(武漢大學(xué)法學(xué)院 湖北 武漢 430072)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國(guó)的貨幣逐漸向自由使用、自由兌換的方向發(fā)展，許多國(guó)際規(guī)則也對(duì)這個(gè)問(wèn)題作出過(guò)規(guī)定，比如《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》。目前大多數(shù)國(guó)家基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了貨幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。發(fā)達(dá)國(guó)家也實(shí)現(xiàn)了貨幣資本項(xiàng)目的可兌換，于是資本項(xiàng)目可兌換就成為了各發(fā)展中國(guó)家的任務(wù)。

一、貨幣兌換相關(guān)的法律概念

貨幣自由兌換指的是貨幣發(fā)行國(guó)允許本國(guó)貨幣持有人將本國(guó)貨幣自由兌換成外國(guó)貨幣并不限制地用于對(duì)外支付與轉(zhuǎn)移。它包括經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換和資本項(xiàng)目的自由兌換。經(jīng)常項(xiàng)目指的是國(guó)際貿(mào)易交易收支中經(jīng)常發(fā)生的交易項(xiàng)目，它反映了本國(guó)與外國(guó)交往中經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目。與經(jīng)常項(xiàng)目相對(duì)應(yīng)的是資本項(xiàng)目，又叫資本賬戶，它反映的是本國(guó)和外國(guó)之間以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)在國(guó)際間的變動(dòng)，是資本跨國(guó)界的流動(dòng)，包括各國(guó)間股票、債券、證券等的交易，以及一國(guó)政府、居民或企業(yè)在國(guó)外的存款。

資本項(xiàng)目可兌換指的是不對(duì)資本項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移支付進(jìn)行限制，但是目前，國(guó)際上并沒(méi)有關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換的統(tǒng)一定義。國(guó)際貨幣基金組織則將資本項(xiàng)目劃分為7大類11大項(xiàng)，如果一個(gè)國(guó)家在大多數(shù)項(xiàng)目上不存在管制，則可以說(shuō)是基本了資本項(xiàng)目可兌換，但目前并沒(méi)有一個(gè)國(guó)家完全達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。所以說(shuō)，資本項(xiàng)目可兌換是一個(gè)比較模糊的說(shuō)法，并沒(méi)有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量它。

二、國(guó)際貨幣基金組織對(duì)資本項(xiàng)目可兌換的規(guī)定

國(guó)際貨幣基金組織作為二戰(zhàn)后成立的國(guó)際貨幣體系的重要組成部分，其對(duì)貨幣兌換的政策和態(tài)度受到極大的重視，甚至可以影響國(guó)家的立法。

(一)國(guó)際貨幣基金組織并未要求成員實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換

國(guó)際貨幣基金組織自成立以來(lái)，其宗旨一直是維護(hù)國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展并以此提高和保持高水平的就業(yè)和實(shí)際收入。①

《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》關(guān)于資本項(xiàng)目的規(guī)定集中體現(xiàn)在協(xié)定的第六條。其要求成員國(guó)除在儲(chǔ)備檔內(nèi)購(gòu)買貨幣，作為資本轉(zhuǎn)移之用，或者是為了夸大出口或進(jìn)行正常貿(mào)易、銀行業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)，將基金組織普通資金用于必需的合理數(shù)額的資本交易和為了成員國(guó)自有資金的資本流動(dòng)外，不得將基金組織的普通資金作為大量的或長(zhǎng)期的資本輸出之用。并且，成員國(guó)可以采取必要的管制，以調(diào)節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)，只要這種管制不限制經(jīng)常性交易的支付或者不適當(dāng)?shù)刈铚鍍攤鶆?wù)的資金轉(zhuǎn)移。《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》第七條規(guī)定，成員國(guó)在與基金組織協(xié)商后，可暫時(shí)限制稀少貨幣的自由匯兌。

可以得出，國(guó)際貨幣基金組織從未將促進(jìn)成員國(guó)資本項(xiàng)目的開放納入其章程中，其規(guī)定只是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候授權(quán)成員過(guò)對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行管制。

(二)國(guó)際貨幣基金組織對(duì)資本項(xiàng)目可兌換的態(tài)度

以布雷頓森林體系解體為界，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)待資本管制的態(tài)度有了明顯的轉(zhuǎn)變。在布雷頓森林體系解體前，國(guó)際貨幣基金組織是資本管制的維護(hù)者。那時(shí)他們希望把國(guó)際貨幣體系從大規(guī)模資本投機(jī)活動(dòng)的不可預(yù)測(cè)、負(fù)面的影響中解脫出來(lái)，讓國(guó)際貨幣體系成為一國(guó)制定經(jīng)濟(jì)政策的工具而確保經(jīng)濟(jì)政策的安全性。②所以在這個(gè)時(shí)期國(guó)際貨幣基金組織支持成員國(guó)實(shí)行資本管制。

但是，布雷頓森林體系解體后，華盛頓共識(shí)被提了出來(lái)，其中有關(guān)于資本流動(dòng)的內(nèi)容。在這種背景下，國(guó)際貨幣基金組織也向其成員國(guó)提出資本項(xiàng)目自由化的建議。在亞洲金融危機(jī)后，國(guó)際貨幣基金組織建議國(guó)家謹(jǐn)慎地、與其他措施相配套地實(shí)施資本項(xiàng)目自由化。③

三、我國(guó)資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程

中國(guó)是IMF的創(chuàng)始會(huì)員國(guó)，有義務(wù)遵守基金協(xié)定的規(guī)定。1996 年 12 月 1 日，中國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。

自2001年加入WTO后，我國(guó)就加快了資本項(xiàng)目開放的歷程，逐漸減少行政審批事項(xiàng)、完善經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理、促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。2002年推出合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度(QFII)。2003年允許購(gòu)匯境外投資，2004年經(jīng)批準(zhǔn)可將資產(chǎn)匯出境外。2006年推出合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度(QDII)。2007年試行境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投資業(yè)務(wù)。2009年實(shí)行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)。2011年推出人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度(RQFII)，為境外人民幣回流提供通道。

2012年，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《加快資本賬戶開放條件基本成熟》文章，可以看到截至2012年，我國(guó)不可兌換項(xiàng)目有 4 項(xiàng)，占比10%，都是風(fēng)險(xiǎn)極高，缺乏真實(shí)交易背景支持，易于投機(jī)的項(xiàng)目。部分可兌換項(xiàng)目有 22 項(xiàng)，占比 55%，主要集中在債券市場(chǎng)交易、股票市場(chǎng)交易、房地產(chǎn)交易和個(gè)人資本交易四大類。基本可兌換項(xiàng)目14 項(xiàng)，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面。

2014年11月11日，中國(guó)人民銀行正式啟動(dòng)了人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度(RQDII)，為境內(nèi)投資者開辟了新的海外投資渠道。

2015年，我國(guó)進(jìn)一步放松企業(yè)發(fā)行外債管制，放寬跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)；合格境內(nèi)投資者境外投資(QDIE)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)在深圳前海正式落地。2 月 28 日，國(guó)家外匯管理局取消了直接投資項(xiàng)下外匯登記核準(zhǔn)，簡(jiǎn)化了外國(guó)投資者境內(nèi)直接投資的出資確認(rèn)登記管理。

2016年12月5日，深港通正式啟動(dòng)?？梢钥闯鋈嗣駧刨Y本項(xiàng)目已經(jīng)完成了很大程度的開放。

四、我國(guó)與其他一籃子貨幣國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目管制的比較

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2016年發(fā)布的《各國(guó)匯率安排和匯兌管制》，可以看出，與其他一籃子貨幣發(fā)行國(guó)相比，我國(guó)在資本賬戶匯兌自由度方面與發(fā)達(dá)國(guó)家還有一定的差距。除了在商業(yè)信貸上沒(méi)有管制，我其他12類都存在相應(yīng)的管制，而其他一籃子貨幣發(fā)行國(guó)的管制則較少，尤其是在對(duì)衍生工具和其他交易工具、金融信貸、擔(dān)保、保證和備用融資工具、直接投資的清盤和對(duì)個(gè)人資本流動(dòng)等方面，大多都不存在管制。在一籃子貨幣發(fā)行國(guó)中，中國(guó)正處于人民幣國(guó)際化的初步階段，相比英、美和歐洲一些老牌資本主義國(guó)家，資本項(xiàng)目開放的起點(diǎn)晚，各項(xiàng)配套的措施也不完善，與這些國(guó)家存在的差距是不可避免的。但是人民幣已經(jīng)成為了一籃子貨幣中的一員，在國(guó)際交往中的作用越來(lái)越重要，應(yīng)該重視這個(gè)問(wèn)題，借鑒這些國(guó)家已經(jīng)實(shí)踐過(guò)的有益經(jīng)驗(yàn)，逐步縮小與他們的差距。

五、人名幣入籃對(duì)資本項(xiàng)目可兌換的影響

(一)人名幣入籃對(duì)資本項(xiàng)目可兌換沒(méi)有硬性要求

一種貨幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子需要滿足的要求有兩個(gè)，第一該貨幣必須是國(guó)際貨幣基金租住成員國(guó)發(fā)行的貨幣或者是成員國(guó)組成的貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣，而且該經(jīng)濟(jì)體在五年考察期內(nèi)是全球四個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地之一；第二個(gè)要求是該貨幣為《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》第30條第f款所規(guī)定的可“自由使用貨幣”。

在過(guò)去幾年，中國(guó)的商品、服務(wù)貿(mào)易出口一直位于世界前列，已經(jīng)滿足了SDR貨幣籃子的第一項(xiàng)要求。對(duì)于第二個(gè)要求，根據(jù)《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》，可自由使用的貨幣是指被基金組織指定的一成員國(guó)的貨幣，該貨幣事實(shí)上在國(guó)際交易支付中被廣泛使用，且在主要外匯市場(chǎng)上被廣泛交易。在過(guò)去幾年，我國(guó)采取了很多措施來(lái)促進(jìn)人民幣在國(guó)際交易中的使用量，提升了人民在國(guó)際范圍內(nèi)的實(shí)際使用情況。

綜上所述，人民幣之所以成功入籃是因?yàn)闈M足了上述兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，被國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)定為“可自由使用貨幣”。雖然資本項(xiàng)目可兌換可以促進(jìn)貨幣的自由使用程度，但資本項(xiàng)目的完全可兌換并不是入籃的要求之一。而且作為國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，也沒(méi)有關(guān)于資本項(xiàng)目可兌換的要求。所以，人民幣成功加入特別提款權(quán)貨幣籃子，并沒(méi)有給人民幣加上資本項(xiàng)目可兌換的硬性要求，這仍然由我國(guó)主動(dòng)決定是否開放以及如何開放。

(二)人民幣入籃有利于倒逼人民幣國(guó)際化，促進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換

貨幣國(guó)際化是指一種貨幣的使用超出國(guó)界，在發(fā)行國(guó)境外可以同時(shí)被本國(guó)居民或非本國(guó)居民使用和持有。④

在人民幣入籃以前，人民幣國(guó)際化的驅(qū)動(dòng)者主要是國(guó)家政策。由國(guó)家政策的支持，在內(nèi)部的壓力下進(jìn)行改革。而在人民幣入籃之后，需要真正發(fā)揮人民幣貿(mào)易支付、官方儲(chǔ)備等貨幣職能，維護(hù)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。這就對(duì)我國(guó)提出了一些要求。首先，需要我國(guó)維持高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，完善我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)。其次，需要進(jìn)一步開放我國(guó)的金融市場(chǎng)，加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融中心的建設(shè)，健全配套的金融措施，完善人民幣外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和進(jìn)一步開放資本賬戶加。如此就對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展帶來(lái)了外部的壓力，在國(guó)際組織和世界各國(guó)的監(jiān)督下，形成“以開放促改革”的態(tài)勢(shì)，加速實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。

六、人民幣資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)施路徑

(一)合理、謹(jǐn)慎地利用負(fù)面清單模式

“負(fù)面清單管理模式”是指由政府事先規(guī)定不開放的領(lǐng)域，除了清單上不開放的領(lǐng)域外，其他行業(yè)、領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都許可的模式。對(duì)與市場(chǎng)主體而言，負(fù)面清單的模式更容易讓他們判斷哪些行為是可以實(shí)施的，哪些行為是法律禁止的。對(duì)政府而言，其只需要注意行為人有沒(méi)有負(fù)面清單上的行為，其他無(wú)需多管，降低了政府的工作量，提高了工作效率。

但是，在負(fù)面清單模式下，一旦政府決定開放了哪些領(lǐng)域，之后想要把已經(jīng)開放的領(lǐng)域列入負(fù)面清單是會(huì)面臨一系列壓力的。在這種趨勢(shì)下，我國(guó)若是利用負(fù)面清單的管理模式來(lái)規(guī)定人民幣資本項(xiàng)目可兌換，必須持著謹(jǐn)慎的態(tài)度。按照直接投資的開放先于證券投資的開放，資本市場(chǎng)的開放先于貨幣市場(chǎng)的開放，債券市場(chǎng)的開放先于股票市場(chǎng)的開放，本國(guó)居民境外籌資的幵放先干非居民到境內(nèi)籌資的幵放，最后是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的開放這樣地的順序，優(yōu)先放開具有真實(shí)交易基礎(chǔ)、穩(wěn)定性較高的領(lǐng)域，切不能一股腦放開。

(二)完善金融監(jiān)管體系

目前我國(guó)在金融領(lǐng)域?qū)嵭小胺謽I(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”的監(jiān)管模式，由中央銀行帶頭，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分別監(jiān)管各自的行業(yè)領(lǐng)域。但這種“分業(yè)監(jiān)管”的模式有很多不足。容易造成銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)只負(fù)責(zé)自己行業(yè)領(lǐng)域的監(jiān)管對(duì)象，溝通不足，一旦發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法相互協(xié)調(diào)解決問(wèn)題。遺憾的是，我國(guó)目前還沒(méi)有專門的立法來(lái)協(xié)調(diào)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)。而且，在推薦推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，勢(shì)必會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，為了預(yù)防和解決這些風(fēng)險(xiǎn)，必須建立起來(lái)有效的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。有效便捷的方法是賦予中央銀行進(jìn)行金融監(jiān)管的主導(dǎo)地位，其下設(shè)立金融監(jiān)管局，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)的工作，明確三個(gè)機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)，建立聯(lián)系機(jī)制，提高辦事效率，防止互相推諉現(xiàn)象的發(fā)生。

【注釋】

①《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》第一條：(1)就國(guó)際貨幣問(wèn)題進(jìn)行磋商與協(xié)作，從而促進(jìn)國(guó)際貨幣領(lǐng)域的合作。(2)促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大和平衡發(fā)展，從而有助于提高和保持高水平的就業(yè)和實(shí)際收入以及各成員國(guó)生產(chǎn)性資源的開發(fā)，并以此作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。(3)促進(jìn)匯率的穩(wěn)定，保持成員國(guó)之間有秩序的匯兌安排，避免競(jìng)爭(zhēng)性通貨貶值。(4)協(xié)助在成員國(guó)之間建立經(jīng)常性交易的多邊支付體系，取消阻礙國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的外匯限制。(5)在具有充分保障的前提下，向成員國(guó)提供暫時(shí)性普通資金，以增強(qiáng)其信心，使其能有機(jī)會(huì)在無(wú)需采取有損本國(guó)和國(guó)際繁榮的措施的情況下，糾正國(guó)際收支失調(diào)。(6)根據(jù)上述宗旨，縮短成員國(guó)國(guó)際收支失衡的時(shí)間，減輕失衡的程度。

②陶婧：《議布雷頓森林體系的成立背景及其對(duì)最初計(jì)劃的偏離》，《貴州大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)》第23卷第1期，第43-48頁(yè)。

③IMF.The IMF’ Approach to Capital Accountant Liberalization[R].Draft Issues Paper for Capital Accountant Liberalization,July 1,2004.

④Kenen,Peter,“The Role of the Dollar as an International Currency”.Occasional Papers No.1,1983,Group of Thirty,New York.