鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 王嵐

河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 王凱

在現(xiàn)代瞬息萬(wàn)變的商業(yè)環(huán)境中，競(jìng)爭(zhēng)壓力變得越來(lái)越大。為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并在競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位，組織將焦點(diǎn)聚集在提高供應(yīng)鏈的效率上。早期對(duì)供應(yīng)鏈的研究主要集中于協(xié)調(diào)產(chǎn)品/服務(wù)和信息流上，忽略了財(cái)務(wù)方面。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩，銀行貸款大幅下降，組織為了更好地管理和營(yíng)運(yùn)資本優(yōu)化，使資金流動(dòng)與供應(yīng)鏈的物流與信息流保持平衡，近年來(lái)供應(yīng)鏈金融的理論與實(shí)踐越來(lái)越受到關(guān)注。

1 供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生與概念界定

1.1 供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)生

供應(yīng)鏈金融的研究可以追溯到20世紀(jì)70年代，Budin和Eapen(1970)研究在現(xiàn)金規(guī)劃期間商業(yè)活動(dòng)中產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，以及這種變化對(duì)與貿(mào)易信貸和存貨有關(guān)的政策的影響。 Stemmler和 Seuring(2003)首次使用“供應(yīng)鏈金融”(Supply Chain Finance)這一術(shù)語(yǔ)，認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是指對(duì)由實(shí)物流引發(fā)的資金流的控制及優(yōu)化。起初，學(xué)術(shù)界對(duì)這個(gè)話(huà)題反應(yīng)遲緩。2008年9月金融危機(jī)之后，供應(yīng)鏈金融作為一種新型的融資方式日益受到關(guān)注。供應(yīng)鏈金融興起的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī)借助供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，對(duì)供應(yīng)鏈上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)提供便利而可靠的金融服務(wù)，有效降低供應(yīng)鏈整體運(yùn)行成本，緩解和防范運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)實(shí)體資本與金融資本的融通合作，企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的互利共存，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展。

1.2 供應(yīng)鏈金融的定義

隨著21世紀(jì)學(xué)術(shù)界和視野界對(duì)供應(yīng)鏈金融的興趣日益濃厚，對(duì)供應(yīng)鏈金融的研究和文獻(xiàn)也越來(lái)越多。由于研究視角的不同，供應(yīng)鏈金融定義存在一些差異。供應(yīng)鏈金融主要有基于財(cái)務(wù)導(dǎo)向和供應(yīng)鏈導(dǎo)向兩種研究視角：財(cái)務(wù)導(dǎo)向的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融是一套新型的金融解決辦法，主要解決的是應(yīng)收和應(yīng)付款項(xiàng)等短期融資。供應(yīng)鏈導(dǎo)向視角則強(qiáng)調(diào)了供應(yīng)鏈資金的有效配置，通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈上的庫(kù)存以減少營(yíng)運(yùn)資金。供應(yīng)鏈金融是指通過(guò)金融機(jī)構(gòu)或技術(shù)提供商實(shí)施的解決方案，在供應(yīng)鏈層面優(yōu)化資金流動(dòng)，最其終目標(biāo)是使財(cái)務(wù)流動(dòng)與供應(yīng)鏈內(nèi)的產(chǎn)品和信息流動(dòng)保持一致。供應(yīng)鏈金融通過(guò)利用多元化融資措施和風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)， 對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)程和交易中發(fā)生的營(yíng)運(yùn)資本，甚至是長(zhǎng)期投資進(jìn)行優(yōu)化決策和有效管理。

1.3 供應(yīng)鏈金融的主要參與者

盡管“供應(yīng)鏈”這個(gè)表達(dá)暗示了一系列具有直接一對(duì)一關(guān)系的組織，但實(shí)際上它是一個(gè)與焦點(diǎn)公司直接或間接互動(dòng)的整個(gè)組織間網(wǎng)絡(luò)。畢竟，大多數(shù)公司不僅只有一個(gè)供應(yīng)商或采購(gòu)商，而是擁有多個(gè)一級(jí)供應(yīng)商(或采購(gòu)商)，一級(jí)供應(yīng)商有自己的供應(yīng)商或采購(gòu)商(二級(jí))，這些供應(yīng)商又有自己的供應(yīng)商或采購(gòu)商(三級(jí))，以此類(lèi)推，供應(yīng)鏈成員覆蓋整個(gè)端到端供應(yīng)鏈，從源頭直到終端消費(fèi)者。

供應(yīng)鏈金融的參與者主要包括供應(yīng)鏈上相互協(xié)作的買(mǎi)方企業(yè)和賣(mài)方企業(yè)。這些當(dāng)事方按要求與融資提供方進(jìn)行協(xié)作，利用各種供應(yīng)鏈金融技術(shù)及其他融資方式來(lái)籌措資金。當(dāng)事方，尤其是“核心”企業(yè)基于其商業(yè)和財(cái)務(wù)實(shí)力，往往會(huì)設(shè)定改善供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、流動(dòng)性、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平和優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表的目標(biāo)。

雖然供應(yīng)鏈金融至少買(mǎi)賣(mài)雙方，但這并不意味著其他成員不重要。事實(shí)上，通常至少有一個(gè)支持性成員參與其中。這個(gè)參與者是銀行金融服務(wù)商或者金融技術(shù)服務(wù)商，它們提供一個(gè)應(yīng)鏈金融平臺(tái)來(lái)支持應(yīng)鏈金融協(xié)議的日常流程和交易。參與者也有可能是物流服務(wù)商，它不僅提供物流服務(wù)，還提供金融服務(wù)(如庫(kù)存融資)。

2 供應(yīng)鏈金融發(fā)展的動(dòng)因及貢獻(xiàn)

2.1 有助于解決小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題

在我國(guó)99%的企業(yè)都是小微企業(yè)，這些小微企業(yè)已經(jīng)創(chuàng)造了全國(guó)GDP的60%、70%的工作崗位，65%的專(zhuān)利申請(qǐng)，出口總額的60%和50%的稅收收入。但是，清華大學(xué)中國(guó)金融研究中心2018年發(fā)表數(shù)據(jù)顯示，小微企業(yè)融資貴、融資難問(wèn)題依舊嚴(yán)峻。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，由于金融市場(chǎng)上資金的缺乏減少了公司獲得資本的可能性，多數(shù)小微公司都將 凈營(yíng)運(yùn)資本管理作為一項(xiàng)重要任務(wù)。需求波動(dòng)增加要求企業(yè)將更多投資于安全庫(kù)存和持有更多的預(yù)防性現(xiàn)金。然而，在大多數(shù)供應(yīng)鏈中，議價(jià)能力的不平衡導(dǎo)致了利益分配的不平衡，大型買(mǎi)家可以在沒(méi)有任何補(bǔ)償?shù)那闆r下向小型的供應(yīng)商提出延長(zhǎng)付款期限。由于信息不對(duì)稱(chēng)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、管理經(jīng)驗(yàn)等因素導(dǎo)致使銀行感知到的貸款風(fēng)險(xiǎn)較高，習(xí)慣上不愿意貸款給小微企業(yè)貸款，大多數(shù)小型供應(yīng)商越來(lái)越難以獲得日益增長(zhǎng)的融資需求。

許多供應(yīng)鏈金融成功的例子是由信譽(yù)良好的大買(mǎi)家促成的，通過(guò)供應(yīng)鏈金融解決了許多小型企業(yè)的融資難題，并且減少供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，提高了供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。沃爾瑪在2009年就實(shí)施了供應(yīng)鏈金融的解決方案反向保理，通過(guò)利用AA的信用評(píng)級(jí)，為1000家供應(yīng)商提供了訂單融資服務(wù)，而且資金成本比通常情況下要低得多。

2.2 有助于提高供應(yīng)鏈的可持續(xù)性與創(chuàng)新性

僅從單個(gè)公司出發(fā)來(lái)優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資本可能會(huì)惡化關(guān)系，增加風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)成本，降低供應(yīng)鏈中的績(jī)效和客戶(hù)價(jià)值。盡管大買(mǎi)家公司延長(zhǎng)付款期限會(huì)導(dǎo)致這些大買(mǎi)家的凈營(yíng)運(yùn)資金直接減少，表明來(lái)看獲得了短期的利益，但長(zhǎng)期來(lái)看，將降低供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。大型買(mǎi)家企業(yè)向脆弱的小型供應(yīng)商規(guī)定付款期限延長(zhǎng)行動(dòng)會(huì)惡化組織間的關(guān)系，甚至?xí)l(fā)嚴(yán)重的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn) 。如果供應(yīng)商停止運(yùn)營(yíng)，買(mǎi)方將承擔(dān)轉(zhuǎn)向另一家供應(yīng)商的成本。汽車(chē)行業(yè)的例子表明，戰(zhàn)略供應(yīng)商瀕臨破產(chǎn)的代價(jià)可能非常高昂。福特不得不為其零部件供應(yīng)商偉世通(Visteon)提供補(bǔ)貼，因?yàn)楹笳哒紤]申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。ATRADIUS(2015)進(jìn)行的一項(xiàng)研究表明，32%的公司報(bào)告延遲付款對(duì)他們的長(zhǎng)期生存造成嚴(yán)重威脅。小型供應(yīng)商獲得流動(dòng)性的渠道有限，必然導(dǎo)致創(chuàng)新潛力下降，這可能對(duì)供應(yīng)鏈的長(zhǎng)期創(chuàng)新性構(gòu)成嚴(yán)重威脅，從而可能侵蝕客戶(hù)價(jià)值。

站在整個(gè)供應(yīng)鏈角度，供應(yīng)鏈金融作為優(yōu)化組織間資金流動(dòng)的協(xié)作方式大大地提高整個(gè)供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力，從而為利益相關(guān)者創(chuàng)造多贏(yíng)的局面。全球領(lǐng)先的建筑設(shè)備制造商卡特皮勒防止供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，推出了價(jià)值鏈金融計(jì)劃(King 2012)。宋華、楊璇(2018)選取了農(nóng)業(yè)、流通業(yè)和制造業(yè)進(jìn)行了多案例分析，研究發(fā)現(xiàn)大型買(mǎi)家企業(yè)能夠彌補(bǔ)供應(yīng)鏈中小企業(yè)在結(jié)構(gòu)嵌入與關(guān)系嵌入中的不利地位，網(wǎng)絡(luò)嵌入性增加、小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高，供應(yīng)鏈金融績(jī)效越好。

3 供應(yīng)鏈金融的融資模式分析

3.1 保理與反向保理

保理是指向金融機(jī)構(gòu)出售應(yīng)收賬款以獲得貨幣資金。保理不同于一般的資產(chǎn)負(fù)債表貸款或銀行透支，因?yàn)樗粌H依賴(lài)供應(yīng)商的財(cái)務(wù)狀況，還取決于應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值。反向保理不同于保理的地方是，買(mǎi)方明確向金融機(jī)構(gòu)保證付款將在發(fā)票到期日支付。由于信譽(yù)良好的買(mǎi)方確認(rèn)了應(yīng)收賬款，也就降低了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)。買(mǎi)方通常接受向金融機(jī)構(gòu)承諾付款的法律義務(wù)，并負(fù)責(zé)解決相關(guān)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題。反向保理的基本原則是：投資級(jí)買(mǎi)方與金融機(jī)構(gòu)合作，根據(jù)買(mǎi)方的信譽(yù)，為其供應(yīng)商提供更廉價(jià)的短期融資。買(mǎi)方供應(yīng)商向金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)已確認(rèn)的發(fā)票，并獲得資金流動(dòng)性。反向保理包括手工貼現(xiàn)和自動(dòng)反向保理兩種類(lèi)型。手工貼現(xiàn)允許供應(yīng)商根據(jù)現(xiàn)金流需求接受提前付款，自動(dòng)反保理是在發(fā)票獲得批準(zhǔn)后盡快為發(fā)票融資。

3.2 動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)

動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)在提前付款折扣基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)，例如：提前付款折扣中條件是“1/10，30”，意味著信用期為30天，如果10天內(nèi)付款，將扣除發(fā)票金額的1%。這種折扣政策缺乏靈活性，要么接受，要么放棄。動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)具有很大彈性，它包括在要求提前付款日期的前提下提供折扣的所有可能性，折扣是根據(jù)付款日期和實(shí)際到期日期之間的時(shí)間函數(shù)來(lái)計(jì)算的。動(dòng)態(tài)折扣中的關(guān)鍵事件觸發(fā)器是發(fā)票的批準(zhǔn)，發(fā)票批準(zhǔn)一旦發(fā)生就向供應(yīng)商發(fā)出信號(hào)，表明供應(yīng)商可以要求折扣付款程序。動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)依據(jù)發(fā)起者可以分為兩種類(lèi)型：(1)供應(yīng)商發(fā)起，供應(yīng)商可以決定有競(jìng)爭(zhēng)力的折扣，以吸引買(mǎi)家提前付款；(2)買(mǎi)方發(fā)起，買(mǎi)方可以在最低預(yù)期利率，供應(yīng)商長(zhǎng)期關(guān)系以及行業(yè)等因素基礎(chǔ)上制定出靈活的貼現(xiàn)策略。

3.3 在途供應(yīng)鏈融資

隨著貨物流動(dòng)日益數(shù)字化，在途庫(kù)存出現(xiàn)了新的融資機(jī)會(huì)，由于物流服務(wù)商已經(jīng)能夠獲得供應(yīng)鏈活動(dòng)和物流的相關(guān)信息，非常適合這類(lèi)融資活動(dòng)，通過(guò)整合物流和融資服務(wù)，為信貸受限的供應(yīng)商提供創(chuàng)新的融資解決方案。物流服務(wù)商可以將物流信息和在途庫(kù)存狀態(tài)鏈接到金融機(jī)構(gòu)，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的參與程度不同，在途融資可以分為三種庫(kù)存融資方式：庫(kù)存質(zhì)押信貸、倉(cāng)儲(chǔ)融資和統(tǒng)一信貸。存貨質(zhì)押信貸是將存貨作為抵押物交給金融機(jī)構(gòu)保管，物流服務(wù)商則負(fù)責(zé)存貨的監(jiān)督工作。倉(cāng)庫(kù)融資模式是指供應(yīng)商將庫(kù)存存入并抵押給物流服務(wù)商，銀行根據(jù)抵押物的價(jià)值向供應(yīng)商提供融資并設(shè)定最低質(zhì)押限額。統(tǒng)一的信貸模式是指金融機(jī)構(gòu)向物流服務(wù)商提供資金，由物流公司直接向供應(yīng)商提供資金，金融機(jī)構(gòu)只提供資金和監(jiān)督貸款過(guò)程。

3.4 采購(gòu)訂單融資

供應(yīng)商可以通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)提供采購(gòu)訂單合同，獲得所需的資金，在生產(chǎn)或發(fā)貨前采購(gòu)原材料。傳統(tǒng)的采購(gòu)訂單融資是指供應(yīng)商向金融機(jī)構(gòu)提供由買(mǎi)方簽署的采購(gòu)訂單作為擔(dān)保，以獲得資金。盡管有訂單合同作為抵押物，但如果供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)不可靠，金融機(jī)構(gòu)仍然面臨一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。只有運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)良好且看起來(lái)穩(wěn)定的供應(yīng)商才有資格獲得采購(gòu)訂單融資。鑒于采購(gòu)訂單融資的風(fēng)險(xiǎn)狀況，銀行很可能會(huì)收取較高的利率，以彌補(bǔ)交易可能帶來(lái)的損失。在供應(yīng)鏈金融中，買(mǎi)方可以作出不可撤銷(xiāo)的采購(gòu)承諾，以提高其供應(yīng)商的債務(wù)水平，或在采購(gòu)訂單的同時(shí)提供擔(dān)保協(xié)議，以降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。在兩種情況下，買(mǎi)方的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增加，但供應(yīng)商投資水平的提高會(huì)增加買(mǎi)方的長(zhǎng)期價(jià)值。