張程

投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)上常把投資、消費(fèi)、出口比喻為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”。2017年中國(guó)GDP的同比增長(zhǎng)速度為6.9%，其中消費(fèi)拉動(dòng)4.1%，投資拉動(dòng)2.2%，出口拉動(dòng)0.6%，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)三成，其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性可見(jiàn)一斑。2018年中國(guó)全國(guó)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度卻出現(xiàn)了明顯下滑，至8月份最低點(diǎn)時(shí)，同比增長(zhǎng)速度僅有5.3%，較年初下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)。“穩(wěn)投資、保增長(zhǎng)”成為題中之義。

自2018年下半年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委審核批準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的速度開(kāi)始加快。2018年上半年，國(guó)家發(fā)改委審批的固定資產(chǎn)項(xiàng)目總投資為2603億元。2018年第三季度，國(guó)家發(fā)改委審批核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目金額為4374億元，分別是二季度審批核準(zhǔn)總金額的4.8倍，是一季度的2.6倍。而2018年的最后一個(gè)月，國(guó)家發(fā)改委審批核準(zhǔn)的基建項(xiàng)目投資總額達(dá)1萬(wàn)億元，超過(guò)前三個(gè)季度的總和?；▽徟俣戎炜上攵?/p>

大量基建項(xiàng)目獲批，料想投資增長(zhǎng)速度亦將出現(xiàn)回升，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也將增強(qiáng)。以5G、特高壓和軌道交通等為代表的新基建板塊在歲末年初這一段時(shí)間內(nèi)也非?；钴S，成為投資的熱門。

2018年以來(lái)由于“去杠桿”導(dǎo)致的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速大幅下滑的局面，或許在2019年將會(huì)發(fā)生很大改變?；ɑ?qū)⒕硗林貋?lái)，重新成為拉動(dòng)投資的重要支柱。

地方債限額提前下達(dá)

為了加快地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度，保障重點(diǎn)項(xiàng)目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對(duì)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要作用，更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，2018年12月29日，第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議決定：在2019年3月全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)當(dāng)年地方政府債務(wù)限額之前，授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增一般債務(wù)限額5800億元、新增專項(xiàng)債務(wù)限額8100億元，合計(jì)13900億元。

此一舉措一改往年需要到每年3月份的“兩會(huì)”以后下放地方債新增額度的慣例。這也意味著往年要到4月份才開(kāi)始的地方政府債券發(fā)行工作將提前到1月下旬。

積極的財(cái)政政策要更加積極。2018年國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度在8月份觸底，同比增速創(chuàng)歷史新低，僅5.3%。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增長(zhǎng)速度對(duì)于整體增速的拖累明顯，前8個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速僅4.2%，大幅落后于歷史平均水平。整個(gè)上半年，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，面對(duì)這樣的局面，7月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，積極的財(cái)政政策要更加積極。提出加快2018年1.35萬(wàn)億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，以求在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見(jiàn)成效。隨后財(cái)政部發(fā)文要求地方各省加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，在10月底前全部發(fā)完。

或許是為了避免重蹈2018年的地方政府債券發(fā)行進(jìn)度滯后的覆轍，2019年的地方政府債券發(fā)行工作被提前。這一提前也為地方政府籌措基建資金提供了便利。

在目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，中西部一些地方財(cái)政收支緊張，提前下達(dá)地方政府債務(wù)限額，可以讓地方提前做好資金籌集安排，保證地方財(cái)政正常運(yùn)轉(zhuǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目可以盡早開(kāi)工，對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)。

從下半年的情況來(lái)看，8月份之后，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了持續(xù)性的回升。至12月份已經(jīng)回升至5.9%，但是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)速度仍處于低位，僅3.8%?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速低于固定資產(chǎn)投資增速的情況實(shí)屬異常。自2013年以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速就一直高于固定資產(chǎn)投資增速。這種異常的現(xiàn)象，隨著積極財(cái)政政策的推進(jìn)，或許將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。2019年上半年固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度或許將會(huì)出現(xiàn)明顯的加速。

基建批復(fù)加速度

“一天四個(gè)機(jī)場(chǎng)”“一個(gè)月批復(fù)近萬(wàn)億”。歲末年初，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)基建項(xiàng)目的密度和額度屢創(chuàng)新高，也引起了外界的密切關(guān)注。

2018年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速相比往年出現(xiàn)斷崖式下滑，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了一定壓力。2018年12月份召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出：“我國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大，要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板，加強(qiáng)自然災(zāi)害防治能力建設(shè)?！?/p>

2019年1月15日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家發(fā)改委副主任連維良對(duì)于“發(fā)揮好投資關(guān)鍵作用”做了進(jìn)一步闡釋。

連維良表示，發(fā)揮好投資關(guān)鍵作用重點(diǎn)是堅(jiān)持使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，更好發(fā)揮政府作用，圍繞“建設(shè)、改造”兩個(gè)關(guān)鍵詞加大投資力度?！敖ㄔO(shè)”突出五個(gè)方面，一是加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，加快5G商用步伐；二是加強(qiáng)城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)市政、物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)脫貧攻堅(jiān)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；三是加強(qiáng)能源、交通、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；四是加強(qiáng)民生和公共服務(wù)項(xiàng)目建設(shè)力度，尤其是補(bǔ)上教育、醫(yī)療、健康、養(yǎng)老這些方面的短板；五是加強(qiáng)生態(tài)環(huán)保和自然災(zāi)害防治能力建設(shè)。“改造”，突出是加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新。

2018年四季度以來(lái)，從國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目分布領(lǐng)域來(lái)看，城市軌道交通、機(jī)場(chǎng)工程、鐵路等是重點(diǎn)分布領(lǐng)域。2018年第四季度這些項(xiàng)目批復(fù)的總投資額有約1.2萬(wàn)億元。其中，“上海市軌道交通第三期建設(shè)”“江蘇省沿江城市群城際軌道交通建設(shè)”“武漢市城市軌道交通第四期建設(shè)”等特大項(xiàng)目尤其引人注目。這三個(gè)在半個(gè)月內(nèi)集中批復(fù)的城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額達(dá)到6770億元。

對(duì)于大型基建項(xiàng)目的密集批復(fù)，不少人對(duì)于財(cái)政政策是否走向“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激表示擔(dān)憂。但是從發(fā)改委批復(fù)給各地的批文來(lái)看，防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被明確提出，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)。不少項(xiàng)目都明確要求，“嚴(yán)禁以債務(wù)性資金代替財(cái)政資金，嚴(yán)格落實(shí)融資資金償還來(lái)源，嚴(yán)禁通過(guò)融資平臺(tái)公司或以PPP等名義違規(guī)變相舉債。”從目前來(lái)看，政府對(duì)地方債務(wù)依然管控較嚴(yán)。

投資機(jī)會(huì)

政策的傾斜也帶來(lái)了資本市場(chǎng)的傾斜。近期基建板塊，尤其是“新基建”領(lǐng)域尤為活躍。據(jù)交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平估計(jì)，2019年宏觀政策明顯轉(zhuǎn)向，著力點(diǎn)在于加大基建投資力度，基建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度會(huì)明顯加快，預(yù)計(jì)今年基建投資增長(zhǎng)10%，成為拉動(dòng)投資的關(guān)鍵力量。

從目前國(guó)家發(fā)改委密集批復(fù)的項(xiàng)目來(lái)看，核準(zhǔn)的基建項(xiàng)目仍是以交通類基礎(chǔ)設(shè)施為主。但是無(wú)論是從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的要求來(lái)看，還是從國(guó)家發(fā)改委主任連維良在1月15日的表態(tài)來(lái)看，以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、5G等為代表的“新基建”都排在首要位置加以強(qiáng)調(diào)，因此這類基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)值得持續(xù)關(guān)注。

除了已經(jīng)提到的這些“新基建”領(lǐng)域之外，新能源汽車的充電樁建設(shè)、特高壓電網(wǎng)建設(shè)等也都是新經(jīng)濟(jì)的重要配套基礎(chǔ)設(shè)施，同樣值得關(guān)注。

另外，在已經(jīng)批復(fù)的基建項(xiàng)目中，民營(yíng)企業(yè)的參與也是一抹亮色。例如，國(guó)家發(fā)改委2019年1月16日批復(fù)的新建鄂州民用機(jī)場(chǎng)工程項(xiàng)目中，順豐控股在該項(xiàng)目中扮演了主角。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資320億元，其中178億元由順豐控股負(fù)責(zé)籌措。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的深入，或許會(huì)有越來(lái)越多的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)參與到重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。這一點(diǎn)同樣值得關(guān)注。

從地域板塊來(lái)看，上海、江蘇、武漢、重慶四地的軌道交通項(xiàng)目總投資就超過(guò)7000億元。而且這些點(diǎn)又連成片，成為長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的重要組成部分。武漢、合肥等城市作為中部崛起的重要支撐點(diǎn)，同樣值得關(guān)注。這一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)強(qiáng)調(diào)“補(bǔ)短板”，一些新興崛起的城市由于基數(shù)小，增長(zhǎng)的潛力大，或許會(huì)成為重點(diǎn)投資建設(shè)對(duì)象。