(廣東財(cái)經(jīng)大學(xué) 廣東 廣州 510220)

一、永續(xù)債的定義及發(fā)展

永續(xù)債是近年來國(guó)內(nèi)新出現(xiàn)的一種新型融資工具，它不完全等同于債務(wù)融資，也不完全和股權(quán)投資相同，而是介于兩者中間。永續(xù)債的發(fā)行者有決定贖回債券或延期贖回的選擇權(quán)，并且在滿足約定的條件下，發(fā)行者擁有延期付息的選擇權(quán)，而永續(xù)債的持有人可以按期獲得利息，但不能要求發(fā)行人清償本金。因此，理論上來講，債券發(fā)行人可以在行權(quán)日將永續(xù)債的贖回權(quán)不斷延期執(zhí)行，也由此稱為“永續(xù)債”。永續(xù)債為融資提供了很大的操作空間，因此近年來得以運(yùn)用。2013年武漢地鐵發(fā)行的永續(xù)債打開了我國(guó)非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的大門，而在國(guó)內(nèi)政策引導(dǎo)下，今年永續(xù)債在國(guó)內(nèi)銀行市場(chǎng)上突然火熱。2019年初，中國(guó)銀行首筆永續(xù)債發(fā)行之后，吸引了大量國(guó)內(nèi)外認(rèn)購參與方，緊接著多家銀行開始了永續(xù)債發(fā)行，截止到今年9月，國(guó)內(nèi)有九家銀行發(fā)行了永續(xù)債約4550億元。永續(xù)債在商業(yè)銀行中突然受到如此關(guān)注，間接說明了金融工具的多樣化是市場(chǎng)發(fā)展需要的必然性。

永續(xù)債的產(chǎn)生來源于債券發(fā)行的形式越來越復(fù)雜，企業(yè)為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常需要大量中長(zhǎng)期資金來支撐公司完成其長(zhǎng)期目標(biāo)，但永續(xù)債可以不斷延續(xù)期限的操作在一定程度上給投資人帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)，為了吸引投資者，企業(yè)在發(fā)行債券之初時(shí)，會(huì)設(shè)定有利于投資者的條款，比如對(duì)發(fā)行企業(yè)的一些限制，利率跳升條款，這是對(duì)永續(xù)債發(fā)行人的一種限制，但同時(shí)，具有多大的吸引力，永續(xù)債的成本也就相應(yīng)上升。當(dāng)利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，發(fā)行企業(yè)會(huì)難以承擔(dān)較高的利息費(fèi)用，轉(zhuǎn)而采取贖回永續(xù)債在外的發(fā)行，恒大集團(tuán)此前就是通過贖回永續(xù)債轉(zhuǎn)而提高企業(yè)利潤(rùn)。根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在滿足一定條件下，永續(xù)債發(fā)行后可以計(jì)入所有者權(quán)益，因此，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，難以用普通信用債的方式融資的企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)。

二、永續(xù)債的會(huì)計(jì)分類

永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理最難之處在于會(huì)計(jì)分類時(shí)判斷其是金融負(fù)債還是權(quán)益工具，而不同的認(rèn)定屬性會(huì)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生不同的影響。如果永續(xù)債初始確認(rèn)為是金融負(fù)債，那么期間發(fā)生的利息支付或者股息支付就計(jì)入企業(yè)的借款費(fèi)用，在回購這部分永續(xù)債時(shí)產(chǎn)生的利得或損失就計(jì)入企業(yè)當(dāng)期損益；如果確認(rèn)為權(quán)益工具，發(fā)生的利息費(fèi)用或者股息分配就看作企業(yè)的利潤(rùn)分配，到期回購時(shí)，將依照企業(yè)所有者權(quán)益變動(dòng)的相關(guān)會(huì)計(jì)處理原則處理。早在2014年，中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則文件中已經(jīng)對(duì)金融工具的會(huì)計(jì)處理有了具體的規(guī)定。2017年，財(cái)政部又頒布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》，對(duì)金融工具的分類做了進(jìn)一步的補(bǔ)充，其中也包括特殊的金融工具的分類規(guī)定。規(guī)定指出，權(quán)益工具和金融負(fù)債的分類核心在于發(fā)行方是否承擔(dān)有“通過交付現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)或交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債結(jié)算的合同義務(wù)”，即具體體現(xiàn)為債券發(fā)行人是否需要強(qiáng)制付息、是否負(fù)有被動(dòng)清償義務(wù)；在實(shí)務(wù)中，可以根據(jù)“永續(xù)債”是否存在“強(qiáng)制到期日”、“強(qiáng)制付息”、“回購選擇權(quán)”等條款來判斷是否可以將該金融工具劃分為權(quán)益工具。2019年，我國(guó)財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局又聯(lián)合發(fā)布新規(guī)定，進(jìn)一步指出永續(xù)債發(fā)行方在對(duì)永續(xù)債分類時(shí)要同時(shí)考慮以下三個(gè)條件：1.到期日 2.清償順序 3.利率跳升和間接義務(wù)。

(一)到期日

到期日解決的主要問題是是否能無條件的避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)。如果能避免則為權(quán)益工具，如果不能避免則為權(quán)益負(fù)債。所以當(dāng)永續(xù)債合同其他條款未導(dǎo)致發(fā)行方承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)時(shí)，永續(xù)債發(fā)行方應(yīng)當(dāng)區(qū)分下列情況處理:

(1)永續(xù)債合同明確規(guī)定無固定到期日且持有方在任何情況下均無權(quán)要求發(fā)行方贖回該永續(xù)債或清算的，這通常表明發(fā)行方?jīng)]有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，說明它是權(quán)益工具的可能性越大。

(2)永續(xù)債合同未規(guī)定固定到期日且同時(shí)規(guī)定了未來贖回時(shí)間(即“初始期限”)的，這時(shí)要區(qū)分清楚兩種情況：

①當(dāng)該初始期限僅約定為發(fā)行方清算日時(shí)，通常表明發(fā)行方?jīng)]有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)。但清算確定將會(huì)發(fā)生且不受發(fā)行方控制，或者清算發(fā)生與否取決于該永續(xù)債持有方的，發(fā)行方仍具有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)。如果是這種情況下，永續(xù)債確認(rèn)為金融負(fù)債的可能性比較大。

②當(dāng)該初始期限不是發(fā)行方清算日且發(fā)行方能自主決定是否贖回永續(xù)債時(shí)，發(fā)行方應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎分析自身是否能無條件地自主決定不行使贖回權(quán)。如果不能自主決定，通常表明發(fā)行方有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，那么在這種情況下，永續(xù)債確認(rèn)為金融負(fù)債的可能性較大。

(二)清償順序

當(dāng)永續(xù)債合同其他條款未導(dǎo)致發(fā)行方承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)時(shí)，發(fā)行方應(yīng)當(dāng)區(qū)分以下處理：

(1)合同規(guī)定發(fā)行方清算時(shí)永續(xù)債劣后于發(fā)行方發(fā)行的普通債券和其他債務(wù)，這種情況下表明發(fā)行方?jīng)]有交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)。即如果清償時(shí)，先清償普通債務(wù)和普通債券，這些情況下表明發(fā)行的永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具的可能性較大。

(2)合同規(guī)定發(fā)行方清算時(shí)永續(xù)債與發(fā)行方發(fā)行的普通債券和其他債務(wù)處于相同的清償順序的，應(yīng)當(dāng)審慎考慮此清償順序是否會(huì)導(dǎo)致持有方對(duì)發(fā)行方承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)的預(yù)期，并據(jù)此確定其會(huì)計(jì)分類。即清償普通債券和其他債務(wù)時(shí)，必須同時(shí)清償永續(xù)債，則這種情況下意味著永續(xù)債是金融負(fù)債的可能性更大。

(三)利率跳升和間接義務(wù)

利率跳升指的是如果超過了事先約定好的年限，發(fā)行方如果沒有贖回債券，那么發(fā)行方要將債券票息率提高。但利率的跳升并不代表債券為此確定為金融負(fù)債或權(quán)益工具，還要考慮間接義務(wù)。間接義務(wù)即發(fā)行方考慮在利率跳升情況下是否構(gòu)成交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的交付義務(wù)。如果構(gòu)成這種義務(wù)，則使得永續(xù)債確認(rèn)為金融負(fù)債的可能性更大，如果不構(gòu)成，則可能為權(quán)益工具。以下分情況判斷：

(1)如果利率跳升次數(shù)有限，且最高票息率有限制，并且最高票息率沒有超過同期同行業(yè)同類型平均利率水平，或利率跳升幅度較小，并且最高利率沒有超過同期同行業(yè)同類型工具的利率，則這種情況可能不構(gòu)成間接義務(wù)，說明成為金融負(fù)債的可能性較小。

(2)如果永續(xù)債合同條款最然規(guī)定了票息封頂，但是最高票息利率超過了同時(shí)期同行業(yè)同類型工具平均利率水平，這種情況通常構(gòu)成間接義務(wù)，此種情況下很可能確認(rèn)為金融負(fù)債。

由此，永續(xù)債發(fā)行方在確定永續(xù)債的分類時(shí)，要綜合考慮以上三個(gè)因素。而對(duì)于永續(xù)債持有方來說，永續(xù)債可能劃分為權(quán)益工具投資，也可能劃分為非權(quán)益性工具投資。如果劃分為權(quán)益工具投資，則對(duì)其的分類可以有：①以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。②對(duì)非交易性權(quán)益投資初始指定為公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)。如果不屬于權(quán)益工具投資，則對(duì)其的分類可以為：①將其分類為以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)。②以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)。③以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。而對(duì)其時(shí)劃分為權(quán)益工具投資還是非權(quán)益工具投資，判斷依據(jù)和永續(xù)債發(fā)行方考慮的以上三種因素相同，不再過多贅述。

三、永續(xù)債的認(rèn)定影響

永續(xù)債劃分為金融負(fù)債還是權(quán)益工具，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)利潤(rùn)造成直接影響。對(duì)用永續(xù)債發(fā)行方來說，如果初始確認(rèn)為權(quán)益工具，則將永續(xù)債則發(fā)行過程中產(chǎn)生的各項(xiàng)交易費(fèi)用例如發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)等將直接沖減“其他權(quán)益工具”的入賬價(jià)值；如果將永續(xù)債劃分為金融負(fù)債，交易費(fèi)用則應(yīng)該記入“應(yīng)付債券—利息調(diào)整”科目。在永續(xù)債的持有期間的利息支出，如果劃分為權(quán)益工具，可以按照派息和分紅處理，影響的是企業(yè)的所有者權(quán)益科目；如果劃分為金融負(fù)債時(shí)，利息支出就要記入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”科目，從而對(duì)企業(yè)損益產(chǎn)生影響。

在近幾年永續(xù)債的發(fā)行上，非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行者大多是房企，因?yàn)閷?duì)房企來說，資金是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)缺口，大量的資金需求是至關(guān)重要的，目前房企獲得資金的來源大多是通過外源融資，高負(fù)債是用來維持房企規(guī)模擴(kuò)張的主要手段，這在房企行業(yè)內(nèi)已是司空見慣。但是如果企業(yè)想要繼續(xù)擴(kuò)張，需要賬面上的負(fù)債率看起來更低，才能足夠讓投資者信任。近年在發(fā)行永續(xù)債上，恒大集團(tuán)吸引了足夠的注意力。從恒大2019年公布的年報(bào)顯示，2018年恒大毛利潤(rùn)達(dá)1689.5億,同比上升50.5%；凈利潤(rùn)達(dá)722.1億,同比上升106.4%，和同期的房企作比較的話，恒大的利潤(rùn)規(guī)模無疑是最大的。如此高幅度的利潤(rùn)增長(zhǎng)不僅與恒大自2017年開始實(shí)施的戰(zhàn)略布局有關(guān)，還得益于與其財(cái)務(wù)費(fèi)用，管理費(fèi)用在近幾年內(nèi)不斷大幅下降。早在2017年初，恒大就開始陸續(xù)回購在外的永續(xù)債，其中2017年前四個(gè)月總共贖回永續(xù)債561.8億元，5月份又回購了243.8億元，一直到2017年6月份，恒大還清了所有的永續(xù)債，逐漸降低了其財(cái)報(bào)上負(fù)債率，這也是恒大集團(tuán)在2018年有如此大的利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因之一。

四、結(jié)束語

近幾年，永續(xù)債在我國(guó)非金融行業(yè)企業(yè)發(fā)展迅速，數(shù)量較大，存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該引起注意。而金融機(jī)構(gòu)例如商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債，在一定程度上應(yīng)當(dāng)予以鼓勵(lì)，因?yàn)閺哪撤N角度上，這是我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展所形成的的創(chuàng)新型金融工具，金融工具形式的多樣化的發(fā)展也是為了資本市場(chǎng)的需要，可以彌補(bǔ)資本需要的不足，改善資本結(jié)構(gòu)，但由于目前商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債是在政策引導(dǎo)下而發(fā)展迅速，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)還是未知，相關(guān)的監(jiān)管政策也不夠完善，因此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)此予以足夠的重視。