王亦嘉

摘 要：文章首先分析了經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對于企業(yè)投資實物期權(quán)的影響，包括經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和實物期權(quán)價值的關(guān)系、實物期權(quán)理論和企業(yè)投資等，隨后文章介紹了經(jīng)濟(jì)政策對于企業(yè)投資活動的影響，包括經(jīng)濟(jì)政策不確定性所產(chǎn)生的整體影響、經(jīng)濟(jì)政策變動對于投資活動的影響、經(jīng)濟(jì)政策變動對于投資效率影響等，希望能給相關(guān)人士提供一些參考。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)政策 不確定性 企業(yè)投資

引 言

在世界范圍內(nèi)出現(xiàn)各種金融危機(jī)問題后，各個國家也開始采用各種有效措施對經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行積極干預(yù)，從而預(yù)防各種經(jīng)濟(jì)問題的發(fā)生。在近幾年來，我國也處于一種比較關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，因此遇到了極大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力，在這種條件下，為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展，應(yīng)該提高對于經(jīng)濟(jì)方面的調(diào)控力度，通過各種貨幣政策或是財政政策，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供安全保障。

一、經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對于企業(yè)投資實物期權(quán)的影響

企業(yè)的投資主要是由企業(yè)未來收入所決定的，同時未來企業(yè)收入又受到過去與未來收入的影響，當(dāng)相關(guān)監(jiān)管政策、財政政策以及貨幣政策提高不確定性時，會對企業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生各種不良影響，主要可以體現(xiàn)在對于價格、投資、出口、消費(fèi)以及GDP等方面的負(fù)面影響上。經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性讓企業(yè)在發(fā)展過程中預(yù)測未來走向的難度加大，從而無法準(zhǔn)確把握未來的預(yù)期投資，因此即便是不結(jié)合融資溢價的問題進(jìn)行考慮，企業(yè)在遇到較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政策變動時，企業(yè)會維持投資縮減策略。此外，隨著不確定性的逐漸升高，未來投資項目產(chǎn)出的整體波動幅度也會相繼增加。項目風(fēng)險的擴(kuò)大，在一定程度上也會削減管理層的判斷能力，從而降低投資意愿。經(jīng)濟(jì)政策對于企業(yè)投資主要是通過兩部分內(nèi)容產(chǎn)生影響的，分別是融資溢價效應(yīng)和實物期權(quán)效應(yīng)。

（一）經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和實物期權(quán)價值的關(guān)系

從實物期權(quán)層面進(jìn)行分析，在調(diào)整成本的基礎(chǔ)上，可以將投資活動當(dāng)作是企業(yè)中的一種期權(quán)。當(dāng)不確定性提高時，能夠通過增加期權(quán)價值的手段來擴(kuò)展企業(yè)的投資邊際效益，發(fā)揮出抑制企業(yè)投資的效果。實物期權(quán)相關(guān)理論認(rèn)為，那些發(fā)展中的不確定性給企業(yè)的創(chuàng)造出一種無為區(qū)域，企業(yè)會增加利用等待來收集信息的傾向[1]。未來的不確定性也是一種風(fēng)險的含義，隨著不確定性的持續(xù)提升，企業(yè)中的資產(chǎn)價值便會相繼降低，實物期權(quán)相關(guān)理論認(rèn)為不確定性問題的持續(xù)提高，促進(jìn)了期權(quán)價值的持續(xù)擴(kuò)大，假如決策人員能夠?qū)ν顿Y項目中的各種不確定性因素進(jìn)行有效管理和靈活利用，就能促進(jìn)投資項目價值的有效提高。

（二）實物期權(quán)理論和企業(yè)投資

結(jié)合實物期權(quán)理論分析，企業(yè)中的投資價值包含期權(quán)價值以及項目現(xiàn)金流價值等，隨著不確定因素的不斷擴(kuò)大，企業(yè)中的期權(quán)價值也相繼增加，因此也更有等待的價值。經(jīng)濟(jì)政策不確定狀況下，企業(yè)的預(yù)測準(zhǔn)確性也會相繼下降，希望通過收集大量的項目信息來提高項目價值。在研究經(jīng)濟(jì)政策對于企業(yè)投資影響時，還應(yīng)該充分結(jié)合不確定性和不可逆行進(jìn)行考慮。通常企業(yè)中的實物投資擁有一定的不可逆性特征，一旦開始投資活動，就不能隨性地將原始投資撤回。企業(yè)投資過程中的實物期權(quán)在不確定性和不可逆性等因素的影響下，隨著不確定性的提高而不斷擴(kuò)大[2]。從實物期權(quán)相關(guān)理論來看，隨著期權(quán)價值的提高，企業(yè)中也會不斷延遲投資的時間。因此在研究企業(yè)在不確定性因素影響下的投資活動時，對于企業(yè)投資行為產(chǎn)生主要影響的就是投資的不可逆性以及不確定性。綜上所述，從實物期權(quán)相關(guān)思想來分析，在經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性因素擴(kuò)大時，投資過程中不可逆性機(jī)會成本也會相繼提高，投資實物期權(quán)價值也會相繼增大，為此企業(yè)會降低投資幾率。

二、經(jīng)濟(jì)政策對于企業(yè)投資活動的影響

（一）經(jīng)濟(jì)政策不確定性所產(chǎn)生的整體影響

經(jīng)濟(jì)政策的不確定性研究屬于一種新型的研究領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)不確定性包括政府轉(zhuǎn)變政策立場的幾率、政策落實中的不確定性以及政策預(yù)期不缺定性等。新政策在落實過程中也會導(dǎo)致市場對私有企業(yè)的整體盈利狀況出現(xiàn)不確定性預(yù)期的問題。從整體來看，經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性因素包含經(jīng)濟(jì)政策不確定性預(yù)期、經(jīng)濟(jì)政策落實方法以及怎樣的經(jīng)濟(jì)政策等內(nèi)容。在曾今轟動一時的零八年金融危機(jī)后，為了能夠?qū)暧^因素影響下的經(jīng)濟(jì)波動問題進(jìn)行有效應(yīng)對，各個國家政府也相繼推出了各種經(jīng)濟(jì)政策。但是隨著宏觀環(huán)境中各種變化因素的影響，導(dǎo)致政府未來政策指向也不夠明確，從而出現(xiàn)各種經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定的問題，在一定程度上也引發(fā)了相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的疑問。目前已經(jīng)存在部分研究對宏觀因素進(jìn)行重點觀察。比如對經(jīng)濟(jì)周期中不確定性因素的影響進(jìn)行研究等。在金融危機(jī)結(jié)束后，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性就被看作是阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的原因之一。因此各國政府也開始加強(qiáng)了對于經(jīng)濟(jì)的干預(yù)力度，從而導(dǎo)致社會中的各個企業(yè)在進(jìn)行投資決策中的影響因素增加。其中包括國家醫(yī)療福利、稅收水平以及貸款利率等因素。同時企業(yè)中經(jīng)濟(jì)政策的不確定性還對企業(yè)中的雇傭人數(shù)和企業(yè)投資決策產(chǎn)生了一定的影響，最終對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了一定的影響。經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性因素在一定程度上引起了企業(yè)中的股價波動，同時國家的財政政策也是導(dǎo)致滯脹問題的原因之一。因為在財政政策提高自身不確定性程度的同時，也是出現(xiàn)稅收政策大幅度變化的環(huán)節(jié)，也就代表著企業(yè)中的邊際成本相繼提高，對于企業(yè)中的產(chǎn)出與投資也造成了一定的影響。

（二）經(jīng)濟(jì)政策變動對于投資活動的影響

在金融危機(jī)之后，全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性程度也大大提高。在這種不確定性因素的影響下，企業(yè)中的投資所受影響也越來越明顯。對于經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)投資活動之間的關(guān)系主要可以從三種角度進(jìn)行分析。首先就是企業(yè)中的管理層面，隨著經(jīng)濟(jì)政策中不確定因素的增加，企業(yè)中管理人員在預(yù)測未來發(fā)展形勢中的難度也會相繼擴(kuò)大，從而對企業(yè)中的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)中的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期涉及到三種內(nèi)容，分別是政府干預(yù)程度、經(jīng)濟(jì)政策的實施和經(jīng)濟(jì)政策的制定等。因為企業(yè)相關(guān)管理人員進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期的主要目的就是為了能夠更好地規(guī)避風(fēng)險，因此在經(jīng)濟(jì)政策中相關(guān)不確定性因素增加的條件下，企業(yè)管理者的投資意愿也會相繼降低，從而希望能夠讓企業(yè)減少未來發(fā)展過程中的潛在風(fēng)險，避免遇到法律問題等。因為投資的時間一般都比較長，同時企業(yè)中所進(jìn)行的各項投資活動除了和當(dāng)期現(xiàn)金流之間存在一定的聯(lián)系，同時未來還會出現(xiàn)維持成本與退出成本等問題，因此能夠看出企業(yè)投資和未來現(xiàn)金流之間也存在一定的聯(lián)系。在企業(yè)中當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性因素提升時，決策者對于未來現(xiàn)金流的預(yù)測結(jié)果也可能出現(xiàn)一定的偏差。為此企業(yè)管理者也會更加謹(jǐn)慎地對待投資問題。從股東層面來分析，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性因素增加時，投資也就無法準(zhǔn)確判斷企業(yè)的未來走向，從而會導(dǎo)致投資的下降。不確定性因素增加時，企業(yè)中的股價波動問題也會相繼增加，在一定程度上會對企業(yè)前景判斷產(chǎn)生一定的影響。

（三）經(jīng)濟(jì)政策變動對于投資效率影響

從理論上來看，在良好的市場環(huán)境中，企業(yè)通過考慮收益分配和邊際成本等問題進(jìn)行相應(yīng)的投資活動，因此投資應(yīng)該對市場中的經(jīng)濟(jì)因素較為敏感。從微觀角度分析，發(fā)現(xiàn)通過合理投資能夠促進(jìn)市場、物、財和人之間的完美結(jié)合。促進(jìn)企業(yè)整體技術(shù)的有效發(fā)展，從而提高企業(yè)經(jīng)營利益，促進(jìn)整個社會經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)快速發(fā)展[3]。但是在真實社會中，各種各樣因素的影響下，導(dǎo)致企業(yè)的投資決策受到一定的影響，在一定程度上降低了企業(yè)的投資效率。在我國經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性因素有可能對企業(yè)中的投資效率產(chǎn)生積極的影響。因為我國特殊國情因素的影響。我國政府在經(jīng)濟(jì)干預(yù)方面呈現(xiàn)出一種頻繁且力度大等特點。因此企業(yè)在發(fā)展過程中會受到市場環(huán)境和政策因素等雙重影響。在宏觀政策發(fā)生變化時，政府部門也會更加謹(jǐn)慎，因此經(jīng)濟(jì)政策出臺速度就會相繼變慢，或是經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)度不夠，指向性不明顯等現(xiàn)象，這也是政策的真空時段，政府干預(yù)力度下降，在這種條件下企業(yè)會向經(jīng)濟(jì)影響因素傾斜。

結(jié) 語

總上所述，因為政府所頒布的各種制度政策對于企業(yè)的投資行為具有直接的影響，因此政府在制定政策的過程中，應(yīng)該保持小心謹(jǐn)慎的態(tài)度，從而避免給企業(yè)的發(fā)展和社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來各種不良影響。政府在制定經(jīng)濟(jì)政策的時候，還應(yīng)該準(zhǔn)確掌握相關(guān)政策可能會對企業(yè)投資行為所產(chǎn)生的影響，同時關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策中的不確定性對于企業(yè)投資行為的影響，保證經(jīng)濟(jì)政策的可操作性，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2] 陳國進(jìn)，王少謙.經(jīng)濟(jì)政策不確定性如何影響企業(yè)投資行為[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2016（05）：5-21.

[3] 顧文濤，潘莉燕.經(jīng)濟(jì)政策不確定性、銀行信貸與企業(yè)投資：基于企業(yè)異質(zhì)性視角的實證分析[J].投資研究，2017，36（02）：17-32.