，

(華南理工大學(xué) 工商管理學(xué)院，廣東 廣州 510640)

1 引言

2007年，服裝行業(yè)巨頭雅戈?duì)栠M(jìn)入金融和房地產(chǎn)業(yè)，超額收益下其凈資產(chǎn)達(dá)到200多億，國(guó)內(nèi)媒體稱(chēng)之“不務(wù)正業(yè)”[1]。金融危機(jī)后，實(shí)體企業(yè)發(fā)展雪上加霜。王紅建等[2]指出自2009年起每年平均約250家實(shí)體企業(yè)進(jìn)入金融和房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)本文統(tǒng)計(jì)：我國(guó)實(shí)體企業(yè)主營(yíng)收入構(gòu)成中含金融、房地產(chǎn)收入由2007年68家增長(zhǎng)至2016年164家，擁有金融資產(chǎn)投資或房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的企業(yè)由2007年471家增長(zhǎng)至2016年2144家，企業(yè)投資金融和房地產(chǎn)比例高達(dá)94.87%，偏離主營(yíng)投資。

2012年，溫家寶總理強(qiáng)調(diào)：金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是本質(zhì)，需堅(jiān)決抑制產(chǎn)業(yè)資本“脫實(shí)向虛”，防止產(chǎn)業(yè)空心化。2017年，十九大報(bào)告指出：“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”。上市公司偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資現(xiàn)象，抑制企業(yè)創(chuàng)新，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降[1,3]。了解我國(guó)上市公司“不務(wù)正業(yè)”的經(jīng)濟(jì)后果和抑制實(shí)體上市公司的“不務(wù)正業(yè)”，致力產(chǎn)業(yè)資本投入，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

高質(zhì)量審計(jì)對(duì)上市公司盈余管理、投資者保護(hù)等具有重要作用，高水平會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)利于提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。本文將上市公司“不務(wù)正業(yè)”與其審計(jì)需求質(zhì)量相聯(lián)系，進(jìn)行實(shí)證研究，彌補(bǔ)了這一學(xué)術(shù)空白。本文研究發(fā)現(xiàn)，第一，“不務(wù)正業(yè)”的上市公司存在低質(zhì)量的審計(jì)需求；第二，第一大股東持股對(duì)“不務(wù)正業(yè)”上市公司的低質(zhì)量審計(jì)需求偏好具有削弱的作用。我們進(jìn)一步參考已有文獻(xiàn)，用審計(jì)費(fèi)用作為高質(zhì)量審計(jì)需求的替代，但發(fā)現(xiàn)在控制其他變量后，上市公司“不務(wù)正業(yè)”對(duì)審計(jì)費(fèi)用并沒(méi)有顯著性影響，因而我們繼續(xù)探討審計(jì)費(fèi)用究竟是高質(zhì)量審計(jì)需求的替代還是只是用于審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)審計(jì)費(fèi)用的增加會(huì)減弱上市公司“不務(wù)正業(yè)”獲得非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的可能性，說(shuō)明其可能會(huì)通過(guò)高額審計(jì)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)。

2 文獻(xiàn)綜述

2.1 “不務(wù)正業(yè)”動(dòng)機(jī)及其經(jīng)濟(jì)后果

實(shí)體企業(yè)將大量資金投入與主營(yíng)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域，包括二級(jí)資本市場(chǎng)、投資性房地產(chǎn)、委托理財(cái)?shù)龋远唐趦?nèi)獲取高額投資收益為目的，對(duì)主營(yíng)生產(chǎn)投入產(chǎn)生擠出效應(yīng)，本文稱(chēng)之“不務(wù)正業(yè)”。

個(gè)體層面，李曉敏[4]認(rèn)為企業(yè)家為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化傾向從實(shí)業(yè)投資轉(zhuǎn)向短期投機(jī)。戴維奇等[1]指出企業(yè)家在國(guó)有、機(jī)關(guān)政府事業(yè)單位的工作經(jīng)歷，建立的政治連帶關(guān)系對(duì)其“賺快錢(qián)”決策產(chǎn)生很大影響，成為企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”的動(dòng)因之一。宏觀層面，實(shí)體企業(yè)將產(chǎn)業(yè)資本跨行業(yè)投資成為“套利型”企業(yè)，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)超額收益、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等進(jìn)一步促進(jìn)了這種行為[2]。 “不務(wù)正業(yè)”短期內(nèi)帶來(lái)的超額利潤(rùn)緩解了企業(yè)融資約束等問(wèn)題，但大量產(chǎn)業(yè)資本涌入非主營(yíng)領(lǐng)域，對(duì)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)資金產(chǎn)生擠占效應(yīng)，這種效應(yīng)在工業(yè)企業(yè)更為突出，帶來(lái)整體業(yè)績(jī)下滑[5,6]。黃詩(shī)華[7]指出上市公司“不務(wù)正業(yè)”造成發(fā)展不穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，損害公司價(jià)值及股東利益。

2.2 審計(jì)需求影響因素

外部審計(jì)的監(jiān)督作用能夠緩解信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的代理成本問(wèn)題[8]。薛祖云等[9]指出審計(jì)能夠改善財(cái)務(wù)信息，使財(cái)務(wù)資源更為合理地配置，向市場(chǎng)傳達(dá)較為公正、透明的信息。韓洪靈和陳漢文[10]，孫錚和曹宇[11]發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股性質(zhì)的企業(yè)，業(yè)績(jī)相對(duì)較差，傾向低質(zhì)量審計(jì)需求。Shleifer和Vishny[12]認(rèn)為大股東持股比例的增加，能夠加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督。韓洪靈和陳漢文[10]，王艷艷等[13]研究發(fā)現(xiàn)上市公司審計(jì)需求質(zhì)量與第一大股東持股比例顯著正相關(guān)。但曾穎和葉康濤[14]，肖作平[15]研究得出兩者非線性的關(guān)系，大股東持股比例在48.56%以下時(shí)，與審計(jì)需求質(zhì)量呈正相關(guān)，當(dāng)持股比例超過(guò)臨界值48.56%時(shí)，兩者呈負(fù)相關(guān)。

公司經(jīng)營(yíng)中控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離產(chǎn)生的代理問(wèn)題，上市公司更傾向聘請(qǐng)高質(zhì)量的國(guó)際五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所以降低代理成本[16]。陳建凱和陳漢文[17]指出對(duì)于代理沖突嚴(yán)重的公司，降低代理成本的意愿更為強(qiáng)烈，選擇高質(zhì)量審計(jì)的動(dòng)機(jī)也越強(qiáng)。劉峰和周福源[18]發(fā)現(xiàn)國(guó)際四大提供的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量與非國(guó)際四大并無(wú)顯著差異，甚至低于國(guó)內(nèi)所。對(duì)于我國(guó)上市公司，國(guó)內(nèi)前十大事務(wù)所作為高質(zhì)量審計(jì)的替代指標(biāo)更為合適，而審計(jì)收費(fèi)、國(guó)際四大作為審計(jì)質(zhì)量替代變量的有效性更為存疑[19]。

基于以上研究，本文以2007～2016年上市實(shí)體企業(yè)數(shù)據(jù)為對(duì)象，探討上市公司“不務(wù)正業(yè)”的審計(jì)需求偏好，并進(jìn)一步考察大股東持股對(duì)上市公司“不務(wù)正業(yè)”與審計(jì)需求關(guān)系的影響作用。

3 理論分析與研究假設(shè)

3.1 “不務(wù)正業(yè)”程度對(duì)審計(jì)需求的影響

實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，金融危機(jī)后，實(shí)體企業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。相反地，2016年，金融業(yè)利潤(rùn)占比達(dá)全行業(yè)的57%，房地產(chǎn)發(fā)展更為迅速。產(chǎn)業(yè)資本從實(shí)體企業(yè)不斷涌入金融和房地產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)出現(xiàn)“空心化”等問(wèn)題。行業(yè)間利潤(rùn)率差距的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致“不務(wù)正業(yè)”程度的不斷加劇[2]。隨著實(shí)體企業(yè)主營(yíng)構(gòu)成中金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)收入占比的提升，企業(yè)面臨收益不穩(wěn)定、管理層盈余操縱概率增加、創(chuàng)新投入不足等風(fēng)險(xiǎn)。審計(jì)作為一種重要的外部監(jiān)督機(jī)制，高質(zhì)量審計(jì)能夠抑制管理層舞弊動(dòng)機(jī)，有效地揭示和糾正財(cái)務(wù)報(bào)表重大遺漏和錯(cuò)報(bào)。

創(chuàng)新和研發(fā)活動(dòng)是企業(yè)相對(duì)長(zhǎng)期的投資過(guò)程，實(shí)體企業(yè)金融化、房地產(chǎn)投資熱潮對(duì)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)均表現(xiàn)出抑制效應(yīng)[6]。創(chuàng)新是實(shí)體企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，隨著“不務(wù)正業(yè)”程度加深，對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)“擠出效應(yīng)”愈漸明顯。另一方面，房地產(chǎn)的過(guò)度繁榮導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資金傾向流入房地產(chǎn)業(yè)，則實(shí)體企業(yè)融資約束加強(qiáng)。在企業(yè)現(xiàn)金流面臨波動(dòng)且缺乏持續(xù)性的情況下，盈余質(zhì)量相對(duì)要低。管理層通過(guò)盈余管理“粉飾”報(bào)表滿足投資者期望的概率增加，投資者與管理層信息的不對(duì)稱(chēng)以及交易成本上升[20]。巴曙松[21]認(rèn)為企業(yè)投資金融資產(chǎn)程度越高，管理層進(jìn)行盈余管理的可能性越大。

綜合上述分析，實(shí)體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”對(duì)研發(fā)投入、主營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)展、盈余管理等方面產(chǎn)生影響，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。Francis和Wilson[22]發(fā)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)傾向低質(zhì)量的審計(jì)需求。審計(jì)委員會(huì)對(duì)盈余操縱具有顯著的抑制作用，能夠發(fā)揮監(jiān)督作用約束機(jī)會(huì)主義行為[8,23]。上市公司為了掩飾經(jīng)營(yíng)的不足，減少信息暴露風(fēng)險(xiǎn)，傾向低質(zhì)量的外部審計(jì)需求。因此，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1“不務(wù)正業(yè)”程度越高的上市公司，越傾向低質(zhì)量的審計(jì)需求。

3.2 第一大股東持股比例如何影響“不務(wù)正業(yè)”與審計(jì)需求之間的關(guān)系

已有的文獻(xiàn)研究中，股權(quán)集中度對(duì)審計(jì)需求產(chǎn)生顯著影響?！袄孚呁毙?yīng)下，第一大股東持股比例上升，管理層與股東利益產(chǎn)生背離，此時(shí)股東傾向高質(zhì)量審計(jì)需求，以抑制管理層對(duì)企業(yè)價(jià)值的損害動(dòng)機(jī)[15]。隨著大股東持股比例與管理層持股比例差距的增大，兩者“合謀”幾率減小，易產(chǎn)生分歧和利益沖突，導(dǎo)致股東承擔(dān)的代理、監(jiān)督成本增加，進(jìn)而產(chǎn)生高質(zhì)量審計(jì)需求。

大股東持股符合“監(jiān)督假說(shuō)”時(shí)，持股比例的增加，表現(xiàn)為“更少的掏空效應(yīng)”[23]。隨著自身經(jīng)濟(jì)利益受影響程度增加，股東有足夠的激勵(lì)關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)及價(jià)值。張建平等[24]認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與第一大股東持股比例正向相關(guān)，大股東對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資更為謹(jǐn)慎，由此產(chǎn)生高質(zhì)量審計(jì)的需求對(duì)外表達(dá)積極的經(jīng)營(yíng)狀況?！安粍?wù)正業(yè)”引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加、投資者利益受損等負(fù)面影響，大股東傾向高質(zhì)量審計(jì)發(fā)揮監(jiān)督作用。

“不務(wù)正業(yè)”的上市公司以金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)形式留存的自由現(xiàn)金流量增加，閑置資金增加，易造成過(guò)度投資從而損害股東利益。基于我國(guó)資本市場(chǎng)投資者利益保護(hù)制度并不完善，為遏制管理層與股東利益背離的代理問(wèn)題，大股東持股越多，對(duì)外部高質(zhì)量審計(jì)的意愿就更為強(qiáng)烈。根據(jù)以上分析，本文提出假設(shè)2a：

假設(shè)2a第一大股東持股能削弱“不務(wù)正業(yè)”上市公司低質(zhì)量審計(jì)需求偏好。

另一方面，大股東持股比例增加，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制更能有效地發(fā)揮作用，基于內(nèi)部控制與外部審計(jì)監(jiān)督存在替代效應(yīng)，成本與效益的權(quán)衡下，會(huì)相應(yīng)降低外部審計(jì)質(zhì)量。“掠奪假說(shuō)”下，大股東易對(duì)中小股東利益產(chǎn)生侵占效應(yīng)，表現(xiàn)為“更多的掏空效應(yīng)”[25]。大股東為掩飾這種“掠奪”行為，樹(shù)立良好的企業(yè)形象，傾向低質(zhì)量的審計(jì)需求甚至出現(xiàn)審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)。因此，本文提出假設(shè)2b：

假設(shè)2b第一大股東持股會(huì)加劇“不務(wù)正業(yè)”上市公司對(duì)低質(zhì)量審計(jì)需求偏好。

4 研究設(shè)計(jì)

4.1 樣本選擇

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自2007年實(shí)施，本文以2007～2016年我國(guó)滬深兩市A股上市公司為研究樣本。剔除金融業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，同時(shí)剔除審計(jì)費(fèi)用、總資產(chǎn)等數(shù)據(jù)缺失的樣本公司。經(jīng)過(guò)處理，最后得到18406個(gè)樣本數(shù)據(jù)。本文所有原始數(shù)據(jù)均來(lái)源于WIND金融數(shù)據(jù)庫(kù)。

4.2 變量設(shè)計(jì)

4.2.1 解釋變量

本文借鑒王紅建等[2]的研究，對(duì)“不務(wù)正業(yè)”設(shè)置三個(gè)衡量變量：(1)是否進(jìn)入金融或房地產(chǎn)行業(yè)(Enter)；(2)主營(yíng)收入中金融和房地產(chǎn)收入占比(Poii)；(3)金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)投資總額占總資產(chǎn)的比例(Soi)。(2)和(3)主要衡量實(shí)體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”程度。

4.2.2 被解釋變量

本文借鑒況學(xué)文等[26]對(duì)審計(jì)需求的衡量方法，設(shè)置兩個(gè)審計(jì)需求的替代變量：(1)上市公司當(dāng)年審計(jì)單位是否為國(guó)際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所(Big4)；(2)是否為國(guó)內(nèi)排名前十事務(wù)所(Big10)。

4.2.3 控制變量

參考企業(yè)金融化的相關(guān)研究，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等與審計(jì)需求質(zhì)量存在一定的關(guān)聯(lián)性[27]。本文控制變量包括企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、股權(quán)集中度(Topsh)、凈資產(chǎn)收益率(Roe)、應(yīng)收賬款比率(Rec)、企業(yè)性質(zhì)(Soe)。同時(shí)控制年份及行業(yè)。具體見(jiàn)表1。

表1 變量定義與說(shuō)明

4.3 模型設(shè)定

本文建立如下模型來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1:

Big4=β0+β1Proj+β2Size+β3Lev+

β4Topsh+β5Roe+β6Rec+

(1)

Big10=β0+β1Proj+β2Size+β3Lev+

β4Topsh+β5Roe+β6Rec+

(2)

其中Proj代表衡量“不務(wù)正業(yè)”的三個(gè)解釋變量，共進(jìn)行6次Logistic回歸，若β1顯著為負(fù)，則假設(shè)1成立。

為驗(yàn)證本文假設(shè)2，建立模型(3)、(4):

Big4=β0+β1Topsh+β2Proj+β3Topsh×Proj+β4Size+β5Lev+β6Roe+β7Rec+

(3)

Big10=β0+β1Topsh+β2Proj+β3Topsh×Proj+

β4Size+β5Lev+β6Roe+β7Rec+

(4)

其中Topsh×Proj為第一大股東持股比例與“不務(wù)正業(yè)”變量的交叉相乘項(xiàng)，其余變量與表1一致。進(jìn)行Logistic回歸，若系數(shù)β2顯著為負(fù)，而系數(shù)β3顯著為正，則假設(shè)2a成立；若系數(shù)β2、β3均顯著為負(fù)，則假設(shè)2b成立。

5 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

5.1 描述性分析

本文描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，平均約5.24%上市公司選擇國(guó)際四大作為審計(jì)單位，平均約41.75%上市公司選擇了國(guó)內(nèi)十大。另外，金融資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)投資比重平均約2.82%，最大值達(dá)94.87%，說(shuō)明我國(guó)大部分的實(shí)體企業(yè)會(huì)將較多的主營(yíng)資金用于“不務(wù)正業(yè)”，以獲取短期超額收益。

進(jìn)一步的，將樣本以虛擬變量(Enter)為標(biāo)準(zhǔn)劃分為進(jìn)入金融或房地產(chǎn)業(yè)組和未進(jìn)入兩組，發(fā)現(xiàn)進(jìn)入組的企業(yè)選擇國(guó)際四大的均值高于未進(jìn)入組，選擇國(guó)內(nèi)十大的均值卻低于未進(jìn)入組。另外進(jìn)入組的凈資產(chǎn)收益率均值明顯低于未進(jìn)入組，整體業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。同時(shí)也發(fā)現(xiàn)進(jìn)入組的審計(jì)費(fèi)用均值高于未進(jìn)入組，不排除“不務(wù)正業(yè)”上市公司以高額審計(jì)費(fèi)用達(dá)成審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)的可能性。

5.2 相關(guān)性分析

我們對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)排名前十事務(wù)所(Big10)與“不務(wù)正業(yè)”三個(gè)解釋變量均顯著負(fù)相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)分別為-0.024、-0.044、-0.028，結(jié)果初步支持本文假設(shè)1。而國(guó)際四大事務(wù)所(Big4)與三個(gè)解釋變量間未表現(xiàn)出一致的相關(guān)關(guān)系。

5.3 回歸分析

表2列示了本文模型(1)、(2)的回歸結(jié)果：國(guó)際四大事務(wù)所與“不務(wù)正業(yè)”的系數(shù)并不都為負(fù)?？赡軐?duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，國(guó)際四大并不意味著高質(zhì)量審計(jì)[18]。從本文的觀測(cè)樣本來(lái)看，由國(guó)際四大出具的非標(biāo)意見(jiàn)僅9家，占比0.93%，而由國(guó)內(nèi)前十事務(wù)所出具非標(biāo)意見(jiàn)的達(dá)到276家，占比3.59%，其中由國(guó)內(nèi)事務(wù)所排名前四出具的有271家，占比3.65%。上市公司聘請(qǐng)國(guó)際四大可能并不僅僅為了其高質(zhì)量的審計(jì)，可能存在聲譽(yù)需求等因素。因而本文用國(guó)際四大替代高質(zhì)量審計(jì)需求，未得出一致的結(jié)論。而在表2(右)中，“不務(wù)正業(yè)”三個(gè)解釋變量的系數(shù)在1%顯著性水平下均為負(fù)，這表明“不務(wù)正業(yè)”與高質(zhì)量審計(jì)需求負(fù)相關(guān)，假設(shè)1得到驗(yàn)證。同時(shí)，大股東持股比例和企業(yè)國(guó)有性質(zhì)系數(shù)顯著為正。

表2 “不務(wù)正業(yè)”與審計(jì)需求質(zhì)量回歸結(jié)果

注：括號(hào)中為p值，*、**、***分別表示10%、5%，1%顯著性水平下顯著。下同。

表3列式了模型(3)、(4)的回歸結(jié)果：在10%的顯著性水平下，模型(3)、(4)的系數(shù)β2均顯著為負(fù)，系數(shù)β3為正且?guī)缀跞客ㄟ^(guò)檢驗(yàn)。這表明第一大股東持股比例的增加，“不務(wù)正業(yè)”與高質(zhì)量審計(jì)需求之間的負(fù)向關(guān)系得到削弱，假設(shè)2a成立。大股東傾向高質(zhì)量的外部審計(jì)發(fā)揮監(jiān)督作用，以抑制非效率投資。

表3 第一大股東持股比例與審計(jì)需求質(zhì)量回歸結(jié)果

5.4 進(jìn)一步分析

一些文獻(xiàn)認(rèn)為，審計(jì)費(fèi)用也是高質(zhì)量審計(jì)需求的體現(xiàn)，表4(左)列示了以審計(jì)費(fèi)用作為被解釋變量的OSL回歸結(jié)果，但均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。可能一些舞弊公司通過(guò)較高的審計(jì)付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)審計(jì)意見(jiàn)[19,28]。本文將建立模型(5)對(duì)這個(gè)設(shè)想進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)

Audo=β0+β1lnAf+β2Proj+β3lnAf×Proj+

β4Size+β5Lev+β6Topsh+β7Roe+β8Rec+

(5)

其中Audo為上市公司當(dāng)年披露審計(jì)報(bào)告中的審計(jì)意見(jiàn)，標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)為1，否則為0；lnAf為企業(yè)當(dāng)年審計(jì)費(fèi)用自然對(duì)數(shù)；lnAf×Proj為審計(jì)費(fèi)用與“不務(wù)正業(yè)”變量交叉相乘項(xiàng)；其余變量均與表1一致。對(duì)上述模型進(jìn)行Logistic回歸，若系數(shù)β2顯著為負(fù)，而系數(shù)β3顯著為正，則設(shè)想成立。

模型(5)的回歸結(jié)果見(jiàn)表4(右)，系數(shù)β3在金融和房地產(chǎn)收入占比、金融和房地產(chǎn)投資比重為解釋變量時(shí)顯著為正，表明審計(jì)費(fèi)用的增加對(duì)“不務(wù)正業(yè)”與標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的負(fù)向關(guān)系具有減弱效應(yīng)。因此，對(duì)于我國(guó)“不務(wù)正業(yè)”上市公司而言，審計(jì)費(fèi)用作為高審計(jì)質(zhì)量需求的替代變量缺乏準(zhǔn)確性。

表4 進(jìn)一步分析回歸結(jié)果

注：OSL回歸時(shí)括號(hào)中為t值，Logistic回歸時(shí)括號(hào)中為p值。

6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

6.1 內(nèi)生性檢驗(yàn)

本文基于實(shí)體企業(yè)“不務(wù)正業(yè)”角度探討審計(jì)需求的影響，可能產(chǎn)生變量遺漏的內(nèi)生性問(wèn)題。本文選擇行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)，各省年GDP(GDP)，行業(yè)壁壘(IB)作為“不務(wù)正業(yè)”的工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。上市公司審計(jì)需求受企業(yè)自身各方面因素影響較大，這三個(gè)工具變量不會(huì)成為影響審計(jì)需求的重要因素，但卻可能是上市公司進(jìn)行“不務(wù)正業(yè)”的部分動(dòng)因。

本文對(duì)虛擬變量(Enter)表示的“不務(wù)正業(yè)”采用Heckman兩階段法，對(duì)連續(xù)變量(Poii、Soi)表示的“不務(wù)正業(yè)”程度采用2SLS回歸。對(duì)主回歸模型(2)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表5。在第二階段回歸結(jié)果中，Enter和Soi兩個(gè)自變量系數(shù)均顯著為負(fù)，即控制內(nèi)生性因素后本文結(jié)論仍然成立。

表5 Heckman兩階段檢驗(yàn)與2SLS回歸結(jié)果

注：Heckman檢驗(yàn)括號(hào)中為p值，2SLS法括號(hào)中為t值，IMR為逆米爾斯指數(shù)。

6.2 其它穩(wěn)健性檢驗(yàn)

此外，將上市公司按企業(yè)性質(zhì)分為國(guó)有與非國(guó)有兩組樣本，對(duì)主結(jié)論模型(1)、(2)驗(yàn)證，結(jié)論基本一致；同時(shí)，本文將國(guó)內(nèi)排名前四(不含國(guó)際四大)和前二十的會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為高質(zhì)量審計(jì)需求替代變量，結(jié)論均保持一致。以上檢驗(yàn)結(jié)果表明，本文結(jié)論具有穩(wěn)健性。

7 結(jié)論與啟示

本文基于我國(guó)實(shí)體企業(yè)將產(chǎn)業(yè)資本投入金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致資本“脫實(shí)向虛”的背景下，探討了我國(guó)上市公司“不務(wù)正業(yè)”與審計(jì)需求質(zhì)量的關(guān)系，以及大股東持股對(duì)此關(guān)系的影響作用。研究發(fā)現(xiàn)，“不務(wù)正業(yè)”上市公司與國(guó)內(nèi)排名前十事務(wù)所顯著負(fù)相關(guān)，且當(dāng)被解釋變量為國(guó)內(nèi)排名前四的事務(wù)所時(shí)，這種負(fù)向關(guān)系依然顯著，即我國(guó)“不務(wù)正業(yè)”上市公司傾向較低質(zhì)量的審計(jì)需求，以降低外部監(jiān)督作用。此外，本文發(fā)現(xiàn)第一大股東持股能夠削弱“不務(wù)正業(yè)”與高質(zhì)量審計(jì)需求的負(fù)向關(guān)系，也就是說(shuō)明大股東持股對(duì)低質(zhì)量審計(jì)需求具有抑制效應(yīng)。

審計(jì)收費(fèi)作為審計(jì)需求質(zhì)量的替代變量在我國(guó)的學(xué)者研究中一直存在爭(zhēng)議，本文研究發(fā)現(xiàn)，高審計(jì)費(fèi)用會(huì)削弱上市公司“不務(wù)正業(yè)”獲得非標(biāo)意見(jiàn)的可能性，高額審計(jì)費(fèi)用可能是企業(yè)審計(jì)意見(jiàn)購(gòu)買(mǎi)導(dǎo)致的，而非高質(zhì)量審計(jì)需求產(chǎn)生的。

上市公司將原本投資主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)資本傾注在金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)，偏離主營(yíng)形成“不務(wù)正業(yè)”，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。本文研究發(fā)現(xiàn)這類(lèi)公司將會(huì)傾向于更低質(zhì)量的審計(jì)需求，從而具有更低的會(huì)計(jì)信息透明度，投資者在投資時(shí)應(yīng)更謹(jǐn)慎對(duì)待這種類(lèi)型公司，證監(jiān)會(huì)也應(yīng)加強(qiáng)這種類(lèi)型公司的監(jiān)管力度。同時(shí)，實(shí)體企業(yè)應(yīng)積極響應(yīng)十九大號(hào)召，回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不斷提升營(yíng)收能力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，才能可持續(xù)發(fā)展。