林楠

湖北五方光電股份有限公司（以下簡稱“五方光電”）沖刺IPO又往前邁了一步。

2018年4月27日，五方光電向證監(jiān)會報送了首份招股說明書。9月30日，證監(jiān)會發(fā)布了反饋意見，要求其就規(guī)范性、信息披露與財務(wù)會計資料的問題進行落實和回復(fù)。前不久，證監(jiān)會披露了五方光電就此更新的招股說明書。

支點財經(jīng)記者查閱信息發(fā)現(xiàn)，截至2018年12月10日，五方光電在等待IPO的中小板里排名第26位。顯然，五方光電距離上會越來越近。

五方光電的控股股東和實際控制人廖彬斌是湖北人。2012年，作為荊州招商引資的重點項目，廖彬斌“回鄉(xiāng)”在荊州設(shè)立了湖北五方光電科技有限公司，即五方）光電的前身。

五方光電的主營業(yè)務(wù)是精密光電薄膜元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為紅外截止濾光片。

紅外截止濾光片是利用精密光學(xué)鍍膜技術(shù)在白玻璃、藍(lán)玻璃或樹脂片等光基片上交替鍍上高低折射率的光學(xué)膜，實現(xiàn)可見光區(qū)高透，近紅外光截止的光學(xué)濾光片。

因為能夠消除紅外光對成像的影響，所以是高性能攝像頭的必備組件，可應(yīng)用于手機、電腦內(nèi)置、汽車和安防攝像頭等數(shù)碼成像領(lǐng)域。華為、小米、OPPO和VIVO等知名智能手機品牌，均用了五方光電生產(chǎn)的紅外截止濾光片。

市場占有率排名第二

更新后的招股說明書顯示，五方光電擬在深交所公開發(fā)行不超過5040萬股股票，發(fā)行后總股本不超過2.016億股，募集資金8.63億元。

受益于高清攝像和雙攝手機等產(chǎn)品的滲透率不斷提高，近年來，五方光電的業(yè)績增長較快。2015年至2017年，五方光電的營業(yè)收入分別為2.43億元、4.55億元和6.24億元;歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.48億元、1.38億元和1. 68億元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬十母公司股東的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別為0.21億元、1.39億元和1.83億元。

2018年上半年，五方光電的營業(yè)收入、凈利潤和扣非凈利潤則分別為2.49億元、0.63億元和0.56億元。

五方光電的營業(yè)收入主要來自紅外截止濾光片的生產(chǎn)和銷售。這幾年，五方光電的產(chǎn)銷量均在不斷擴大，每年生產(chǎn)的紅外截止濾光片產(chǎn)銷率在90%以上。特別是2017年，五方光電生產(chǎn)了約5.79億片紅外截止濾光片，當(dāng)年就賣了約6.07億片，產(chǎn)銷率達(dá)104.8%。

數(shù)據(jù)顯示，2016年和2017年紅外截止濾光片的市場規(guī)模分別為37.59億片、43.68億片。對應(yīng)地，五方光電的紅外截止濾光片銷售分別為3.23億片和6.07億片。以此計算，在此期間五方光電的市場占有率分別為8.5 9%和13.9%。

華為、小米等知名智能手機品牌，均用了五方光電生產(chǎn)的紅外截止濾光片。

若和行業(yè)第一的浙江水晶光電科技股份有限公司 （002273.SZ）（以下簡稱“水晶光電”）相比，五方光電還存在較大的追趕空間。

水晶光電公開的數(shù)據(jù)顯示，同期其精密光電薄膜元器件的銷量分別為7.58億片和9.06億片，對應(yīng)市場占有率分別為20.16%和20.74%。

五方光電生產(chǎn)的紅外截止濾光片，主要直接賣給舜宇光學(xué)科技（集團）有限公司（02382.HK）、歐菲科技股份有限公司（002456.SZ）、丘鈦科技（01478.HK）下屬公司昆山丘鈦微電子科技有限公司、信利光電股份有限公司等同內(nèi)大型攝像頭模組生產(chǎn)廠商（以下分別簡稱“舜宇光學(xué)科技”“歐菲科技”“丘鈦科技”“信利光電”）。

這些生產(chǎn)廠商的下游客戶即華為、小米、OPPO和VIVO等知名智能手機品牌廠商。

從2017年開始，五方光電給光學(xué)玻璃制品公司——日本旭硝子株式會社（以下簡稱“旭硝子”）提供紅外截止濾光片鍍膜加工服務(wù)。2017年和2018年上半年，五方光電的來料加工收入分別為0.24億元和0.12億元。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到湖北

五方光電的控股股東和實際控制人為廖彬斌，目前擔(dān)任公司董事長兼總裁。廖彬斌直接持有五方光電5760.72萬股股票，占公司總股本的38.1%;通過荊州市五方群興光電技術(shù)服務(wù)中心（有限合伙）（以下簡稱“五方群興”），控制五方光電995.4萬股股票，占公司總股本的6.58%。

因此，廖彬斌通過直接和間接持股方式，控制五方光電的股權(quán)比重為44.68%，是公司第一大股東。

五方光電不是廖彬斌創(chuàng)業(yè)的第一個項目，源起也不在湖北。

1974年出生的廖彬斌，成長于湖北省松滋市，大學(xué)畢業(yè)后他便在荊州市美力實業(yè)集團有限公司上班，這是一家以農(nóng)產(chǎn)品開發(fā)為主的企業(yè)。因為不滿足于按部就班的上班日子，1999年廖彬斌毅然辭掉工作，奔赴走在開放前沿的深圳。

那時，以電視、音響為代表的電聲類行業(yè)發(fā)展如火如荼。歷經(jīng)幾年的漂泊后，2004年廖彬斌與朋友一起創(chuàng)立了任念創(chuàng)實業(yè)（香港）有限公司，主營電聲類產(chǎn)品的采購和推廣。

為了更深入地融入產(chǎn)業(yè)中，2008年，廖彬斌又與朋友成立了深圳市創(chuàng)達(dá)鑫電子有限公司，這是一家集研發(fā)和生產(chǎn)電容式駐極體麥克風(fēng)十一體的企業(yè)。 正是這兩次創(chuàng)業(yè)，讓廖彬斌積累了一定的財富。 進入2009年，隨著3G技術(shù)的成熟，智能手機市場開始高速增長。這一年，全球智能手機出貨最達(dá)1.742億臺，同比增長15.1%。因此，整個行業(yè)對紅外截止濾光片的需求帚也越來越大。在這樣的背景下，不少企業(yè)紛紛涉足進來。

廖彬斌也看到了機會，并于2010年創(chuàng)立了蘇州五方光電科技有限公司（以下簡稱“蘇州五方”），依托中科院上海硅酸鹽研究所的技術(shù)，蘇州五方開始研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紅外截止濾光片。

次年，蘇州五方投產(chǎn)后，廖彬斌還依托中科院寧波材料技術(shù)研究所的技術(shù)，成立了東莞五方光電科技有限公司（以下簡稱“東莞五方”），2012年生產(chǎn)線投產(chǎn)。

通過不斷地給客戶送樣、試用后，2011年蘇州五方拿下了舜宇光學(xué)科技和丘鈦科技。到了2013年，信利光電等企業(yè)先后成為蘇州五方和東莞五方的客戶。此時，攝像頭模組生產(chǎn)廠商湖北三贏興電子科技有限公司，也成為了他們的客戶。

2012年，作為荊州招商引資的重點項目，廖彬斌“回鄉(xiāng)”在荊州設(shè)立了湖北五方光電科技有限公司，即五方光電的前身。

2015年，為了降低成本、提高生產(chǎn)效率，同時避免同業(yè)競爭和消除關(guān)聯(lián)交易，廖彬斌以五方光電為主體，整合了蘇州五方和東莞五方的紅外截止濾光片業(yè)務(wù)，并將主要生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移至湖北荊州。這期間，五方光電拿下了現(xiàn)在的第一大客戶——歐菲科技。

同年，蘇州五方注銷。兩年后，東莞五方注銷。2016年，廖彬斌還在荊州成立了五方群興。

為了更好地做經(jīng)營，五方光電2015年設(shè)立了蘇州五方材料有限公司，2016年在深圳設(shè)立了辦事處，2017年將深圳辦事處改為深圳分公司。這一年，旭硝子成為了五方光電的客戶。

事實上，在準(zhǔn)備獨立沖擊IPO之前，五方科技曾有望“曲線”上市。2017年2月，樂視手機的供應(yīng)商之一——上市公司碩貝德（ 300322.SZ）曾宣布，擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份的方式收購五方光電100%股權(quán)。

不過，六個月后碩貝德表示，由于證券市場環(huán)境及監(jiān)管政策等客觀情況發(fā)生較大變化，且交易各方對交易細(xì)節(jié)條款不能達(dá)成一致意見等因素，此次并購告吹。

提升技術(shù)應(yīng)對毛利率下滑

此次獨立沖擊IPO，五方光電面臨的問題也不少。

首要問題便是客戶集中度較高。

如前所述，五方光電主要客戶是舜宇光學(xué)科技、歐菲科技、丘鈦科技、信利光電和旭硝子等。

從2017年開始，歐菲科技超越舜宇光學(xué)科技，成為五方光電的第一大客戶。2017年和2018年上半年，它分別為五方光電貢獻了2.2億元和0.75億元的銷售額。

五方光電的最新招股說明書顯示，2015年至2017年，它的前五大客戶銷售額在營業(yè)收入中的占比分別為94.28%、94.58%和91.44%。2018年上半年，這一數(shù)字為84.33%。

客觀來說，五方光電的客戶集中度正在逐步改善。然而，五方光電有必要進一步開發(fā)新客戶。正如五方光電自己所說，盡管公司與主要客戶建立了長期而穩(wěn)定的合作關(guān)系，但如果主要客戶因行業(yè)洗牌或其他原因出現(xiàn)生產(chǎn)停滯、經(jīng)營困難、財務(wù)狀況惡化等情形，將給公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。

客戶集中度較高還帶來了應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款，以及壞賬準(zhǔn)備金額逐年升高的情況。

具體到應(yīng)收賬款方面，截至2017年底，五方光電應(yīng)收賬款余額為1. 98億元，壞賬準(zhǔn)備金額為988.42萬元;截至2018年6月30日，五方光電應(yīng)收賬款余額為2.07億元，壞賬準(zhǔn)備金額為1035.81萬元。

不難發(fā)現(xiàn)，如果五方光電不能有效控制應(yīng)收賬款規(guī)模，或加強應(yīng)收賬款的回收，會存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險。

好在，五方光電經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流最凈額同期還在增長。2015年至2017年，這項數(shù)據(jù)分別為-0 .19億元、0.36億元和1.47億元，2018年上半年則變?yōu)榱?.82億元。

另一個值得注意的現(xiàn)象是，五方光電的綜合毛利率正在下滑。

2015年至2018年上半年，五方光電的綜合毛利率分別為42.9%、50.58%、46.63%和39.57%。

其中，僅2016年的綜合毛利率同比在提高。五方光電解釋，這主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，用藍(lán)玻璃生產(chǎn)的紅外截止濾光片組立件占比大幅增加，相比用白玻璃生產(chǎn)的紅外截止濾光片組立件，前者主要應(yīng)用于高像素攝像頭，性能更佳因此單價和毛利率較高。

2017年和2018年上半年，綜合毛利率下降的主要原因是，產(chǎn)品單價下降幅度高于單位成本下降幅度。以紅外截止濾光片組立件為例，在此期間對應(yīng)的平均售價分別為1.20元/片和o.90元/片，而在2015年時，售價為1.5元/片。

這其實與整個行業(yè)有關(guān)，由于產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，與下游消費類電子產(chǎn)品價格走勢一致，絕大多數(shù)光電子元器件在進入市場成熟期后，售價會隨市場下降。同時，隨著技術(shù)的不斷成熟，同行業(yè)公司之間的競爭加劇，亦會導(dǎo)致相應(yīng)產(chǎn)品價格不斷下滑。

對此，五方光電表示，隨著產(chǎn)品價格持續(xù)下降，公司綜合毛利率存在繼續(xù)下降的風(fēng)險。

五方光電的應(yīng)對措施是，公司將不斷提升生產(chǎn)工藝技術(shù)水平，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率，同時降低原材料采購成本，提高對客戶的快速響應(yīng)和售后服務(wù)能力，以應(yīng)對產(chǎn)品價格水平下降的風(fēng)險。

同時，五方光電關(guān)注到了5G帶來的機會。用于智能手機硬件配件升級，滿足超高清視頻、無人駕駛等功能的紅外截止濾光片市場需求將顯著增長;人臉識別、AR/VR等功能的普及，也會帶動生物識別濾光片的需求增長。

所以，除進一步推動紅外截止濾光片相關(guān)技術(shù)開發(fā)和工藝優(yōu)化外，五方光電還將不斷加強生物識別濾光片和光通信濾光片等新產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)力度，以適應(yīng)未來智能手機、AR/VR等消費類電子產(chǎn)品和通信領(lǐng)域的發(fā)展趨勢。

目前，生物識別濾光片主要由美國唯亞威通訊公司等國外企業(yè)生產(chǎn)，五方光電的生物識別濾光片已實現(xiàn)小批最生產(chǎn)。

如果IPO進展順利，五方光電此次募集的8.63億元資金，將主要用于“藍(lán)玻璃紅外截止濾光片及生物識別濾光片生產(chǎn)中心建設(shè)項目”，實現(xiàn)產(chǎn)品的多元化和高端化。