摘 要：當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，企業(yè)集團(tuán)面臨著更為嚴(yán)峻的融資環(huán)境，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身的流動(dòng)性管理。本文借鑒了商業(yè)銀行流行性管理模式，通過(guò)對(duì)企業(yè)集團(tuán)流動(dòng)性管理框架的構(gòu)建以及具體的管理手段進(jìn)行探討，為企業(yè)集團(tuán)流動(dòng)性管理模式的實(shí)務(wù)應(yīng)用提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；流動(dòng)性管理

一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成因分析

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下三方面 ：一是外部環(huán)境影響。央行的貨幣政策隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)和宏觀政策導(dǎo)向進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。在貨幣政策調(diào)整的過(guò)程中，企業(yè)的融資環(huán)境隨之發(fā)生變化。當(dāng)貨幣政策較為寬松時(shí)，企業(yè)融資相對(duì)容易，融資利率也相對(duì)較低 ；當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，企業(yè)的融資門(mén)檻提高，融資利率上升。同時(shí)，央行還會(huì)在某一段時(shí)期對(duì)某些行業(yè)的信貸進(jìn)行限制，比如為抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)和“兩高一剩”行業(yè)的信貸政策限制。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)和外匯資本項(xiàng)目的逐步放開(kāi)，企業(yè)將面臨來(lái)自金融市場(chǎng)更大的沖擊和融資環(huán)境的迅速變化。對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿較高的企業(yè)而言，一旦融資受到約束，很容易面臨資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是企業(yè)集團(tuán)自身資產(chǎn)與負(fù)債期限的錯(cuò)配。當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，說(shuō)明企業(yè)存在“短融長(zhǎng)用”的情況，資產(chǎn)與負(fù)債的期限出現(xiàn)錯(cuò)配。當(dāng)錯(cuò)配的情況較為嚴(yán)重時(shí)，一旦企業(yè)融資受阻，無(wú)法接續(xù)，企業(yè)將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如廣西有色金屬集團(tuán)，根據(jù)其在中國(guó)債券信息網(wǎng)披露的 2015 年一季度合并報(bào)表，流動(dòng)資產(chǎn) 147.86 億元，非流動(dòng)資產(chǎn)154.42億元，流動(dòng)負(fù)債229.20億元，相當(dāng)于非流動(dòng)資產(chǎn)中有 50% 靠流動(dòng)負(fù)債支撐，可見(jiàn)資產(chǎn)與負(fù)債期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重，當(dāng)期融資無(wú)法接續(xù)時(shí)，最終造成企業(yè)集團(tuán)的破產(chǎn)。

三是企業(yè)集團(tuán)資金預(yù)算管理能力較弱。一些企業(yè)集團(tuán)高層領(lǐng)導(dǎo)的資金預(yù)算管理意識(shí)較為薄弱，對(duì)資金預(yù)算重視程度不夠，集團(tuán)整體并未將資金預(yù)算統(tǒng)籌管理。還有一些企業(yè)集團(tuán)雖建立了相關(guān)的資金預(yù)算管理制度，但實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中沒(méi)有專業(yè)化的資金管理系統(tǒng)支撐，造成執(zhí)行情況統(tǒng)計(jì)不及時(shí)，資金流向無(wú)法有效監(jiān)管等，導(dǎo)致集團(tuán)資金管理反應(yīng)滯后，無(wú)法提前預(yù)知可能發(fā)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)處理時(shí)，后續(xù)帶來(lái)的不利影響是迅速放大的，從融資成本和門(mén)檻的提高，到資本市場(chǎng)遭遇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)和投資者信心的喪失，最終將進(jìn)一步加劇企業(yè)集團(tuán)融資環(huán)境的惡化，嚴(yán)重影響企業(yè)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展能力。因此，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)重視流動(dòng)性管理，構(gòu)建集團(tuán)流動(dòng)性管理體系。

二、流動(dòng)性管理框架的構(gòu)建

（一）完善公司治理，建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的制度和流程。國(guó)內(nèi)外的大中型商業(yè)銀行在公司治理架構(gòu)上，都設(shè)有資產(chǎn)負(fù)債和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，委員會(huì)成員來(lái)自各要害部門(mén)的高級(jí)管理層，定期討論、制訂和通過(guò)資產(chǎn)、負(fù)債及有關(guān)的流動(dòng)性提案，以確保融資渠道多元化和資金用途合理，確保流動(dòng)性在安全和可靠的范圍內(nèi)（李晗，2013）。對(duì)于企業(yè)集團(tuán)而言，

高層領(lǐng)導(dǎo)首先要有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，通過(guò)組織召開(kāi)定期例會(huì)的形式，召集集團(tuán)各關(guān)鍵部門(mén)負(fù)責(zé)人以及下屬單位相關(guān)負(fù)責(zé)人，就集團(tuán)一段時(shí)期的資金收支、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性進(jìn)行討論分析，完善資金計(jì)劃和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理，不斷優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和資本運(yùn)營(yíng)方式。

同時(shí)，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)當(dāng)將流動(dòng)性管理納入集團(tuán)的資金管理制度，或制定專門(mén)的流動(dòng)性

管理制度和流程，規(guī)范流動(dòng)性管理的機(jī)制和手段。

（二）成立負(fù)責(zé)流動(dòng)性管理的日常機(jī)構(gòu)

大型企業(yè)集團(tuán)資金運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)表明，將資金進(jìn)行集中管理，在提高資金使用效率的同

時(shí)，可以加強(qiáng)對(duì)資金的監(jiān)控，提高集團(tuán)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。集團(tuán)可以設(shè)立內(nèi)部資金

結(jié)算中心或是成立財(cái)務(wù)公司實(shí)行資金集中管理，并將其作為負(fù)責(zé)集團(tuán)流動(dòng)性管理的日常

機(jī)構(gòu)，對(duì)日常流動(dòng)性進(jìn)行監(jiān)測(cè)。財(cái)務(wù)公司相比內(nèi)部資金結(jié)算中心，在流動(dòng)性管理上更具優(yōu)勢(shì)。一方面，財(cái)務(wù)公司作為金融機(jī)構(gòu)，可以通過(guò)低成本的同業(yè)業(yè)務(wù)，比如同業(yè)拆借、票據(jù)轉(zhuǎn)（再）貼現(xiàn)、債券質(zhì)押式回購(gòu)等，及時(shí)為集團(tuán)解決暫時(shí)性資金短缺問(wèn)題，作為集團(tuán)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的安全墊 ；另一方面，財(cái)務(wù)公司參與銀行間市場(chǎng)業(yè)務(wù)的過(guò)程中，時(shí)刻關(guān)注貨幣政策和金融市場(chǎng)走勢(shì)，能在央行貨幣政策調(diào)整或影響市場(chǎng)利率極端事件發(fā)生時(shí)，及時(shí)從市場(chǎng)獲取信息通知集團(tuán)，是集團(tuán)獲取金融市場(chǎng)流動(dòng)性信息的一個(gè)快速通道。

（三）建立流動(dòng)性危機(jī)的預(yù)警和應(yīng)急處理機(jī)制

市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，為應(yīng)對(duì)影響集團(tuán)流動(dòng)性的重大風(fēng)險(xiǎn)事件，集團(tuán)應(yīng)當(dāng)建立流動(dòng)性預(yù)警系統(tǒng)，在日常業(yè)務(wù)管理中實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)現(xiàn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)達(dá)到警戒線，及時(shí)發(fā)出預(yù)警，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)化、規(guī)范化管理。同時(shí)，集團(tuán)應(yīng)制定相應(yīng)的應(yīng)急處理預(yù)案，明確應(yīng)急處理的組織和職責(zé)，以及應(yīng)急處理的程序和措施，提高避險(xiǎn)能力，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)盡可能地控制在最小范圍內(nèi)。

三、流動(dòng)性管理的具體手段

（一）建立資金預(yù)算的動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)資金預(yù)算管理是流動(dòng)性管理的重要手段之一。通過(guò)資金預(yù)算，企業(yè)可以預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)間的資金需求，提前預(yù)判是否存在資金缺口或有資金盈余，及時(shí)制定相應(yīng)的融資計(jì)劃或現(xiàn)金管理計(jì)劃。企業(yè)在進(jìn)行資金預(yù)算管理時(shí)，有兩點(diǎn)需要注意 ：一是資金預(yù)算管理應(yīng)當(dāng)建立資金預(yù)算管理系統(tǒng)。通過(guò)系統(tǒng)的管理，可以實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和統(tǒng)計(jì)預(yù)算執(zhí)行情況，對(duì)比預(yù)算和實(shí)際執(zhí)行數(shù)據(jù)的差異，適時(shí)做出調(diào)整，提高資金預(yù)算管理效率。二是資金預(yù)算管理應(yīng)當(dāng)是動(dòng)態(tài)的。資金預(yù)算周期可以分為年度預(yù)算、月度預(yù)算和周預(yù)算，其中月度預(yù)算應(yīng)當(dāng)以未來(lái)一個(gè)月或三個(gè)月為周期按月滾動(dòng)編制，周預(yù)算在月度預(yù)算的基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化，滾動(dòng)編制。只有通過(guò)動(dòng)態(tài)管理，才能讓企業(yè)集團(tuán)對(duì)未來(lái)的資金波動(dòng)有較好的把握，提早謀劃。

（二）保持外部融資渠道的通暢當(dāng)企業(yè)集團(tuán)預(yù)計(jì)到即將出現(xiàn)資金臨時(shí)性缺口時(shí)，及時(shí)采取外部融資，能有效降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)集團(tuán)在日常管理過(guò)程中應(yīng)注意保持暢通的外部融資渠道。首先，應(yīng)當(dāng)在銀行保持足夠的授信額度，當(dāng)發(fā)生緊急資金需求時(shí)，能及時(shí)融資；其次，應(yīng)當(dāng)保持多元化的融資通道，除了銀行借款，還應(yīng)拓展銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和境外資本市場(chǎng)的融資通道，分析比較多種融資產(chǎn)品，尋求最適合企業(yè)資金需求特點(diǎn)的融資產(chǎn)品 ；最后，應(yīng)當(dāng)通過(guò)多種融資手段，比如資產(chǎn)證券化、融資租賃、債轉(zhuǎn)股等，不斷優(yōu)化自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而在資本市場(chǎng)保持較好的信用評(píng)級(jí)和較高的聲譽(yù)，維持企業(yè)集團(tuán)在金融市場(chǎng)較低的融資成本和融資的便利性。

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作者簡(jiǎn)介：

郭秀琪（1993—），女，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2016（財(cái)務(wù)管理）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)理論與實(shí)務(wù)研究.