王輝

摘 要：以郵儲(chǔ)銀行聊城市分行轄內(nèi)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)月度理財(cái)和儲(chǔ)蓄發(fā)展數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，以行內(nèi)2015年1月至2017年5月共29期儲(chǔ)蓄和理財(cái)保有量月凈增額為研究依據(jù)，以時(shí)間序列的數(shù)據(jù)為樣本，著重分析郵儲(chǔ)銀行聊城市分行儲(chǔ)蓄月凈增與理財(cái)保有量月凈增的發(fā)展關(guān)系。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，同期月度理財(cái)保有量?jī)粼鲱~對(duì)同期月度儲(chǔ)蓄凈增額不存在顯著的長(zhǎng)期效應(yīng)，同期月度儲(chǔ)蓄凈增額對(duì)同期理財(cái)保有量?jī)粼鲱~有顯著的正向長(zhǎng)期效應(yīng)，滯后一期的月度理財(cái)保有量對(duì)當(dāng)期月度儲(chǔ)蓄凈增額存在顯著的正向長(zhǎng)期效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：儲(chǔ)蓄;理財(cái);影響;實(shí)證檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）04-0095-02

引言

隨著各家銀行理財(cái)產(chǎn)品的不斷推出，資金流向不斷從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品，存款理財(cái)化趨勢(shì)日漸明顯。那么，儲(chǔ)蓄和理財(cái)?shù)年P(guān)系是否像公眾認(rèn)為的那樣是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，還是相得益彰、相輔相成的關(guān)系呢。如果有影響關(guān)系，效應(yīng)方向是什么、系數(shù)有多大呢。接下來(lái)，本文將以郵儲(chǔ)銀行聊城市分行轄內(nèi)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)儲(chǔ)蓄和理財(cái)為研究對(duì)象，利用國(guó)際先進(jìn)的計(jì)量軟件Stata10.0做檢驗(yàn)工具，運(yùn)用協(xié)整模型a長(zhǎng)期效應(yīng)來(lái)估計(jì)這一影響的長(zhǎng)期效果。

一、模型的建立

1.變量的選取。本文的研究目的是理財(cái)與儲(chǔ)蓄直接的相互影響，因此，計(jì)量模型中的被解釋變量分別為儲(chǔ)蓄月凈增額和理財(cái)保有量月凈增額，分別記為sav和fina。解釋變量分別為fina和szv。分析fina與sav 的影響關(guān)系如下：

其中，а是Coef.系數(shù)（自然條件下的原始數(shù)）;μ是離散變量，用于記錄不可解釋因素。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源與處理。樣本數(shù)據(jù)為郵儲(chǔ)銀行聊城市分行的儲(chǔ)蓄和理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展數(shù)據(jù)，且為了更真實(shí)地反映吸儲(chǔ)和理財(cái)銷(xiāo)售的關(guān)系，本文使用的是儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的月度凈增額和理財(cái)業(yè)務(wù)保有量的凈增額，單位是萬(wàn)元。

二、數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

大多數(shù)以時(shí)間序列為形式的經(jīng)濟(jì)變量具有時(shí)間趨勢(shì)，本文的數(shù)據(jù)也不例外。如果對(duì)非平穩(wěn)的數(shù)據(jù)序列直接進(jìn)行回歸計(jì)算會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”或“虛假回歸”。因此，本文在分析郵儲(chǔ)銀行聊城市分行儲(chǔ)蓄月凈增與理財(cái)保有量月凈增影響前，有必要確定數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性，即單位根檢驗(yàn)。本文采用Augmented Dickey—Fuller（ADF）檢驗(yàn)來(lái)測(cè)量fina和sav的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果（見(jiàn)表1）。

三、協(xié)整方程

如果多個(gè)單位根變量之間由于某種經(jīng)濟(jì)因素而存在“長(zhǎng)期均衡關(guān)系”，則有可能存在某種回歸。如果多個(gè)單位根序列擁有“共同的隨機(jī)趨勢(shì)”，則可以對(duì)這些變量做線性組合而消去此隨機(jī)趨勢(shì)。協(xié)整的主要思想是如果兩個(gè)或兩個(gè)以上的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，但它們的某種先行組合可以表現(xiàn)出平穩(wěn)性，或者在變量存在同階單整的條件下，那么這些變量之間就可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。判定一組同階單整變量間是否存在協(xié)整關(guān)系可以從理論上進(jìn)行初級(jí)判定，這些變量要想有協(xié)整關(guān)系必須在理論上可能存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系;否則，進(jìn)行協(xié)整分析將沒(méi)有意義。本文用Johansen的最大似然估計(jì)法來(lái)分析郵儲(chǔ)銀行聊城市分行儲(chǔ)蓄月凈增與理財(cái)保有量月凈增之間的協(xié)整關(guān)系。

1.尋找最優(yōu)滯后階。在進(jìn)行ADF 檢驗(yàn)時(shí)，如何確定滯后階數(shù)p是一個(gè)實(shí)際問(wèn)題。ADF 檢驗(yàn)的結(jié)果常常對(duì)滯后階數(shù)p很敏感。如果p太小，則擾動(dòng)項(xiàng)可能存在自相關(guān)，使得檢驗(yàn)出現(xiàn)偏差。另一方面，如果p太大，則會(huì)降低檢驗(yàn)的“功效”。Schwert（1989）提出最大滯后階數(shù)的計(jì)算方法，也可以使用信息準(zhǔn)則，比如AIC 或BIC。本文采用VARSOC進(jìn)行檢驗(yàn)，處理結(jié)果（如表2所示）。

其中，P值是檢驗(yàn)顯著性的置信度，當(dāng)P<0.1時(shí)，說(shuō)明本次檢驗(yàn)在10%的置信度水平上是顯著的;當(dāng)P<0.05時(shí)，說(shuō)明本次檢驗(yàn)在5%的置信度水平上是顯著的;當(dāng)P<0.01時(shí)，說(shuō)明本次檢驗(yàn)在1%的置信度水平上是顯著的，而且P值越小，顯著性水平越高，說(shuō)明檢驗(yàn)結(jié)果越好。與此對(duì)應(yīng)的，方程后面的“*”表示本次檢驗(yàn)在10%的置信度水平上是顯著的;“**”本次檢驗(yàn)在5%的置信度水平上是顯著的;“***”本次檢驗(yàn)在1%的置信度水平上是顯著的。

從式（1）、式（2）、式（3）中可以看出，第一，當(dāng)期fina對(duì)當(dāng)期sav的影響不明顯，也就是說(shuō)，某一個(gè)月的儲(chǔ)蓄余額凈增不受理財(cái)保有量?jī)粼龅挠绊?。第二，sav對(duì)fina有顯著的影響，而且是在最高級(jí)別的置信水平上的顯著。從影響因子可以看出從長(zhǎng)期水平來(lái)看，sav每增加一個(gè)單位，當(dāng)期fina增加3.48個(gè)單位。在沒(méi)有其他影響因素自然原始狀態(tài)下，郵儲(chǔ)銀行聊城市分行的儲(chǔ)蓄余額凈增是19 357.14。第三，滯后一期的理財(cái)保有量?jī)粼鲱~對(duì)當(dāng)期儲(chǔ)蓄余額凈增具有顯著的影響，并且是反方向的影響。從影響因子可以看出從長(zhǎng)期水平來(lái)看，滯后一期的fina每增加一個(gè)單位，當(dāng)期sav減少19.26個(gè)單位。在沒(méi)有其他影響因素自然原始狀態(tài)下，郵儲(chǔ)銀行聊城市分行的理財(cái)保有量?jī)粼鲱~是-52 548.08，也就是在沒(méi)有儲(chǔ)蓄等影響因素下，理財(cái)是不存在的，社會(huì)不存在閑余資金用于理財(cái)。

四、總結(jié)及思考

1.對(duì)金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展是產(chǎn)業(yè)進(jìn)步。理財(cái)品類(lèi)多樣化、申贖操作智能化、持有期限靈活化、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)智能化等等變化對(duì)金融行業(yè)和人類(lèi)歷史來(lái)說(shuō)是重大的進(jìn)步。理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，有利于普惠金融;理財(cái)門(mén)檻越來(lái)越低，讓更多的老百姓成為理財(cái)大軍的一員。理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，有利于理財(cái)產(chǎn)品收益“透明化”，促進(jìn)理財(cái)回歸理性投資屬性。同時(shí)，隨著人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)評(píng)價(jià)，理財(cái)產(chǎn)品的質(zhì)量越來(lái)越明顯地?cái)[在投資者面前，有利于客戶(hù)在不同銀行之間進(jìn)行選擇。根據(jù)人民銀行公布的公告，2016年郵儲(chǔ)銀行理財(cái)收益率和到期兌付率均為100%，成為行業(yè)的典范。針對(duì)2018年上半年開(kāi)始的理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，也是理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)進(jìn)步。傳統(tǒng)的預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)銀行形成剛性?xún)陡秹毫?倒逼銀行選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資標(biāo)的，進(jìn)一步導(dǎo)致預(yù)期收益型產(chǎn)品的整體收益下滑，產(chǎn)品吸引力下降。發(fā)行凈值型產(chǎn)品可以緩解自身投資風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)品差異化程度，豐富產(chǎn)品線。

2.對(duì)社會(huì)公眾來(lái)說(shuō)，應(yīng)該合理配比儲(chǔ)蓄和理財(cái)?！袄碡?cái)非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)、投資須謹(jǐn)慎”這句話(huà)已經(jīng)隨處可見(jiàn)，但是對(duì)于社會(huì)大眾來(lái)說(shuō)未必能真正領(lǐng)會(huì)其中的含義。理財(cái)產(chǎn)品不同于儲(chǔ)蓄，因其投資方向的不同其收益的偏差風(fēng)險(xiǎn)不同。公眾應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、期限要求等等，在儲(chǔ)蓄和理財(cái)之間分配所轄資金。在這里，可以寬泛地類(lèi)比凱恩斯的貨幣需求理論;公眾留有充足的現(xiàn)金流后，富余的資金將有可能投資于理財(cái)產(chǎn)品。從投資者個(gè)人而言，如果拋開(kāi)其他影響因素，因其可支配的資金總數(shù)是一定的，因此投資在儲(chǔ)蓄和理財(cái)上的金額存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。但是從社會(huì)公眾整體來(lái)說(shuō)，不同個(gè)體可以選擇不同的銀行進(jìn)行投資，因而對(duì)某一家銀行而言，儲(chǔ)蓄和理財(cái)之間不存在絕對(duì)的對(duì)立。正是因?yàn)槊總€(gè)投資者理性支配儲(chǔ)蓄和理財(cái)，才引導(dǎo)社會(huì)資金在儲(chǔ)蓄和理財(cái)之間進(jìn)行流動(dòng)。

3.對(duì)銀行機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該正確處理儲(chǔ)蓄和理財(cái)?shù)慕?jīng)營(yíng)關(guān)系。當(dāng)下銀行負(fù)債總規(guī)模（吸儲(chǔ)能力）依然是考驗(yàn)銀行綜合競(jìng)爭(zhēng)力的重要項(xiàng)目;儲(chǔ)蓄和理財(cái)?shù)碾p重考核機(jī)制又為各銀行機(jī)構(gòu)增添了經(jīng)營(yíng)決策難題。從本文的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論看出，第一，月度儲(chǔ)蓄凈增額正向影響同期月度理財(cái)保有量?jī)粼?。也就是說(shuō)，確實(shí)有儲(chǔ)蓄資金流向了同期理財(cái)產(chǎn)品，但是流向理財(cái)?shù)馁Y金量只是儲(chǔ)蓄的一部分，理財(cái)產(chǎn)品的增長(zhǎng)沒(méi)有影響儲(chǔ)蓄的正常增長(zhǎng)。第二，月度理財(cái)保有量對(duì)同期儲(chǔ)蓄月凈增額沒(méi)有影響。也就是說(shuō)，某月儲(chǔ)蓄負(fù)增長(zhǎng)、理財(cái)正增長(zhǎng)只是短期的、臨時(shí)的;從長(zhǎng)期看同期儲(chǔ)蓄的下滑不能歸結(jié)為同期理財(cái)?shù)脑鲩L(zhǎng)。第三，滯后一期的理財(cái)保有量月凈增對(duì)當(dāng)期儲(chǔ)蓄月凈增有反向的影響?？梢岳斫鉃?，滯后一期的理財(cái)購(gòu)買(mǎi)行為是一種既定事實(shí)，是一種已經(jīng)發(fā)生的行為。理財(cái)產(chǎn)品多數(shù)具有持有期限制，“凍結(jié)”了部分社會(huì)資金，導(dǎo)致當(dāng)期儲(chǔ)蓄來(lái)源相對(duì)較少，當(dāng)月儲(chǔ)蓄凈增下滑。銀行應(yīng)該充分利用理財(cái)募集期的縫隙，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資金在儲(chǔ)蓄狀態(tài)的回歸。

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