【摘要】我國現(xiàn)行的市政基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)政策提出了實施規(guī)劃的框架，并沒有具體的編制方法。在現(xiàn)有規(guī)范性文件的基礎(chǔ)上，整理市政基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資和財務(wù)解決方案的依據(jù)、框架和深入控制方法，提出盡快實施基于分析存在的問題的建議。

【關(guān)鍵詞】市政基礎(chǔ)設(shè)施? 項目投融資? 財務(wù)方案? 編制問題

一、投融資和財務(wù)方案編制主要內(nèi)容

對于市政基礎(chǔ)設(shè)施項目融資計劃，根據(jù)各模塊的主要功能和投資收益水平，采取適當?shù)暮献鞣绞?。與公益項目相比，準公益項目有收入，但大部分項目收入不足以彌補支出，它沒有完全的自我償還能力，需要政府補貼。這種財務(wù)分析是非常復(fù)雜的，需要多個計算和工作。數(shù)額也很大。例如，如果項目的投資規(guī)模和政府投資規(guī)模基本上確定，如果財務(wù)計劃計算的社會資本的財務(wù)內(nèi)部收益率低于項目行業(yè)的財務(wù)基準回報率，或社會資本投資規(guī)模縮小，或年度政府補貼，要求多個參數(shù)反向計算，以達到合理的FIR水平，以增強項目吸引力。一般來說，在編制市政基礎(chǔ)設(shè)施項目實施投融資方案時，首先要根據(jù)可行性研究報告的結(jié)果確定應(yīng)采取的合作模式，建立投融資模式。進行財務(wù)分析，確定特許經(jīng)營期。相關(guān)的財務(wù)指標、回報機制等，整個流程需要重復(fù)、多次計算甚至回算，直到各方接受該方案。

二、投融資和財務(wù)方案編制深度控制

（一）項目類型

市政基礎(chǔ)設(shè)施實施計劃投融資和財務(wù)規(guī)劃的深度，主要是指科學選擇分析內(nèi)容，減少不必要的內(nèi)容和工作量，將有限的精力投入到重點內(nèi)容研究中。一般來說，準備的范圍與項目的特點、投資來源和金融實體有關(guān)。重點水源工程、重大引水工程、大型灌溉工程、治理骨干工程等項目，往往具有外部效益顯著、經(jīng)濟效益差、建設(shè)周期和運行周期較長等特點。對項目的財務(wù)收入、商業(yè)、準公益性和公益性。投資來源主要包括政府投資和企業(yè)投資。政府投資包括中央和地方兩級。主要方法有直接投資、注資和投資補貼、貸款轉(zhuǎn)移和貸款利息補貼。

財務(wù)方案分析并非所有項目都需要全面根據(jù)具體項目的特點、資金來源、財務(wù)實體，選擇確定投融資的范圍和重點，進行財務(wù)規(guī)劃，如公益性項目，不存在項目盈利能力分析，重點解決為市政基礎(chǔ)設(shè)施的決策提供關(guān)鍵問題，如融資和項目可持續(xù)性。

（二）編制深度

《市政基礎(chǔ)設(shè)施指南》將實施計劃分為初步實施計劃和項目實施計劃。初步階段處于項目的識別階段，后者處于項目的準備階段?！妒姓A(chǔ)設(shè)施工作導(dǎo)則》第九條規(guī)定，對于一般政府投資項目，地方可以在可行性研究報告中列入市政基礎(chǔ)設(shè)施項目實施專章，市政基礎(chǔ)設(shè)施項目不再單獨寫入實施計劃;第十條規(guī)定，實施機構(gòu)應(yīng)當按照批準的可行性研究報告的有關(guān)要求，改進和確定市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的實施計劃，重大基礎(chǔ)設(shè)施政府投資項目應(yīng)重視對項目前期設(shè)計的深入研究，細化工程技術(shù)規(guī)劃和投資預(yù)算等，作為確定市政基礎(chǔ)設(shè)施項目實施計劃的重要依據(jù)。《市政基礎(chǔ)設(shè)施指南》第十二條規(guī)定，項目實施計劃可以單獨編制，也可以在項目可行性研究報告或項目申請報告中加蓋市政基礎(chǔ)設(shè)施項目實施印章。因此，市政基礎(chǔ)設(shè)施實施計劃應(yīng)當在可行性研究報告的編制階段進行，或者可行性研究報告批準后，類似于初步實施計劃;在初步設(shè)計階段進一步細化以改進。然而，隨著建設(shè)項目審批制度改革的深入和可行性研究報告的增加，兩者的差距似乎正在縮小。

三、投融資和財務(wù)方案編制存在的問題

（一）項目資本金問題

投資項目資本是指投資者在投資項目總投資中所貢獻的資本額。對于投資項目而言，它是非債務(wù)基金，投資者可以按照出資比例享有所有者權(quán)益，也可以轉(zhuǎn)讓出資，國家已經(jīng)為不同類型的項目設(shè)定了最低資本比率。在市政基礎(chǔ)設(shè)施模式下的項目總投資中，除了要籌集的債務(wù)資金外，社會資本方還必須有一定比例的項目資金作為股權(quán)基金。建設(shè)項目總投資大，建設(shè)周期長，項目資金大。一方面，受政策等因素的影響，項目內(nèi)部財務(wù)內(nèi)部收益率通常較低，資金回收期較長;另一方面，資金規(guī)模越大，回報要求也會增加，反過來又會影響公關(guān)籌集資金，增加財政補貼規(guī)模。因此，當項目進入運營期時，有必要在滿足項目運營期管理需要的情況下，探討和澄清部分股權(quán)的合理提取和轉(zhuǎn)讓。

（二）財務(wù)評價指標選擇問題

傳統(tǒng)模式下的財務(wù)評價主要是衡量項目盈利能力的指標。其中，決定盈利能力的指標主要包括FIRR、總投資收益率和項目資本凈利潤率。確定項目償付能力的指標主要包括準備金率、償債率和資產(chǎn)負債率。市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目參加者眾多。政府、社會資本各方（投資方）和貸款人從不同的角度有不同的優(yōu)先事項。哪些財務(wù)指標適用于市政基礎(chǔ)設(shè)施的實施階段，明確財務(wù)計算對社會資本方面的重要性不言而喻，值得研究和探討。在目前的情況下，市政基礎(chǔ)設(shè)施項目的財務(wù)評價指標是不同的。在政府不考慮項目份額的情況下，所有盈虧和現(xiàn)金流量都歸社會資本方所有，衡量社會資本投資回報率的合理指標是：1.社會資本方內(nèi)部收益率（投資）（現(xiàn)金）通過匹配流動和社會基本建設(shè)的投入成本而獲得的價值;2.社會資本方（投資方）資本的內(nèi)部收益率，即通過匹配現(xiàn)金流和社會資本投資而獲得的價值。資金入股項目公司是在初步確定融資方案的基礎(chǔ)上，根據(jù)項目資金現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流量與項目資金匹配，分析社會資本側(cè)不同融資方案的資金收入水平，反映社會資本側(cè)資本收益。3.回報機制：項目通常具有低利潤水平。大多數(shù)項目涉及可行性缺口補貼或其他返還方法，這是一個重要的財務(wù)指標。對于采用可行性缺口補助的項目，根據(jù)項目財務(wù)計劃的現(xiàn)金流量表，確定項目可行性缺口補助的規(guī)模，并根據(jù)該表計算政府的可用性服務(wù)費和運營維護服務(wù)費。

四、建議

一方面，目前的實施計劃不夠詳細。對經(jīng)營項目、準公益項目和公益項目的深度和精度進行控制，對財務(wù)計量指標和項目資金沒有明確規(guī)定。另一方面，如何將現(xiàn)有的融資模式整合到市政基礎(chǔ)設(shè)施實施計劃中需要澄清。此外，對于模塊化設(shè)計的市政基礎(chǔ)設(shè)施項目，有必要針對不同類型的子項目建立合適的融資模式。如何準備這些項目的實施計劃需要進一步解釋。建議盡快出臺市政基礎(chǔ)設(shè)施項目實施計劃，并在當前市政基礎(chǔ)設(shè)施項目實施的基礎(chǔ)上，進一步規(guī)范和澄清項目實施計劃，為項目復(fù)審提供重要依據(jù)。

作者簡介：金冠芳（1976-），女，漢族，湖北省武漢市人，碩士，高級經(jīng)濟師，研究方向：投融資。