摘 要：產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)，通過(guò)這種結(jié)合，可以使企業(yè)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而房地產(chǎn)企業(yè)屬于高資金需求的企業(yè)，與金融企業(yè)的關(guān)系尤為密切，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更加需要進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合。

本文選取2010-2017年間，通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)方式進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的房地產(chǎn)上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)在考察期間我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合型房地產(chǎn)上市公司的數(shù)量存在逐年遞增的趨勢(shì)，并體現(xiàn)出參股金融機(jī)構(gòu)多樣化的特點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：房地產(chǎn);產(chǎn)融結(jié)合

一.研究背景

產(chǎn)融結(jié)合指的是非金融的生產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)，通過(guò)股權(quán)參與和人事安排等方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融合。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合存在天然傾向性，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然趨勢(shì)。

產(chǎn)融結(jié)合可以降低生產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)間的信息不對(duì)稱，從而降低交易費(fèi)用，提高企業(yè)的盈利能力，同時(shí)還能通過(guò)產(chǎn)業(yè)和金融間的協(xié)同效應(yīng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高經(jīng)營(yíng)管理效率，增加企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融的共同發(fā)展。

產(chǎn)融結(jié)合可以大致分為三類(lèi)：第一類(lèi)，為金融向產(chǎn)業(yè)滲透;第二類(lèi)，為產(chǎn)業(yè)向金融滲透;第三類(lèi)，為金融與產(chǎn)業(yè)交叉滲透。

中國(guó)法律法規(guī)對(duì)金融投資產(chǎn)業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的限制，如在《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第43條中就明確禁止商業(yè)銀行投資非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)，相較而言，產(chǎn)業(yè)投資金融所受到的限制較少，產(chǎn)業(yè)資本可以投資于銀行資本。所以在中國(guó)，產(chǎn)融結(jié)合的主要形式為產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)參股的方式向金融資本滲透。

自1998年住房體制改革開(kāi)始，中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)“黃金十年”快速發(fā)展，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展直接影響國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。從2008年全球金融危機(jī)之后，中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)又過(guò)熱逐步回歸理性，房地產(chǎn)企業(yè)需要在新的階段找尋求新的發(fā)展，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，形成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)融結(jié)合就是房地產(chǎn)企業(yè)在新階段發(fā)展的一個(gè)方向。

而房地產(chǎn)行業(yè)作為高投入的資本密集型行業(yè)，維持其正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要巨額的資本，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%，房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展需要金融支持，這也要求房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)實(shí)現(xiàn)更深層次的合作。

二、產(chǎn)融結(jié)合動(dòng)因的相關(guān)理論

1.市場(chǎng)內(nèi)部化，降低交易費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

金融企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)內(nèi)部化，在內(nèi)部市場(chǎng)進(jìn)行資金配置比通過(guò)企業(yè)間的外部市場(chǎng)更加有效。產(chǎn)融結(jié)合關(guān)系的企業(yè)相互之間有較好的了解，可以降低交易需要的信息搜尋成本等費(fèi)用，同時(shí)也可以減少因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱所導(dǎo)致的逆向選擇，金融企業(yè)可以更加高效和量身的為生產(chǎn)企業(yè)提供金融服務(wù)，而生產(chǎn)企業(yè)也可以獲得更低成本的金融支持。同時(shí)產(chǎn)融結(jié)合還能產(chǎn)生協(xié)同效用，改善公司治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)業(yè)務(wù)互補(bǔ)產(chǎn)生管理協(xié)同的范圍經(jīng)濟(jì)，交易成本降低的財(cái)務(wù)協(xié)同，使企業(yè)獲得成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈的延伸。

2.融資便利，進(jìn)行擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合，可以和金融企業(yè)建立比一般信貸更加牢固的關(guān)系，由于金融企業(yè)更加了解與其存在產(chǎn)融結(jié)合關(guān)系的企業(yè)，所以更加傾向于向這些企業(yè)提供資金支持，而生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，需要從金融企業(yè)獲取金融資本，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合可以為企業(yè)帶來(lái)融資便利，確保經(jīng)營(yíng)資金的來(lái)源。

3.分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取投資收益

根據(jù)投資組合理論，多樣化投資可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻較高，行業(yè)具有較高的投資報(bào)酬率，同時(shí)國(guó)家對(duì)金融的監(jiān)管?chē)?yán)格，金融行業(yè)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)較低。通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)可以為企業(yè)優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分享金融行業(yè)的高利潤(rùn)。

三、趨勢(shì)和特點(diǎn)

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)以及上交所和深交所公布的各房地產(chǎn)上市公司的年度報(bào)告。

本文樣本選取標(biāo)準(zhǔn)為：在2010年到2017年的時(shí)間區(qū)間里，存在參股金融機(jī)構(gòu)行為的中國(guó)滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司。具體操作方法是根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)公司資料中控股或參股公司的資料，結(jié)合各公司年度報(bào)告中的長(zhǎng)期股權(quán)投資明細(xì)，篩選出在研究期內(nèi)（2010-2017年），子公司、聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)中有金融機(jī)構(gòu)的公司作為本文研究的樣本。將Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的Wind行業(yè)分類(lèi)中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的129家滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市公司，按上述標(biāo)準(zhǔn)對(duì)每家公司進(jìn)行逐年篩選。

總體上看，2010年參股金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)上市公司的數(shù)量一共有13家，到2017年增加到45家，是2010年的3.46倍，2010年到2017年間呈不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中2011、2013和2015較上年分別增加5家、6家和10家，增長(zhǎng)幅度較大，分別達(dá)到38.46%、31.58%和35.71%。這說(shuō)明房地產(chǎn)上市公司通過(guò)參股金融機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合已經(jīng)是一種趨勢(shì)。

同時(shí)房地產(chǎn)上市公司所參股的金融結(jié)構(gòu)的類(lèi)型呈現(xiàn)出多樣化特征：包括銀行（000046.SZ泛?？毓蓞⒐擅裆y行，000620.SZ新華聯(lián)參股長(zhǎng)沙銀行，600177.SH雅戈?duì)枀⒐蓪幉ㄣy行）、證券（000029.SZ深深房參股華林證券，000031.SZ中糧地產(chǎn)參股招商證券，600649.SH城投控股參股西部證券）、保險(xiǎn)、信托、基金和其他金融機(jī)構(gòu)（資產(chǎn)管理公司不包括在內(nèi)）。而且一些樣本公司僅參股一種類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)，而另一些樣本公司同時(shí)參股多種類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)。

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作者簡(jiǎn)介：

常翔（1992-），男，山西長(zhǎng)治人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016（金融學(xué)）學(xué)碩研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理.