游叢瑞

受股市走牛提振，主動權(quán)益類基金今年的業(yè)績表現(xiàn)頗為亮麗，《紅周刊》記者整理發(fā)現(xiàn)，今年之前成立的所有偏股型基金年初至今區(qū)間回報均為正值，僅東方新價值在上述區(qū)間內(nèi)錄得負(fù)值。

不過，普漲行情下，記者發(fā)現(xiàn)仍有部分主動權(quán)益類基金業(yè)績較差。數(shù)據(jù)顯示，有57只靈活配置型基金收益率告負(fù);其中，成立超半年的3只平衡混合型產(chǎn)品和超過兩百只靈活配置型產(chǎn)品年初以來的區(qū)間回報小于3%。綜合基金一季報數(shù)據(jù)和采訪，記者發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)品績差的原因可能都跟倉位過低有關(guān)，例如嘉實創(chuàng)新成長、東方新價值等。

嘉實創(chuàng)新成長規(guī)模、倉位雙低

縱覽公募基金一季報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，部分去年征戰(zhàn)失利的股票在首季股票倉位頗低，因此也就踏空了牛市行情。

以嘉實創(chuàng)新成長為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實創(chuàng)新成長在2018年的收益率為-20.81%;而2019年至今的收益率為1.03%，在同類1821只產(chǎn)品中排名第1664位，最新單位凈值為0.88元。收益排名長期靠后的背景下，該基金的規(guī)模保持單邊下跌趨勢，其首季末的最新規(guī)模已經(jīng)跌至0.48億元。

現(xiàn)任基金經(jīng)理劉美玲在季報中坦言自己對行情的誤判，她稱：“由于對反彈的幅度和持續(xù)性較為悲觀，錯過了一季度市場的反彈，年初以來收益率落后?！睂嶋H上，在上任基金經(jīng)理周加文離任前，嘉實創(chuàng)新成長的投資邏輯本來是“堅守了成長股以待價值回歸”，2018年年中股票倉位高達(dá)九成?？墒?，現(xiàn)任基金經(jīng)理劉美玲上任后，為“控制回撤，減少組合波動”，截至2018年12月底，該基金的股票倉位降至7%。

今年一季報顯示，嘉實創(chuàng)新成長季度末的股票倉位約18%，值得注意的是，該基金主打的“創(chuàng)新成長”股票在其重倉股中占比越來越小，重倉股票以格力電器、安井食品、新華保險、興業(yè)銀行、萬科A等大盤藍(lán)籌為主，這與劉美玲的另一只基金嘉實優(yōu)勢成長的重倉股重合度較高。

此外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，同家公司的嘉實新趨勢亦滯漲，2019年至今的收益率為0.95%，在同類1821只產(chǎn)品中排1677位。嘉實新趨勢持倉股票僅一成，且持股頗為“散戶化”。一季報顯示，該基金目前持有六只股票，分別為廣聯(lián)達(dá)、天士力、恒瑞醫(yī)藥、福能股份、航天電器和雙匯發(fā)展。其中，恒瑞醫(yī)藥在2019年4月初摸高67.95元后沖高回落。而除了廣聯(lián)達(dá)和恒瑞醫(yī)藥外，另外四只股票在今年的漲幅區(qū)間為6%到19%之間?；鸾?jīng)理在一季報中表示，將保持“股票中等倉位，精選個股提升組合彈性”。

東方新價值踏空行情 收益告負(fù)

申萬宏源的基金研報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月，在共計290只普通股票型基金和652只混合型基金中，一季度除1只基金外，所有基金的凈值均上漲，而這只基金就是東方新價值。

若將主動權(quán)益類基金產(chǎn)品的范圍擴大至靈活配置型基金，記者發(fā)現(xiàn)，仍有部分靈活配置型基金陪著東方新價值跑輸盈虧線。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在1849只靈活配置產(chǎn)品中，57只產(chǎn)品今年年初至今的收益率錄得負(fù)值。

就東方新價值而言，Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金年初至今的區(qū)間回報為-2.45%。一季報顯示，東方新價值的股票倉位為0。實際上，去年三季度和四季度報告顯示，東方新價值僅持有中天金融一只股票，并在半年內(nèi)維持倉位不變。記者發(fā)現(xiàn)，中天金融年初至今的漲幅僅為5.13%，就算一直持倉，也對產(chǎn)品收益率貢獻不大。某分析師指出，2019年年初至今，該基金凈值下跌由重倉股票滯漲和空倉兩方面因素合力導(dǎo)致。值得注意的是，去年下半年，該基金的規(guī)模由3.6億元降至0.3億元，部分機構(gòu)投資者進行了贖回。

《紅周刊》記者在該基金的報告中亦發(fā)現(xiàn)，東方新價值基金經(jīng)理極少提及股票資產(chǎn)的投資策略和分析邏輯。同時，今年3月，從業(yè)以來僅管理過固定收益類產(chǎn)品的彭成軍增任該基金的基金經(jīng)理，似乎可以預(yù)見在不久的將來，該產(chǎn)品仍會以固定收益類資產(chǎn)為主要投資標(biāo)的。

此外，多數(shù)靈活配置型基金的虧損原因與東方新價值類似，也是股票長期空倉或超低倉位。其中比較典型的有中郵景泰和易方達(dá)新鑫，上述兩只產(chǎn)品皆是在去年年中主要機構(gòu)投資者撤出投資后就未配置股票資產(chǎn)，導(dǎo)致了今年凈值虧損。

“補票上車” 金鷹元和加倉兇猛

此外，有超過十只虧損或滯漲的靈活配置型產(chǎn)品在2019年一季度進行加倉，包括金鷹元和、中銀穩(wěn)進策略等。其中，年初至今凈值虧損1.68%的金鷹元和加倉最為兇猛，其股票倉位從2018年年末接近零倉位加至2019年一季度的七成倉位。

值得注意的是，金鷹元和是一只成立于2016年5月并于2018年5月轉(zhuǎn)型為靈活配置的原保本基金。天天基金網(wǎng)顯示，2018年年內(nèi)管理該基金的基金經(jīng)理劉麗娟以管理固定收益產(chǎn)品為主，在主動權(quán)益基金管理上經(jīng)驗不足。同時，轉(zhuǎn)型后的定期報告中，劉麗娟稱其要“延續(xù)防守思路，維持較低倉位”，但實際上，轉(zhuǎn)型后的第一個季度，劉麗娟的股票倉位便增加到了48%，基金行業(yè)資深人士認(rèn)為，基金經(jīng)理受到投資人傳導(dǎo)的壓力后，可能無法踐行自己原本的投資邏輯和倉位判斷?！爱?dāng)然，部分基金經(jīng)理也可能根據(jù)行情改變策略，修正投資操作?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，金鷹元和在2018年年底的股票持倉縮水至0.08%，而2019年一季度末，該基金的股票持倉提高至70%。從凈值走勢上看，該基金從2018年8月份以來的股票倉位一直處于低位甚至空倉的狀態(tài)，

格上財富分析師張婷指出，2019年2月，金鷹元和的凈值波動開始加大，股票倉位增加。記者發(fā)現(xiàn)，金鷹元和“補票”的標(biāo)的行業(yè)較為多元，其第一重倉股為中國建筑，Wind數(shù)據(jù)顯示，中國建筑流通市值達(dá)到2510億，年初至今的漲幅為7.02%。此外，其占基金凈值比超5%的重倉股中，亦有先導(dǎo)智能在年初至今的漲幅僅為8.43%。

此外，亦有在一季度大幅加倉股票的業(yè)績滯漲基金產(chǎn)品，其配置的股票在持有期間內(nèi)漲幅微弱，今年的凈值幾乎零增長。例如中郵穩(wěn)健添利，這只成立于2015年的靈活配置基金在年初至今錄得0.32%的區(qū)間回報。一季度報告顯示，中郵穩(wěn)健添利的股票持倉從去年年末的1.3%上升至58.35%;在十大重倉股中，其中六只股票今年以來的漲幅低于10%。