殷振杰

摘 要：從美元指數(shù)期貨的交易員持倉(cāng)報(bào)告的角度對(duì)美元指數(shù)期貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，通過(guò)對(duì)移動(dòng)平均法（MA）與方向性指標(biāo)進(jìn)一步組合，即方向一致性指標(biāo)，來(lái)選取交易員持倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)中最佳的數(shù)據(jù)類(lèi)別，并給出相應(yīng)的最佳滯后周期，同時(shí)得到它們之間的相關(guān)系數(shù)，利用灰關(guān)聯(lián)系數(shù)來(lái)判斷所選取的數(shù)據(jù)類(lèi)別的合理性與準(zhǔn)確性。通過(guò)MATLAB軟件對(duì)2008年年初至2019年5月的數(shù)據(jù)進(jìn)行復(fù)盤(pán)處理，最終得到結(jié)論：通過(guò)跟蹤互換交易商凈頭寸數(shù)據(jù)，對(duì)美元指數(shù)期貨價(jià)格預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率約為71%。

關(guān)鍵詞：美元指數(shù);交易員持倉(cāng)報(bào)告;移動(dòng)平均法;相關(guān)系數(shù);灰關(guān)聯(lián)系數(shù)

中圖分類(lèi)號(hào)：F831.5? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）26-0148-02

引言

目前我國(guó)的美元外匯儲(chǔ)備已高達(dá)30 727億美元[1]，而美元是當(dāng)今世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備、證券期貨的最主要的計(jì)量單位。由此，美元的強(qiáng)弱走勢(shì)勢(shì)必會(huì)對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生極其重大的影響。為了衡量美元的強(qiáng)弱走勢(shì)，美元指數(shù)期貨（簡(jiǎn)稱USDX）在1985年應(yīng)運(yùn)而生，從而反映出美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)上的匯率狀況。

William Brock[2]等人在1992年的時(shí)候，利用移動(dòng)平均線的方式對(duì)為期10年的道瓊斯指數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并與隨機(jī)游走、AR（1）、GARCH-M和GARCH模型的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)簡(jiǎn)單的移動(dòng)平均線的方法預(yù)測(cè)結(jié)果好于復(fù)雜的模型。直到2008年Yingzi Zhu、Guofu Zhou[3]從理論的角度證明移動(dòng)平均策略在預(yù)測(cè)方面的有效性，具有魯棒性，能夠在價(jià)格模型不確定的情況下優(yōu)于其他交易策略。2014年，Christopher J.Neely[4]等人利用MA等技術(shù)指標(biāo)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)信息的方法，可以顯著提高對(duì)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的預(yù)測(cè)。2017年，Ben.R.Marshall[5]等人從大型股票的實(shí)證結(jié)果上解釋了MA對(duì)價(jià)格變動(dòng)反應(yīng)靈敏，進(jìn)一步在理論上補(bǔ)充了對(duì)MA預(yù)測(cè)能力的支持。2018年，Andrew Detzel[6]等人采用基于MA的均衡模型應(yīng)用在比特幣上，并且證明出MA對(duì)于缺乏基本面的證券產(chǎn)品的預(yù)測(cè)性是也有效的。2019年，董竹、周悅[7]利用慣性效應(yīng)結(jié)合MA策略對(duì)股票進(jìn)行實(shí)證分析。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（簡(jiǎn)稱CFTC）于每周五交易結(jié)束后，公布上一周的期貨交易商持倉(cāng)報(bào)告（簡(jiǎn)稱COT）。COT按種類(lèi)可細(xì)分為兩種：其一，商業(yè)頭寸P1、非商業(yè)頭寸P2、未報(bào)告頭寸P3;其二，經(jīng)銷(xiāo)商頭寸P4、資產(chǎn)管理公司頭寸P5、杠桿基金頭寸P6、其他報(bào)告頭寸P7、未報(bào)告頭寸P3。每種頭寸都各自持有多頭頭寸和空頭頭寸，因此本文將采取各數(shù)據(jù)的凈頭寸與USDX價(jià)格進(jìn)行研究。凈頭寸=多頭頭寸-空頭頭寸[8]。

一、理論分析

通過(guò)對(duì)移動(dòng)平均法進(jìn)一步結(jié)合，提出了一種新的衡量數(shù)據(jù)之間的關(guān)系程度—方向一致性：

設(shè)參考序列Y=（Y1，Y2，Y3，…，Ym），比較序列X=（X1，X2，X3，…，Xm），X=（X1，X2，X3，…，Xm），

（1）利用相關(guān)系數(shù)指標(biāo)找出一組與Y的相關(guān)性互異的X和X。

（2）通過(guò)移動(dòng)平均法，將上述三種序列分別計(jì)算得Yt，Xt，Xt。

（3）計(jì)算dXt=Xt+1-XtXt×100，dXt=Xt+1-XtXt×100，dYt=Yt+1-YtYt×100，

其中，t=1，…，m-1。得到方向一致性系數(shù)Px=1m（sign（dXt×dYt）+1）2m，P X=1-Px。

灰關(guān)聯(lián)系數(shù)[9]：γ0i（k）=？駐min+ρ？駐max？駐ik+ρ？駐max ρ？駐[0，1]，其中，？駐ik為差異信息集，？駐max是極大差，？駐min是極小差，通常ρ取0.5。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

從CFTC官網(wǎng)中，本文獲取了從2008年1月至2018年12月的COT數(shù)據(jù);加入2008年發(fā)生金融危機(jī)的異常數(shù)據(jù)，是為了更好地說(shuō)明方向一致性預(yù)測(cè)結(jié)果的可靠性，USDX價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順。將各類(lèi)數(shù)據(jù)的凈頭寸進(jìn)行歸一化處理，再與USDX價(jià)格進(jìn)行分析。

（二）理論結(jié)果分析

從表1 得到的五組相關(guān)性互異的凈頭寸數(shù)據(jù)：P1和P2、P1和P3、P4和P5、P4和P6、P4和P7。

P1和P4與USDX價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因?yàn)樗麄兊哪康闹饕菫榱颂灼诒Ｖ祦?lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而非投機(jī)活動(dòng)。對(duì)于P2、P5、P6、P7與USDX價(jià)格均呈正相關(guān)關(guān)系，它們的主要目的是為了在期貨市場(chǎng)里進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。

當(dāng)進(jìn)行無(wú)移動(dòng)僅當(dāng)周的處理，價(jià)格和歸一化后的各頭寸之間均呈現(xiàn)出50%左右的方向一致，即產(chǎn)生隨機(jī)現(xiàn)象。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行7周移動(dòng)之后，方向一致性指標(biāo)發(fā)生了改變，其中三種分類(lèi)COT的P1和P2的方向一致性指標(biāo)明顯提高。因?yàn)镃OT其自身有一定的滯后性，加上市場(chǎng)反應(yīng)和產(chǎn)生影響也需要一定的時(shí)間，所以7周移動(dòng)后的COT數(shù)據(jù)要比無(wú)移動(dòng)的COT數(shù)據(jù)對(duì)于價(jià)格的方向性更為準(zhǔn)確。其次，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分得到的五種分法的COT，其7周移動(dòng)后的方向一致性要比三種分法的COT的方向一致性更高，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)分，使得數(shù)據(jù)本身更加準(zhǔn)確，并且也篩除了多余的數(shù)據(jù);對(duì)歸一化后的各頭寸和價(jià)格進(jìn)行方向一致性計(jì)算后，其無(wú)移動(dòng)的方向一致性仍然處在隨機(jī)狀態(tài)，但是通過(guò)7周移動(dòng)之后，歸一化后的各頭寸的方向一致性程度均比未移動(dòng)的各頭寸顯著提高。通過(guò)歸一化處理之后，使得異常值對(duì)于整個(gè)系統(tǒng)的影響減少，從而提高了指標(biāo)對(duì)于數(shù)據(jù)種類(lèi)的選取。

在三種分類(lèi)的COT中，以價(jià)格作為參考序列，我們發(fā)現(xiàn)，P1和P2均比P3對(duì)于價(jià)格的關(guān)聯(lián)程度高;而在五種分類(lèi)的COT中，以價(jià)格作為參考序列，P4和P5比其他三種凈頭寸對(duì)于價(jià)格的關(guān)聯(lián)程度高，且在歸一化后，P5比P4對(duì)于價(jià)格的管理程度高。

因此，我們得出通過(guò)7周移動(dòng)后的互換交易商凈頭寸P5能更好的預(yù)測(cè)USDX的價(jià)格。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

通過(guò)上述對(duì)COT的分類(lèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們得到了理論上7周移動(dòng)后的互換交易商凈頭寸對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率為71%。對(duì)歷史進(jìn)行復(fù)盤(pán)，這里采用的是當(dāng)互換交易商凈頭寸處于較低（高）位置時(shí)，出現(xiàn)買(mǎi)入（賣(mài)出）信號(hào)，在滯后7周后執(zhí)行買(mǎi)入（賣(mài)出）操作，采用3%的跟蹤止損的方式;并且當(dāng)較高（低）位置處在0附近時(shí)不進(jìn)行操作。

在這11年半期間，共進(jìn)行交易44次，平均每年交易4次，其中有30次獲利，14次虧損，準(zhǔn)確率為68.2%，總收益為2.65倍，年化收益率為約為24.1%。

通過(guò)對(duì)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行組合的方式，不僅能夠提高在選取數(shù)據(jù)種類(lèi)的準(zhǔn)確性，并且該指標(biāo)也能在實(shí)際操作中提供具體的滯后周期，更能說(shuō)明通過(guò)跟蹤互換交易商凈頭寸來(lái)預(yù)測(cè)美元指數(shù)的漲跌是有效的。通過(guò)分析COT數(shù)據(jù)，不僅對(duì)大宗商品的未來(lái)趨勢(shì)可以進(jìn)行預(yù)判，還可以利用期貨期權(quán)合約等金融手段合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人的利益最大化。

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