孫建波

2018年的最后一個星期二，也是圣誕節(jié)，朋友邀請筆者展望一下2019年的投資，給出點建議。每年年底，總要展望下一年。今年的，最好寫，也最難寫。好寫，是因為2019年的機會確實很多;難寫，是因為現在大家的心情不好，感情上已經要關閉中國股市而后快了。

到了周四晚間，2018年只剩下第二天最后一個交易日了，方才匆匆成文，并在周五早間在“證券研究院”發(fā)布。

展望2019，幾乎所有分析都認為前低后高，A股要到2019年下半年才會有起色，并進入新的慢牛。經濟學家2019年的展望會不會再次被打臉呢？一定會的，只是這次打臉的姿勢要換一換。年年說慢牛，哪一年兌現過？股市就是這么神奇，專治不服，要么大熊，要么大牛，大多數時間，是在熊窩里慢慢磨。

熊市中，好股票腰斬是大概率事件

2017年年底，我們發(fā)表了一篇文章《賣出茅臺：隱藏的共識》，無他，筆者和茅臺不僅沒仇，我請客吃飯，還喜歡帶瓶茅臺宴賓朋。雖然筆者早就戒酒了，但不影響旁觀一下酒文化。茅臺的市值曾經達到過1萬億元，而全球最大的高度酒帝亞吉歐，當時只有6000億元。這是我看空茅臺的原因：是個好公司，但太貴了，一樣要跌。

2018年年初，我們不僅僅是看空茅臺，“賣出茅臺，賣出藍籌”是我們當時的口號。很簡單，2015年的大泡沫之后，創(chuàng)業(yè)板的估值不斷被往下殺，但藍籌卻被價值投資的理念蠱惑，一直在漲，甚至出現了一批藍籌公司的總市值超越了國際同行業(yè)中的龍頭。由于供給側改革導致產能的大量去化，帶來了相關領域產品大幅漲價，這就導致了一些傳統(tǒng)藍籌公司在2017年的業(yè)績大幅上升。從2017年下半年開始，這些業(yè)績上升就帶來了一些極致的追捧，從而導致股票的“戴維斯雙擊”。2017年的業(yè)績上升被理解為今后的趨勢，分析師紛紛上調業(yè)績預期，上調估值，上調目標股價。難道中國經濟就要靠壓縮產能帶來的原材料漲價？就要靠茅臺漲價、榨菜漲價？

事出反常必有妖，是妖，就必定會現出原形。在熊市，那些曾經被看好的傳統(tǒng)藍籌，都是要腰斬的，每一次都不例外。如果找不到下跌的理由，只能說我們的見識還不夠。茅臺2017年業(yè)績暴增，但過去5年增速都很緩慢，歷史上也曾多次負增長;帶量采購把一些原料藥廠家和仿制藥廠家變成了化工股，但美國歷史上即便是一線醫(yī)藥公司在新藥研發(fā)跟不上的時候股價也是要下跌多年;業(yè)績光鮮之下的財務造假，不過是幾十年來慣用的伎倆;宏大故事的轟然坍塌，也是100多年來股市的常態(tài)。

展望2019年，這些妖都被掃除了，是不是機會就變多了？當然是。如果不在低位找機會，不找準時機買入，難道要等再回到5000點之后再買？

我們在2018年年初時也犯了錯?？纯账{籌的時候，我們覺得跌破1600點的創(chuàng)業(yè)板是有價值的。殊不知，大盤剛開始下跌，小盤股豈能幸免？“五一”勞動節(jié)，我們在對藍籌表示繼續(xù)看空的同時，深刻反思對小盤股和創(chuàng)業(yè)板的趨勢判斷，決定換個思路，在6月寫出了2018年最重要的戰(zhàn)略：決戰(zhàn)豬周期。

為什么要決戰(zhàn)豬周期？熊市里，火中取栗不容易，一定要找一個確定性大、空間也大的投資機會。我們看到，生豬價格處于周期底部，雖然分析師都認為豬價在2019年還會有新低，筆者卻不這么看。貿易沖突帶來的飼料漲價一定會傳導到豬價上，更關鍵的是，大規(guī)模養(yǎng)殖的成本優(yōu)勢開始顯現，中國正式進入了生豬養(yǎng)殖規(guī)?；拈_局時代。價格周期底部，加上規(guī)模化養(yǎng)殖的起點，這么好的行業(yè)，不趕緊買入規(guī)模化養(yǎng)殖的優(yōu)秀公司？豬價在2018年四季度不斷攀升，規(guī)?；B(yǎng)豬大廠也被全市場追捧，原因竟然是非洲豬瘟。非洲豬瘟的到來是偶然的，也是必然的。但是，豬價上漲和生豬養(yǎng)殖向規(guī)?；髲S集中更是必然的。非洲豬瘟催化了這一進程。

2019年，買入被A股拋棄的龍頭公司

買入被A股拋棄的龍頭公司，這是我們在2019年的基本思路。人類在每一次經濟危機之后，都進入了一個更高的臺階;中國經濟仍然處于追趕階段，經濟的周期性變化中，國民消費的必需品行業(yè)、龍頭公司，將來還是要依靠他們來為百姓的生活提供服務。所以，買入最差的好股票，這是我們的2019年投資思路。

2018年的A股的關鍵詞，除了下跌，恐怕還有一個，那就是“大股東爆倉”。全世界沒有哪個市場，像2018年這么徹底，把大股東搞破產一大批。這是在股市高位質押惹的禍。2018年國慶節(jié)期間，我們呼吁，A股正迎來50年難得一遇的投資機會：低價收購優(yōu)質上市公司的控制權。

回顧2018年，我們堅定預判了藍籌的崩塌，及時糾正了對創(chuàng)業(yè)板的看好，及時提出決戰(zhàn)豬周期的戰(zhàn)略，抓住了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的機會。進入2019年，我們做什么？很簡單，買入最差的好股票，積極協(xié)助產業(yè)資本并購這些最差的好股票。

有很多行業(yè)是人們生活離不開的行業(yè)，其中的龍頭公司，也是膾炙人口的好品牌。但在2018年的質押爆倉中，這些行業(yè)前景穩(wěn)健、公司質地優(yōu)良的公司，大股東倒下了，公司總市值變得很低。用很多產業(yè)資本的話說，渠道和品牌價值也值這個錢了，再說，幾倍的錢也搞不定這么好的渠道和品牌。這樣的公司比比皆是，股價進入了最差的階段，但公司很好，這就是筆者說的，最差的好股票。

中國經濟仍然是一個堅定向前的“追趕型”經濟，只是追趕的內容從數量追趕正在向質量追趕過渡。數量追趕是沒有阻礙的，幫別人代工，皆大歡喜;質量追趕是有競爭對手的，我們的產業(yè)升級，某種程度上就是打破了國外的壟斷定價。當追趕型經濟進入質量追趕時，進口替代的行業(yè)、傳統(tǒng)生活消費中品質提高的行業(yè)都是受益的。質量追趕之路，經濟增速下行也是必然的，但結構改善更是必然的。展望2019年，正是這一轉型臨界點上最痛苦的時刻，卻也是投資最考驗人性的時刻。人們往往是股市高峰興奮，股市低估沮喪。但事后我們總會懊悔：要是在高點賣出，低點買入，該多好啊。

是的，2019年，低點來了。你會不會買入？買入什么？筆者的建議是：買入最壞的好股票——股價處于最壞的階段，業(yè)務價值深得產業(yè)資本認可。