趙星

中圖分類號(hào)：F721? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：貨幣政策是國(guó)家宏觀調(diào)控的主要手段之一，完善我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策會(huì)為包括商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的宏觀市場(chǎng)帶來積極影響。流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而降低流通產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了新貨幣政策中，銀行利率調(diào)整策略和貨幣供給總量調(diào)整措施對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的傳導(dǎo)機(jī)制，并從定量分析的角度構(gòu)建了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸模型，從實(shí)證研究的數(shù)據(jù)得出結(jié)論：新貨幣政策中的多個(gè)指標(biāo)因素都會(huì)對(duì)流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大產(chǎn)生推動(dòng)作用，其中貨幣總供給量因素的影響程度最大。

關(guān)鍵詞：貨幣政策? ?流通領(lǐng)域? ?市場(chǎng)利率? ?貨幣供給量? ?動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)

商貿(mào)流通業(yè)連接了生產(chǎn)和消費(fèi)兩端，在拉動(dòng)社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)、刺激消費(fèi)升級(jí)和促進(jìn)社會(huì)就業(yè)等方面發(fā)揮了十分重要的推動(dòng)作用。目前流通產(chǎn)業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大符合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，是現(xiàn)代流通業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)所在。自改革開放至今，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下流通產(chǎn)業(yè)也逐步由傳統(tǒng)流通模式向現(xiàn)代流通產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)，為避免市場(chǎng)波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，宏觀調(diào)控必不可少。鑒于流通產(chǎn)業(yè)發(fā)揮連接生產(chǎn)與消費(fèi)的紐帶作用，其很易受到外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，因此國(guó)家的宏觀調(diào)控在維持流通產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定、促進(jìn)流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大方面具有重要意義。在國(guó)家宏觀調(diào)控中，貨幣政策主要從調(diào)整貨幣供給量、銀行存款準(zhǔn)備金率和市場(chǎng)利率等方面入手，其宏觀調(diào)控效果及時(shí)有效，但同時(shí)也會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定負(fù)面影響。為此，本文在分析貨幣政策市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上，分析了近年來我國(guó)貨幣政策的實(shí)施措施，并構(gòu)建了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸模型，基于該模型研究了新貨幣政策對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大所產(chǎn)生的影響。

流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大與產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)

產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應(yīng)是指由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大而帶來的單位成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的降低，其形態(tài)主要包括結(jié)構(gòu)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)。結(jié)構(gòu)規(guī)模經(jīng)濟(jì)下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例設(shè)置更為科學(xué)，有利于實(shí)現(xiàn)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置;內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)更依賴于內(nèi)部管理水平和內(nèi)控制度的完善，其以產(chǎn)業(yè)管理來帶動(dòng)規(guī)模效益水平的提高;外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)更依賴于外部市場(chǎng)環(huán)境的變化和國(guó)家宏觀調(diào)控政策。流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大能夠直接帶來產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)，因?yàn)榱魍óa(chǎn)業(yè)利潤(rùn)空間普遍偏小，其固定成本和費(fèi)用在產(chǎn)業(yè)效應(yīng)中的杠桿作用十分明顯，隨著流通產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，其單位成本隨之降低，故其流通效益將會(huì)得到提高。流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大對(duì)產(chǎn)業(yè)效益的影響如圖1所示。

商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效益變動(dòng)包括上升、平衡和遞減等三個(gè)階段。如圖1所示，當(dāng)規(guī)模達(dá)到t1時(shí)流通產(chǎn)業(yè)處于盈虧平衡的狀態(tài);而當(dāng)規(guī)模達(dá)到t3時(shí)且總收益為i3利益最大化。對(duì)于流通產(chǎn)業(yè)而言，流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大意味著其規(guī)?；?jīng)營(yíng)的加強(qiáng)，這有助于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源優(yōu)化配置。尤其是對(duì)于利潤(rùn)空間小的商貿(mào)流通企業(yè)而言，企業(yè)所從事的服務(wù)性活動(dòng)商品附加值很低，只有不斷的擴(kuò)大流通領(lǐng)域的范圍，提高自身規(guī)?；潭?，才能夠得以生存。

完善貨幣政策對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的影響機(jī)制研究

（一）新時(shí)期我國(guó)貨幣政策的調(diào)整與完善

自2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來，貨幣政策過于激進(jìn)的弊端暴露無遺，為此我國(guó)從2012年開始逐步推行穩(wěn)健的貨幣政策。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增速步入新常態(tài)，央行的存款準(zhǔn)備金率從原來的凍結(jié)性流通轉(zhuǎn)變?yōu)獒尫判粤魍?，即?duì)銀行存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更加靈活。我國(guó)貨幣市場(chǎng)宏觀調(diào)控部門和央行從以下幾個(gè)方面構(gòu)建新型的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，以逐步改善原有貨幣政策對(duì)商品流通市場(chǎng)的不利影響。第一，穩(wěn)健地推進(jìn)銀行利率市場(chǎng)化，減少行政干預(yù)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的不利影響。商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化是未來發(fā)展趨勢(shì)，其利率自主性的提高，將會(huì)有助于提高資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置效率，打破金融市場(chǎng)的壟斷;第二，在推進(jìn)商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，探索和建立適合于我國(guó)現(xiàn)階段國(guó)情的基準(zhǔn)利率體系，以約束資本市場(chǎng)金融秩序;第三，從宏觀的角度對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)控，保證我國(guó)出口商貿(mào)流通業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。就我國(guó)國(guó)內(nèi)流通產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀而言，貨幣政策中利率調(diào)整和貨幣供應(yīng)量調(diào)整對(duì)于商貿(mào)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的影響最大，因此本文分別從銀行利率調(diào)整和貨幣供應(yīng)量調(diào)整兩個(gè)層面探討完善貨幣政策對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的影響機(jī)制。

（二）銀行利率調(diào)整對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的傳導(dǎo)機(jī)制研究

貨幣政策中的利率調(diào)整會(huì)直接影響到資本進(jìn)入和流出商貿(mào)流通領(lǐng)域的規(guī)模。資本具有明顯的趨利性，而利率市場(chǎng)上資金供求所決定的，其變化對(duì)投資者的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)投資重組和潛在投資者的投資意向起決定性作用。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，由于預(yù)期利率提高，資本將會(huì)從市場(chǎng)撤出，這將不利于流通產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大;而當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，由于銀行存款、國(guó)債等收益預(yù)期顯著下降，社會(huì)上的閑散資金將會(huì)重新流入市場(chǎng)，而商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，資本進(jìn)入較為容易，這就會(huì)促進(jìn)其規(guī)模擴(kuò)大。市場(chǎng)利率對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的傳導(dǎo)機(jī)制，如圖2所示。

由此可見，貨幣政策中利率的調(diào)整與流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大之間的關(guān)系較為復(fù)雜，但在穩(wěn)健貨幣政策的總體指導(dǎo)下，我國(guó)利率的市場(chǎng)水平呈現(xiàn)出穩(wěn)中下降趨勢(shì)，在未來的一段時(shí)間內(nèi)就利率變化的角度來說，流通產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和范圍將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

（三）貨幣供應(yīng)量調(diào)整對(duì)流通領(lǐng)域范圍擴(kuò)大的傳導(dǎo)機(jī)制研究

見圖3，貨幣供應(yīng)量的變化將會(huì)影響到流通產(chǎn)業(yè)潛在投資者的市場(chǎng)預(yù)期。一方面，央行增加貨幣的總供應(yīng)量后，投資者會(huì)預(yù)期到未來一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率增加，其會(huì)減少貨幣的持有量轉(zhuǎn)而進(jìn)行投資。另一方面，貨幣供應(yīng)量的增加也預(yù)示著未來一段時(shí)期內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，這也意味著流通企業(yè)在未來一段時(shí)期內(nèi)會(huì)贏得自身發(fā)展機(jī)遇，對(duì)其流通領(lǐng)域范圍的擴(kuò)大產(chǎn)生積極的影響。但貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)加劇通貨膨脹的程度，在高通貨膨脹條件下，商品和服務(wù)的價(jià)格均會(huì)上漲，會(huì)影響和制約流通產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的提高，會(huì)對(duì)流通產(chǎn)業(yè)的規(guī)模產(chǎn)生一定的抑制作用。此外，通貨膨脹水平過高還會(huì)增加流通產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，降低其流通產(chǎn)業(yè)的盈利能力。

從貨幣政策中各個(gè)影響指標(biāo)值的三組樣本觀測(cè)數(shù)據(jù)分布能夠分析和總結(jié)出，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)對(duì)于流通產(chǎn)業(yè)范圍擴(kuò)大的影響程度最大，分別達(dá)到了0.9185、0.9197和0.9056，趨近于1，而其他的影響因素的影響程度都明顯弱于貨幣量供給影響因素。在貨幣信貸影響因素中，第一組數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了負(fù)值，表明貨幣政策中的信貸因素，對(duì)于商貿(mào)流通領(lǐng)域擴(kuò)大化的影響不穩(wěn)定。而從回歸結(jié)果中的T檢驗(yàn)、F檢驗(yàn)和P值的數(shù)值變化情況可以分析出，各項(xiàng)指標(biāo)都通過了顯著性檢驗(yàn)，這證明現(xiàn)階段實(shí)行的穩(wěn)健貨幣政策，對(duì)流通領(lǐng)域的范圍的擴(kuò)大具有積極的影響，能夠進(jìn)一步刺激流通產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。

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