時 軍（副教授），張紅霞（教授）

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化和發(fā)展，公司的薪酬分配制度已經(jīng)由建國初期的平均主義逐步轉(zhuǎn)向以經(jīng)營績效為主。在市場化程度較高的上市公司中，薪酬制度更傾向于由市場決定[1]。為合理確定公司高管團(tuán)隊與普通員工之間的薪酬差距，防止其不斷增大，國務(wù)院自2013年起相繼頒布了進(jìn)行收入分配改革的文件，中央政治局審議通過《中央管理企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革方案》，自2015年1月1日起，對央企負(fù)責(zé)人薪酬范圍進(jìn)行規(guī)定，限制其薪酬不得超過普通員工平均薪酬的8 倍。公司高管與普通員工之間的薪酬差距關(guān)系到公司績效水平，引起學(xué)術(shù)界的廣泛討論。

我國公司績效是通過財務(wù)報告反映的，財務(wù)報告的編制原則由公司財務(wù)人員依據(jù)會計準(zhǔn)則和公司管理層的決策綜合確定。通過對財務(wù)報告中的盈余進(jìn)行人為操縱，可以使公司績效發(fā)生變化，而編制財務(wù)報告的會計穩(wěn)健性原則可以減少公司的盈余管理行為[2]。因此，在研究高管員工薪酬差距對公司績效的影響時，從管理層決策權(quán)視角出發(fā)，應(yīng)當(dāng)考慮會計穩(wěn)健性對兩者關(guān)系的影響效應(yīng)。公司股東和管理層最終利益目標(biāo)的異質(zhì)性會誘發(fā)代理問題，有效的高管和員工薪酬激勵機(jī)制可以盡可能避免公司績效的下降。會計穩(wěn)健性作為會計信息質(zhì)量特征之一，通過低估公司盈余和凈資產(chǎn)，來限制經(jīng)理人的自利行為，降低代理問題中的高管道德風(fēng)險。公司采用穩(wěn)健性原則編制財務(wù)報告，可以減少高管薪酬設(shè)計中的機(jī)會主義行為。同時，會計穩(wěn)健性也會受到職工薪酬的影響[3]。我國自1992年頒布《企業(yè)會計準(zhǔn)則》以來，會計穩(wěn)健性經(jīng)歷了由初始選擇到深化發(fā)展的歷程；2006年2月15日財政部頒布《企業(yè)會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》，要求公司在進(jìn)行會計確認(rèn)、計量和報告時采用穩(wěn)健性原則。該準(zhǔn)則對我國上市公司高管和員工薪酬及公司績效必然產(chǎn)生一定影響。

探究高管員工薪酬差距對公司績效的影響時，應(yīng)當(dāng)首先確保公司提供的績效信息真實、完整、可靠。公司監(jiān)事會監(jiān)督權(quán)的有效發(fā)揮能夠確保公司提供的會計信息達(dá)到會計準(zhǔn)則要求的質(zhì)量特征。在現(xiàn)代股份制公司中，薪酬激勵屬于公司治理機(jī)制的組成內(nèi)容[4]，必然會受到公司監(jiān)事會監(jiān)督有效性的影響。為了確保高管員工薪酬差距對公司績效起到應(yīng)有的激勵效果，發(fā)揮上市公司監(jiān)事會監(jiān)督有效性是值得關(guān)注和解決的問題。此外，公司所有權(quán)歸屬對高管員工薪酬差距與公司績效的關(guān)系也會產(chǎn)生影響[5]。

薪酬差距與公司績效關(guān)系的研究結(jié)論尚不統(tǒng)一，國內(nèi)外已有文獻(xiàn)研究高管員工薪酬差距對公司績效的影響主要由錦標(biāo)賽理論和行為理論提供數(shù)據(jù)支持。錦標(biāo)賽理論是在1981年由Lazear、Rosen[6]提出的，他們認(rèn)為參與者薪酬差距的擴(kuò)大能夠激勵員工更加努力工作，提升公司經(jīng)營績效；公司管理者也會勤奮工作；當(dāng)薪酬差距擴(kuò)大時，公司的總資產(chǎn)收益率、股票收益率和銷售利潤率等業(yè)績指標(biāo)均會增加[7，8]；美國上市公司高管團(tuán)隊薪酬差距有利于公司績效的提升[9]。Bloom[10]研究發(fā)現(xiàn)，美國棒球聯(lián)盟球員的薪酬差距能夠激勵組織內(nèi)高層級的員工，但會降低組織內(nèi)低層級員工的積極性。我國學(xué)者林俊清[11]最早研究了薪酬差距對公司績效的影響，其研究結(jié)論支持錦標(biāo)賽理論，常健[12]、劉春等[13]的研究結(jié)果也表明薪酬差距的增加會提高公司績效。

行為理論主要包括相對剝削理論、組織政治學(xué)理論、分配偏好理論和社會比較理論，四種理論從不同角度分析了較大的薪酬差距會降低公司績效，不利于提高員工工作熱情；縮小薪酬差距能夠促進(jìn)團(tuán)隊協(xié)作，有利于公司績效的提高。Pfeffer等[14]選擇大專院校教員的薪酬差距作為研究對象，發(fā)現(xiàn)教員薪酬差距的增加不利于提升教員的滿意度、團(tuán)隊合作和生產(chǎn)效率；Siegel等[15]研究發(fā)現(xiàn)，過大的薪酬差距會降低高管團(tuán)隊的相互協(xié)作關(guān)系，降低公司績效。我國學(xué)者盧銳等[16]、石榴紅等[4]、張正堂[17]等的研究結(jié)果支持此理論。公司內(nèi)部薪酬差距對公司績效的影響還會呈現(xiàn)倒“U”型關(guān)系[5，18]。

國外學(xué)者研究薪酬差距的影響因素主要體現(xiàn)于公司內(nèi)部特征和外部環(huán)境兩方面。對于公司內(nèi)部特征，資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營風(fēng)險、公司成長性對薪酬差距起到正向作用[7，19，20]；董事會規(guī)模對薪酬差距起到正向作用，高管持股比例對薪酬差距起到負(fù)向作用[7，21]；高管權(quán)力的增強(qiáng)會擴(kuò)大薪酬差距[22]。國內(nèi)學(xué)者集中探討了管理層權(quán)力、股權(quán)集中度、兩職合一、國有股比例[16，18]、團(tuán)隊協(xié)作、公司多元化程度、技術(shù)復(fù)雜性、高管人數(shù)等[17，23]因素對薪酬差距的影響，研究結(jié)論也不統(tǒng)一。對于外部環(huán)境因素，則主要探討了行業(yè)壟斷[24]、產(chǎn)品市場競爭[18]、東中西部區(qū)域差異[25]對薪酬差距的影響。

從管理層決策權(quán)視角探討會計穩(wěn)健性對我國高管和職工薪酬影響的研究，較多集中于對公司績效敏感性的影響分析[26-28]、會計穩(wěn)健性與高管股權(quán)激勵的相關(guān)性分析[29，30]、國企高管薪酬管制與會計穩(wěn)健性關(guān)聯(lián)分析[31]、職工薪酬對會計穩(wěn)健性的影響分析[3]，缺乏探究會計穩(wěn)健性對高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系影響的研究，而結(jié)合監(jiān)事會的監(jiān)督權(quán)和公司所有權(quán)，探究會計穩(wěn)健性對兩者關(guān)系影響效應(yīng)的研究則更少。

綜上分析，本文擬結(jié)合我國會計準(zhǔn)則修訂的制度背景，研究高管員工薪酬差距對公司績效的影響，在此基礎(chǔ)上探討會計穩(wěn)健性對兩者關(guān)系的影響，同時考慮上市公司監(jiān)事會監(jiān)督權(quán)的有效性（以下簡稱“監(jiān)事會有效性”）和公司性質(zhì)，將其作為調(diào)節(jié)變量，分別探究其對高管員工薪酬差距與公司績效的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

本文的貢獻(xiàn)在于：①運(yùn)用我國上市公司數(shù)據(jù)，實證檢驗高管員工薪酬差距與公司績效的關(guān)系，為兩者關(guān)系研究提供數(shù)據(jù)支持；②從管理層決策權(quán)視角出發(fā)，探究會計穩(wěn)健性對高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，拓展了會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)后果的研究領(lǐng)域；③從監(jiān)事會的監(jiān)督權(quán)和公司所有權(quán)視角出發(fā)，明確監(jiān)事會有效性和公司性質(zhì)對高管員工薪酬差距和經(jīng)營績效關(guān)系的影響，豐富了高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的研究視角，為適應(yīng)我國現(xiàn)代企業(yè)制度改革提供了證據(jù)支持。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）高管員工薪酬差距與公司績效

學(xué)術(shù)界研究薪酬差距對公司經(jīng)營績效的影響依據(jù)兩種理論：錦標(biāo)賽理論和行為理論。

錦標(biāo)賽理論的主要觀點為：隨著公司內(nèi)部勞動者薪酬差距的擴(kuò)大，會激發(fā)勞動者工作的積極性，有利于公司經(jīng)營績效的提高。結(jié)合我國歷史文化背景、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和公司自身特征分析，我國文化受儒家思想影響深遠(yuǎn)，重視“以和為貴”和“中庸”之道，普遍具有“不患寡而患不均”的平均主義觀念。建國初期，我國實行計劃經(jīng)濟(jì)體制，公有制企業(yè)采用平均主義的分配制度，忽略個人價值的實現(xiàn)和組織效率的提升，打擊了公司高管和員工的工作熱情，不利于公司經(jīng)營績效的提升。改革開放之后，我國由計劃經(jīng)濟(jì)體制逐步轉(zhuǎn)為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，注重按勞分配，強(qiáng)調(diào)效率優(yōu)先原則，高管員工薪酬差距的擴(kuò)大可以激發(fā)其工作積極性，有利于公司經(jīng)營績效的提升。因此，基于錦標(biāo)賽理論，我國上市公司高管員工薪酬差距對公司績效具有正向影響作用。

正如上文分析，我國歷史文化受儒家思想影響，人們具有較強(qiáng)的平均主義觀念。如果高管團(tuán)隊和普通員工之間薪酬差距較大，普通員工和高管團(tuán)隊矛盾激化的可能性會增加，使員工不滿情緒高漲，必然不利于公司經(jīng)營績效的提高。因此，我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，應(yīng)當(dāng)注重以按勞分配為主，遵循效率優(yōu)先的原則，并兼顧分配公平。

綜上分析，本文認(rèn)為，高管員工薪酬差距與公司績效存在非線性關(guān)系，即隨著高管員工薪酬差距的擴(kuò)大，公司績效呈現(xiàn)上升趨勢；當(dāng)高管員工薪酬差距達(dá)到一定程度后，若繼續(xù)擴(kuò)大薪酬差距，公司績效反而呈現(xiàn)下降趨勢。兩者體現(xiàn)為倒“U”型關(guān)系，由此，本文提出第一個假設(shè)：

假設(shè)1：高管員工薪酬差距與公司績效存在倒“U”型關(guān)系。

（二）會計穩(wěn)健性、高管員工薪酬差距與公司績效

根據(jù)最優(yōu)薪酬理論，公司內(nèi)部薪酬與其負(fù)責(zé)人員履行的職責(zé)相關(guān)聯(lián)，合理的內(nèi)部薪酬差距可以降低監(jiān)管成本，減緩公司管理層和股東之間的代理沖突。對公司管理層及員工職責(zé)履行的考核標(biāo)準(zhǔn)可以通過公司經(jīng)營績效指標(biāo)來反映，這些指標(biāo)絕大多數(shù)屬于可以量化的財務(wù)指標(biāo)，過分注重公司績效的提升，容易導(dǎo)致管理層及公司利益相關(guān)者不考慮長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。高管為了實現(xiàn)取得薪酬所規(guī)定的公司績效目標(biāo)，容易通過操縱盈余來虛增利潤。會計穩(wěn)健性作為會計信息質(zhì)量特征之一，會減少公司盈余管理行為[2]，保護(hù)股東合法權(quán)益，降低公司融資成本，提高公司資金配置效率[32]，有效抑制管理層的不合理行為[31]。當(dāng)公司會計穩(wěn)健性較高時，高管薪酬能夠更有效地發(fā)揮激勵作用，高管員工薪酬差距會促使其更加努力工作，提升公司績效，以避免高管通過盈余管理的自利行為來提升公司績效。

綜上分析，本文認(rèn)為，會計穩(wěn)健性在高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用。會計穩(wěn)健性越高的公司，高管員工薪酬差距和公司績效的倒“U”型關(guān)系會越顯著，從而使最優(yōu)高管員工薪酬差距的極值點向右偏移。由此，本文提出第二個假設(shè)：

假設(shè)2：在會計穩(wěn)健性較高的公司中，高管員工薪酬差距與公司績效之間的倒“U”型關(guān)系所形成的最優(yōu)薪酬差距會更大。

（三）監(jiān)事會有效性、高管員工薪酬差距與公司績效

從高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的分析可知，監(jiān)事會有效性起到重要的調(diào)節(jié)作用。在監(jiān)事會有效性較高的公司中，各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險得以有效控制，管理層和員工能夠有效履行各自職責(zé)，高管員工薪酬差距更能夠發(fā)揮激勵作用，促進(jìn)公司績效不斷提升。如果公司內(nèi)部控制質(zhì)量較低，公司各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)風(fēng)險發(fā)生的概率增加，則不利于公司績效的提升。當(dāng)內(nèi)部控制機(jī)制失效時，公司可能會出現(xiàn)資本成本上升、審計費用增加等情況，高管薪酬必然受到影響，員工對公司會產(chǎn)生信心不足，甚至出現(xiàn)辭職現(xiàn)象。在此情況下，高管員工薪酬差距不利于公司績效的提升，與監(jiān)事會有效性較高的公司相比，會過早出現(xiàn)高管員工薪酬差距與公司績效的倒“U”型拐點。由此，本文提出第三個假設(shè)：

假設(shè)3：監(jiān)事會有效性越高的企業(yè)，高管員工薪酬差距越小，其對公司績效的激勵作用會越顯著。

假設(shè)3a：監(jiān)事會規(guī)模越大的企業(yè)，高管員工薪酬差距越小，其對公司績效的激勵作用會越顯著。

假設(shè)3b：監(jiān)事會會議次數(shù)越多的企業(yè)，高管員工薪酬差距越小，其對公司績效的激勵作用會越顯著。

（四）公司性質(zhì)、高管員工薪酬差距與公司績效

在關(guān)于薪酬差距對公司績效影響的研究中，不能僅考慮用一種理論解釋兩者關(guān)系[10，33]，還有必要結(jié)合權(quán)變理論和公司治理視角分析我國上市公司性質(zhì)對薪酬差距的影響[12，34]。已有研究表明，在非國有控股公司中高管薪酬差距的激勵效果會更顯著，而國有性質(zhì)的公司具有較大管理權(quán)力，薪酬差距能夠發(fā)揮應(yīng)有的激勵效果[35]。高管往往能夠獲得更多的薪酬和培訓(xùn)發(fā)展機(jī)會。在國有性質(zhì)的公司中，由上級選派任命高管的比例較大，容易滋生政治腐敗現(xiàn)象；而在非國有性質(zhì)的公司中，公司的發(fā)展以市場競爭機(jī)制為導(dǎo)向，注重長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，對高管的選拔一般注重公司績效指標(biāo)，因此會增強(qiáng)高管員工薪酬差距的激勵作用。由此，本文提出第四個假設(shè)：

假設(shè)4：國有性質(zhì)的企業(yè)會減弱高管員工薪酬差距對公司績效的正向影響。

三、研究設(shè)計

（一）變量設(shè)置和模型構(gòu)建

1.變量設(shè)置。

（1）被解釋變量：公司績效（Performance）。本文參考方軍雄[1]、常健[12]的做法，選取總資產(chǎn)收益率（ROA）和每股收益（EPS）衡量企業(yè)績效。

（2）解釋變量：高管員工薪酬差距（Pgap）、會計穩(wěn)健性（Cscore）等。本文參考張正堂等[23]、Hambrick等[36]的做法，采用高管員工絕對薪酬差距Pgap1 和相對薪酬差距Pgap2。其中：

Pgap1=Ln（高管年均薪酬-員工年均薪酬）

Pgap2=高管年均薪酬/員工年均薪酬

本文參考董斌、曲蓬[37]的做法：

高管年均薪酬=t期董、監(jiān)、高薪酬/t期領(lǐng)取薪酬的董、監(jiān)、高人數(shù)

員工年均薪酬=（t期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金-t期董、監(jiān)、高薪酬）/（t期平均在崗領(lǐng)取薪酬的職工人數(shù)-t期領(lǐng)取薪酬的董、監(jiān)、高人數(shù)）

本文以Khan 和Watts 的Basu 模型為基礎(chǔ)，度量公司年度的會計穩(wěn)健性指數(shù)Cscore，計算出2006～2015年各公司的Cscore值，Cscore值越高，表明會計穩(wěn)健性越強(qiáng)。另外，也將高管員工薪酬差距的平方與會計穩(wěn)健性的交互項作為解釋變量。

（3）調(diào)節(jié)變量。參考常健等[12]的做法，本文對監(jiān)事會有效性的衡量指標(biāo)選取監(jiān)事會規(guī)模和監(jiān)事會會議次數(shù)；同時，選取公司性質(zhì)，即反映公司所有權(quán)歸屬是國有還是非國有，設(shè)置虛擬變量。另外，分別將高管員工薪酬差距與監(jiān)事會規(guī)模、監(jiān)事會會議次數(shù)和公司性質(zhì)進(jìn)行交互，分析其調(diào)節(jié)作用。

（4）控制變量。根據(jù)張正堂[17]、郝東洋[18]、魯海帆[34]、Eriksson[38]等國內(nèi)外文獻(xiàn)研究情況，本文選取的控制變量包括：第一大股東持股比例、前十大股東持股平方和、公司成長性、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率以及所屬行業(yè)和年份。

具體變量定義如表1所示。

表1 主要變量定義

2.模型構(gòu)建。針對假設(shè)1，構(gòu)建模型（1）進(jìn)行檢驗：

針對假設(shè)2，構(gòu)建模型（2）進(jìn)行檢驗：

針對假設(shè)3a，構(gòu)建模型（3）進(jìn)行檢驗：

針對假設(shè)3b，構(gòu)建模型（4）進(jìn)行檢驗：

針對假設(shè)4，構(gòu)建模型（5）進(jìn)行檢驗：

針對假設(shè)3和假設(shè)4，構(gòu)建模型（6）進(jìn)行檢驗：

式（1）～式（6）中：Performanceit代表t年度i企業(yè)的績效；Pgapkit表示Pgap1it或Pgap2it，Pgap1it代表t年度i 企業(yè)高管員工絕對薪酬差距，Pgap2it代表t年度i 企業(yè)高管員工相對薪酬差距；Control 為一組控制變量；Cscoreit代表t年度i 企業(yè)會計穩(wěn)健性指標(biāo)；SuperSizeit為t年度i 企業(yè)監(jiān)事會規(guī)模；SupMeetingit為t年度i 企業(yè)監(jiān)事會會議次數(shù)；Stateit為t年度i 企業(yè)性質(zhì)。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以2006～2015年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，剔除：①金融類行業(yè)的上市公司，包括銀行業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)和租賃業(yè)等；②ST、SST、*ST、S*ST 的公司；③數(shù)據(jù)缺失的公司。最后共得到6551個觀測值。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計如表2 所示。由表2 可知，2006～2015年上市公司的高管員工絕對薪酬差距最大值為15.42，最小值為4.06，平均值為11.63；高管員工相對薪酬差距的最大值為71.47，最小值為1，平均值為4.36。由此可以發(fā)現(xiàn)，我國上市公司高管員工薪酬差距變動幅度較大。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

表3 是以ROA 為因變量，將主要變量進(jìn)行Pearson和Spearman相關(guān)分析得到的系數(shù)矩陣。由表3可以發(fā)現(xiàn)：高管員工絕對薪酬差距Pgap1和相對薪酬差距Pgap2 與公司績效ROA 在單變量相關(guān)分析中呈正相關(guān)關(guān)系，并在5%的水平上顯著；監(jiān)事會規(guī)模、監(jiān)事會會議次數(shù)和公司績效呈正相關(guān)關(guān)系，說明監(jiān)事會有效發(fā)揮作用會促進(jìn)公司績效的提升；監(jiān)事會規(guī)模與高管員工薪酬差距呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，監(jiān)事會會議次數(shù)與高管員工薪酬差距呈正相關(guān)關(guān)系。本文接下來通過構(gòu)建模型進(jìn)一步檢驗上述各變量關(guān)系。會計穩(wěn)健性與ROA、高管員工絕對薪酬差距和相對薪酬差距均呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在5%的水平上顯著。說明在會計穩(wěn)健性較高的公司，公司績效確認(rèn)更穩(wěn)健，不會出現(xiàn)高管為獲得較高薪酬而虛增盈余的情況，高管員工薪酬差距較小；高管員工薪酬差距的擴(kuò)大，會激勵高管和員工努力工作，實現(xiàn)公司績效的提升。

（二）回歸結(jié)果分析

本文樣本為2006～2015年連續(xù)十年的6551 個樣本觀測值，涉及截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)。采用混合截面進(jìn)行多元回歸分析。

表4列示了以ROA和EPS為因變量的模型（1）和模型（2）的回歸分析結(jié)果。模型（1）中Pgap1 和Pgap2 與ROA 顯著正相關(guān)，模型（2）中Pgap1 和Pgap2與EPS顯著正相關(guān)，說明隨著高管員工薪酬差距的擴(kuò)大，公司績效會顯著提升，支持了錦標(biāo)賽理論。模型（1）中Pgap12和Pgap22與ROA 顯著負(fù)相關(guān)，模型（2）中的Pgap12和Pgap22與EPS 顯著負(fù)相關(guān)，說明高管員工絕對薪酬差距和相對薪酬差距達(dá)到一定額度后，對公司績效呈現(xiàn)負(fù)向影響，支持了行為理論。由此可見，高管員工薪酬差距和公司績效呈現(xiàn)先升后降的倒“U”型關(guān)系，當(dāng)高管員工薪酬差距低于最優(yōu)薪酬水平時，其結(jié)果支持錦標(biāo)賽理論；當(dāng)高管員工薪酬差距高于最優(yōu)薪酬水平時，其結(jié)果支持行為理論，假設(shè)1得以驗證。

表3 各變量的相關(guān)系數(shù)

表5列示了以ROA和EPS為因變量模型（3）和模型（4）的回歸分析結(jié)果。模型（3）中SuperSize 與ROA 顯著為正，說明監(jiān)事會規(guī)模較大的公司，公司績效會有上升趨勢。Pgap1 與SuperSize 的交互項系數(shù)顯著為負(fù)，Pgap2 與SuperSize 的交互項系數(shù)顯著為正，說明隨著公司監(jiān)事會規(guī)模的擴(kuò)大，高管員工相對薪酬差距對公司績效起到激勵作用，符合錦標(biāo)賽理論；而高管員工絕對薪酬差距對公司績效反而會有抑制作用，符合行為理論。這支持了假設(shè)3a。模型（4）中SupMeeting 與ROA 正相關(guān)，說明監(jiān)事會會議次數(shù)越多，公司績效會越好。Pgap1 和Pgap2 與SupMeeting 的交互項系數(shù)均為正，說明隨著公司監(jiān)事會規(guī)模的擴(kuò)大，高管員工薪酬差距對公司績效會起到激勵作用，這支持了假設(shè)3b。

表4 會計穩(wěn)健性、高管員工薪酬差距與公司績效的回歸結(jié)果

以EPS 作為因變量時，在模型（3）中，SuperSize與EPS顯著正相關(guān)，說明監(jiān)事會會議次數(shù)越多，公司監(jiān)督權(quán)發(fā)揮的有效性越強(qiáng)，公司績效越能提升。Pgap1 與SupMeeting 的 交 互項系數(shù) 為 負(fù)，Pgap2 與SuperSize 的交互項系數(shù)為正，說明隨著公司監(jiān)事會會議次數(shù)的增加，高管員工相對薪酬差距對公司績效起到激勵作用，符合錦標(biāo)賽理論；而高管員工絕對薪酬差距對公司績效反而會有抑制作用，符合行為理論。這支持了假設(shè)3a。模型（4）中SupMeeting 與EPS負(fù)相關(guān)，不能驗證假設(shè)3b，可能是因為EPS作為公司績效的衡量指標(biāo)，受到資本市場股票價格波動的影響較大，其驗證效果不能合理支持假設(shè)3b。

表6反映了公司性質(zhì)對高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。在模型（5）中，以ROA 作為因變量時，State 與ROA 呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，Pgap1 和Pgap2 與State 的交互項對公司績效ROA 具有負(fù)向影響，結(jié)果表明國有性質(zhì)的公司會減弱高管員工薪酬差距對公司績效的促進(jìn)作用，這支持了假設(shè)4。以EPS 作為因變量時，State 與EPS 呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，Pgap1 和Pgap2 與State 的交互項對公司績效EPS 具有顯著正向影響，結(jié)果表明當(dāng)將EPS作為因變量時，高管員工薪酬差距的擴(kuò)大會激勵公司績效的提升，但公司性質(zhì)的抑制作用卻不能有效發(fā)揮，主要原因在于資本市場股票價值的波動對公司績效具有明顯作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的改革，國有性質(zhì)的公司逐步進(jìn)行股份制改革，有助于促進(jìn)高管員工薪酬差距對公司績效激勵作用的發(fā)揮，使得我國經(jīng)濟(jì)更加繁榮發(fā)展。

表7 列示了將監(jiān)事會規(guī)模、監(jiān)事會會議次數(shù)和公司性質(zhì)都加入模型（6），并與高管員工絕對薪酬差距和相對薪酬差距進(jìn)行交互時的回歸分析結(jié)果。從結(jié)果來看，高管員工絕對薪酬差距與董事會規(guī)模的交互項Pgap1×SuperSize 對公司績效ROA 和EPS 具有顯著正向影響；高管員工相對薪酬差距與董事會規(guī)模的交互項Pgap2×SuperSize對公司績效ROA和EPS具有正向影響，有效驗證了假設(shè)3a；高管員工絕對薪酬差距與董事會會議次數(shù)的交互項Pgap1×SupMeeting 對公司績效ROA 和EPS 具有顯著正向影響；高管員工相對薪酬差距與董事會會議次數(shù)的交互項Pgap2×SupMeeting 對公司績效ROA 和EPS具有正向影響，有效驗證假設(shè)3b；高管員工絕對薪酬差距、相對薪酬差距與State 的交互項Pgap1×State、Pgap2×State 對公司績效ROA 具有顯著負(fù)向影響，但對公司績效EPS不具有顯著負(fù)向影響，其結(jié)果能夠驗證假設(shè)4。

表5 監(jiān)事會有效性對高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

表6 公司性質(zhì)對高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（三）穩(wěn)健性檢驗

為確保本文驗證結(jié)論的可靠與真實，本文進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗：①選擇公司績效ROE 作為替換變量。將因變量公司績效的衡量指標(biāo)改為ROE（凈資產(chǎn)收益率），限于篇幅，其驗證結(jié)果略。模型（1）中的高管員工薪酬差距Pgap1和Pgap2均對公司績效ROE 具有正向影響，高管員工絕對薪酬差距的平方Pgap12和相對薪酬差距的平方Pgap22均對公司績效ROE 具有負(fù)向影響，驗證了假設(shè)1；模型（2）中兩種薪酬差距下Cscore 對ROE 具有負(fù)向影響，薪酬差距的平方與Cscore 的交互項系數(shù)為正，驗證了假設(shè)2；模型（3）中SuperSize 對ROE 具有正向影響，兩種薪酬差距與SuperSize 的交互項對ROE具有正向影響，驗證了假設(shè)3a；模型（4）中Sup-Meeting 對ROE 具有正向影響，兩種薪酬差距與SupMeeting的交互項對ROE也具有正向影響，驗證了假設(shè)3b；模型（5）中State 對ROE 具有負(fù)向影響，兩種薪酬差距與State的交互項對ROE具有負(fù)向影響，驗證了假設(shè)4；模型（6）中兩種薪酬差距與Super-Size、SupMeeting 和State 的交互項均符合之前的假設(shè)結(jié)果，能夠支持假設(shè)3和4。②對連續(xù)變量進(jìn)行5%水平下的Winsorize處理，能夠驗證本文假設(shè)。

表7 監(jiān)事會有效性、公司性質(zhì)對高管員工薪酬差距與公司績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以錦標(biāo)賽理論和行為理論為基礎(chǔ)，針對高管員工絕對薪酬差距和相對薪酬差距對公司績效的影響進(jìn)行實證檢驗，結(jié)合我國會計準(zhǔn)則修訂，探究會計穩(wěn)健性對兩者關(guān)系的影響。加之考慮我國內(nèi)部控制法規(guī)體系的發(fā)展和國有公司股份制改革的背景，特引入監(jiān)事會有效性和公司性質(zhì)兩個調(diào)節(jié)變量，對所要研究的內(nèi)容進(jìn)行充分驗證。結(jié)論如下：

1.高管員工絕對薪酬差距和相對薪酬差距與公司績效呈現(xiàn)先增后降的倒“U”型關(guān)系。這說明公司高管員工薪酬差距在低于最優(yōu)薪酬差距水平的范圍內(nèi)對公司績效起到激勵作用，有效支持了錦標(biāo)賽理論；在超過最優(yōu)薪酬差距水平后，高管員工薪酬差距卻對公司績效具有負(fù)向影響。

2.會計穩(wěn)健性能夠?qū)Ω吖軉T工薪酬差距與公司績效的關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)。會計穩(wěn)健性較高時，高管員工薪酬差距與公司績效的倒“U”型關(guān)系會發(fā)生偏移，最優(yōu)薪酬水平的極值點會向右移動。這說明在會計穩(wěn)健性越高的公司，高管員工薪酬差距的極值點會越高，薪酬差距對公司績效的激勵作用范圍會越大。在會計穩(wěn)健性高的公司，高管員工薪酬差距的擴(kuò)大能夠發(fā)揮有效的激勵作用。

3.監(jiān)事會有效性與公司性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用。監(jiān)事會有效性較高的公司，高管員工薪酬差距對公司績效具有正向影響，即對公司績效起到積極作用。但在國有性質(zhì)的公司中，高管員工薪酬差距對公司績效的正向影響會受到抑制；在非國有性質(zhì)的公司中，高管員工薪酬差距能夠更有效地激勵公司績效。

（二）建議

1.公司在制定薪酬獎懲制度時，應(yīng)充分考慮公司自身特征，對高管薪酬設(shè)置合理的標(biāo)準(zhǔn)。既要能夠發(fā)揮高管員工薪酬差距對公司績效的激勵作用，也要注意到薪酬差距過大時對公司績效所產(chǎn)生的負(fù)向影響。薪酬獎懲制度應(yīng)當(dāng)做到信息公開、公平和公正，吸取公司高管和員工的建議，確保薪酬獎懲制度能夠有效發(fā)揮激勵作用。

2.確保企業(yè)會計準(zhǔn)則有效實施，提升公司的會計穩(wěn)健性程度。公司在編制財務(wù)報告的過程中應(yīng)嚴(yán)格遵守會計準(zhǔn)則對會計核算的各項規(guī)定，組織公司管理層和會計人員參與會計準(zhǔn)則最新變化動態(tài)的學(xué)習(xí)與研討，進(jìn)一步完善公司財務(wù)核算的具體流程和監(jiān)管審批制度，確保公司財務(wù)目標(biāo)順利完成，為會計穩(wěn)健性財務(wù)政策的合理運(yùn)用與效果的發(fā)揮搭建良好的財務(wù)環(huán)境。

3.不斷提高監(jiān)事會有效性。監(jiān)事會的有效運(yùn)行能夠降低生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險，保障公司提供的會計信息真實、可靠。公司管理層應(yīng)對監(jiān)事會成員定期進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)績考核，以提高公司監(jiān)事會成員的業(yè)務(wù)水平和責(zé)任感，確保公司監(jiān)事會的監(jiān)督權(quán)能夠有效發(fā)揮。對公司生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)、會計核算實務(wù)操作等進(jìn)行監(jiān)督和審核，以保證財務(wù)報告呈報流程規(guī)范、信息真實。

4.建立股權(quán)集中結(jié)構(gòu)模式，不斷優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)國有股比例較大時，高管員工薪酬差距對公司績效的激勵效果會受到影響。公司應(yīng)當(dāng)注重完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立符合我國國情的相對股權(quán)集中的結(jié)構(gòu)模式。