摘 要：本文分析財務(wù)柔性與企業(yè)競爭力的關(guān)系，然后研究環(huán)境不確定性對二者之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文以2012-2016滬深A(yù)股606家上市企業(yè)為研究對象，研究三者關(guān)系并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性程度越高，企業(yè)需儲備財務(wù)柔性越大，且環(huán)境不確定性對財物柔性與企業(yè)競爭力的關(guān)系有顯著負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：環(huán)境不確定性;財務(wù)柔性;企業(yè)競爭力

對于不斷發(fā)展的企業(yè)而言，企業(yè)競爭力是企業(yè)財務(wù)管理最為引人注目的作用成效之一，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化使企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境也處于不斷變化當(dāng)中，企業(yè)儲備適當(dāng)?shù)呢攧?wù)柔性有利于更好管理內(nèi)控和保護(hù)機(jī)制，這在解決環(huán)境不確定性和適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險方面起到關(guān)鍵作用。

基于理論分析，本文提出三個假設(shè)：假設(shè)H1：環(huán)境存在不確定性時，企業(yè)通過儲存財務(wù)柔性來規(guī)避風(fēng)險。公司所處的環(huán)境不確定性程度越高，需要儲備的財務(wù)柔性水平越高。假設(shè)H2：超額現(xiàn)金持有和過低負(fù)債比率均會限制企業(yè)發(fā)展，財務(wù)柔性水平越高，企業(yè)競爭力水平越低。假設(shè)H3：環(huán)境不確定性越高，財務(wù)柔性儲備越高，但過高財務(wù)柔性將會導(dǎo)致企業(yè)降低競爭力。環(huán)境不確定性對財務(wù)柔性與企業(yè)競爭力的關(guān)系有負(fù)向影響。

本文被解釋變量為企業(yè)競爭力growth，通過因子分析方法計算所得;解釋變量其一為財務(wù)柔性ff，通過現(xiàn)金柔性和負(fù)債融資柔性相加求得;其二為環(huán)境不確定性eu，通過OLS模型計算求得;控制變量分別為資產(chǎn)規(guī)模size、Z指數(shù)z、獨(dú)立董事比例dir、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率accrpayrat、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率totassrat、托賓Q tobinq。

本文建立如下模型：

模型1：EC=? ?0+? ?1ff+? ?2size+? ?3dir+? ?4z+? ?5accrpayrat+? ?6ccerat+? ?7totassrat+? ?8tobinq+

模型2：EC=? ?0+? ?1ff+? ?2eu+? ?3ff*eu+? ?4size+? ?5dir+? ?6z+? ?7accrpayrat+? ?8ccerat+? ?9totassrat+? ?10tobinq+

本文分別對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析，結(jié)果均與預(yù)期一致。

本文對模型進(jìn)行回歸分析的結(jié)果如下：由表1可以看出，財務(wù)柔性變量系數(shù)均顯著為負(fù)，說明財務(wù)柔性越大，企業(yè)競爭力越小。根據(jù)委托-代理理論，企業(yè)儲備財務(wù)柔性會給企業(yè)帶來過多代理成本，影響企業(yè)發(fā)展進(jìn)而影響企業(yè)競爭力，即可證明財務(wù)柔性對企業(yè)競爭力有負(fù)向影響，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

由表2可以看出，eu系數(shù)顯著為正，即eu與ff顯著正相關(guān)。ff和eu交互項系數(shù)顯著為負(fù)，表明環(huán)境不確定性的提高降低了財務(wù)柔性對企業(yè)競爭力的抑制作用，因在財務(wù)柔性負(fù)向調(diào)節(jié)企業(yè)競爭力的前提下，隨著環(huán)境不確定性的提高，財務(wù)柔性儲備程度也隨之提高，但高水平的財務(wù)柔性可以降低財務(wù)風(fēng)險，而對企業(yè)競爭力的抑制作用會減弱，即環(huán)境不確定性對財務(wù)柔性與企業(yè)競爭力存在負(fù)面影響。因此，假設(shè)H1和H3均得到驗(yàn)證。

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作者簡介：

曹宇彤（1993.7.10-），女，遼寧錦州人，漢族，專業(yè)：會計學(xué)，碩士研究生在讀。