卓瑪才仁 王楚玥 龐思文

【摘要】黃金作為一種與與美元直接掛鉤的貴金屬，具有相應(yīng)的金融屬性，其現(xiàn)貨價(jià)格受到國際匯率，本國的利率，本國的經(jīng)濟(jì)水平等等因素影響。本文通過對(duì)2016年至2018年9月之間33個(gè)月的月末黃金現(xiàn)貨收盤價(jià)及其影響因素之間的數(shù)據(jù)分析，建立相關(guān)模型，并對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)、修正，研究不同的影響因素對(duì)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)關(guān)系及其作用。

【關(guān)鍵詞】黃金現(xiàn)貨價(jià)格 多重共線性 計(jì)量檢驗(yàn) 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型

一、引言

近年來隨著人們生活水平的不斷提高，生活方式也在發(fā)生著變化，關(guān)于理財(cái)?shù)男枨笠膊粩嘣鲩L。黃金現(xiàn)貨作為一種具有避險(xiǎn)價(jià)值的投資方式，不斷吸引人們的目光?？v觀近十年的黃金市場(chǎng)，2008年金融危機(jī)下黃金出現(xiàn)了一波大漲，2012年以后的逐步回落，甚至2015年以來的逐漸上升，在多次起起落落后，人們對(duì)黃金價(jià)格也產(chǎn)生了不少疑問：哪些因素是會(huì)影響黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的以及它們是如何影響黃金價(jià)格的。作為理智的投資者，對(duì)于近年來的黃金價(jià)應(yīng)如何分析，什么才是影響黃金價(jià)格走勢(shì)的重要因素。

二、文獻(xiàn)綜述

黎歡、陳悠然（2013）認(rèn)為，在短期內(nèi)影響黃金價(jià)格走勢(shì)的有CPI和美元匯率。張鐘方（2012）提出在影響黃金價(jià)格的因素中，道瓊斯指數(shù)、美國CPI指數(shù)以及黃金儲(chǔ)備量造成了黃金價(jià)格的波動(dòng)。周偉（2014）認(rèn)為黃金價(jià)格與美國貨幣供應(yīng)量、國際原油價(jià)格有關(guān)，并且它們與黃金價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系，而美元指數(shù)與黃金價(jià)格之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由此可見對(duì)于黃金價(jià)格，許多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了國際因素的分析，因此本文選擇從中國本土的黃金現(xiàn)貨價(jià)格出發(fā)，研究影響中國黃金現(xiàn)貨的價(jià)格因素。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）選取變量

本文選取Au9999的價(jià)格作為研究對(duì)象，以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（通貨膨脹率）當(dāng)月同比值（CPI）、上證綜合指數(shù)（8SD）、貨幣供應(yīng)量（M2）、五債指數(shù)（TF8888）、美元指數(shù)（USDIND）為自變量，數(shù)據(jù)為2016年至2018年11的月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于同花順數(shù)據(jù)庫與國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)1、CPI與黃金價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)CPI值變高時(shí)，此時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)通貨膨脹率，物價(jià)上漲，這時(shí)人們?yōu)榱颂颖芪飪r(jià)上漲的壓力會(huì)選擇黃金作為避險(xiǎn)工具，因此黃金需求量變大，黃金價(jià)格上漲。

假設(shè)2、上證綜合指數(shù)與黃金價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)上證綜合指數(shù)上漲時(shí)，人們對(duì)股市行情持看好態(tài)度，會(huì)有越來越多的人愿意將空置資金流入股市，而主要作為避險(xiǎn)工具的黃金需求量下降。

假設(shè)3、貨幣供應(yīng)量與黃金價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增長時(shí)，利率水平下降，此時(shí)貨幣貶值，人們選擇購買黃金作為避險(xiǎn)工具，躲避貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)4、五債指數(shù)與黃金價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)中長期債券利率上升時(shí)，國債相對(duì)于黃金而言風(fēng)險(xiǎn)更小，此時(shí)人們趨向于購買國債，因此黃金需求量減傷，價(jià)格下降。

假設(shè)5、美元指數(shù)與黃金價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)美元指數(shù)上漲時(shí)，即美元升值勢(shì)頭明顯，作為理智的投資者認(rèn)為此時(shí)美元處于升值狀態(tài)，具有一定程度上的保值功能，因此人們更愿意購入美元，此時(shí)黃金價(jià)格下跌。

做出上述5種假設(shè)后，接下來用Eviews3.0軟件分析和估計(jì)模型參數(shù)，進(jìn)行多元線性回歸模型的構(gòu)建。為此，設(shè)定如下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：

根據(jù)趨勢(shì)圖可得，2016年1月末到6月末黃金價(jià)格呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，而在2016年6月末至2017年4月黃金價(jià)格呈現(xiàn)緩慢下降至緩慢上升趨勢(shì)，其余時(shí)刻黃金價(jià)格趨于平穩(wěn)狀態(tài)。

2.多重共線性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步進(jìn)行多重共線性分析，首先對(duì)此數(shù)據(jù)進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，求出變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣。

四、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文通過2016年1月至2018年9月每月末黃金收盤價(jià)的數(shù)據(jù)分析，對(duì)影響黃金價(jià)格水平的因素進(jìn)行了討論，得出如下結(jié)論：

（1）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（通貨膨脹率）當(dāng)月同比值（CPD、五債指數(shù)（TF8888）、美元指數(shù)（USDIND）這三個(gè)因素在近三年的時(shí)間里與黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，在黃金市場(chǎng)表現(xiàn)為變化趨勢(shì)相反。

（2）模型估計(jì)上證綜合指數(shù)（SSD）、貨幣供應(yīng)量（M2）與黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，反映在黃金市場(chǎng)上即呈現(xiàn)相同的變化趨勢(shì)。

（二）建議

從實(shí)證分析的角度來看，在近三年的時(shí)間里，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（通貨膨脹率）當(dāng)月同比值（CPD、貨幣供應(yīng)量（M2）五債指數(shù)（TF8888）三者與黃金價(jià)格變動(dòng)問的關(guān)系較大，但三者之間并不是呈現(xiàn)同樣的影響方式，因此在通貨膨脹率較高的時(shí)候人們可以減少黃金現(xiàn)貨投入，而當(dāng)貨幣供應(yīng)量和五債指數(shù)增加時(shí)可以增加黃金現(xiàn)貨持有量。當(dāng)上證綜合指數(shù)和美元指數(shù)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，投資者應(yīng)理智對(duì)待，上證綜合指數(shù)的下降并不意味著黃金現(xiàn)貨價(jià)格的絕對(duì)上升，美元指數(shù)也是如此。因此投資者在面對(duì)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)時(shí)應(yīng)結(jié)合各個(gè)方面的變化而進(jìn)行黃金的套期保值。當(dāng)今我國很多投資者在選擇黃金產(chǎn)品時(shí)存在著盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象，這說明我國的很多投資者容易受到心理因素的影響，所以投資者們?cè)谫徺I黃金產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)或套期保值時(shí)應(yīng)有自己的判斷，不要盲目跟風(fēng)，購買適合于自身需求的產(chǎn)品。而我國政府在面對(duì)黃金這一投資產(chǎn)品上，應(yīng)該根據(jù)本國的實(shí)際國情，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間增加黃金儲(chǔ)備量，增強(qiáng)我國金融市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，給人民一個(gè)更加安全的金融市場(chǎng)。