陳文悅 湘潭大學(xué)商學(xué)院

引言：醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其持續(xù)發(fā)展源自藥品的剛性需求。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，人民生活水平不斷提高，醫(yī)療保障制度逐漸完善，人口老齡化問題日益顯著，我國醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)。作為醫(yī)藥行業(yè)龍頭企業(yè)之一的恒瑞醫(yī)藥注重產(chǎn)品的研發(fā)和銷售管理，一直保持著較高的銷售毛利率，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，為醫(yī)藥行業(yè)其他企業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)很好的典范。通過對(duì)恒瑞醫(yī)藥近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的原因和經(jīng)營管理的優(yōu)勢(shì)所在，旨在為同行業(yè)其他企業(yè)提高企業(yè)價(jià)值提供指導(dǎo)。

一、公司簡(jiǎn)介

江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司是一家集藥劑（主要為抗腫瘤藥物）產(chǎn)、研、銷于一體的醫(yī)藥類股份有限公司，是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥物的研究和生產(chǎn)基地。公司創(chuàng)建于1970年，2000年在上海證券交易所上市。2018年，公司在《財(cái)富》未來50強(qiáng)中排名第18位。

二、財(cái)務(wù)能力分析

（一）盈利能力分析

對(duì)恒瑞醫(yī)藥的盈利能力分析主要從經(jīng)營盈利能力和資產(chǎn)盈利能力兩個(gè)方面進(jìn)行分析。首先，通過對(duì)比恒瑞醫(yī)藥近三年的銷售毛利率與銷售凈利率可以看出，銷售毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并且高達(dá)80%以上，高于行業(yè)平均水平，說明恒瑞醫(yī)藥的產(chǎn)品定價(jià)高，具有成本優(yōu)勢(shì)；銷售凈利率高達(dá)20%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平0.02%，說明企業(yè)期間費(fèi)用較低，經(jīng)營管理水平高，說明恒瑞醫(yī)藥的經(jīng)營盈利能力強(qiáng)。其次，恒瑞醫(yī)藥的總資產(chǎn)利潤(rùn)率穩(wěn)定在20%左右，總資產(chǎn)凈利率穩(wěn)定在18%左右，說明恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營穩(wěn)定，善于根據(jù)宏觀環(huán)境調(diào)整政策，資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)。恒瑞醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率也位居前列，是行業(yè)平均水平的兩倍左右，凈資產(chǎn)收益率的提高得益于凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率高的同時(shí)也使得每股收益增加，企業(yè)可以為股東帶來更多的財(cái)富，股東的投資回報(bào)率高。

（二）營運(yùn)能力分析

恒瑞醫(yī)藥的運(yùn)營模式屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營，通過對(duì)恒瑞醫(yī)藥的營運(yùn)能力分析，可以看出資產(chǎn)的利用情況以及產(chǎn)生的收益。

首先，通過對(duì)比近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而存貨周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明企業(yè)采用了寬松的信貸政策，存在一定的賒銷情況，結(jié)合恒瑞醫(yī)藥發(fā)布的年報(bào)信息，可以看出債務(wù)人大多信譽(yù)良好，并且企業(yè)對(duì)壞賬準(zhǔn)備也定期進(jìn)行了計(jì)提，說明企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)量較高。其次，通過對(duì)比，發(fā)現(xiàn)恒瑞醫(yī)藥的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定，高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)利用資產(chǎn)的能力較高，處于行業(yè)上游地位。最后，對(duì)比恒瑞醫(yī)藥近三年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以看出恒瑞醫(yī)藥的非流動(dòng)資產(chǎn)利用率高，企業(yè)的固定資產(chǎn)為存貨的生產(chǎn)做出了貢獻(xiàn)，為企業(yè)較高的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量提供了保障。通過以上分析，說明恒瑞醫(yī)藥的資產(chǎn)管理能力強(qiáng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率高。

（三）償債能力分析

首先，分析恒瑞醫(yī)藥的短期償債能力。企業(yè)近三年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，不過三者的數(shù)值都遠(yuǎn)大于國際標(biāo)準(zhǔn)，說明恒瑞醫(yī)藥短期償債能力強(qiáng)。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率接近，說明存貨占企業(yè)的比重較低，企業(yè)存貨管理和銷售情況都較好。速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率相差較遠(yuǎn)，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較大。企業(yè)應(yīng)及時(shí)計(jì)提相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備，對(duì)債務(wù)人的資信狀況進(jìn)行監(jiān)督，確保應(yīng)收款項(xiàng)的正常收回。通過與同行業(yè)企業(yè)四環(huán)生物對(duì)比，證實(shí)了恒瑞醫(yī)藥短期償債能力強(qiáng)的特點(diǎn)。與償債能力指標(biāo)發(fā)生劇烈波動(dòng)的四環(huán)生物相比，說明恒瑞醫(yī)藥經(jīng)營策略良好，對(duì)外部變化的適應(yīng)能力強(qiáng)。

其次，分析恒瑞醫(yī)藥的長(zhǎng)期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率比率近三年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，不過仍然維持在較低水平，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平116.45%，說明恒瑞醫(yī)藥負(fù)債少、資產(chǎn)遠(yuǎn)大于其負(fù)債，其長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。

綜上所述，企業(yè)的償債能力極強(qiáng)，債務(wù)不會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展。但是，企業(yè)的商業(yè)債務(wù)規(guī)模較大，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)債務(wù)的管理，防止壞賬的發(fā)生。

（四）發(fā)展能力分析

對(duì)恒瑞醫(yī)藥的成長(zhǎng)能力分析主要衡量以下兩個(gè)指標(biāo)：營業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。營業(yè)收入增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)市場(chǎng)前景越好；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，代表企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。

通過對(duì)比，可以看出恒瑞醫(yī)藥的營業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率近三年都位于行業(yè)平均值之上，作為醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)代表企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥發(fā)展勢(shì)頭良好，值得投資者進(jìn)行投資。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過對(duì)恒瑞醫(yī)藥近三年的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論。在盈利能力方面，有著居行業(yè)之首的毛利率，凈利率也一直高于行業(yè)均值以上；凈資產(chǎn)收益率同凈利潤(rùn)的上升而上升，每股收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)，為股東帶來更多的收益。在營運(yùn)能力方面，恒瑞醫(yī)藥近年一直加強(qiáng)存貨的管理，營運(yùn)能力得到有效提升。在償債能力方面，流動(dòng)比率和速動(dòng)都高于行業(yè)平均水平，短期和長(zhǎng)期償債能力極強(qiáng)。在成長(zhǎng)能力方面，營業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。

（二）建議

首先企業(yè)應(yīng)充分利用國家相關(guān)宏觀政策，加大對(duì)研發(fā)的投入。其次，企業(yè)應(yīng)注重對(duì)銷售費(fèi)用和成本的控制。最后，企業(yè)可以制定相應(yīng)地銷售政策，提高市場(chǎng)占有率。