許維鴻

隨著中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進，社會各界對優(yōu)化存量資產(chǎn)的改革共識愈發(fā)明確，特別是長期困擾中國經(jīng)濟的“僵尸企業(yè)”問題，如能盡快解決，將會極大縮短經(jīng)濟下行的周期，讓中國經(jīng)濟“輕裝上陣”、轉(zhuǎn)型升級。

絕大多數(shù)“僵尸企業(yè)”都有著不同程度的國資背景。當前，央企“債務(wù)去杠桿”和“聚焦主業(yè)”改革已經(jīng)初見成效，背后是堅決清理體系內(nèi)的存量不良資產(chǎn)。近期國務(wù)院公布數(shù)據(jù)顯示，國資委已完成超過1500戶企業(yè)“處僵治困”任務(wù)。國家發(fā)改委也公布了相關(guān)數(shù)據(jù)，今年上半年，我國企業(yè)破產(chǎn)立案和審結(jié)數(shù)量分別達到了6392件和3311件，較去年同期繼續(xù)大幅增長，佐證了中央對存量“僵尸企業(yè)”清理的決心。

地方國有資產(chǎn)的“僵尸企業(yè)”清理，則需要綜合考慮包括民生在內(nèi)的多方面因素，特別需要“底線思維”。以河南省2017年9月改革以來的實踐為例，一年內(nèi)通過“兼并重組、改制轉(zhuǎn)讓、清算注銷、依法破產(chǎn)、盤活退困”等五種處置方式，針對上千家企業(yè)，處置低效閑置資產(chǎn)176億元，化解債務(wù)156億元，清繳稅款上億元，并清繳社保27億元，安置職工近60000人，逐步形成市場化的套路和打法，對全國其他省市有參考和借鑒意義。

“僵尸企業(yè)”清理的上半場，各級政府的創(chuàng)新手段頻出，但是對于堅定“看多中國”的國內(nèi)外投資者，依然期待更快節(jié)奏的全國性“僵尸企業(yè)”清理，期待存量資產(chǎn)證券化發(fā)揮更大作用，吸引更加多樣化的資金和資本。

對于專業(yè)金融機構(gòu)而言，對“僵尸企業(yè)”進行債務(wù)處置和重組，最擔(dān)心的就是“僵尸企業(yè)”依仗地方政府“輸血”漫天要價，最終錯過資產(chǎn)重組的最佳時間窗口。地方政府在“僵尸企業(yè)”的處置中不能缺位，更不能錯位。金融機構(gòu)需要各級政府的有效配合，多渠道積極籌措企業(yè)改制或破產(chǎn)的經(jīng)費，支持有效開展土地再利用。

另一方面，各級政府應(yīng)辯證看待“僵尸企業(yè)”出清和盤活存量資產(chǎn)的關(guān)系。財政部門最擔(dān)心的，就是一旦中央對“僵尸企業(yè)”出清設(shè)立最終時間表，個別具備清償能力的去產(chǎn)能企業(yè)，進行惡意逃廢債。因此，為避免國有資產(chǎn)的流失，各級國資委應(yīng)積極接觸不同類別的專業(yè)投資機構(gòu)，鼓勵所轄“僵尸企業(yè)”通過金融債權(quán)人委員會機制與債權(quán)人自主協(xié)商開展資產(chǎn)、債務(wù)和業(yè)務(wù)重組，支持引入戰(zhàn)略投資者推動兼并重組。

“僵尸企業(yè)”出清是新時期改革的攻堅之戰(zhàn)，也可以成為創(chuàng)造財富的大市場，存在大量“可能被低估”的企業(yè)，值得各類資本積極追逐。金融去杠桿的大背景下，滬深交易所各板塊的估值調(diào)整已久，也需要存量資產(chǎn)證券化吸引增量流動性，無疑是并購基金退出的最佳通道?！?/p>

（作者是盤古智庫學(xué)術(shù)委員）