摘?要：本文基于杜邦模型的評價研究指標(biāo)，分析了XJZY上市公司財務(wù)狀況，我們對投資者和管理者提出了一些建議，比如要嚴查上市公司披露的公司財務(wù)信息，加大監(jiān)管力度，確保財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和準確性;要借助于可以量化的非財務(wù)指標(biāo)對上市公司財務(wù)狀況進行評價。這樣可以進一步提升上市公司的管理水平，提升業(yè)績能力。

關(guān)鍵詞：上市公司;財務(wù)狀況;分析;評價

一、前言

近幾年來，我們國家特別重視醫(yī)藥類上市公司的建設(shè)與發(fā)展，由于標(biāo)準化的操作系統(tǒng)和相對開放的運營環(huán)境，醫(yī)藥上市公司在財務(wù)效率、資產(chǎn)運營、盈利能力和償付能力方面具有顯著優(yōu)勢，其競爭力顯然領(lǐng)先于其他周期性公司。通過對醫(yī)藥上市公司財務(wù)狀況的分析，得出有建設(shè)性的發(fā)展策略，能夠為我國其他醫(yī)藥公司的財務(wù)狀況的提高，企業(yè)規(guī)模和效益的提高有借鑒意義。本文的目的就是通過一種簡單、直接和實用的杜邦理念對?XJZY上市公司財務(wù)狀況分析與分析法，根據(jù)杜邦模型的計算結(jié)果，定量和定性地對上市公司財務(wù)狀況進行評價研究。

二、基于杜邦模型的評價研究指標(biāo)闡述

根據(jù)杜邦模型，選取典型的財務(wù)指標(biāo)進行計算，其財務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建如下表1。

表1?杜邦模型財務(wù)指標(biāo)體系表

從深圳證券交易所網(wǎng)站披露的XJZY上市公司最近五年（2018年9至2019年9月）的年度審計報告，根據(jù)杜邦模型財務(wù)指標(biāo)計算方法，針對計算出財務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)結(jié)果，對XJZY上市公司財務(wù)狀況進行分析和評價研究。

1.盈利能力分析

表2?盈利能力分析表

從表上可知，XJZY上市公司在2017年之前有較為平穩(wěn)的增長，在國家深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革與各項新政密集發(fā)布的背景下，近年來，聚焦甾體激素主業(yè)的AA制藥充分發(fā)揮原料藥與制劑一體化的競爭優(yōu)勢，提質(zhì)增速成效顯著。2018年度，AA制藥共實現(xiàn)營業(yè)收入36.22億元，同比增長26.97%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.01億元，同比增長45.85%。2019年上半年，AA制藥再交靚麗答卷：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.60億元，同比增長5.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.74億元，同比增長40.88%。與此同時，AA制藥各項財務(wù)指標(biāo)繼續(xù)改善，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增長302%至3.49億元，6月末的貨幣資金賬面余額為10.52億，資金儲備充足，資產(chǎn)質(zhì)量提升。說明該公司凈利潤為正數(shù)，公司股東權(quán)益也為正數(shù)，沒有出現(xiàn)嚴重虧損。

2.償債能力分析

表3?償債能力分析表

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債之比，反映企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負債的能力。XJZY上市公司流動比率在2018年至2019年間有較為平穩(wěn)的增長，表明公司償債能力較強。

速動比率是速動資產(chǎn)對流動負債的比率，與流動比率一樣，是用來衡量企業(yè)的短期償債能力。從表3可知，XJZY上市公司在2018年至2019年間的速動比率較為合理，2019年開始速動比率慢慢上升，表明企業(yè)的短期償債風(fēng)險不大。

資產(chǎn)負債率也稱為債務(wù)股權(quán)比率，反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本兩者之間的相對關(guān)系。XJZY上市公司資產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，制劑占比提升，專科制劑增長較快。上半年制劑自營銷售8.92億（+9.85%），原料藥實現(xiàn)收入9.18億（+6%）。制劑業(yè)務(wù)增長帶動毛利率提升。按板塊來看，婦科和計生制劑實現(xiàn)收入2.6億（+8%），在生育人數(shù)下降的情況下表現(xiàn)好;麻醉肌松制劑實現(xiàn)收入2.3億（+18%）;呼吸科制劑實現(xiàn)收入1.15億（+58%），?？浦苿┰鲩L帶動業(yè)績提升。

3.營運能力分析

表4?營運能力分析表

從表4可知，XJZY上市公司存貨周轉(zhuǎn)率在2018年至2019年間，都維持在一個相對平穩(wěn)的水平，但到了2019年，存貨周轉(zhuǎn)率直線下降，表示公司的存貨管理能力下降、變現(xiàn)能力減弱。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷貨收入與平均應(yīng)收賬款余額之比。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收帳速度快，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。反之，說明債務(wù)人拖欠時間長，增大了發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險，同時也說明公司催收賬款不力，使資產(chǎn)形成了呆賬甚至壞賬，造成了流動資產(chǎn)不流動，不利于公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

4.發(fā)展能力分析

XJZY上市公司營業(yè)收入增長率今年前三季度為4.48%，相對而言增長緩慢。不過，近半年來，半年報數(shù)據(jù)顯示，AA制藥主要制劑自營產(chǎn)品銷售占比最高的依然是婦科計生類制劑產(chǎn)品，銷售收入2.6億元，同比增長約8%;麻醉肌松類制劑產(chǎn)品銷售收入2.3億元，同比增長18%;呼吸類制劑產(chǎn)品銷售收入1.15億元，同比增長58%;皮膚科制劑產(chǎn)品銷售收入0.67億元，同比增長31%。上半年，AA制藥業(yè)務(wù)整體毛利率為59.50%，其中，婦科及計生產(chǎn)品毛利率為74.17%，麻醉肌松類毛利率達到87.95%。AA制藥董秘告訴《證券日報》記者，公司產(chǎn)品在婦科、麻醉科領(lǐng)域一直具有品牌優(yōu)勢，皮膚科產(chǎn)品銷售也初具規(guī)模，高毛利產(chǎn)品增速可觀，且各治療領(lǐng)域的主要產(chǎn)品均進入了國家醫(yī)保目錄。

5.對XJZY上市公司財務(wù)狀況的評價研究

通過對XJZY上市公司的各項財務(wù)指標(biāo)進行分析，得知?XJZY上市公司的財務(wù)狀況總體水平近4年呈穩(wěn)中有升的趨勢。公司盈利能力變化較大，沒有出現(xiàn)虧損，償債能力也可以。公司發(fā)展能力在2018年也出現(xiàn)明顯差異，營運能力逐年遞減。隨著?XJZY上市公司新業(yè)務(wù)地開拓和資產(chǎn)不斷地擴張，導(dǎo)致成本和費用大幅度的上升，公司資產(chǎn)負債率也快速地攀升，從而迫使?XJZY上市公司在高負債和高成長的壓力下艱難前行。

三、對投資者和管理者的建議

1.優(yōu)化對管理者的建議

對管理者而言，本文給出兩點建議：第一，嚴查上市公司披露的公司財務(wù)信息，加大監(jiān)管力度，確保財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和準確性;第二，借助于可以量化的非財務(wù)指標(biāo)對上市公司財務(wù)狀況進行評價。目前，經(jīng)常使用的非財務(wù)指標(biāo)主要包括：顧客滿意度;公司創(chuàng)新能力;產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量;公司潛在發(fā)展能力;市場份額等。在評價上市公司財務(wù)狀況時，綜合財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)進一步細化研究，使得評價結(jié)果更符合實際。

2.進一步加強對投資者的建議

投資者在買賣股票時，首先應(yīng)該對一個公司的財務(wù)狀況進行評價研究，主要從財務(wù)指標(biāo)著手，重點選取盈利性財務(wù)指標(biāo)，包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率等。其次，通過考察上述指標(biāo)，再將其與行業(yè)平均水平進行對比分析，從而為投資者做決策提供有力的佐證。

四、結(jié)束語

不論是上市公司，還是股東、債權(quán)人等其他利益相關(guān)者，不僅想要知道企業(yè)是否處于財務(wù)困境或非財務(wù)困境兩個極端的狀態(tài)，而且也想掌握企業(yè)處于具體的何種財務(wù)狀況階段，好到何種程度，差到何種程度，這樣更有利于公司的發(fā)展決策及其他利益相關(guān)者的決策。而評價和研究上市公司的財務(wù)狀況是一項系統(tǒng)工程。從宏觀層面來說，政府等相關(guān)部門應(yīng)持續(xù)、積極推進與完善資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，為上市公司提供良好的融資平臺。而微觀層面，上市公司本身因結(jié)合自身財務(wù)狀況，通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、加強公司內(nèi)部控制、強化公司風(fēng)險管理等途徑提升公司財務(wù)狀況水平。

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作者簡介：陳璐，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員