李佳偉

摘 要：民間金融作為正規(guī)金融的補(bǔ)充，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提供資本保障，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。本文利用1978-2015年數(shù)據(jù)建立VAR模型，探討民間金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的內(nèi)在關(guān)系。研究結(jié)果表明：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的合理化程度以及民間借貸的規(guī)模均呈現(xiàn)波動(dòng)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且三者間具有協(xié)整關(guān)系。

關(guān)鍵詞：民間金融;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);VAR模型

20世紀(jì)90年代開(kāi)始，民間借貸依靠其獲取信息、操作流程以及社會(huì)資源分配上的高效性和便利性，發(fā)揮著正規(guī)金融無(wú)法取代的作用。當(dāng)下伴隨著產(chǎn)能過(guò)剩、人口紅利等諸多問(wèn)題，我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)增速放緩的局面，傳統(tǒng)工業(yè)、制造業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)需要更大的資本存量。加快民間金融發(fā)展對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)邁向新局面是產(chǎn)生正面影響還是負(fù)面影響，便成了當(dāng)下改革發(fā)展中亟待考證和解決的問(wèn)題?？v觀改革開(kāi)放三十多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量發(fā)展速度驚人，但與此同時(shí)年增長(zhǎng)率的波動(dòng)變化也十分顯著，那么影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素是什么？這期間三大產(chǎn)業(yè)間的變革呈現(xiàn)什么趨勢(shì)，便引起了我們對(duì)于民間金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間關(guān)系的思考。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

目前對(duì)于民間金融的解釋還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定論，本文將其概括為不在法定金融體系之內(nèi)的借貸行為，這種借貸行為是一種廣義的金融活動(dòng)，是任何個(gè)人、企業(yè)與有關(guān)單位實(shí)施的融資。目前我國(guó)民間金融呈現(xiàn)的業(yè)態(tài)主要分為民間借貸產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)金融與股權(quán)投資。

對(duì)于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間作用機(jī)制的研究，學(xué)術(shù)界給出的普遍結(jié)論是，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供環(huán)境。不同研究的區(qū)別大多在于互相影響的波動(dòng)性。干春暉、鄭若谷等人（2011）認(rèn)為，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有明顯的階段性特征。劉偉、張輝（2008）認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)受到社會(huì)供求因素的影響，其中經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度以及市場(chǎng)化水平會(huì)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于民間金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間相互作用的研究，林毅夫、孫希芳（2005）運(yùn)用數(shù)理方法研究非正規(guī)金融，認(rèn)為其由于存在信息優(yōu)勢(shì)且交易成本低，因此它的作用在于能夠改進(jìn)整個(gè)資源的配置效率。Luintel（2008）的研究證明了金融的發(fā)達(dá)水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向因果關(guān)系，總結(jié)出金融既不追隨增長(zhǎng)，同時(shí)也不引領(lǐng)增長(zhǎng)的特點(diǎn)。對(duì)于民間金融、產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者間關(guān)系的研究，胡金焱、張博（2013）認(rèn)為，民間金融主要通過(guò)第二產(chǎn)業(yè)積極作用于經(jīng)濟(jì)形態(tài)，而對(duì)第一和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展并無(wú)顯著效果。

由于國(guó)內(nèi)關(guān)于民間金融的宏觀資料尚缺，涉及民間金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及三次產(chǎn)業(yè)影響方面的實(shí)證分析也較少。因此本文利用1978-2015年的宏觀數(shù)據(jù)，將民間貸款規(guī)模作為衡量民間金融發(fā)展程度的指標(biāo)，構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型，考察我國(guó)民間金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這三者間的關(guān)系和相互作用。

二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義與數(shù)據(jù)處理

民間金融的發(fā)展水平使用民間借貸總額與GDP的比值反映民間金融的發(fā)展程度，表示為IFDR;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的程度選取第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)合理化的指標(biāo)，表示為ISU;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平采用人均GDP的增長(zhǎng)率這一指標(biāo)來(lái)反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，表示為AGDP。

本文處理的數(shù)據(jù)是1978-2015年的年度數(shù)據(jù)，來(lái)源于歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》以及中國(guó)人民銀行官網(wǎng)。本文的民間借貸規(guī)模取自TSF減去銀行體系貸款量與非銀行體系貸款量之和得到的差額，通過(guò)這樣的作差法一定程度上避免了現(xiàn)有不成熟的金融體系下銀行主導(dǎo)借貸效益的因素影響。

（二）模型設(shè)定

本文套用VAR的框架，構(gòu)建了一組相互關(guān)聯(lián)的三方程模型，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程（模型Ⅰ），民間金融發(fā)展方程（模型Ⅱ）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方程（模型Ⅲ）。對(duì)于模型Ⅰ，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平作為被解釋變量，其他兩個(gè)變量的滯后期作為解釋變量，進(jìn)行向量自回歸;同理對(duì)應(yīng)模型Ⅱ、Ⅲ。

AGDPit=a0+a1AGDPit-p+a2IFDRit-p+a3ISUit-p+u1t （Ⅰ）

IFDRit=b0+b1IFDRit-p+b2AGDPit-p+b3ISUit-p+u2t （Ⅱ）

ISUit=c0+c1ISUit-p+c2IFDRit-p+c3AGDPit-p+u3t? ?（Ⅲ）

其中，AGDPit、IFDRit以及ISUit分別表示當(dāng)期人均GDP增長(zhǎng)率、當(dāng)期民間借貸總量占GDP的比值，以及當(dāng)期非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比率;AGDPit-p、IFDRit-p以及ISUit-p分別表示人均GDP增長(zhǎng)率、民間借貸占比以及非農(nóng)產(chǎn)值比率三個(gè)變量之后p期的值;另外ai、bi以及ci表示各變量系數(shù)，uit表示各方程殘差。

三、實(shí)證結(jié)果估計(jì)與分析

本文所有實(shí)證結(jié)果均使用Eviews8.0軟件得到，數(shù)據(jù)分析均采用各變量的對(duì)數(shù)值。

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先對(duì)AGDPt、ISUt和IFDRt三組數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)序圖描述，可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)序列的變化趨勢(shì)基本一致，可能存在協(xié)整關(guān)系。結(jié)果顯示，在1%的置信水平下，所有變量的水平序列在ADF與PP兩種檢驗(yàn)方法下均為非平穩(wěn)序列，原因在于變量的p值均超過(guò)1%，因此接受原假設(shè)。進(jìn)而采用Jonhamson檢驗(yàn)來(lái)確定變量間的協(xié)整關(guān)系，結(jié)果表明，特征值33.41大于29.80，即在1%置信水平上拒絕原假設(shè)，同時(shí)后兩行特征值均小于臨界值，故表明三個(gè)變量間存在協(xié)整關(guān)系。

（二）Granger因果檢驗(yàn)

本文中三個(gè)變量的VAR（2）模型，利用從（t-1）至（t-2）期的所有信息，進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果顯示變量ISU是因變量AGDP的Granger原因;且變量IFDR亦為因變量AGDP的Granger原因。在因變量為ISU的情況下，我們可以發(fā)現(xiàn)變量AGDP和IFDR對(duì)應(yīng)的p值均小于0.05，這表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和民間金融的發(fā)展情況是解釋未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)合理化程度的原因。同理可知，AGDP與IFDR呈現(xiàn)互為因果的關(guān)系，AGDP和與ISU也有雙向的因果關(guān)系，而IFDR與ISU只有單向因果關(guān)系。

（三）VAR模型

向量自回歸模型適合在檢測(cè)兩個(gè)沒(méi)有理論基礎(chǔ)的變量之間的關(guān)系上，根據(jù)Granger檢驗(yàn)的結(jié)果，只有AGDP與ISU存在格蘭杰因果性，IFDR與其中一個(gè)存在因果性，因此在模型Ⅱ需要在已設(shè)定的模型上做出調(diào)整，去除ISU的滯后期對(duì)它產(chǎn)生的影響，其余兩個(gè)模型不變。利用Eviews中的赤池信息（AIC）和施瓦茨（SC）標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行檢測(cè)，可以得到滯后階數(shù)為2階，故可以構(gòu)建三個(gè)VAR（2）模型，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程VAR模型，民間金融發(fā)展方程VAR模型以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)方程VAR模型。方程通式為：

βXit=αi0+αi1Xit-1+αi2Xit-2+εit

結(jié)果顯示殘差的協(xié)方差遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1%，自回歸方程整體顯著通過(guò);經(jīng)檢驗(yàn)，所有特征根模的倒數(shù)都小于1，這說(shuō)明得出的向量自回歸模型結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的。模型的系數(shù)矩陣結(jié)果如表1，故AGDP與ISU、IFDR三個(gè)變量均可以做VAR模型的應(yīng)變量，也就是說(shuō)三者之間互相影響的假設(shè)是正確的，但是ISU與IFDR的關(guān)系存在單向解釋的關(guān)系。

四、研究結(jié)論

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的合理化程度以及民間借貸的規(guī)模均呈現(xiàn)波動(dòng)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是在1980、1990和2000年這三個(gè)時(shí)間點(diǎn)左右的不平穩(wěn)的程度最大，三者間具有協(xié)整關(guān)系。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，這就意味著在這兩兩作用的關(guān)系中，經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展的好壞是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)未來(lái)發(fā)展合理化程度的因素，反之亦成立。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)中影響覆蓋面極大的指標(biāo)，對(duì)于金融體系的敏感度十分強(qiáng)，民間金融的日益壯大使得中小企業(yè)的融資問(wèn)題得以改善，帶動(dòng)就業(yè)、促進(jìn)投資，而這又正好為民間金融的開(kāi)拓創(chuàng)造良機(jī)，二者互相促進(jìn)，不斷循環(huán)。

民間金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是單向影響。具體來(lái)說(shuō)，在民間市場(chǎng)上，借貸規(guī)模的擴(kuò)大可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的合理化，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)并不會(huì)直接推動(dòng)民間金融的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化不直接作用于民間借貸，逐步超越第二產(chǎn)業(yè)的第三產(chǎn)業(yè)也越來(lái)越以高智慧化的服務(wù)業(yè)為主體，金融業(yè)占據(jù)服務(wù)業(yè)的比重雖然不會(huì)減少，但隨著信息化、智能化的普及與提高，新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，金融業(yè)會(huì)逐步減弱其優(yōu)勢(shì)地位，更不用說(shuō)在金融體系中仍處于劣勢(shì)地位的民間金融。

參考文獻(xiàn)：

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