近10年來(lái)，銀行理財(cái)規(guī)模飛速增長(zhǎng)，成為資管行業(yè)的龍頭，在整個(gè)大資管行業(yè)中占據(jù)舉足輕重的地位。在實(shí)際存款利率為負(fù)的背景下，作為一種更加靈活的金融創(chuàng)新形式，銀行理財(cái)為企業(yè)和個(gè)人提供了更加穩(wěn)健的投資渠道，并進(jìn)一步拓寬了融資渠道，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的作用。

但另一方面，銀行理財(cái)在發(fā)展過(guò)程中也伴隨著剛性兌付、資金池、影子銀行等固有問(wèn)題。銀行理財(cái)從誕生開(kāi)始，由于有銀行的信用背書(shū)，在普通投資者眼中一直以低風(fēng)險(xiǎn)投資品存在，剛性兌付基調(diào)貫穿銀行理財(cái)發(fā)展始終。剛兌壓力下，高收益與高流動(dòng)性的難題催生了資金池模式，隨后非標(biāo)的進(jìn)入更是將銀行理財(cái)帶入了飛速發(fā)展時(shí)期，嵌套與通道等創(chuàng)新模式層出不窮。

總體來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)采取的運(yùn)作模式為：商業(yè)銀行吸收理財(cái)資金，接著將理財(cái)資金配置非標(biāo)資產(chǎn)，采取資金池運(yùn)作模式，期限錯(cuò)配、滾動(dòng)發(fā)行、多層嵌套，為投資者提供剛兌利率。在這樣的發(fā)展模式下，影子銀行肆虐，在金融業(yè)中積聚了巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此也越來(lái)越引起監(jiān)管層面的重視。

政策環(huán)境的影響

2018年，頻發(fā)的監(jiān)管政策引導(dǎo)銀行理財(cái)大軍步入全面轉(zhuǎn)型元年。

監(jiān)管政策環(huán)境梳理

2018年，資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了監(jiān)管環(huán)境的重大變遷，資管市場(chǎng)步入統(tǒng)一化、穿透式監(jiān)管時(shí)代。4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《資管新規(guī)》）;9月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《理財(cái)新規(guī)》）;12月2日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。

總體來(lái)看，監(jiān)管文件從產(chǎn)品分類、投資者適當(dāng)性管理、資管機(jī)構(gòu)內(nèi)部機(jī)制體制建設(shè)、資金的募集與投資運(yùn)作、收益的核算與分配、信息披露等板塊給出行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管層對(duì)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作管理實(shí)行全面動(dòng)態(tài)監(jiān)管，一方面向上識(shí)別理財(cái)產(chǎn)品的最終投資者;另一方面向下識(shí)別理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。

首先，產(chǎn)品端主要從營(yíng)銷管理、信息披露、分類管理方面提出要求。一是商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品投資門(mén)檻下沉至1萬(wàn)元，且理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不設(shè)銷售起點(diǎn);二是產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，不得宣傳產(chǎn)品預(yù)期收益率，保本理財(cái)按照存款進(jìn)行管理，銀行在登載理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)時(shí)，需以醒目文字提示“理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，不等于理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎”;三是商業(yè)銀行只能通過(guò)本行或其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)銷售理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)子公司既可通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷，也可通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷理財(cái)產(chǎn)品;四是明確并細(xì)化不同類別產(chǎn)品的信息披露要求。

其次，客戶端主要從適當(dāng)性管理、投資者保護(hù)角度提出要求，堅(jiān)持“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的原則。一是要求銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)至少包含5級(jí)，非機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等級(jí)至少5級(jí)，銷售理財(cái)產(chǎn)品需嚴(yán)格遵守投資者適當(dāng)性管理要求;二是強(qiáng)化各類型理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露要求，延續(xù)風(fēng)評(píng)、面簽、雙錄等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并對(duì)私募理財(cái)客戶引入冷靜期要求，強(qiáng)化投資者保護(hù)。

再次，投資運(yùn)作端從投資配置、運(yùn)營(yíng)管理、合作機(jī)構(gòu)管理方面明確業(yè)務(wù)規(guī)則。一是打破剛兌，嚴(yán)禁資金池業(yè)務(wù)，每只理財(cái)產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算;二是明確理財(cái)產(chǎn)品投資范圍，并對(duì)非標(biāo)投資范圍、比例、期限等要求進(jìn)行說(shuō)明，此外，理財(cái)子公司自營(yíng)資金可在規(guī)定比例內(nèi)投資本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品;三是理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，并且堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則;四是要求商業(yè)銀行在開(kāi)展委外合作時(shí)加強(qiáng)對(duì)合作機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)管理。

最后，風(fēng)險(xiǎn)端強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行需將理財(cái)業(yè)務(wù)納入其全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，具體涵蓋信用風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、操作風(fēng)險(xiǎn)管理、集中度風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容。同時(shí)，商業(yè)銀行還需健全壓力測(cè)試制度，并對(duì)壓力場(chǎng)景、壓力測(cè)試頻率、壓力測(cè)試結(jié)果檢驗(yàn)調(diào)整等提出具體要求。

為強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，監(jiān)管明確要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。暫不具備條件的，應(yīng)設(shè)理財(cái)業(yè)務(wù)專營(yíng)部門(mén)，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理。在此基礎(chǔ)上，《辦法》對(duì)理財(cái)子公司的設(shè)立、變更與終止，業(yè)務(wù)規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)管理，監(jiān)督管理等方面提出統(tǒng)一要求。

銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型進(jìn)度

圖 2014—2018 年銀行理財(cái)資金余額

數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)整理。

2018年，商業(yè)銀行穩(wěn)步推進(jìn)轉(zhuǎn)型。從客戶層面來(lái)看，商業(yè)銀行在加強(qiáng)客戶精細(xì)化管理的基礎(chǔ)上，逐步加強(qiáng)投資者教育，強(qiáng)化金融理財(cái)知識(shí)傳播及理財(cái)產(chǎn)品信息披露。一方面，將存量客戶的到期理財(cái)產(chǎn)品續(xù)接為存款類產(chǎn)品或凈值型產(chǎn)品;另一方面，挖掘客戶投資潛力，為過(guò)渡期內(nèi)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型與客戶拓展打基礎(chǔ)。

從產(chǎn)品層面看，凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行表現(xiàn)進(jìn)入上升期。多數(shù)銀行積極響應(yīng)監(jiān)管要求，下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)至1萬(wàn)元，擴(kuò)大長(zhǎng)尾端客戶需求挖掘。從投資運(yùn)作端來(lái)看，銀行系正積極壓縮存量投資，重構(gòu)增量投資體系。商業(yè)銀行在凈值化轉(zhuǎn)型初期，受客戶需求與自身經(jīng)驗(yàn)影響，投資端依然以債券等固定收益類產(chǎn)品為主。此外，部分轉(zhuǎn)型節(jié)奏較快的銀行已開(kāi)始探索FOF/MOM投資模式，布局權(quán)益市場(chǎng)等更廣泛的投資領(lǐng)域。從風(fēng)險(xiǎn)端來(lái)看，伴隨理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的拓展，商業(yè)銀行在優(yōu)化傳統(tǒng)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、委外業(yè)務(wù)道德風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的路徑。

截至2018年12月31日，共有27家商業(yè)銀行發(fā)布擬設(shè)立理財(cái)子公司的公告，其中5家國(guó)有控股銀行、1家郵儲(chǔ)銀行、9家股份制銀行、10家城商行、2家農(nóng)商行。截至2019年1月7日，銀保監(jiān)會(huì)已正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行設(shè)立理財(cái)子公司的申請(qǐng)。

銀行理財(cái)市場(chǎng)總體概況

近3年，銀行理財(cái)市場(chǎng)總體體量保持在30萬(wàn)億元規(guī)模，總體規(guī)模保持穩(wěn)定。截至2018年12月，全國(guó)共有501家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)100218只;存續(xù)規(guī)模為28.97萬(wàn)億元，較年初29.54萬(wàn)億元的規(guī)模略有下降，見(jiàn)下頁(yè)圖。

2018年，人民幣預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品在不同統(tǒng)計(jì)維度上各具特點(diǎn)。外幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量相比人民幣理財(cái)產(chǎn)品較少，且收益率總體較低，呈現(xiàn)平緩上漲趨勢(shì)。開(kāi)放式現(xiàn)金管理型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量?jī)啥瘸霈F(xiàn)起伏，平均收益先降后升。同時(shí)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)量快速增加，隨著監(jiān)管的推進(jìn)，凈值化產(chǎn)品承擔(dān)打破剛性兌付的重任，日益成為銀行理財(cái)未來(lái)的發(fā)展方向。

2018年，不同類型銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，且在四季度尤為明顯。各類銀行的存續(xù)規(guī)模基本保持穩(wěn)中有降，全國(guó)性銀行（含國(guó)有大型銀行和股份制銀行）在規(guī)模上始終處于領(lǐng)先地位，其理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從一季度的58346只減少到四季度的41412只;城商行的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從一季度的37178只減少到四季度的32336只;農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從一季度的31358只減少到四季度的26470只。

從不同產(chǎn)品對(duì)象類型角度分類來(lái)看，存續(xù)規(guī)模上，對(duì)象為個(gè)人的理財(cái)產(chǎn)品仍舊占據(jù)主導(dǎo)地位，且2018年存續(xù)數(shù)量總體穩(wěn)定，下降幅度不大。機(jī)構(gòu)類和同業(yè)類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量則出現(xiàn)明顯下降;其中針對(duì)個(gè)人客戶的產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從一季度的86267只減少到四季度的84734只，而針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從一季度的35263只減少到四季度的17773只，數(shù)量縮減近半;在監(jiān)管政策影響下，同業(yè)類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量繼續(xù)縮減，從一季度的5352只下滑至四季度的1908只，下降比例超過(guò)50%。

數(shù)據(jù)顯示，2018年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品164686款，其中預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品160205款，凈值型理財(cái)產(chǎn)品4481款。相比于2017年，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比增長(zhǎng)率高達(dá)278.78%，隨著《資管新規(guī)》過(guò)渡期的臨近，凈值型產(chǎn)品還將保持著快速的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

而《理財(cái)新規(guī)》則對(duì)理財(cái)子公司進(jìn)行了規(guī)范，針對(duì)理財(cái)子公司在銷售起點(diǎn)、銷售渠道、委外機(jī)構(gòu)、分級(jí)產(chǎn)品等方面進(jìn)行差異化監(jiān)管。在加強(qiáng)公司治理與風(fēng)險(xiǎn)隔離的要求下，銀行將成立理財(cái)子公司來(lái)專門(mén)運(yùn)作資管產(chǎn)品，分離業(yè)務(wù)，隔離風(fēng)險(xiǎn)?！掇k法》的正式發(fā)布使得銀行理財(cái)業(yè)務(wù)正式步入子公司制發(fā)展時(shí)代，各商業(yè)銀行紛紛開(kāi)始了理財(cái)子公司的籌備建設(shè)。通過(guò)理財(cái)子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)有利于優(yōu)化銀行理財(cái)組織管理體系，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型。

未來(lái)，銀行理財(cái)將進(jìn)一步鞏固客戶與渠道優(yōu)勢(shì)，在投資、產(chǎn)品等各個(gè)環(huán)節(jié)重塑理財(cái)管理能力。在投資端，重點(diǎn)提升固定收益產(chǎn)品主動(dòng)管理能力，并依靠FOF/MOM模式優(yōu)化委外投資。在產(chǎn)品端，建設(shè)完善產(chǎn)品體系，在凈值產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更加貼合客戶需求，以低風(fēng)險(xiǎn)低波動(dòng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)輔助投資者教育，實(shí)現(xiàn)凈值轉(zhuǎn)型軟著陸。在事業(yè)部制轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確理財(cái)子公司的戰(zhàn)略定位，實(shí)現(xiàn)與母行資源的協(xié)同。擁抱智能資管，培育領(lǐng)軍人才團(tuán)隊(duì)，以金融科技、人才戰(zhàn)略為銀行理財(cái)?shù)臓I(yíng)銷、投資、運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)賦能。

銀行理財(cái)市場(chǎng)的定位與展望

大資管行業(yè)中，商業(yè)銀行相較其他金融機(jī)構(gòu)具有渠道優(yōu)勢(shì)，一直依靠良好的客戶渠道吸納資金，屬于產(chǎn)業(yè)上游優(yōu)勢(shì)機(jī)構(gòu)。伴隨統(tǒng)一化監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)隔離等政策要求的出臺(tái)，在未來(lái)發(fā)展定位中，一方面，銀行理財(cái)需堅(jiān)持利用自身渠道優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管環(huán)境變化的機(jī)遇期，充分宣傳并進(jìn)行投資者教育，挖掘存量客戶、拓展增量客戶。具體而言，銀行理財(cái)需明確理財(cái)客群的低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，以投資者需求確定產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，即在銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型前期，以凈值波動(dòng)相對(duì)較小、流動(dòng)性較強(qiáng)的產(chǎn)品為主，如：現(xiàn)金管理型產(chǎn)品、定期開(kāi)放式產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品等;轉(zhuǎn)型中后期，擴(kuò)充完善產(chǎn)品線，并且堅(jiān)持對(duì)渠道客戶進(jìn)行精細(xì)化管理，以客戶需求匹配相應(yīng)產(chǎn)品。

另一方面，在內(nèi)外部壓力下，銀行理財(cái)需提升自主管理能力，明確自身競(jìng)爭(zhēng)力，尋找委外、通道業(yè)務(wù)和自主投資之前的平衡點(diǎn)。具體而言，商業(yè)銀行需強(qiáng)化人才隊(duì)伍建設(shè)，提升中后臺(tái)投研管理人員能力，以金融科技為競(jìng)爭(zhēng)賦能;中小銀行可依托外部金融機(jī)構(gòu)，部分實(shí)行委外管理，探索FOF/MOM投資模式，并且充分參與投資過(guò)程，邊做邊學(xué)習(xí)邊提升。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)具有輕資本、高收益，收入貢獻(xiàn)較穩(wěn)定的特點(diǎn)，能協(xié)同資金端和資產(chǎn)端，形成發(fā)展合力，因此必將成為未來(lái)領(lǐng)先銀行逐鹿的對(duì)象。嚴(yán)監(jiān)管下，多家全國(guó)性銀行均已實(shí)現(xiàn)零售引領(lǐng)（零售業(yè)務(wù)收入占比50%以上），此時(shí)，面對(duì)龐大的投資客群與廣泛的投資標(biāo)的，銀行需摒棄剛兌、資金池運(yùn)作模式，通過(guò)隊(duì)伍重構(gòu)、擁抱科技、差異化協(xié)同等精細(xì)化管理手段內(nèi)塑發(fā)展動(dòng)力，借助產(chǎn)品線豐富、營(yíng)銷拓展、理財(cái)子公司設(shè)立等手段外拓資源，推動(dòng)銀行理財(cái)回歸本源，重塑產(chǎn)業(yè)鏈條和生態(tài)圈。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向主要包含如下5個(gè)方面。

完善產(chǎn)品體系，打造明星產(chǎn)品 ? ?考慮到銀行理財(cái)客戶對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型的接受度問(wèn)題，發(fā)行機(jī)構(gòu)在凈值產(chǎn)品設(shè)計(jì)上應(yīng)從低風(fēng)險(xiǎn)、低凈值波動(dòng)的產(chǎn)品入手，循序漸進(jìn)，通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，輔之以系統(tǒng)化投資者教育，引導(dǎo)客戶逐步接受凈值化概念。產(chǎn)品體系完善后期，在拓展產(chǎn)品體系廣度的同時(shí)，需加大重點(diǎn)領(lǐng)域投入，打造明星產(chǎn)品，建立差異化品牌效應(yīng)，爭(zhēng)取超額收益。

客戶精細(xì)化、智能化管理 ? ?基于客戶分層，銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)分析模型，借助金融科技手段進(jìn)行客戶精準(zhǔn)營(yíng)銷與標(biāo)簽管理，提供多維度客戶分類查詢、管理與營(yíng)銷推動(dòng)工具。在此基礎(chǔ)上，隨著金融科技創(chuàng)新的深入，客戶精細(xì)化管理將走向智能化與自動(dòng)化。當(dāng)擁有某一共性行為特征的客戶數(shù)量積累到一定程度，系統(tǒng)后端自動(dòng)生成自定義標(biāo)簽，并借助智能投顧系統(tǒng)將客戶需求與產(chǎn)品進(jìn)行匹配，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品營(yíng)銷的差異化協(xié)同，完成客戶精細(xì)化、智能化管理。

培養(yǎng)投資能力，直投與委外并舉 ? ?投資能力是資管行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，領(lǐng)先銀行應(yīng)以固定收益投資市場(chǎng)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，提升自主投研能力，同時(shí)依靠FOF/MOM優(yōu)化委外投資體系建設(shè)。在明確投資理念的基礎(chǔ)上，銀行通過(guò)縝密化投資流程、專業(yè)化投研團(tuán)隊(duì)、科學(xué)化薪酬體系、透明化晉升機(jī)制，提升投資表現(xiàn)，保持投資收益的可持續(xù)性，降低凈值波動(dòng)。

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離，優(yōu)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系 ? ?監(jiān)管對(duì)銀行理財(cái)投資端的放松，將引導(dǎo)銀行理財(cái)產(chǎn)品體系走向多樣化，在此背景下，銀行一方面通過(guò)禁止資金池、設(shè)立理財(cái)子公司等手段強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離;另一方面，已逐步開(kāi)始優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理框架，通過(guò)專業(yè)人員引入及培訓(xùn)、制度體系完善、內(nèi)控規(guī)則優(yōu)化、權(quán)限及限額管理等手段，強(qiáng)化對(duì)轉(zhuǎn)型后期需重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型的管理與控制，堅(jiān)持底線思維。

明確理財(cái)子公司的戰(zhàn)略定位 ? ?理財(cái)子公司獲得“公募基金+私募基金+類信托”綜合的全能型牌照，成為唯一能夠同時(shí)開(kāi)展這3類業(yè)務(wù)的最強(qiáng)資管機(jī)構(gòu)?！掇k法》對(duì)理財(cái)子公司資管產(chǎn)品銷售起點(diǎn)、股票投資、非標(biāo)投資、委外合作、產(chǎn)品分級(jí)等方面進(jìn)行放松，子公司作為商業(yè)銀行產(chǎn)品線與客群拓展的重要戰(zhàn)略延伸，可有效輔助母行提升外拓資源的能力。