息披露，以保證投資者可以得到充分透明的信息進(jìn)行投資。

3.引入金融中介機(jī)構(gòu)

對于投資者和貸款者而言，如果是個(gè)人貸款者進(jìn)行投資，由于其獲取信息和處理信息的能力有限，以個(gè)人的能力難以做出有效的決策，但是如果貸款行為由一個(gè)在市場中地位相對強(qiáng)勢并且有足夠能力的機(jī)構(gòu)來做出的話，這種問題相對來說就能得到比較好的解決。[2]金融中介機(jī)構(gòu)就是這樣的機(jī)構(gòu)，先由私人貸款者將資金以一定的確定利息借給金融中介機(jī)構(gòu)，再由金融中介機(jī)構(gòu)利用借來的資金進(jìn)行投資和發(fā)放貸款，由于金融中介機(jī)構(gòu)往往有足夠的能力獲取借款者的信息，并且其在市場中處于相對強(qiáng)勢的地位，能夠保證獲取足夠的信息以做出有效決策。引入金融中介結(jié)構(gòu)同樣是解決逆向選擇的一個(gè)有效可行的方法。

4.以抵押品為擔(dān)保

這是一個(gè)相對來說容易理解也容易操作的方法，即在借款者向貸款者進(jìn)行借款的時(shí)候，以一定的抵押品作為擔(dān)保，在借款者無法償還貸款的時(shí)候以將抵押品拍賣來獲得資金償還借款者對貸款者的債務(wù)。這個(gè)方法看似很好地解決了逆向選擇的問題，既能讓貸款者獲得低風(fēng)險(xiǎn)的利息也能夠讓借款者獲得資金，但是問題在于對于一般的借款者而言，其往往沒有充足的抵押品來進(jìn)行貸款，在實(shí)際操作的過程中這種方法往往難以得到切實(shí)可行的效果。

三、道德風(fēng)險(xiǎn)的解決辦法

道德風(fēng)險(xiǎn)是在交易完成之后的信息不對稱問題。具體來說道德風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)和債券合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)。簡而言之股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)是指在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的情況下職業(yè)經(jīng)理人可能會(huì)做出損害股東權(quán)益的行為；債券合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)是指債務(wù)人可能會(huì)從事?lián)p害債權(quán)人權(quán)益的行為。

1.股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)的解決辦法

（1）監(jiān)督審查行為

股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題之所以會(huì)發(fā)生是因?yàn)榻?jīng)理對公司的了解要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于股東對公司的了解，經(jīng)理就有可能利用這種信息上的不對稱損害股東的權(quán)益而滿足自己的利益需求。解決這一問題最直接的方法就是經(jīng)常對公司進(jìn)行審計(jì)并且核查經(jīng)理層的行為，這樣便能有效解決這種信息不對稱的情況。

但顯然這種方法有一個(gè)很明顯的缺陷：會(huì)耗費(fèi)大量的時(shí)間和金錢成本，加大了股東的支出；同時(shí)在逆向選擇中的搭便車行為在這種情況下也同樣存在。

（2）政府監(jiān)管

與逆向選擇一樣，政府有動(dòng)機(jī)去減少信息不對稱所造成的道德風(fēng)險(xiǎn)的問題。世界各國都制定了相關(guān)的法律，要求公司需要遵守標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，按法定規(guī)則從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。我國同樣采取了相關(guān)的措施，制定有標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在法律中進(jìn)行相關(guān)的規(guī)定（比如《刑法》中的職務(wù)侵占罪）。

（3）引入金融中介機(jī)構(gòu)

在股權(quán)合約中引入的金融中介機(jī)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司，即VC。風(fēng)險(xiǎn)投資公司將合伙人的資金匯集起來，統(tǒng)一對有潛力的企業(yè)家進(jìn)行投資。普通的投資者難以對職業(yè)經(jīng)理人形成有效的牽制，但是如果由一特定的機(jī)構(gòu)來從事投資活動(dòng)，便能有效地解決經(jīng)理人可能會(huì)侵害股東權(quán)益這一問題。

2.債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)問題的解決辦法

（1）設(shè)置抵押品

與逆向選擇相同，債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題同樣可以用設(shè)置抵押品的方法解決。當(dāng)債務(wù)人想要進(jìn)行損害債權(quán)人權(quán)人的行為時(shí)，一方面?zhèn)鶆?wù)人會(huì)考慮自己的損益比，這可以讓債務(wù)人更少地進(jìn)行不利于債權(quán)人的活動(dòng)；另一方面，即使債務(wù)人進(jìn)行了不利于債權(quán)人的活動(dòng)，導(dǎo)致債權(quán)人的利益受損，抵押品也可以對債權(quán)人進(jìn)行補(bǔ)償。

（2）限制性條款的監(jiān)督和強(qiáng)制執(zhí)行

如果在簽訂合同時(shí)便約定限制性條款，規(guī)定債務(wù)人不得從事一定的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，如果違背限制性條款的話，就強(qiáng)制執(zhí)行限制性條款所規(guī)定的內(nèi)容。限制性條款很好的解決了債務(wù)人可能從事高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)從而損害債權(quán)人利益的問題。

四、結(jié)語

金融市場中的信息不對稱導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇兩種問題，從而影響了市場的有效運(yùn)行。本文通過分別對逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的解決方法的分析，對金融市場中信息不對稱的解決方法進(jìn)行了探究，幫助我國金融市場更加有效地運(yùn)行。

【參考文獻(xiàn)】

[1]黃琪.信息不對稱與市場效率的關(guān)系研究[D].山東大學(xué)，2014.

[2]蘇瑛.信息不對稱對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響[J].山西農(nóng)經(jīng)，2018（11）：84.