摘?要：本文基于杜邦模型的評(píng)價(jià)研究指標(biāo)，分析了XJZY上市公司財(cái)務(wù)狀況，我們對(duì)投資者和管理者提出了一些建議，比如要嚴(yán)查上市公司披露的公司財(cái)務(wù)信息，加大監(jiān)管力度，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性;要借助于可以量化的非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。這樣可以進(jìn)一步提升上市公司的管理水平，提升業(yè)績(jī)能力。

關(guān)鍵詞：上市公司;財(cái)務(wù)狀況;分析;評(píng)價(jià)

一、前言

近幾年來(lái)，我們國(guó)家特別重視醫(yī)藥類(lèi)上市公司的建設(shè)與發(fā)展，由于標(biāo)準(zhǔn)化的操作系統(tǒng)和相對(duì)開(kāi)放的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，醫(yī)藥上市公司在財(cái)務(wù)效率、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、盈利能力和償付能力方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，其競(jìng)爭(zhēng)力顯然領(lǐng)先于其他周期性公司。通過(guò)對(duì)醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)狀況的分析，得出有建設(shè)性的發(fā)展策略，能夠?yàn)槲覈?guó)其他醫(yī)藥公司的財(cái)務(wù)狀況的提高，企業(yè)規(guī)模和效益的提高有借鑒意義。本文的目的就是通過(guò)一種簡(jiǎn)單、直接和實(shí)用的杜邦理念對(duì)?XJZY上市公司財(cái)務(wù)狀況分析與分析法，根據(jù)杜邦模型的計(jì)算結(jié)果，定量和定性地對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)研究。

二、基于杜邦模型的評(píng)價(jià)研究指標(biāo)闡述

根據(jù)杜邦模型，選取典型的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，其財(cái)務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建如下表1。

表1?杜邦模型財(cái)務(wù)指標(biāo)體系表

從深圳證券交易所網(wǎng)站披露的XJZY上市公司最近五年（2018年9至2019年9月）的年度審計(jì)報(bào)告，根據(jù)杜邦模型財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算方法，針對(duì)計(jì)算出財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)結(jié)果，對(duì)XJZY上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)研究。

1.盈利能力分析

表2?盈利能力分析表

從表上可知，XJZY上市公司在2017年之前有較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，在國(guó)家深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革與各項(xiàng)新政密集發(fā)布的背景下，近年來(lái)，聚焦甾體激素主業(yè)的AA制藥充分發(fā)揮原料藥與制劑一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提質(zhì)增速成效顯著。2018年度，AA制藥共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.22億元，同比增長(zhǎng)26.97%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)45.85%。2019年上半年，AA制藥再交靚麗答卷：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.60億元，同比增長(zhǎng)5.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)40.88%。與此同時(shí)，AA制藥各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)改善，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增長(zhǎng)302%至3.49億元，6月末的貨幣資金賬面余額為10.52億，資金儲(chǔ)備充足，資產(chǎn)質(zhì)量提升。說(shuō)明該公司凈利潤(rùn)為正數(shù)，公司股東權(quán)益也為正數(shù)，沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。

2.償債能力分析

表3?償債能力分析表

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。XJZY上市公司流動(dòng)比率在2018年至2019年間有較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)，表明公司償債能力較強(qiáng)。

速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，與流動(dòng)比率一樣，是用來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力。從表3可知，XJZY上市公司在2018年至2019年間的速動(dòng)比率較為合理，2019年開(kāi)始速動(dòng)比率慢慢上升，表明企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)不大。

資產(chǎn)負(fù)債率也稱(chēng)為債務(wù)股權(quán)比率，反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本兩者之間的相對(duì)關(guān)系。XJZY上市公司資產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，制劑占比提升，專(zhuān)科制劑增長(zhǎng)較快。上半年制劑自營(yíng)銷(xiāo)售8.92億（+9.85%），原料藥實(shí)現(xiàn)收入9.18億（+6%）。制劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率提升。按板塊來(lái)看，婦科和計(jì)生制劑實(shí)現(xiàn)收入2.6億（+8%），在生育人數(shù)下降的情況下表現(xiàn)好;麻醉肌松制劑實(shí)現(xiàn)收入2.3億（+18%）;呼吸科制劑實(shí)現(xiàn)收入1.15億（+58%），專(zhuān)科制劑增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

表4?營(yíng)運(yùn)能力分析表

從表4可知，XJZY上市公司存貨周轉(zhuǎn)率在2018年至2019年間，都維持在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的水平，但到了2019年，存貨周轉(zhuǎn)率直線下降，表示公司的存貨管理能力下降、變現(xiàn)能力減弱。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷(xiāo)貨收入與平均應(yīng)收賬款余額之比。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收帳速度快，壞帳損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。反之，說(shuō)明債務(wù)人拖欠時(shí)間長(zhǎng)，增大了發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也說(shuō)明公司催收賬款不力，使資產(chǎn)形成了呆賬甚至壞賬，造成了流動(dòng)資產(chǎn)不流動(dòng)，不利于公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

4.發(fā)展能力分析

XJZY上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率今年前三季度為4.48%，相對(duì)而言增長(zhǎng)緩慢。不過(guò)，近半年來(lái)，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，AA制藥主要制劑自營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比最高的依然是婦科計(jì)生類(lèi)制劑產(chǎn)品，銷(xiāo)售收入2.6億元，同比增長(zhǎng)約8%;麻醉肌松類(lèi)制劑產(chǎn)品銷(xiāo)售收入2.3億元，同比增長(zhǎng)18%;呼吸類(lèi)制劑產(chǎn)品銷(xiāo)售收入1.15億元，同比增長(zhǎng)58%;皮膚科制劑產(chǎn)品銷(xiāo)售收入0.67億元，同比增長(zhǎng)31%。上半年，AA制藥業(yè)務(wù)整體毛利率為59.50%，其中，婦科及計(jì)生產(chǎn)品毛利率為74.17%，麻醉肌松類(lèi)毛利率達(dá)到87.95%。AA制藥董秘告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公司產(chǎn)品在婦科、麻醉科領(lǐng)域一直具有品牌優(yōu)勢(shì)，皮膚科產(chǎn)品銷(xiāo)售也初具規(guī)模，高毛利產(chǎn)品增速可觀，且各治療領(lǐng)域的主要產(chǎn)品均進(jìn)入了國(guó)家醫(yī)保目錄。

5.對(duì)XJZY上市公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)研究

通過(guò)對(duì)XJZY上市公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，得知?XJZY上市公司的財(cái)務(wù)狀況總體水平近4年呈穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。公司盈利能力變化較大，沒(méi)有出現(xiàn)虧損，償債能力也可以。公司發(fā)展能力在2018年也出現(xiàn)明顯差異，營(yíng)運(yùn)能力逐年遞減。隨著?XJZY上市公司新業(yè)務(wù)地開(kāi)拓和資產(chǎn)不斷地?cái)U(kuò)張，導(dǎo)致成本和費(fèi)用大幅度的上升，公司資產(chǎn)負(fù)債率也快速地攀升，從而迫使?XJZY上市公司在高負(fù)債和高成長(zhǎng)的壓力下艱難前行。

三、對(duì)投資者和管理者的建議

1.優(yōu)化對(duì)管理者的建議

對(duì)管理者而言，本文給出兩點(diǎn)建議：第一，嚴(yán)查上市公司披露的公司財(cái)務(wù)信息，加大監(jiān)管力度，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性;第二，借助于可以量化的非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。目前，經(jīng)常使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：顧客滿意度;公司創(chuàng)新能力;產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量;公司潛在發(fā)展能力;市場(chǎng)份額等。在評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)，綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)化研究，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更符合實(shí)際。

2.進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者的建議

投資者在買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)，首先應(yīng)該對(duì)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，主要從財(cái)務(wù)指標(biāo)著手，重點(diǎn)選取盈利性財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率等。其次，通過(guò)考察上述指標(biāo)，再將其與行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比分析，從而為投資者做決策提供有力的佐證。

四、結(jié)束語(yǔ)

不論是上市公司，還是股東、債權(quán)人等其他利益相關(guān)者，不僅想要知道企業(yè)是否處于財(cái)務(wù)困境或非財(cái)務(wù)困境兩個(gè)極端的狀態(tài)，而且也想掌握企業(yè)處于具體的何種財(cái)務(wù)狀況階段，好到何種程度，差到何種程度，這樣更有利于公司的發(fā)展決策及其他利益相關(guān)者的決策。而評(píng)價(jià)和研究上市公司的財(cái)務(wù)狀況是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。從宏觀層面來(lái)說(shuō)，政府等相關(guān)部門(mén)應(yīng)持續(xù)、積極推進(jìn)與完善資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，為上市公司提供良好的融資平臺(tái)。而微觀層面，上市公司本身因結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、加強(qiáng)公司內(nèi)部控制、強(qiáng)化公司風(fēng)險(xiǎn)管理等途徑提升公司財(cái)務(wù)狀況水平。

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作者簡(jiǎn)介：陳璐，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員