摘 要：西方學(xué)者已經(jīng)證明，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯比外部時(shí)滯短，而后者則更長(zhǎng)。中國(guó)貨幣政策的時(shí)滯有其自身的特點(diǎn)。在這一部分，本文主要討論前者（中國(guó)貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯明顯長(zhǎng)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家）。貨幣政策是根據(jù)初始觀察的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象作出的，內(nèi)部時(shí)滯過(guò)長(zhǎng)會(huì)貽誤時(shí)機(jī)并可能出現(xiàn)政策失誤，貨幣政策的逆向效應(yīng)不僅未能達(dá)到預(yù)期的效果，而且使情況更加惡化。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;內(nèi)部時(shí)滯;原因;對(duì)策

一、概述

貨幣政策的時(shí)滯意味著貨幣政策具有從識(shí)別決策到實(shí)施和影響的時(shí)間過(guò)程。貨幣政策的這種時(shí)滯可分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯可以細(xì)分為認(rèn)知時(shí)滯、決策時(shí)滯和實(shí)施時(shí)滯。了解時(shí)滯意味著從中央銀行行動(dòng)的客觀需求到中央銀行對(duì)這種必要性的認(rèn)識(shí)，即經(jīng)濟(jì)變革以來(lái)所經(jīng)歷的時(shí)間、收集、分析、處理、分類和評(píng)估此類更改信息所需的時(shí)間。決策的時(shí)滯是指中央銀行主觀上認(rèn)識(shí)到需要采取行動(dòng)做出行動(dòng)決策的時(shí)間，主要是指決策者決策所需的立法程序時(shí)間。時(shí)滯的實(shí)現(xiàn)是指從決策到實(shí)施所需的時(shí)間，也稱為時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯的長(zhǎng)短取決于貨幣當(dāng)局收集、分類和分析數(shù)據(jù)信息的效率，以及預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的能力。政策效率和行動(dòng)的決心和速度，決策者的知識(shí)素養(yǎng)和專業(yè)精神，中央銀行的獨(dú)立性等。

二、我國(guó)貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯較長(zhǎng)的原因

1.技術(shù)落后

我國(guó)中央銀行收集、傳遞、整理、分析經(jīng)濟(jì)變化信息的技術(shù)還較為落后，沒(méi)有建立起完整有效的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的反應(yīng)不夠靈敏。以央行為中心的經(jīng)濟(jì)情報(bào)體系尚未形成。在缺少全面、準(zhǔn)確、及時(shí)、有效的資料和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的情況下，中央銀行很難對(duì)經(jīng)濟(jì)變化情況作出正確的判斷，這無(wú)疑增加了貨幣政策的意識(shí)。

2.獨(dú)立性低

中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性相對(duì)較低。實(shí)踐證明，中央銀行的獨(dú)立性與貨幣政策的有效性之間存在高度相關(guān)性。近年來(lái)，一些主張央行應(yīng)保持獨(dú)立的學(xué)者進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，結(jié)果表明：高度獨(dú)立的中央銀行有利于提高貨幣政策的有效性。中國(guó)人民銀行（PBOC）的低獨(dú)立性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（1）政治獨(dú)立性較低

中國(guó)人民銀行較低的政治獨(dú)立性體現(xiàn)在：①法律地位低。中國(guó)人民銀行是隸屬于國(guó)務(wù)院的部長(zhǎng)級(jí)機(jī)構(gòu)。②組織結(jié)構(gòu)缺乏應(yīng)有的科學(xué)和安全性?！爸袊?guó)人民銀行法”規(guī)定，貨幣政策委員會(huì)是中國(guó)人民銀行制定貨幣政策的咨詢和審議機(jī)構(gòu)。顯然受到政府的影響和制約，中央銀行的決策獨(dú)立性已大大降低。中國(guó)人民銀行主要官員的任命缺乏明確的法律規(guī)定，責(zé)任不明確，效率低下。較低的政治獨(dú)立性延長(zhǎng)了決策的時(shí)間滯后。

（2）經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性較低

中國(guó)人民銀行經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性較低表現(xiàn)在：①發(fā)行貨幣的權(quán)利屬于國(guó)務(wù)院，不屬于中國(guó)人民銀行。事實(shí)上，國(guó)務(wù)院決定人民銀行負(fù)責(zé)具體實(shí)施，導(dǎo)致貨幣發(fā)行計(jì)劃與政府經(jīng)濟(jì)決策高度重疊。這影響了中國(guó)人民銀行對(duì)貨幣發(fā)行的有效控制。②貨幣發(fā)行受到財(cái)務(wù)限制。財(cái)政與人民銀行之間的直接財(cái)務(wù)關(guān)系使得人民銀行無(wú)法自主確定自己的資產(chǎn)選擇，央行也無(wú)法控制貨幣政策傳導(dǎo)的來(lái)源。③人民銀行對(duì)貨幣政策工具的可控性較低，這主要表現(xiàn)為其貨幣政策工具殘缺且調(diào)節(jié)無(wú)力，貨幣發(fā)行受到財(cái)政的制約便是一個(gè)很好的說(shuō)明。這些都造成了人民銀行的決策時(shí)滯增長(zhǎng)。

（3）決策獨(dú)立性較低

由于中國(guó)人民銀行是國(guó)務(wù)院的下屬，它只具有一般貨幣政策問(wèn)題的決策權(quán)。對(duì)于年度貨幣供應(yīng)量、利率和匯率等主要貨幣政策問(wèn)題，只有制定和實(shí)施的權(quán)利，最終的決策權(quán)掌握在國(guó)務(wù)院手中。在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，中國(guó)人民銀行根據(jù)客觀條件制定的貨幣政策往往與各經(jīng)濟(jì)部門的意愿相結(jié)合。

（4）目標(biāo)獨(dú)立性較低

中國(guó)的貨幣政策決定不是由中國(guó)人民銀行決定的。這大大降低了中國(guó)人民銀行的目標(biāo)獨(dú)立性，使得中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)可能受到各方的干涉。對(duì)于事關(guān)各方利益的貨幣政策的目標(biāo)，可能經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的協(xié)商也無(wú)法達(dá)成一致的意見(jiàn)，特別是目標(biāo)選擇及其決策過(guò)程過(guò)于復(fù)雜和冗長(zhǎng)，大大增加了貨幣政策的決策時(shí)滯。

人民銀行承擔(dān)了比發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行更多的政策目標(biāo)，發(fā)達(dá)國(guó)家的中央銀行在選擇政策目標(biāo)時(shí)主要在幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間進(jìn)行權(quán)衡。中國(guó)人民銀行受多個(gè)目標(biāo)的約束，如價(jià)格穩(wěn)定，就業(yè)促進(jìn)，支持國(guó)有企業(yè)改革，與積極合作等。財(cái)政政策、保持人民幣匯率穩(wěn)定、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至包括促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展等。多個(gè)目標(biāo)之間存在沖突，要求中國(guó)人民銀行同時(shí)實(shí)現(xiàn)多個(gè)目標(biāo)是不現(xiàn)實(shí)的。多個(gè)目標(biāo)迫使人民銀行在多個(gè)目標(biāo)之間尋求平衡，這無(wú)疑增加了貨幣政策決策的滯后性。

3.傳遞時(shí)間過(guò)長(zhǎng)

中國(guó)人民銀行的分支機(jī)構(gòu)在上傳當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和金融信息以及發(fā)布總行的貨幣政策意圖方面發(fā)揮著重要作用。其反饋地方經(jīng)濟(jì)金融信息的敏感性和傳達(dá)貨幣政策意向的及時(shí)性直接影響貨幣政策的認(rèn)識(shí)時(shí)滯和實(shí)施時(shí)滯（行動(dòng)時(shí)滯）。在我國(guó)現(xiàn)行體制下，貨幣政策在向各地區(qū)傳遞的過(guò)程中，由于各級(jí)政府出于各自獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益的考慮，當(dāng)央行的貨幣政策意圖與其利益相悖時(shí)，其行為必須與貨幣政策相沖突。中國(guó)人民銀行的分支機(jī)構(gòu)與地方黨政部門有著內(nèi)在的利益整合關(guān)系，每個(gè)都經(jīng)常為了自己的利益。中央銀行貨幣政策轉(zhuǎn)移時(shí)間的延長(zhǎng)也加大了貨幣政策的實(shí)施時(shí)滯。

三、改進(jìn)貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯較長(zhǎng)問(wèn)題的對(duì)策建議

1.充分把握經(jīng)濟(jì)變化信息，創(chuàng)新工作機(jī)制

一是建立健全全面有效的區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。建立以中央銀行為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)情報(bào)系統(tǒng)和人行分支機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)。借鑒國(guó)外中央銀行的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，分行和銀行實(shí)施貨幣政策。維護(hù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的需要，人行分支行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)層次的指標(biāo)：區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行指標(biāo)和綜合微觀財(cái)務(wù)指標(biāo)反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)的總體情況以及區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的整體穩(wěn)健性。二是建立全面的經(jīng)濟(jì)金融分析協(xié)調(diào)機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)金融分析水平。這要求分支機(jī)構(gòu)和銀行充分發(fā)揮其信息優(yōu)勢(shì)，整合信息資源，如金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，價(jià)格監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，信用登記咨詢系統(tǒng)和國(guó)際收支系統(tǒng)。三是建立信息快速反饋機(jī)制，開(kāi)辟快速反饋渠道，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行監(jiān)測(cè)指標(biāo)一旦發(fā)生變化或發(fā)生潛在變化，應(yīng)組織快速調(diào)研，及時(shí)向上級(jí)行上報(bào)。

2.提高人民銀行的獨(dú)立性，為央行獨(dú)立地制定和執(zhí)行貨幣政策提供制度保障

我們可以借鑒西方國(guó)家通過(guò)立法手段提高中央銀行獨(dú)立性的有益經(jīng)驗(yàn)，明確授權(quán)中央銀行以法律形式獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策。首先是增加央行人事安排的獨(dú)立性。大多數(shù)西方國(guó)家已經(jīng)從政府首腦任期中錯(cuò)開(kāi)了央行領(lǐng)導(dǎo)成員的任期，并且已經(jīng)辭職并輪流逐年增加。這樣的安排將有助于中央銀行擺脫政府的短期政治壓力，確保貨幣政策的連續(xù)性。其次是提高央行決策的獨(dú)立性。關(guān)鍵是要形成獨(dú)立的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)，獨(dú)立制定貨幣政策。由中央銀行官員和金融專家組成的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)的成立，也可以適當(dāng)擴(kuò)大貨幣政策委員會(huì)成員的范圍。適當(dāng)增加商業(yè)和學(xué)術(shù)界的代表人數(shù)。最后是增加中央銀行在資金使用方面的獨(dú)立性。通過(guò)切斷中央銀行與財(cái)政部門之間的直接融資關(guān)系，可以通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)解決財(cái)政赤字和短期頭寸問(wèn)題。

3.優(yōu)化央行與其分支機(jī)構(gòu)、地方政府的關(guān)系

一方面，必須加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)與管理，另一方面，也要允許分支機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一原則下從實(shí)際情況出發(fā)靈活執(zhí)行貨幣政策和金融監(jiān)管。中央銀行應(yīng)充分信任分支機(jī)構(gòu)，分支機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)作為指導(dǎo)員和協(xié)調(diào)員，指導(dǎo)轄區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)積極實(shí)施貨幣政策;協(xié)調(diào)企業(yè)、銀行、地方政府建立起良好的協(xié)作關(guān)系。地方政府的參與將在一定程度上降低傳輸效率，降低當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行和公眾對(duì)貨幣政策信號(hào)的敏感度。在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)，中央銀行應(yīng)盡可能獨(dú)立于地方政府。但是，有必要加強(qiáng)與地方政府的合作，以預(yù)防和解決金融風(fēng)險(xiǎn)。

作者簡(jiǎn)介：劉宏偉（1996- ），男，福建南平人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)2015級(jí)金融學(xué)院本科生，研究方向：金融學(xué)