朱寶清 杜曙光 王傳會

摘 要：消費支出不僅受到宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢的影響，而且與消費者自身的消費意愿（信心、預期等）和可消費的能力有著密切的關系。本文以消費者信心指數(shù)CCI和消費者預期指數(shù)CEI作為衡量消費者信心的指標，以城鎮(zhèn)居民人均可支配收入DPI作為衡量消費能力的指標，消費支出則采用城鎮(zhèn)居民人均消費性支出NPE的指標。通過采用協(xié)整分析和脈沖響應等方法，建立VAR模型，實證分析了消費者信心和消費能力對消費支出的影響程度。結果表明，CEI對NPE的有顯著影響，且在分析所有變量之間的相互關系時，發(fā)現(xiàn)DPI對NPE的貢獻率是最大的。

關鍵詞：消費意愿;消費能力;消費支出;協(xié)整分析;脈沖響應

中圖分類號：F715.3? 文獻標識碼：A文章編號：1674-9448 （2019） 01-0076-05

Abstract： Consumer spending is not only affected by the macroeconomic situation， but also closely related to consumers' willingness to consume （confidence， expectations， etc.） and the ability to consume. In this paper， the consumer confidence index CCI and the consumer expectation index CEI are used as indicators to measure consumer confidence. The per capita disposable income DPI of urban residents is used as an indicator to measure consumption capacity， while the consumer expenditure is based on the per capita consumption expenditure NPE of urban residents. The VAR model was established by adopting co-integration analysis and impulse response methods， and empirically analyzed the influence of consumer confidence and consumption ability on consumer expenditure. The results show that CEI has a significant impact on NPE， and when analyzing the relationship between all variables， it is found that the contribution rate of DPI to NPE is the largest.

一、引言

十八屆三中全會提出，在資源配置方面要將市場角色定位由基礎性地位調(diào)整為決定性地位，該轉變說明我國的經(jīng)濟發(fā)展更加注重市場需求方，即消費者。當前我國進入經(jīng)濟發(fā)展新時代，合理增強消費者信心和提高消費能力對社會和整個國家的經(jīng)濟穩(wěn)態(tài)具有指導性的作用。

消費者的支出作為刺激經(jīng)濟發(fā)展的動因之一，消費能力能否迎合消費者的意愿進而促進消費支出是當前需要探討的一個問題。而消費者信心作為一種內(nèi)因，不僅主導著微觀消費決策行為，甚至對宏觀經(jīng)濟運行也有重要的影響。通常我們所提起的作為經(jīng)濟運行狀況的衡量指標是貨幣量、利率、匯率和通脹率等等一系列外部因素，但是可以發(fā)現(xiàn)消費者對這類宏觀指標的敏感性并不強。國內(nèi)外學者對宏觀經(jīng)濟運勢（包括以PMI、CPI、利率、失業(yè)率等為指標的變量）和消費者信心（以消費者信心指數(shù)CCI為標準）的研究不在少數(shù)，且絕大多數(shù)以建立模型的方式，采用實證分析的方式研究各指標之間的相關關系。Keynes（1936）最早提出了動物精神（animal spirits）這一概念，指出心理預期對人們的經(jīng)濟決策以及宏觀經(jīng)濟走勢的影響。[1]Mueller（1963）最先提出并系統(tǒng)研究了消費者信心對消費者支出的影響;Fuhrer（1993）以美國為例，分析了CCI與宏觀經(jīng)濟之間的關系;Matsusak和 Sbordene（1995）通過研究CCI與宏觀經(jīng)濟波動的關系，發(fā)現(xiàn)消費者信心對GNP的貢獻率區(qū)間為13%～26%;Batchelor和Dua（1998）通過加入CCI指標，進一步改善了對宏觀經(jīng)濟預測的效果。[2] Akerlof和Shiller（2009）提出信心作為五大動物精神之一，能夠影響宏觀經(jīng)濟波動，甚至可能造成經(jīng)濟危機。[3]

國內(nèi)方面，陳彥斌、唐詩磊（2009）實證研究了信心和經(jīng)濟運行的關系，得出消費者信心對宏觀經(jīng)濟影響不明顯和企業(yè)家信心會影響經(jīng)濟運行的結論，并從經(jīng)濟基本面的角度分析了企業(yè)家信心。[4]基于回歸模型分析，張道德、俞林（2009），[5]李躍輝、彭嘉瑩（2012），[6]孫穎（2016），[7]邱洋冬（2017）[8]研究了CPI、PMI和CCI之間的相關性和因果關系。任韜、阮敬（2010）實證分析了我國消費者信心的影響因素，指出消費者的未來收入、就業(yè)、生活和投資等因素對信心的影響能力。[9]陳紅、郭丹、張佳睿（2015）從貨幣政策傳導這一角度分析CCI和ECI，并指出利率沖擊及實際產(chǎn)出會顯著影響經(jīng)濟主體信心。[10]趙好、袁澤鵬、趙一琳（2017）分析了我國CCI的影響因素，并指出CCI對消費行為、社會資金流向以及資源配置所起的作用。[11]

基于已有研究，可以發(fā)現(xiàn)對消費者信心的研究大部分是和宏觀指標聯(lián)系在一起，即消費者信心與經(jīng)濟運行之間的關系。而對于消費者信心、消費能力與消費支出的關系研究很少，據(jù)此，本文所要論證的是作為微觀因素的消費者信心和消費能力對消費支出的影響程度如何。

二、模型選擇與變量選取

消費者信心與宏觀經(jīng)濟運行之間存在一種“傳導—反饋”機制，消費者信心與消費能力并不是直接作用于經(jīng)濟增長（表現(xiàn)為GDP的上升），而是首先表現(xiàn)為消費支出的增加或減少，之后才經(jīng)生產(chǎn)者這一渠道作用在經(jīng)濟增長上。如圖1。

（一）指標與數(shù)據(jù)選取

本文以消費者信心指數(shù)CCI和消費者預期指數(shù)CEI作為衡量消費者信心的指標，以城鎮(zhèn)居民人均可支配收入DPI作為衡量消費能力的指標，消費支出則采用城鎮(zhèn)居民人均消費性支出NPE（nonproductive expenditure）的指標。數(shù)據(jù)選取為我國2002—2017之間的季度數(shù)據(jù)（n=64）。數(shù)據(jù)取自Wind資訊數(shù)據(jù)庫。為了消除異方差問題對時間序列平穩(wěn)性的影響，并縮小數(shù)據(jù)之間的差距，對所取數(shù)據(jù)進行了對數(shù)化處理，如圖2。

（二）模型設定

三、實證分析

（一）穩(wěn)定性檢驗及協(xié)整分析

為了保證數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性以及VAR模型的可靠性，在建立模型之前先對涉及的變量數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。檢驗結果如表1。

從表1的檢驗結果可以看出，變量lnnpe、lncei、lncci、lndpi均為非平穩(wěn)序列，但經(jīng)一階差分（序列dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi）后呈平穩(wěn)狀態(tài)，說明它們都是一階單整過程，即I（1）。為驗證lnnpe與lncei、lncci、lndpi兩兩之間是否協(xié)整，或者說長期來看是否存在均衡關系，下面進行協(xié)整檢驗。方法為先根據(jù)變量之間的關系建立回歸方程，并檢驗各殘差的序列Ei（其中i ～（1，2，3））的平穩(wěn)性，即對殘差序列Ei 再進行單位根檢驗并觀察結果。如表2 。

其中，E1、E2、E3分別表示lnnpe與lncei、lncc、lndpi的殘差序列。從表2的檢驗過程來看，3個殘差序列的ADF檢驗結果所對應的t值，均大于5%、10%顯著水平下的臨界值，所以，E1、E2、E3均為非平穩(wěn)序列，且lnnpe與lncei、lncc、lndpi兩兩之間是非協(xié)整的，亦不存在長期均衡關系。但是由于一階差分后的變量dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi為穩(wěn)定序列，因此可采用VAR模型。

（二）VAR模型及脈沖響應分析

1. AR根檢驗結果

在上述檢驗結果的基礎上，對各指標進行VAR模型估計，采用AR根檢驗法來觀測模型的穩(wěn)定性。檢驗結果如圖3所示?？梢园l(fā)現(xiàn)所有變量的根模均落在單位圓內(nèi)，所以通過了平穩(wěn)性檢驗。

2. VAR模型估計

本文先把dlnnpe作為內(nèi)生變量，把dlncei、dlncci、dlndpi作為外生變量，簡要分析其相互之間的影響關系。根據(jù)模型估計結果，建立滯后二階的模型，表達式為：

上式表明，滯后一期和二期的dlnnpe對dlnnpe本身有負向影響。作為外生變量，dlncei對dlnnpe有顯著正向影響，而dlncci對dlnnpe有負向影響，dlndpi對dlnnpe有正向影響，但影響程度較dlncei小。這就是說，消費者的預期對消費支出有很大的影響。

將所有變量作為內(nèi)生變量并分析各個變量之間的相互影響關系，建立模型，令：Yt =（dlnnpet，dlnceit，dlnccit，dlndpit），根據(jù)模型檢驗結果，將檢驗結果寫成如下矩陣表達式：

從該估計結果可發(fā)現(xiàn)，滯后二期的dlnnpe、dlncei對當期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi有正向影響，而滯后二期的dlncci、dlndpi對當期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi均有負向影響。這說明就滯后二期來看，能夠影響消費支出（增加）的是消費者的預期指數(shù)，這與（2）式的結論一致。滯后一期和二期的dlndpi對當期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi均有負向影響，這說明消費能力（可支配收入）對消費支出的影響也是密切相關的，這或許受到消費者信心和預期指數(shù)的作用，因為從結果可以看到在滯后一期的dlncei和滯后二期的dlncci的情況下，二者對dlndpi存在不同程度的負向影響。通過分析dlnnpe對其他變量的影響，可發(fā)現(xiàn)滯后一期的dlnnpe對當期dlncei和dlncci有負的影響，對dlndpi有正的影響，滯后二期的dlnnpe對當期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi有正向影響，該結果說明消費支出和消費信心、消費能力之間存在一種相互影響的關系。

（三）NPE對各經(jīng)濟指標的脈沖響應分析

從圖3中可以看出，該模型已通過AR根的穩(wěn)定性檢驗，進一步也可說明估計結果的有效性?；谠揤AR模型是穩(wěn)定且有效的，因此可利用脈沖響應分析的方法來觀測消費支出受到消費者意愿和消費能力指標沖擊之后的反應，進而刻畫出各變量之間的動態(tài)關系。脈沖響應模型選取滯后期數(shù)為20。當給予消費者意愿（dlncei、dlncci）和消費能力（dlndpi）指標一個正沖擊后，消費支出（dlnnpe）反應如圖4所示。

從脈沖響應結果來看，CEI和CCI長期來看，波動較為穩(wěn)定。而消費能力（dlndpi）在從第二期到第八期之間經(jīng)過大幅波動后，自第十期左右三者對消費支出（dlnnpe）的沖擊響應均逐漸穩(wěn)定。

（四）方差分解結果

四、結論

本文運用VAR模型實證分析了我國消費者意愿——消費者信心和消費預期——以及消費能力對消費支出的影響，得出以下結論：首先，在單獨分析消費支出時，消費者的預期是影響最大的;其次，在分析所有變量之間的相互關系時，發(fā)現(xiàn)消費者意愿和消費能力對消費者支出的影響大約有超過兩年的響應期，在這期間消費能力（可支配收入）對消費支出的影響是最大的，但受到消費者信心和預期一定的影響。消費者信心的影響并不明顯，這呼應了文章開頭所說的，消費者對涉及宏觀經(jīng)濟運行的變量并不敏感，而消費預期卻是基于自己的消費能力的，并引致消費支出。尤其在廣義虛擬經(jīng)濟的背景下，經(jīng)濟發(fā)展離散化和聯(lián)系復雜化，消費者的精神需求和要求逐漸提高，更需要重視對消費者意愿這一看不見的心理因素進行研究。

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