席薇

摘要：在我國市場經(jīng)濟全面優(yōu)化的發(fā)展趨勢下，公司體系不斷轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)之間的競爭也越來越激烈，要想從根本上強化內(nèi)部管理靈活度，以及提高外部信息處理效率，一定程度上規(guī)避財務(wù)風(fēng)險問題，確保能達成企業(yè)經(jīng)營管控的指標，合理性評估并且有效應(yīng)對企業(yè)經(jīng)營中的財務(wù)風(fēng)險，從而實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的落實奠定基礎(chǔ)。在這種形勢下，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中占據(jù)主動，就要從自身發(fā)展戰(zhàn)略體系出發(fā)，積極整合管理機制和風(fēng)險應(yīng)對體系，積極調(diào)整控制水平，減少風(fēng)險問題，為企業(yè)全面提升經(jīng)濟價值以及達成財務(wù)目標奠定基礎(chǔ)。本文從財務(wù)風(fēng)險概念入手，簡要分析了籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、收益分配風(fēng)險以及資金營運風(fēng)險的內(nèi)容，通過企業(yè)價值的內(nèi)涵和評估方法，更好的捋順財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)價值的內(nèi)涵以及兩者之間的關(guān)系，并借助模型研究判定財務(wù)風(fēng)險控制與企業(yè)價值創(chuàng)造關(guān)系的具體情況，最后針對相關(guān)情況從企業(yè)層面和政策層面提出了相應(yīng)的建議，即從企業(yè)思想認知層面進行自我的系統(tǒng)化分析和信息管理，與此同時，政府要依據(jù)市場要求和宏觀目標，引導(dǎo)企業(yè)展開正向且積極的市場競爭，并且創(chuàng)建良好的市場氛圍。

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險控制;企業(yè)價值;關(guān)系;建議

一、財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)價值概念

（一）財務(wù)風(fēng)險概念

1.財務(wù)風(fēng)險

若是從狹義的層面解釋財務(wù)風(fēng)險，就是指企業(yè)運營過程中的籌資風(fēng)險。企業(yè)為了保證財務(wù)管理工作的合理性，就要對本金和利息進行綜合管控，使得企業(yè)運營管理中財務(wù)管控效果會受到制約，出現(xiàn)不確定因素。若是從廣義的層面解釋財務(wù)風(fēng)險，就是企業(yè)在常規(guī)化經(jīng)營體系內(nèi)，因為受到一些不能系統(tǒng)化監(jiān)管的客觀原因，最重要的是也會和企業(yè)實際發(fā)展預(yù)期出現(xiàn)差異，這就會增加企業(yè)經(jīng)營過程中不確定性損失的幾率。因為一些外部環(huán)境和無法控制的因素會產(chǎn)生相應(yīng)的影響，就會造成企業(yè)經(jīng)營管理成果和企業(yè)預(yù)期目標相背離的問題。無論是廣度分析還是深度分析，要想對具體問題進行綜合判定，就要充分融合生產(chǎn)要素以及經(jīng)營要素，提高分析和關(guān)系研究的合理性。

第一，籌資風(fēng)險。主要是指企業(yè)為了在市場運營過程中保證自身經(jīng)濟活動和經(jīng)營項目能滿足經(jīng)濟運營管理需求。也就是說，要在資金管理的過程中，針對市場動態(tài)等進行綜合判定，并且也要分析企業(yè)經(jīng)營管理人員的市場分析水平，避免出現(xiàn)異常波動，這就使得企業(yè)在運營中不能按照約定歸還本金和利息，造成整體風(fēng)險問題。一般而言，在對企業(yè)基礎(chǔ)性籌資方式予以分析的過程中，要集中對債務(wù)融資和股權(quán)融資展開系統(tǒng)化判定，與此同時，也要集中監(jiān)管收益變動風(fēng)險等。但是，企業(yè)自身經(jīng)營不佳、資金結(jié)構(gòu)不合理以及本金歸還不到位等問題依舊是制約企業(yè)運營管理以及財務(wù)監(jiān)督的關(guān)鍵。

第二，投資風(fēng)險，主要是指企業(yè)在常規(guī)化投資活動中，因為受到一些外界影響因素，此時，資金會出現(xiàn)不能及時回收的現(xiàn)象。究其原因，主要是因為投資決策不合理導(dǎo)致的。結(jié)合其風(fēng)險問題可知，長期投資風(fēng)險和短期投資風(fēng)險是主要內(nèi)容，前者主要是一些債券、股票等，因為貨幣自身具有時間價值和資本成本等，如果影響因素出現(xiàn)一場呢，就會造成投資報酬率和目標報酬率之間出現(xiàn)偏差。后者主要是企業(yè)在進行一些短期投資的過程中，若是因為國家政策改變或者是資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不合理調(diào)控，都會造成投資收益不足預(yù)期的問題。

第三，資金營運風(fēng)險。在企業(yè)運營過程中，資金營運風(fēng)險主要是指企業(yè)經(jīng)營管理并沒有按照合理性要點進行資金安排，使得資金持有量和資金未來使用量之間出現(xiàn)偏差。并且，資金營運也會存在嚴重的風(fēng)險問題，這就會對后續(xù)經(jīng)營管理產(chǎn)生嚴重的制約作用，最關(guān)鍵的就是和企業(yè)經(jīng)營過程中現(xiàn)金流量相關(guān)的收付風(fēng)險、信用風(fēng)險等，都會影響企業(yè)市場價值和實際經(jīng)營管理水平，使得資金不能按照要求有效完成收回[1]。

第四，收益分配風(fēng)險也是較為常見的風(fēng)險問題，若是企業(yè)投資者在實際發(fā)展進程中分配收益減少，就會嚴重挫傷投資者的投資積極性，這必然會制約后續(xù)的融資工作，會對企業(yè)產(chǎn)生一定程度上的影響。

2.財務(wù)風(fēng)險控制

在財務(wù)風(fēng)險控制體系內(nèi)，控制機制的根本就是為了改善受控對象，并且對具體問題進行具體分析，保證能在獲得具體信息后，對相應(yīng)體系和運營管理項目予以判定。并且，企業(yè)管理者在實際發(fā)展進程總，要積極利用不同的技術(shù)手段提升信息獲取的效率和實際水平，尤其是針對具有針對性的企業(yè)財務(wù)活動予以管理，才能降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的幾率，減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險損失的可能性。目前，企業(yè)在常規(guī)化經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)中，要借助籌資、投資、經(jīng)營、分配等基礎(chǔ)要求進行項目處理，企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境之間也存在一定的變化，企業(yè)各項財務(wù)活動依舊存在不確定性，這就會造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題。

（二）企業(yè)價值的內(nèi)涵和評估方法

1.企業(yè)價值的內(nèi)涵

最早提出企業(yè)價值的美國的經(jīng)濟學(xué)家Fisher，在其對企業(yè)價值進行概念性表述的過程中認為企業(yè)資本價值是資本未來預(yù)期收入的折現(xiàn)數(shù)值，也就是未來收入的資本化結(jié)構(gòu)，在產(chǎn)權(quán)市場不斷發(fā)展的時代背景下，人們開始更加關(guān)注企業(yè)價值。在MM理論中，要想對企業(yè)的經(jīng)濟運行管理機制予以分析判定，就要結(jié)合企業(yè)市場價值開展相應(yīng)的控制，尤其是對現(xiàn)金流和折現(xiàn)結(jié)果而言，系統(tǒng)化的分析過程非常關(guān)鍵，也需要引起人們的關(guān)注，有效統(tǒng)籌管理股票價值和債務(wù)價值，從而分析相關(guān)問題。

1）賬面價值。凈資產(chǎn)是指企業(yè)不同資產(chǎn)歷史成本綜合減去企業(yè)負債，將歷史成本作為基礎(chǔ)，將權(quán)責(zé)發(fā)生機制作為體系，有效實現(xiàn)權(quán)益資本和企業(yè)獲利能力的協(xié)同分析，確保能將相關(guān)信息進行聯(lián)合管控，系統(tǒng)化判定賬面價值的基礎(chǔ)上，就能分析數(shù)據(jù)的合理性以及準確性。2）內(nèi)在價值，所謂內(nèi)在價值就是在實際經(jīng)營管理體系內(nèi)，企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量能有效結(jié)合現(xiàn)狀進行投資價值的表述。3）市場價值，企業(yè)要想保證經(jīng)濟運行管理工作的合理性，就要對交易過程予以關(guān)注，真正意義上提高公平效果，在運營基礎(chǔ)上維護價值關(guān)聯(lián)水平。4）清算價值，對于企業(yè)而言，要想提升價值分析的合理性，就要系統(tǒng)化升級管控標準和管理效率，優(yōu)化經(jīng)營管理控制水平。清算價值在測定和分析的過程重要結(jié)合資產(chǎn)的可變性能力以及收益現(xiàn)值。

2.企業(yè)價值評估方法

目前，在對企業(yè)價值進行評估和分析的過程中，利用 FCF、EVA、MVA 等能對價值增值進行分析。企業(yè)會計收益法則要將利潤作為核心，有效建立健全統(tǒng)籌性較好的監(jiān)督機制，并且要集中考量EPS、ROE、ROA等基礎(chǔ)參數(shù)，有效結(jié)合會計指標完成創(chuàng)造計量的分析[2]。

二、財務(wù)風(fēng)險控制和企業(yè)價值關(guān)系研究

目前我國在相關(guān)體系方面的研究不斷深入，有效整合價值增長和風(fēng)險控制之間的關(guān)系，確保能建立相互促進以及相互影響的循環(huán)過程，能為企業(yè)價值的創(chuàng)造奠定基礎(chǔ)，也能提升風(fēng)險控制的基礎(chǔ)水平[3]。例如，2018年，上海推出十條舉措規(guī)范“租金貸”業(yè)務(wù)體系，并且旨在將違規(guī)企業(yè)納入風(fēng)險警示名單向社會公示，與此同時，實施多部門聯(lián)合懲戒機制。在9月30日合下發(fā)《關(guān)于進一步規(guī)范本市代理經(jīng)租企業(yè)及個人“租金貸”相關(guān)業(yè)務(wù)的通知》，并且明確指出，代理經(jīng)租企業(yè)開展個人“租金貸”業(yè)務(wù)應(yīng)具備相應(yīng)的條件，若是不能履行具體責(zé)任，則要建立嚴格的執(zhí)行規(guī)定和懲處機制，以保證企業(yè)發(fā)揮其應(yīng)有的企業(yè)社會價值。

另外，在對企業(yè)市場運營管理能力、風(fēng)險性質(zhì)以及特征進行全面分析后發(fā)現(xiàn)，只有強化企業(yè)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)水平，才能提升企業(yè)機制。因為，企業(yè)要結(jié)合市場以及自身戰(zhàn)略體系對內(nèi)部控制、風(fēng)險管理以及企業(yè)價值予以內(nèi)在關(guān)系的判定，有效提出完善的風(fēng)險管理模式，從而提升企業(yè)的基礎(chǔ)價值。

除此之外，一部分學(xué)者認為審計方式是內(nèi)部控制中有效整合風(fēng)險防范機制的根本，也能將其作為管理方法對企業(yè)價值管理予以統(tǒng)籌分析，并且建立全面風(fēng)險管理體系，將企業(yè)風(fēng)險管理和企業(yè)價值結(jié)合在一起，確保能整合風(fēng)險預(yù)警機制實現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險管理工作的可持續(xù)發(fā)展。

三、財務(wù)風(fēng)險控制與企業(yè)價值創(chuàng)造關(guān)系的模型研究

（一）研究設(shè)計

本文選取了深圳交易所A股上市公司2015-2017年的數(shù)據(jù)作為樣本。并且對研究對象也進行了篩選，首先，上市年限要在2年以上，因為企業(yè)價值創(chuàng)造本身就是一個較為漫長的過程，因此，要對其上市年限予以分析和判定。并且一些企業(yè)會在上市前期對其不穩(wěn)定因素和市場隱患予以粉飾，所以，選擇了在2012年12月31日之前的上市公司作為研究對象，截止日期則為2017年12月31日。其次，要對一些金融保險類上市公司進行篩選和剔除，究其原因，主要是因為金融保險類上市公司自身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)和服務(wù)項目與其他公司差距較大，財務(wù)數(shù)據(jù)并不是非常具有代表性。最后，要對一些經(jīng)營過程中出現(xiàn)特殊現(xiàn)象、指標異常以及數(shù)據(jù)缺失的公司進行剔除，例如，ST 企業(yè)。在篩選后，選擇了2106個樣本作為研究對象[4]。

需要注意的是，在研究對象確定后，就要對變量參數(shù)進行設(shè)計。主要選取的變量指標為：1）企業(yè)現(xiàn)金流量管理能力，其實際財務(wù)變量就是債務(wù)保障率，是經(jīng)營活動中產(chǎn)生的先進徑流量和負載總額的比，比率越高說明企業(yè)整體運營過程中財務(wù)結(jié)構(gòu)的彈性越好，能有效提升風(fēng)險控制水平。2）企業(yè)短期償債率，其實際財務(wù)變量就是速動比率，是速動資產(chǎn)和流動負債之間的比。需要注意的是，企業(yè)速動比率數(shù)值越高，說明企業(yè)在經(jīng)營體系內(nèi)資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，則企業(yè)運營管理工作中對應(yīng)的經(jīng)濟就能越來越明顯。3）長期償債能力，其實際財務(wù)變量就是資產(chǎn)負債率，是企業(yè)經(jīng)營中負債總額和資產(chǎn)總額之間的比例。企業(yè)資產(chǎn)負債數(shù)值越小，說明企業(yè)負債水平不高，且長期償債能力較高，能有效對財務(wù)風(fēng)險問題予以控制。4）盈利能力，其實際財務(wù)變量就是凈資產(chǎn)收益率，主要是凈利潤和股東收益平均余額之間的比例，相應(yīng)的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制水平就較高。除此之外，要利用EVA=NOPAT-WACC*TC對被解釋變量進行集中整合，有效借助稅后經(jīng)營業(yè)利潤和資本總額等進行集中分析和處理，合理性判定平均資本成本率和相關(guān)參數(shù)，從而對財務(wù)風(fēng)險控制指標進行對數(shù)參數(shù)的分析和整理，有效反映出財務(wù)風(fēng)險控制和企業(yè)價值創(chuàng)造之間的關(guān)系。

（二）統(tǒng)計分析

在對相關(guān)參數(shù)進行集中分析和判定的過程中，要結(jié)合管理要素和管控標準建立相應(yīng)的描述性統(tǒng)計分析結(jié)構(gòu)，確保能合理性提升相關(guān)參數(shù)的分析效率。

第一，企業(yè)價值創(chuàng)造能力的描述性分析，最大值是1.732、最小值是-1.268，均值為-0.01196，就能對EV的標準差進行分析，因為樣本本身具有一定的均勻分布特性，因此，在上市公司發(fā)展進程中表示了其自身的創(chuàng)造能力，其能結(jié)合行業(yè)差距進行經(jīng)營性管理。結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)可知，樣本上市公司在整體財務(wù)彈性管理方面并不占據(jù)優(yōu)勢，且現(xiàn)金管理能力有待提高，公司要結(jié)合財務(wù)風(fēng)險控制機制對應(yīng)用流程進行集中處理。

第二，企業(yè)速動比率描述性統(tǒng)計分析數(shù)值中，最大值為18.56，最小值為0.024，能計算出均值為1.34，這就說明被測試樣本中的相關(guān)企業(yè)短期償債能力的差距并不大，相應(yīng)的企業(yè)在變現(xiàn)方面能力有待提升。最重要的是，一半以上的公司速動比率在1以下，就使得企業(yè)隨時都會面臨流動資產(chǎn)不足甚至是債務(wù)不能全部償還的問題，影響企業(yè)的運營發(fā)展，也會造成嚴重的經(jīng)濟危機，需要企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險控制管理工作給予相應(yīng)的重視。

第三，企業(yè)資產(chǎn)負債率描述性統(tǒng)計分析，結(jié)合樣本公司的分析，最小值為0.026，最大值為1.468，均值將近中位數(shù)，都在0.5左右，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)可知，在個別企業(yè)運營過程中，負債比率依舊較大，且多數(shù)公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)較為良好，樣本企業(yè)要在實際經(jīng)營管理體系內(nèi)合理性整合財務(wù)杠桿，并且強化自身長期償債能力，為財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督管理工作的順利開展奠定堅實基礎(chǔ)。

第四，凈資產(chǎn)收益率描述性統(tǒng)計分析，在對相關(guān)參數(shù)進行集中判定和分析的過程中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率標準差為0.47左右，最大值在8.13左右，最小值在-14.23左右。結(jié)合標準差可知，多數(shù)企業(yè)盈利能力并不樂觀，財務(wù)風(fēng)險不能得到相應(yīng)的控制。

四、財務(wù)風(fēng)險控制與企業(yè)價值創(chuàng)造的政策建議

要整合企業(yè)價值之間的關(guān)系，并且明確風(fēng)險控制和企業(yè)價值創(chuàng)造體系之間的作用，從而整合財務(wù)風(fēng)險控制策略，確保能建立健全完整的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對機制，以保證能提升企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，為企業(yè)核心競爭力的增加奠定基礎(chǔ)。

（一）企業(yè)層面

從企業(yè)層面對風(fēng)險控制機制和企業(yè)價值予以分析，就要從企業(yè)思想認知層面進行系統(tǒng)化分析和信息管理。并且，企業(yè)要想在市場中站穩(wěn)腳跟，就不得不面臨財務(wù)風(fēng)險，結(jié)合相關(guān)研究可知，企業(yè)的價值創(chuàng)造本身就是一個長期的過程，在經(jīng)營活動中失利或者是損失是非常常見的事情，因此，企業(yè)要想合理性整合財務(wù)風(fēng)險，就不能采取一味避讓的態(tài)度，而是要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)和管控要求，充分分析市場發(fā)展動態(tài)轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，從而樹立正確且完整的財務(wù)風(fēng)險控制意識，確保能促進企業(yè)價值創(chuàng)造的全面優(yōu)化，也為保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。也就是說，企業(yè)經(jīng)營者在制定相應(yīng)決策的過程中，除了要對風(fēng)險予以理性認知的全面分析以外，也要制定更加有效的風(fēng)險控制策略展開深度處理。

第一，企業(yè)要充分分析市場，在市場運營工作開展過程中，企業(yè)要對市場因素有明確的認知，并且了解不同因素之間的作用和相互關(guān)聯(lián)性，建立動態(tài)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和運營體系，確保能從根本上提高行業(yè)的競爭實力。也就是說，企業(yè)的經(jīng)營管理者不能盲目自信也不能過于謹慎，而是要審時度勢地看待市場發(fā)展動態(tài)，從根本上提高自身管理的靈活性。例如，截止到2018年，水滴籌母公司獲得了騰訊、藍馳創(chuàng)投、高榕資本、創(chuàng)新工場、IDG資本、真格基金、美團點評等總計2.1億元投資，估值近30億元。其經(jīng)營發(fā)展進程中將“企業(yè)的長期發(fā)展、追求社會價值，并不要求企業(yè)在短期內(nèi)實現(xiàn)大量盈利?！睘橹行陌l(fā)展目標，實現(xiàn)了積極應(yīng)對社會風(fēng)險創(chuàng)造企業(yè)社會價值的目標。

（二）政策層面

在企業(yè)發(fā)展進程中，要積極整合管理工序，要積極建立健全完整的財務(wù)風(fēng)險控制機制，合理性整合組織構(gòu)架體系，從宏觀層面落實企業(yè)風(fēng)險管理要求，制定更加貼合市場發(fā)展需求的管控措施，并且要科學(xué)評價企業(yè)的實際情況和預(yù)期目標之間差距，構(gòu)建完整的市場體系，引導(dǎo)企業(yè)建立健全更加系統(tǒng)化的財務(wù)管理機制。需要注意的是，政府要依據(jù)市場要求和宏觀目標，引導(dǎo)企業(yè)展開正向且積極的市場競爭，并且創(chuàng)建良好的市場氛圍。

五、結(jié)束語

總而言之，在對財務(wù)風(fēng)險控制措施和管理要素進行全面分析的過程中，要結(jié)合企業(yè)綜合水平建立完整且有效的監(jiān)督管理控制機制，合理性提高風(fēng)險監(jiān)管水平，確保企業(yè)能按照標準化流程順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，在控制財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)經(jīng)濟效益和管理效益的雙贏。

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